Bernsteinは、オンチップSRAMから共有ストレージまでのアーキテクチャ階層フレームワークを構築し、AIワークロードは計算、帯域幅、容量、または遅延の制約によって分類されると指摘した。推論のプリフィルは計算制約を受ける一方、デコードはトークン数と同時接続ユーザー数の増加に伴いKVキャッシュが拡大するためメモリ制約を受け、コンテキストウィンドウとRAGデータセットの拡大はDRAM、SSD、HDDおよび新たな中間階層への需要を増加させる。

Bernsteinは複数の新興ストレージ経路を評価した。SanDiskとSK hynixが主導するHBFはNANDを通じてHBMを補完することを目的としているが、性能ギャップの克服は困難である。SamsungのzHBMは放熱とハイブリッドボンディングの歩留まりリスクに直面している。NVIDIAのNVHBMはサプライチェーンの価値配分を再構築し、ベースダイにおける従来のメモリサプライヤーの交渉力を弱める可能性がある。PIMは理論上の効率優位性を持つが、エコシステム再構築コストが短期的な普及率を制限している。

Goldman Sachsのトラッキングによると、韓国の8月のメモリチップ輸出は前年同期比290%増加し、うちDRAM輸出は412%増加して2008年以来の最高成長率を記録した。DDR4のスポット価格は契約価格に対し43%のプレミアムがつき、DDR5は16%のプレミアムとなっており、短期間のメモリ価格設定が堅実に支えられていることを示している。同時に、Goldman SachsはHBMについてより強気な見方を示し、SK Hynixの2027年のHBM価格上昇率予測を50%から100%へ引き上げた。これは2027年のHBM営業利益が500億ドルに達することを意味する。

Goldman Sachsは、TrendForceが3年第26四半期のPC用DRAM価格成長率予測を前期比+18〜23%へ引き上げ、サーバー用DRAMは+13〜18%を維持したと指摘した。しかし、顧客在庫が高水準であることの影響を受け、モバイル用DRAMは3年第26四半期に前期比8〜13%の増加にとどまり、4年第26四半期にはさらに減速すると予想されており、明確な構造的分化を示している。

Goldman Sachsは、HBM材料輸入の代理指標を通じて分化を発見した。Samsung Electronicsに関連するプラスチックフィルムの輸入は7月に前年同期比134%増加した一方、SK Hynixに関連するエポキシ樹脂の輸入は前年同期比18%減少しており、これはSamsungのHBM競争力が明らかに回復していると解釈されている。

JPMorganは、エージェント型AIの推論がトレーニング最適化に代わってチップ設計の主要な重点となっており、推論はますますデコード中心となりメモリ帯域幅の制約を受けると考えている。商用GPUとカスタムAI ASICは補完的な部分として共存し、カスタム設計は大規模ワークロードに適している一方、NVIDIAおよびAMDプラットフォームは依然として汎用的な選択肢であると予想している。

Morgan Stanleyは、Broadcomの7月四半期のAI売上を160億ドル（前期比48%増）、10月四半期を212億ドルと予想し、約1200億ドルとする2027年のAI売上予測には上振れ余地があると見ている。またMorgan Stanleyは、NVIDIAとAlphabetがMediaTekの39億ドルの海外転換社債に参加したことでASIC協力が強化され、調達資金はHBM、ABF substrateの購入およびファウンドリ生産能力の前払いに使用されると指摘した。

Goldman Sachsのトラッキングによると、SMCIはFY27の売上ガイダンスとして650〜720億ドル（前年同期比75%増）を提示し、F4Qの受注は600億ドルを超え、そのうち約70%が純粋なAI/GPUサーバー関連であった。DellのF2Q27のAIサーバー受注は609億ドルに達し、受注残は950億ドルとなった。Goldman SachsはF2027〜29のEPS予測を平均38%引き上げ、目標株価を570ドルへ引き上げた。

