NVIDIA経営陣はFY28に70%の前年同期比成長を実現することに強い自信を示しており、データセンター事業では推論がすでにトレーニングを上回り、需要は少数の主要顧客からハイパースケールクラウドプロバイダー、neoclouds、企業など広範なエコシステムへ拡散している。供給制約がなければ、事業成長率は倍以上になり得る。

DellのF2Q27におけるAIサーバー受注残高は950億ドルに達し、単四半期の受注額は過去最高の609億ドルとなった。ISG営業利益率は前年同期比630ベーシスポイント改善して15.0%となり、「増収不増益」への懸念を打ち破り、クラウド、ハイブリッド、オンプレミス展開のいずれのシナリオでもAIへの積極的投資が行われていることを証明した。

Goldman Sachsのカバレッジ対象である産業テクノロジー企業の2026年および2027年のEPSコンセンサス予想中央値は、2Q決算後にいずれも3%上方修正された。これは力強いデータセンター設備投資によるものである。しかし、データセンターサプライチェーンの逼迫や部品の入手可能性が、Vertivなどの企業の納入および利益実現を制約する可能性がある。

先端ウェハーおよびメモリはNVIDIAが直面する主な供給側の制約であり、現在の見通しは需要ではなく供給によって制限されている。Goldman Sachsは2026年から2028年にかけてDRAMおよびNANDが引き続き供給不足に直面すると予測しており、CXMTおよびYMTCの中国での増産が重要な不確実性となっている。

Goldman SachsはWFEが2026年に約35%成長した後、2027年に加速し、そのモメンタムが少なくとも2028年まで継続すると予想している。Bernsteinは、ロジックのメタルピッチの継続的な微細化が先端リソグラフィ装置需要の構造的成長を確保していると考え、ASMLのOutperformレーティングおよび目標株価€2,500を維持した。

Goldman SachsはApplied Materials (AMAT) をConviction Listに組み入れ、同社の65%超の事業エクスポージャーが成膜およびエッチング装置にあり、高成長の装置セグメントでシェアを拡大すると考えている。同時にCelestica (CLS) をAIデータセンター装置の受益者として位置づけ、その2027/28 EPSがコンセンサスを大幅に上回ると予測している。

MediaTekは39億ドルの海外転換社債の価格決定を完了し、NVIDIAが35億ドルを出資、Alphabetも参加した。資金はHBM、ABF基板の調達およびウェハーファウンドリ生産能力の前払いに充てられる予定で、両社はNVLink Fusionプラットフォームを通じてクラウド横断型AIファクトリー、ローカルAIコンピューティング、車載分野での協力を拡大する。

BernsteinはMediaTekとNVIDIAの協力をリファレンスデザインと解釈し、ASIC顧客がチップ設計からラックレベルシステムへより迅速に移行しNVIDIA GPUと相互運用できるようにすることで、システム統合のハードルを下げることを目的としていると考えている。この取り決めは実質的なサプライヤーファイナンスを構成せず、MediaTekは中立なサプライヤーとしての地位を維持する。

Iluvatar CoreX Semiconductorの1H26粗利益率は予想を下回り、Morgan Stanleyは2026年の一株当たり損失予想をRmb1.03に拡大したが、これはCSPとの協力を獲得するための戦略的低価格という「短期的な痛み」であり、力強い受注見通しに基づき2027年および2028年のEPS予想を上方修正した。

Meituanの2Q26総売上は前年同期比14%増のRmb104.6bnとなり、コアローカルコマース営業利益は同52%増のRmb5.7bnと予想を上回った。フードデリバリーのユニットエコノミクスは注文あたりRmb0.26とプラスに転じ、客単価Rmb30以上のフードデリバリー注文において約70%の市場シェアを維持できると予想される。

Morgan Stanleyは、Meituanの3Q26コアローカルコマース営業利益がRmb4.2bnに低下し、フードデリバリーのユニットエコノミクスが注文あたりRmb0.1に低下すると予想しており、主に季節的な配達員コスト上昇および支出時期のずれによるものとしている。新事業の赤字は縮小し、サウジアラビア事業は損益分岐点に達し、Keeta Internationalは収益力改善を優先する方針に転換した。

