NVIDIA管理层对FY28实现70%同比增长充满信心，数据中心业务中推理已超过训练，需求正从少数头部客户向超大规模云服务商、neoclouds及企业等广泛生态扩散。若无供应限制，业务增速可超过一倍。

戴尔F2Q27 AI服务器积压订单达950亿美元，单季订单创纪录达609亿美元，ISG营业利润率同比提高630个基点至15.0%，打破了“增收不增利”的担忧，证明云端、混合及本地部署场景均在大力投资AI。

高盛覆盖范围内工业科技公司2026和2027年EPS一致预期中位数在2Q业绩后均上调3%，归因于强劲的数据中心资本开支。但数据中心供应链紧张、零部件可得性可能限制Vertiv等公司的交付和盈利兑现。

先进晶圆和内存是NVIDIA面临的主要供应端限制，当前展望受供应而非需求约束。高盛预测2026至2028年DRAM和NAND将持续面临供给短缺，CXMT和YMTC的中国扩产是关键不确定性。

高盛预计WFE在2026年增长约35%后于2027年加速，动能至少延续至2028年。Bernstein认为逻辑金属间距的持续缩小确保了先进光刻设备需求的结构性增长，重申ASML Outperform评级及€2,500目标价。

高盛将Applied Materials (AMAT) 纳入Conviction List，认为其超过65%的业务敞口在沉积和刻蚀设备，将在高增长设备细分领域提升份额；同时将Celestica (CLS) 定位为AI数据中心设备受益者，预测其2027/28 EPS显著高于共识。

MediaTek完成39亿美元海外可转债定价，NVIDIA投资35亿美元，Alphabet参与。资金拟用于采购HBM、ABF基板及预付晶圆代工产能，双方通过NVLink Fusion平台扩展跨云端AI工厂、本地AI计算和汽车领域的合作。

Bernstein将MediaTek与NVIDIA的合作解读为参考设计，旨在让ASIC客户更快从芯片设计推进至机架级系统并与NVIDIA GPU互操作，从而降低系统集成门槛。该安排不构成实质性供应商融资，MediaTek仍保持中立供应商地位。

Iluvatar CoreX Semiconductor 1H26毛利率弱于预期，Morgan Stanley将2026年每股亏损预测扩大至Rmb1.03，但认为这是为争取CSP合作而采取战略性低价的“短期阵痛”，并基于强劲订单前景上调2027和2028年EPS预测。

Meituan 2Q26总收入同比增长14%至Rmb104.6bn，核心本地商业经营利润同比增长52%至Rmb5.7bn，超出预期。外卖单位经济效益转正至每单Rmb0.26，预计在客单价Rmb30以上的外卖订单中可维持约70%的市场份额。

Morgan Stanley预计Meituan 3Q26核心本地商业经营利润将降至Rmb4.2bn，外卖单位经济效益降至每单Rmb0.1，主要受季节性骑手成本上升及支出时点转移影响。新业务亏损收窄，沙特业务实现盈亏平衡，Keeta International转向优先改善盈利能力。

Alibaba Cloud目前占据约40%的中国AI云市场份额，管理层表示AI基础设施投资有清晰的三年回报路径，有信心在FY27实现RMB30bn的MaaS年经常性收入，并在2030年实现US$100bn的外部云收入。

腾讯管理层重申AI是最高资本配置优先级，预计3Q资本开支加预付款仍处于较高水平，旨在锁定有利的内存价格和算力经济性，支持Hunyuan模型开发及WorkBuddy商业化。

快手Kling计划进行重大模型升级，2026年RMB26bn资本开支中约三分之二用于Kling，预计明年将通过租赁独立获取新增算力以缓解现金流压力。

Range Intelligent 2Q26调整后EBITDA同比增长84%至Rmb1.43bn，超预期；但AIDC收入占总收入53%，较预期低11%，反映GPU成本高企下的审慎投资策略。Batam预计4Q26交付60MW液冷产能，海外IDC被视为卖方市场。

Bernstein引用Ramp数据指出，重度AI采用者的员工人数平均较低采用同业多增长超过10%，初次采用后第24个月公司规模大逾50%，表明AI生产率被再投资于增长而非单纯裁员，支持应用软件按席位定价模式的长期可持续性。