Bank of Americaは、AIサーバーの展開が光トランシーバー、電源コンデンサ、半導体プロセス化学品へと広がっていると考え、Dexerials、Nichicon、Kaoなどの日本サプライヤーを有望視している。Goldman Sachsは、Luxshareの光モジュール生産能力拡張が予想より5〜6ヶ月早く進み、ベトナムの生産ラインは3年第26四半期に準備完了となり、AIDC、車載エレクトロニクス、エッジAI機器が牽引して2025〜28Eの売上CAGRは24%に達すると予想している。

Morgan StanleyはSEMICON Taiwanにおいて、テストがシリコンフォトニクスおよびCPOの量産実現に向けた重要な障壁であると指摘し、ficonTECは今後1〜1.5年で1,000セットのシステムを出荷する計画である。HSBCはRobotechnikのカバレッジを開始し買いレーティングを付与、ficonTECの買収が高利益率のフォトニクス製造装置への転換を示すものとし、光電事業の受注残は24.52億元人民元に達し、2027年が収益の転換点になると予想している。

Goldman Sachsは2026年のWFE成長率が約35%になると予想し、全体的な上昇サイクルは少なくとも2028年まで続くと見ており、Applied MaterialsとLam Researchのポジショニングが最も良好である。CadenceなどのEDAメーカーはカスタムチップの普及から恩恵を受け、2030年までに年間約37億ドルのエージェント型AI機会に直面する。BOEはガラス基板アドバンストパッケージング、光インターコネクト、ペロブスカイト太陽光発電事業を拡大中である。

Morgan Stanleyは、Iluvatar CoreXの1H26の粗利益率が予想を下回った（17.2%）ことを、大手CSPサプライチェーン参入のための短期的な戦略的投資と見なし、オーバーウェイト・レーティングを維持した。Morgan Stanleyは、MetaXのC600シリーズの出荷が売上成長を牽引したと考えるが、N+1ノードに基づくため電力効率が立ち遅れたことに加えHBMコストが上昇し、粗利益率が予想を下回ったとしている。

Goldman Sachsは、AIDC電源がMegmeetの構造的転換を推進する機会であると考え、AIDC電源売上は2027Eに52億元人民元に達し、総粗利益の41%を占めると予想しているが、短期的には国内需要と利益率の圧力が収益を制約するとしている。

Bernsteinは、瀾起科技の2年第26四半期の親会社帰属純利益が予想を上回ったのは主に投資収益および公正価値変動収益によるものであり、かつ粗利益率はウェハーコストの上昇と低利益率製品の構成比回復により前期比797ベーシスポイント低下して61.8%となったと指摘し、投資家はコア収益の質に注目する必要があると警告している。

BernsteinとGoldman Sachsはいずれも、瀾起科技のDDR5 Gen6 RCDのサンプル提供、PCIe Gen6 retimerおよびCXL MXC Gen3量産版のテープアウトなど新製品開発の加速を強調しており、これが複数年にわたる成長軌道を支え、売上源はメモリインターフェースチップからより広範なデータセンターインターコネクト製品へ拡大する可能性があるとしている。

Morgan Stanleyは、聖邦股份の2年第26四半期の売上が前年同期比45%増の15億元人民元となり、AIおよび光モジュール需要の加速的な立ち上がり、ならびに産業・自動車エンドの回復が主な牽引力となったと指摘した。ただし、コンシューマー向けアナログチップは引き続き圧迫されており、約83倍の2026年予想PERにより機関投資家はイコールウェイト・レーティングを維持している。

Goldman Sachsは、AlibabaがコアEコマースによる年間約250億ドルの現金創出能力やクラウド事業の利益率拡大など、複数のAI投資資金源を有していると考えている。経営陣はAIインフラ投資に明確な3年の回収経路があるとみており、FY27に300億元人民元のMaaS年間経常収益を実現し、2030年に1000億ドルの外部クラウド売上を達成することに自信を持っている。

Goldman Sachsのトラッキングによると、Z.AIの8月のARRは16億ドルを超え、直近の週間実行レートの年率換算は20億ドルとなり、2026年末のARR予測を27億ドルへ引き上げた。単位トークンあたりの推論コストは年初来で80%低下し、計算能力のマネタイズ倍率は前年同期比14倍向上したが、高い研究開発支出により直近の収益見通しが限定的であるため、Neutralレーティングを維持した。