Alibaba Cloudは現在中国のAIクラウド市場シェアの約40%を占めており、経営陣はAIインフラ投資に明確な三年間の回収経路があると述べ、FY27にRMB30bnのMaaS年間経常収益を実現し、2030年にUS$100bnの外部クラウド売上を達成する自信を示した。

Tencent経営陣はAIが最優先の資本配分であると改めて表明し、3Qの設備投資および前払金は引き続き高水準にとどまると予想している。これは有利なメモリ価格とコンピューティングパワーの経済性を確保し、Hunyuanモデル開発およびWorkBuddyの商業化を支援するためである。

KuaishouのKlingは大規模なモデルアップグレードを計画しており、2026年のRMB26bnの設備投資のうち約三分の二がKlingに充てられ、来年はリースを通じて独立して新規コンピューティングパワーを獲得しキャッシュフロー圧力を緩和する見込みである。

Range Intelligentの2Q26調整後EBITDAは前年同期比84%増のRmb1.43bnとなり予想を上回った。しかしAIDC売上は総売上の53%を占め、予想を11%下回り、GPUコスト高止まり下での慎重な投資戦略を反映している。Batamは4Q26に60MWの液冷生産能力を納入する予定で、海外IDCは売り手市場とみなされている。

BernsteinはRampのデータを引用し、AIのヘビーユーザー企業の従業員数は採用度の低い同業他社と比較して平均10%以上多く増加し、初回採用後第24ヶ月には企業規模が50%大きくなっていることを指摘した。これはAIの生産性が単なる人員削減ではなく成長に再投資されていることを示し、アプリケーションソフトウェアのシート課金モデルの長期的持続可能性を支持している。

Bernsteinのデータによると、iPhone 17シリーズの9月から7月までの累計販売台数はiPhone 16シリーズより15%多く、基本モデルは34%増、Pro Maxは22%増となった。Appleは17ヶ月連続で販売台数の前年同期比成長を実現しており、ハイエンドスマートフォン市場シェアの継続的上昇を証明している。

Morgan StanleyはAppleが9月9日に初の折りたたみ式iPhoneを発表すると予想し、512GBモデルの初売価格は2,399ドル、C2H26の生産量は700-800万台で、約140億ドルの売上貢献が見込まれる。iPhone 18 ProシリーズはオンデバイスAIをサポートするためTSMCの2nmプロセスのA20 Proプロセッサを採用する。

メモリはすでにAppleのiPhone生産の制約要因となっている。C1H26はすでに前年同期比で約50%多くのDRAMを消費しており、強気シナリオ計画が全面的に実行されれば、C2H26のDRAM消費は前年同期比約15%増加する。これに牽引され、iPhone 18 Proの初売価格は約40%の粗利益率を維持するために200ドル引き上げられると予想される。

Bernsteinは、メモリ価格の上昇がスマートフォンの全体的な需要を抑制し、将来のiPhone DRAM搭載量の増加幅を縮小させる可能性があると指摘した。ただしAppleは収益力により他のOEMよりもコストを吸収しやすい。

Oracleのクラウド事業構造はOCIへ大きく傾斜しており、OCI IaaS/PaaS売上はFY26に181億ドルに達し、前年同期比77%成長した。BernsteinはFY26のOCI AI売上を約66億ドルと推定し、すでに3000億ドル超のAI残余履行義務（RPO）を獲得しており、契約は通常複数のデータセンターに関わり取消不可である。

Oracleのマルチクラウドデータベース事業はQ3 FY26に前年同期比531%成長した。データベース顧客をマルチクラウド環境へ移行させることで、データベースサポート売上に対して3倍以上の売上向上をもたらし、解約の可能性を低減し、この部分の売上はSaaSに類似した高い粗利益率（約80%）を持つ可能性がある。

Goldman SachsはMicrosoft (MSFT) をConviction Listに組み入れた。その根拠はAzureの生産能力と収益化、エンタープライズAI統合、およびCopilot採用の加速に基づく。6月末の有料Copilotシート数は3,000万を超え、当四半期の純増は約1,000万であった。妥当な強気シナリオでは、FY28営業利益は市場予想に対し5%の上振れ余地がある。