Bernstein数据显示iPhone 17系列9月至7月累计销量比iPhone 16系列高15%，基础款增长34%，Pro Max增长22%，Apple已连续17个月实现销量同比增长，证明高端智能手机市场份额持续提升。

Morgan Stanley预计Apple将于9月9日发布首款折叠屏iPhone，512GB版本起售价预计为2,399美元，C2H26产量为700-800万台，预计贡献约140亿美元收入。iPhone 18 Pro系列将采用TSMC 2nm工艺的A20 Pro处理器以支持端侧AI。

内存已成为Apple iPhone生产的制约因素。C1H26已同比消耗近50%更多DRAM，若全面执行牛市情景计划，C2H26 DRAM消耗将同比增加约15%。受此推动，iPhone 18 Pro起售价预计提高200美元以维持约40%的毛利率。

Bernstein指出存储价格上涨可能抑制智能手机整体需求，并降低未来iPhone DRAM含量的增幅，尽管Apple凭借盈利能力比其他OEM更能吸收成本。

Oracle的云业务结构正显著向OCI倾斜，OCI IaaS/PaaS收入在FY26达到181亿美元，同比增长77%。Bernstein估计FY26 OCI AI收入约为66亿美元，且已获得超3000亿美元的AI剩余履约义务（RPO），合同通常涉及多个数据中心且不可取消。

Oracle的多云数据库业务在Q3 FY26同比增长531%。将数据库客户迁移至多云环境，可带来相对于数据库支持收入3倍以上的收入提升，降低弃用可能性，且这部分收入可能具备类似SaaS的高毛利率（约80%）。

高盛将Microsoft (MSFT) 纳入Conviction List，逻辑基于Azure产能和变现、企业AI整合及Copilot采用加速；6月末付费Copilot席位超过3,000万，当季净增约1,000万。在合理上行情景下，FY28营业利润较市场预期可有5%的上行空间。

Morgan Stanley认为美国经济周期日益分化：工业端强劲（7月耐用品订单环比+1.1%），受回流制造、AI及固定资产投资驱动；但住宅数据缺乏说服力（7月新屋开工同比-13.5%），消费指标偏弱。8月芝加哥PMI降至47.1进入收缩区间，关税相关的渠道建库可能令当前工业数据强于潜在需求。

8月RatingDog中国制造业PMI headline升至51.5，产出、新订单和新出口订单同步改善。但定价环境对利润不利，投入价格指数升至52.2，而产出价格降至49.6，制造商面临上游成本上升与下游激烈竞争导致的“剪刀差”。

8月美国轻型车销量SAAR约为1680万辆，高于一致预期，全年1600万辆预测存在上行风险。但电动化内部分化严重：BEV销量同比下降约48%，混合动力车销量同比增长约21%，Tesla估计销量同比下降31%。

底特律三大车企在皮卡市场份额上竞争加剧，GM和Ford失去大型皮卡份额，Stellantis份额升至21.5%。高盛预计美国2026年汽车销量将同比略降，全球轻型车产量预计下降2-3%。

全球燃料、LNG和石油库存年初至今均已下降，亚洲JKM LNG价格维持在US$20/mmbtu左右。Morgan Stanley预计全球LNG市场在2H26前仍供应不足，推动印度城市燃气经销商进一步上调CNG价格。

Morgan Stanley指出所有覆盖的香港和中国保险公司在1H26均实现双位数盈利增长，受益于股票市场上涨，年化经营ROE保持在14-21%的健康水平。多数保险公司实现11-34%的VNB增长，但仅AIA China和CPIC实现正的2Q增长，渠道策略出现分化。

高盛上调中国人寿FY26-28E净利润预测2-4%，反映1H26强劲投资收益；但同时下调股东权益预测5-6%，因未实现股票投资损失及负债按市值计量变动，两者形成对冲，维持Neutral评级。

高盛将UnitedHealth Group (UNH) 纳入Conviction List，预测至2028年平均每年EPS增长17%+，预计2026年调整后EPS增长约23%（对比2025年下降40%），逻辑在于Medicare Advantage利润率恢复、业务组合收缩调整及成本效率提升。同时将Citizens Financial (CFG) 纳入，预计2H27达到ROTCE目标区间下限。