Goldman Sachsは、Kingsoft Cloudの2年第26四半期のAIクラウド売上が前年同期比82%増の13億元人民元となり、総売上の43%を占め、中国のクラウドサービスプロバイダーの中でAI売上貢献度が最も高く、GAAP EBITが2年第26四半期に初めて黒字化したと指摘した。Range Intelligent AIDCは1H26に初めて従来型IDCを上回る売上貢献事業となり、粗利益率は45%に達して同業を大きく上回った。

Goldman Sachsの分析によると、MiniMaxの法人顧客は売上の約80%を占め、中国インターネット企業および海外での採用拡大の恩恵を受けており、オープンウェイト戦略とHarness製品を通じてマネタイズを推進している。推論の最適化に伴い2Hの粗利益率は前期比で改善すると予想され、Buyレーティングを維持した。

BernsteinはRamp Economics Labのデータを引用し、AIを高度に採用している米国企業は採用度の低い企業と比較して従業員規模が平均で10%以上多く成長しており、「AIは必然的にホワイトカラーの人員削減をもたらす」という懸念に反論していると指摘した。法人顧客は依然としてシート課金型のソフトウェア価格設定モデルを好んでおり、AIが採用を促進するのであれば、このモデルの負担は軽減される。

Goldman Sachsのトラッカーによると、22.4%の米国企業が日常業務でAIを使用しており、40%の組織がAIエージェントの展開と拡張を開始している。学術研究はAIが平均労働生産性を約23%向上させることを示しているが、企業レベルでのAIエクスポージャーと利益率成長の間には関係が見られず、恩恵は利益よりも成長に多く向かっていることを示唆している。

Goldman SachsはSimplex HDおよびDentsu Sokenの業績を通じて日本のITサービス業界をマッピングし、金融業界のIT支出およびAI導入コンサルティング需要が力強いことを発見した。しかし、SimplexがAI駆動型開発を全面的に推進する際には短期的なトレードオフに直面しており、第一四半期の生産性向上はAIトークンコストによってちょうど相殺された。

Bernsteinは、Metaの広告売上が4年第26四半期に初めてGoogle検索を上回り、市場コンセンサスの3年第27四半期より早くなると予想している。AIは広告表示回数と価格の「量価同時上昇」を同時に推進しており、Metaは2年第26四半期にデジタル広告の増加分のほぼ半分を獲得し、市場シェアは前年同期比で2.0ポイント上昇した。

Bernsteinは、デジタル広告のファンダメンタルズが複数年の高水準にある（1H26バスケットは前年同期比21%増）にもかかわらず、プラットフォーム銘柄のパフォーマンスが低調であり、投資家は前例のないAIインフラ設備投資およびフリーキャッシュフローへの圧力を懸念していると指摘した。対照的に、Eコマースプラットフォームはコンバージョンの改善を享受しながらより低いコスト負担にとどまっており、年初来で広告銘柄を著しくアウトパフォームしている。

Morgan Stanleyは、Metaがソーシャルメディア依存の訴求を解決するために10年間で最大約170億ドルを支払うことに合意したとみている。青少年の一日平均利用時間が二時間未満であり、関連収益が全体の約1%しか占めていないため、直接的な経営への影響は限定的である。レポートではこれを、Alphabetが2025年の司法判断後に集中的に製品を投入し、約40%のバリュエーション拡大を実現した経路と類比し、和解が製品パイプラインの加速的なリリースのカタリストとなる可能性があり、潜在的な製品の合計でEPSが10ドル以上増加する可能性があるとみている。

Morgan Stanleyは、Meituanの第2四半期26の回復が進行中であり、フードデリバリーのユニットエコノミクスが一件当たりプラス0.26元人民元に戻り、CLCの営業利益が前年同期比52%増となり予想を上回ったと指摘した。しかし、季節的なライダーコストや競争により、第3四半期のユニットエコノミクスは0.1元人民元に低下すると予想している。