Morgan Stanleyは、米国の経済サイクルがますます分化しているとみている。すなわち、産業部門は堅調（7月の耐久財受注は前月比+1.1%）で、製造業のリショアリング、AIおよび固定資産投資に牽引されている。一方、住宅データは説得力に欠け（7月の住宅着工は前年比-13.5%）、消費指標も弱い。8月のシカゴPMIは47.1に低下し縮小圏に入った。関税関連の流通在庫積み増しにより、現在の産業データが潜在需要を上回っている可能性がある。

8月のRatingDog中国製造業PMIヘッドラインは51.5に上昇し、生産、新規受注、新規輸出受注が同時に改善した。しかし価格設定環境は利益にとって不利であり、投入価格指数は52.2に上昇する一方、産出価格は49.6に低下し、メーカーは上流コストの上昇と下流の激しい競争による「はさみ込み」に直面している。

8月の米国ライトビークル販売台数のSAARは約1680万台で、コンセンサス予想を上回り、通年の1600万台という予測には上振れリスクがある。しかし電動化の内部では分化が深刻である。BEV販売台数は前年比約48%減、ハイブリッド車販売台数は同約21%増、Teslaの推定販売台数は同31%減となった。

デトロイトのビッグスリーによるピックアップトラック市場シェアの競争が激化しており、GMとFordは大型ピックアップのシェアを失い、Stellantisのシェアは21.5%に上昇した。Goldman Sachsは、米国の2026年の自動車販売台数が前年比でわずかに減少し、世界のライトビークル生産台数は2〜3%減少すると予想している。

世界の燃料、LNGおよび石油の在庫は年初来いずれも減少しており、アジアのJKM LNG価格はUS$20/mmbtu前後で推移している。Morgan Stanleyは、世界のLNG市場が2H26まで供給不足が続くと予想しており、これによりインドの都市ガス販売業者がCNG価格をさらに引き上げる要因となっている。

Morgan Stanleyは、カバー対象の香港および中国の保険会社すべてが1H26に二桁の利益成長を実現し、株式市場の上昇の恩恵を受け、年間ベースの営業ROEが14〜21%の健全な水準を維持していると指摘した。大半の保険会社が11〜34%のVNB成長を実現したが、プラスの2Q成長を達成したのはAIA ChinaとCPICのみであり、チャネル戦略に分化が生じている。

Goldman Sachsは中国人寿のFY26〜28Eの純利益予想を2〜4%引き上げ、1H26の力強い投資収益を反映させた。一方で、未実現株式投資損失および負債の時価評価変動により株主持分予想を5〜6%引き下げた。両者は相殺関係にあり、Neutralレーティングを維持する。

Goldman SachsはUnitedHealth Group (UNH) をConviction Listに組み入れ、2028年まで年平均EPSが17%以上成長すると予測し、2026年の調整後EPSは約23%増加（2025年の40%減と比較）すると予想している。その根拠は、Medicare Advantageの利益率回復、事業ポートフォリオの縮小調整およびコスト効率の向上である。同時にCitizens Financial (CFG) も組み入れ、2H27にROTCE目標レンジの下限に達すると予想している。

Wuxi Lead Intelligentの2Q26売上高は前年比28%増とほぼ予想通りであったが、粗利率は原材料インフレおよび輸送コストの上昇により前年比2.5ポイント低下し30.6%となった。2Qの新規受注はRmb9bnを超え、前年比40%以上の増加となり、約80%がリチウムイオン電池設備由来であった。経営陣は今回の上昇サイクルが3〜5年続く可能性があると予想している。

Mindray Bio-Medicalの3Q26の売上高成長率は、中国市場の比較ベースが高くなり、また粗利率低下および為替差損の圧力を受けるため、2Qから一桁台前半に鈍化する見込みである。しかし中国IVD市場全体がマイナス成長となる中で、1H26の中国IVD売上高は10%以上成長し、合計市場シェアを14%から20%へ引き上げることを目標としており、海外売上高比率の最終目標は70%としている。

世界のヒューマノイドロボット出荷台数は1H26に19,000台に達し、前年比272%増となり、うち中国企業が97%を占めた。Morgan Stanleyは、中国の出荷台数が2026Eに50,000台に達し、2050年には世界の累計導入台数が10.19億台、年間市場売上高が7.5兆米ドルに達すると予想している。

Morgan Stanleyはモラベックのパラドックスを用いて業界の現状を定義している。すなわち、運動能力はすでに著しく向上しているが、変化に富む物理環境における知覚、推論および巧みな操作は依然として困難である。トレーニングデータは世界的競争の中核的ボトルネックとみなされており、複数の参加者が2026年末または2027年末までに100万時間の利用可能データを獲得することを目標としている。