Wuxi Lead Intelligent 2Q26营收同比增长28%基本符合预期，但毛利率同比下降2.5个百分点至30.6%，原因是原材料通胀和运输成本上升。2Q新订单超过Rmb9bn，同比增长超40%，约80%来自锂电池设备，管理层预计本轮上行周期可能持续3-5年。

Mindray Bio-Medical 3Q26收入增长预计较2Q放缓至低个位数，因中国市场比较基数更高，且面临毛利率下降和汇兑损失压力。但在中国整体IVD市场负增长背景下，1H26中国IVD收入增长超10%，目标是将合计市场份额从14%提高至20%，海外收入贡献最终目标达70%。

全球人形机器人出货量在1H26达到19,000台，同比增长272%，其中中国企业占97%。Morgan Stanley预计中国出货量将在2026E达到50,000台，到2050年全球累计采用量将达10.19亿台，年度市场收入达7.5万亿美元。

Morgan Stanley以莫拉维克悖论界定行业现状：运动能力已显著提升，但在多变物理环境中进行感知、推理和灵巧操作仍困难。训练数据被视为全球竞争的核心瓶颈，多家参与者以在2026年底或2027年底前获得100万可用数据小时为目标。

Goldman Sachs基于NHTSA数据估算，Tesla在完全无人驾驶Robotaxi运营中每5万-7万英里发生一起事故，Waymo为每16万-18万英里一起。Waymo应用MAU在7月同比增长加速至54%，约占美国网约车应用下载量的12%-13%。

网约车平台正围绕AV供给建设需求和车队合作层。Uber承诺未来在AV股权投资、基础设施和车辆承购方面投入超过100亿美元，Goldman Sachs认为Uber和Lyft可通过聚合AV供给而受益，成为轻资产第三方市场平台。

Bernstein认为SpaceX的价值高度依赖于实现高Starship发射频次和完全复用。规划的Starbase Louisiana占地125,000英亩，最终预计至少拥有10个发射台，支持每日超过30次飞行，是轨道数据中心所需的重要基础设施。

Starlink的航空业务是近期最清晰的商业领先证据，已有46家航空公司签约。Starlink拥有超过11,000颗在轨卫星，而Amazon竞争性LEO星座仅有396颗，尚不足以运营服务。

Bernstein有意采用比SpaceX管理层更慢的发射路径，若每个发射台每天发射3次，全部15个发射台每年可支持远超15,000次发射，大致符合SpaceX在2031年发射约50 GW轨道数据中心容量的预测。

FTC与22个州总检察长对Amazon提起诉讼，指控其在Sponsored Products拍卖中引入未披露的“软底价”，干预了70-80%的拍卖，自2018年以来给广告主造成逾200亿美元损失。Amazon对此予以否认。该诉讼涉及其2020-2025累计约2600亿美元的广告业务。

Morgan Stanley警告集装箱航运和汽车运输船供需恶化的时间可能长于股价反映的预期，且面临成本通胀风险，因此维持Nippon Yusen、Mitsui O.S.K. Lines和Kawasaki Kisen的Underweight评级。

高盛9月更新其美国Conviction List，将Vertex Pharmaceuticals (VRTX) 纳入，移出Interactive Brokers。名单包含23只“买入”评级股票，目标价中位数上行空间为27%，FY2收入增长中位数为6%。报告强调标普500年初至今上涨12%但仍维持20x NTM P/E，股市由盈利而非估值扩张驱动。

Morgan Stanley将Meituan目标价从HK$120下调8%至HK$110，基于DCF基准情景对应19x 2027E P/E，维持Overweight但偏好Alibaba。维持Mindray Overweight及Rmb210目标价；对Wuxi Lead采用2.5x市值/新订单倍数维持Rmb54目标价。

Morgan Stanley维持MediaTek Overweight和Top Pick评级，目标价NT$5,588（隐含42%上行空间），采用剩余收益模型。将Iluvatar CoreX目标价下调至HK$668，基准情景采用50x 2026e P/S。高盛维持Tencent HK$670和Alibaba US$186的SOTP目标价。

高盛维持Range Intelligent Buy评级及Rmb117目标价，采用2030E的18x EV/EBITDA折现。Bernstein重申ASML Outperform评级，目标价€2,500，基于40x Q5-8 EPS估计的P/E倍数。高盛将中国人寿H股目标价微调至HK$32.0，采用12个月ROA估值。