Bernsteinは、市場がKevin Warshのインフレに関する発言を伝統的なフォワードガイダンスとして過度に解釈している可能性があるが、実際の彼の講演はFRBのフォワードガイダンス制度の持続性に疑問を呈するものであったとみている。コミュニケーションが少ないFRBはより広範な政策結果のレンジをもたらし、予測市場のプライシングにより激しいボラティリティを生じさせる。Warshがタカ派的な発言を行った後、米国のフロントエンド金利は年末までに約1.5回の利上げがあるとして再評価され、Kalshiが織り込む9月の利上げ確率は約55%に上昇した。

Nomuraの米国経済チームのベースシナリオは依然として金利据え置きであるが、直近のインフレデータに対して非常に敏感である。Nomuraは、FRBがよりタカ派に転換する可能性のある背景の下、アジアの金利が一様に米国の金利をアウトパフォームすることはなく、引き締めを完了した市場やローカルなテクニカル面のサポートを持つ市場（韓国、香港など）を選好し、初回の利上げに近い市場（インドなど）はパフォーマンスが遅れる可能性があると警告している。

Bernsteinは構造的な通貨切り下げ取引の見方を維持し、記録的な米国の債務と持続不可能な財政赤字が最終的に政策決定者に通貨切り下げを選択させるとみている。Bitcoinはハードアセットとしての需要が構造的に支えられている。Warshのタカ派的発言の影響でBitcoinが前週の高値から約3%下落したものの、過去二週間のBitcoin ETFは約30億ドルの流入を記録し、2026年以降で最も強い動きとなった。ステーブルコイン発行体はすでに米国債の第18位の保有者となっており、新規短期国債供給を吸収する重要なチャネルとなっている。

Goldman Sachsは、中国が政策パッケージを打ち出し、商品住宅の販売をプレ販売から完成物件販売へと着実に移行させ、最長ローン期間を30年から40年に延長し、住宅の引き渡し後に返済を開始するようにすると予想している。短期的には土地販売がさらに弱含むと予想されるが、長期的には住宅市場の健全な発展とデベロッパーの統合に寄与する。

Goldman Sachsは、中東紛争によるエネルギー価格の上昇に足を引っ張られ、2026年の世界の実質GDP成長率が前年同期比2.5%に減速し、年末の世界のコアインフレ率は2.8%になると予想している。米国の2026年の実質GDP成長率は2.0%であり、AIブームは株式資産の増加と力強い設備投資を通じて経済活動を支えるはずで、FRBは2026年の残りの期間、政策金利を3.5-3.75%に据え置くと予想されている。ユーロ圏の2026年の実質GDP成長率は0.8%であり、欧州中央銀行は9月にさらに25ベーシスポイントの利上げを行うと予想されている。

Goldman Sachsは、中国の2026年の実質GDP成長率が2025年の5.0%から4.6%に減速し、内需が依然として核心的な制約であり、不動産市場はまだ底入れしていないと予想している。拡張的財政赤字はGDPの11.5%に達し、リフレーションは需要ではなくコストによって牽引され、PPIインフレ率は-2.6%から2.0%に上昇すると予想されている。Nomuraは、中国の8月の公式製造業PMIが49.8に上昇したのは主に季節的な歪みを反映したものであり、非製造業PMIは49.0を維持し、建設業PMIはパンデミック後の低水準である46.9に低下したと指摘し、Q3のGDP成長率4.3%という予想を維持している。

Goldman Sachsは、今年のアジア為替のパフォーマンスは主に各経済体のAIおよびテクノロジー投資サイクルへのエクスポージャーによって決定され、半導体およびテクノロジー輸出に関連する通貨（KRW、TWD、SGD、MYR）が、利回りは高いがテクノロジーエクスポージャーが低い通貨をアウトパフォームしたとみている。KRWは7月以降USDに対して12%上昇しており、韓国の2026年の経常収支黒字は記録的な4000億ドルに達すると予想されている。引き続きCNYを強気視し、12ヶ月のUSD/CNY予想を6.40に修正した。PHPが最も明確な弱気見解である。