Goldman SachsはNHTSAのデータに基づき、Teslaが完全無人運転Robotaxiの運行において5万〜7万マイルごとに一件の事故を起こし、Waymoは16万〜18万マイルごとに一件であると推計している。WaymoアプリのMAUは7月に前年比成長が加速し54%となり、米国の配車アプリダウンロード数の約12%〜13%を占めている。

配車プラットフォームはAV供給を中心に需要構築とフリート提携層を構築している。Uberは今後AVへの株式投資、インフラおよび車両買取に100億米ドル以上を投じることを約束しており、Goldman SachsはUberとLyftがAV供給を集約することで恩恵を受け、軽資産型の第三者マーケットプレイス・プラットフォームになると考えている。

Bernsteinは、SpaceXの価値がStarshipの高頻度打上げと完全再利用の実現に大きく依存しているとみている。計画されているStarbase Louisianaは125,000エーカーの敷地を有し、最終的には少なくとも10基の発射台を備え、一日あたり30回を超える飛行をサポートする予定であり、軌道上データセンターに必要な重要インフラとなる。

Starlinkの航空事業は直近で最も明確な商業的優位性の証拠であり、すでに46社の航空会社が契約している。Starlinkは11,000基以上の衛星を軌道上に保有しているが、Amazonの競合LEOコンステレーションはわずか396基であり、サービス運営には不十分である。

BernsteinはSpaceX経営陣よりも緩やかな打上げパスを採用する意向であり、各発射台が一日3回打上げた場合、全15基の発射台で年間15,000回を大きく超える打上げが可能となり、これはSpaceXが2031年に約50 GWの軌道上データセンター容量を打上げるという予測とおおむね一致する。

FTCと22州の司法長官がAmazonに対して訴訟を提起し、Sponsored Productsオークションにおいて未開示の「ソフトフロア」を導入し、70〜80%のオークションに干渉して、2018年以降広告主に200億米ドル超の損失を与えたと主張している。Amazonはこれを否定している。当該訴訟は、2020〜2025年の累計約2600億米ドルの広告事業に関わるものである。

Morgan Stanleyは、コンテナ船および自動車運搬船の需給悪化が株価に織り込まれた予想より長く続く可能性があり、またコストインフレリスクに直面しているとして警告し、Nippon Yusen、Mitsui O.S.K. LinesおよびKawasaki KisenのUnderweightレーティングを維持した。

Goldman Sachsは9月に米国のConviction Listを更新し、Vertex Pharmaceuticals (VRTX) を追加、Interactive Brokersを外した。リストには「買い」レーティングの23銘柄が含まれ、目標株価の中央値に基づくアップサイドは27%、FY2売上高成長率の中央値は6%である。レポートは、S&P 500が年初来12%上昇しているにもかかわらずNTM P/E 20倍を維持しており、株式市場がバリュエーション拡大ではなく利益によって牽引されていることを強調している。

Morgan StanleyはMeituanの目標株価をHK$120から8%引き下げHK$110とした。DCFベースケースは19x 2027E P/Eに対応し、Overweightを維持するがAlibabaを選好する。MindrayのOverweightおよび目標株価Rmb210を維持。Wuxi Leadには2.5xの時価総額/新規受注倍率を適用し目標株価Rmb54を維持した。

Morgan StanleyはMediaTekのOverweightおよびTop Pickレーティングを維持し、残余利益モデルを用いて目標株価をNT$5,588（42%のアップサイドを示唆）とした。Iluvatar CoreXの目標株価をHK$668に引き下げ、ベースケースでは50x 2026e P/Sを適用した。Goldman SachsはTencent HK$670およびAlibaba US$186のSOTP目標株価を維持した。

Goldman SachsはRange IntelligentのBuyレーティングおよび目標株価Rmb117を維持し、2030Eの18x EV/EBITDAを割り引いた。BernsteinはASMLのOutperformレーティングを再確認し、目標株価€2,500とし、40x Q5〜8 EPS推計に基づくP/E倍率を採用した。Goldman Sachsは中国人寿H株の目標株価をHK$32.0に微調整し、12ヶ月ROAバリュエーションを採用した。