Goldman Sachsは、2026年末の10年物日本国債利回りの予想を2.5%から3.0%に引き上げた。日本の消費者信頼感指数は8月に四ヶ月連続で改善し35.5となったが、一年後の予想インフレ率は4.55%から4.15%に低下し、これは政府が食品消費税率の引き下げを決定した後、家計が価格予想を引き下げたことによるものとされた。韓国の提案された2027年予算では、総合財政収支が黒字に転換すると予想されており、2018年以来初めてとなる。

Goldman Sachsは、S&P 500指数が現在、今後12ヶ月のPER 20倍で取引されており、市場を牽引しているのはバリュエーションの拡大ではなく収益であり、中央値の企業は2Q26に14%のEPS成長を実現したと指摘している。

Morgan Stanleyは、主要白酒企業の2Q26業績の落ち込みが市場コンセンサスより深く、山西汾酒、古井貢酒、五粮液の売上高がいずれも減少し、かつ末端小売を推進するために販売費用比率が全般的に大幅に上昇したと指摘している。低いベース効果が2026年下半期の前年同期比成長率の回復を牽引すると予想されるが、これはむしろ表面上の成長改善であり、真の持続的回復の転換点にはまだ時間が必要で、中低価格帯製品のパフォーマンスが高級品を上回る可能性がある。

Morgan Stanleyは、国有大手行が中国銀行業の2Q26の改善を主導し、売上高が9.2%増、引当金前営業利益が13.0%増となり、他の銀行の2.7%および4.0%を大きく上回ったことを発見した。より強い収益力、NIMの緩やかな安定化、および資本リターンの改善がさらなる再評価を支えている。

Morgan Stanleyは、中小銀行の収益分化が拡大しており、リテール信用の品質（特にクレジットカード）が主要な圧力源であると強調している。Everbright、Huaxia、Minshengなど引当金カバー率が低い銀行の利益は、クレジットストレスに対してより敏感である。

Morgan Stanleyは、現在の米国サイクルが分化を示しているとみている。すなわち、産業活動はAI投資、製造業の国内回帰、固定資産支出に支えられて堅調を維持しているが、住宅および消費関連分野が提供する証拠は明らかに弱い。7月の輸入が五ヶ月連続でトレンドを大幅に上回っていると警告し、顧客が関税の窓を利用してチャネル在庫を構築し発注を前倒ししている可能性があり、これが現在の産業活動を拡大させると同時に、その後の在庫修正の可能性を高めるとしている。

Morgan Stanleyは、住宅用HVACディストリビューターの在庫が歴史的な高水準にあり、需要が著しく加速しなければ、2H26または2027に再びディストリビューターの在庫調整を引き起こす可能性があると指摘している。Carrierは第三者流通の割合が90%と高いため、最も敏感である。

UBSは日経/TOPIX比率（NT比率）をAIセンチメントのプロキシ指標としており、同比率は2026年6月に18という歴史的な高値に達した後反落し、日本のAIポジションが高度に集中していることを示している。データによると、Kioxiaの混雑度スコアは16.2でIPO以来最高となり、100日の実現ボラティリティは118%に達し、AIおよび半導体銘柄がポジション要因によるさらなる手仕舞いリスクに直面していることを意味している。

UBSは、日本の70%を超える企業の四半期業績が予想を上回り、株主還元発表の年率換算ペースが記録的な水準に達する見込みであり、高い離散度の環境と相まって、アクティブな銘柄選択と個別銘柄のカタリスト発掘を支持していると指摘している。

Bernsteinは、米国のEO 14420が陽光電源のユーティリティ級インバーターおよびエネルギー貯蔵事業の規制上の不確実性を高めたが、過去の経験から最終的な影響は当初の懸念よりはるかに小さい可能性があり、ベースシナリオは全面販売禁止ではなく審査の強化であるとみている。米国市場から完全に撤退した場合、グループの売上高は約20.5%減少し、売上総利益は約27%減少し、DCF価値は一株当たり151元から96元に低下すると試算している。Goldman Sachsは、陽光電源の第2四半期26の売上高が前年同期比37%減となり予想を下回ったが、海外販売比率の上昇により売上総利益率が改善し、純利益が予想を6%上回ることを支えたと指摘している。

Goldman Sachsの追跡によると、米国のトランス市場は依然として逼迫しており、7月のPPIは前年同期比7.6%上昇した。需要と現地供給のギャップは現在の72%から2028Eには63%に縮小すると予想されるが、不足は継続する。Goldman Sachsは、大電力システムに関する大統領令は一括禁止ではなく、Siyuanの米国からの売上貢献は6%-7%であり、かつビハインドザメーター注文が大部分を占めるため、全体収益への直接的な影響は限定的であるとみている。

Goldman SachsはKehua Dataの2Q26業績を分析し、データセンター製品の売上成長率が1Qの-5%から+30%に回復したが、ハイパースケールクラウド事業者顧客の比率上昇により、2H26Eの売上総利益率は28%に低下すると予想されると指摘した。

Morgan Stanleyは、Wuxi Lead Intelligentの2Q26の新規受注が90億元人民元（前年同期比+40%以上）を超え、経営陣は現在の電池設備のアップサイクルが3-5年続く可能性があると予想していると強調した。NomuraはBuyレーティングを維持したが、海外の材料費および運送費が売上総利益率を圧迫していると指摘し、目標株価を73元から44元に引き下げた。

Morgan StanleyはMindray Bio-MedicalのOverweightレーティングを維持した。中国IVD市場が1H26にマイナス成長となる中で10%超の成長を実現し、全自動検査室の受注目標を500台に引き上げた。

Morgan Stanleyは、ヒューマノイドロボット業界が運動能力の披露から生産効率を原動力とする商業化へと移行しているとみている。2026年上半期の世界出荷台数は19,000台（前年同期比+272%、中国が97%を占める）に達し、中国の2026e出荷台数は50,000台と予想されている。ロボットの「頭脳」とデータは依然として世界的なボトルネックであり、Figureは今後12ヶ月間にデータと計算能力のために10億ドル超を投じる計画で、2050年までに世界の累計導入台数は約10億台、年間売上高は7.5兆ドルに達すると予想されている。

BernsteinはSpaceXのOutperformレーティングと目標株価248ドルを再確認した。Starlinkの法人向け事業は航空分野で継続的に成長し、契約航空会社数は46社に達した。SpaceXはプログラミング能力を強化するためCursorの買収を完了し、ルイジアナのStarbaseは125,000エーカーの敷地を計画しており、2031年までに約10,000回の打ち上げをサポートできると予想され、これは約50GWの軌道データセンター容量を打ち上げるという同社の予測と一致している。

Morgan Stanleyは、BOEとTCLの2Q26の中核事業利益がいずれも予想を下回り、BOEの売上総利益率が14.5%に低下したことはスマートフォン向けディスプレイ事業の価格設定圧力を反映し、TCLの売上高は予想を11%下回ったと指摘している。ディスプレイ事業の2H26のモメンタムは季節的な実績より弱くなると予想される。なぜなら在庫補充はすでに1H26に発生したからである。Morgan Stanleyは、規模の優位性およびガラスコア基板の進展がより早いことを理由に、TCLに対するBOEの選好を維持している。

Morgan Stanleyは日本の7月の貿易統計を分析し、光ファイバーコネクタおよび光ファイバー/光ケーブルの輸出額は6月の記録的水準からは反落したものの、いずれも歴史的に二番目に高い水準にあると指摘した。AIサーバーの相互接続には通常の数倍のコネクタが必要であり、これによる旺盛な需要をもたらしていることから、日本の電線ケーブル業界に対するAttractiveの見方を維持している。

Goldman Sachsは、日本の複数の銀行が9月の住宅ローン金利を引き上げ、MUFG BankとSMBCの変動ローン基準金利がいずれも前月比25bp引き上げられたと指摘した。これは日本の金利正常化プロセスが銀行の純利息マージンにもたらす潜在的なプラス影響を反映している。同時に、預金競争の激化がローン金利上昇によるスプレッド改善を一部相殺する可能性がある。