Morgan Stanley는 위안화 약세가 주택 버블 붕괴 이후 저축-투자 격차가 확대된 데 따른 거시경제적 균형의 결과라고 보며, 무리한 명목 절상은 디플레이션 충격을 가져올 것이므로 정책 입안자들은 구조적 재균형을 달성하기 위해 점진주의를 계속 채택할 것이라고 판단한다.

JPMorgan은 중국이 취약한 안정 단계에 진입하고 있다고 지적하며, 8월 산업생산은 첨단 기술과 수출의 지지에 힘입어 전월 대비 0.4% 증가했으나 소매는 0.1% 증가에 그쳤고 고정자산 투자는 전년 동기 대비 9.8% 감소하여 회복 기반이 좁다고 평가했다.

JPMorgan은 8월 CPI가 전년 동기 대비 0.8%, PPI가 전년 동기 대비 3.6% 증가할 것으로 예상하며, 이는 주로 채소와 상류 원자재에 의해 주도된 비용 견인형(cost-push) 인플레이션이지 수요 주도형 리플레이션이 아니라고 보았다. 연간 CPI는 약 0.8%로 예상된다.

Goldman Sachs는 중국의 8월 수출 증가율이 전년 동기 대비 26.0%로 상승하고 수입은 32.6%로 가속화되어 무역수지 흑자가 1127억 달러에 달할 것으로 예상하며, AI 자본지출 열풍이 기술 관련 명목 수입을 계속 뒷받침할 것으로 본다.

Morgan Stanley는 약 2조 위안의 미사용 재정 자원이 더 빠르게 집행될 것으로 예상하며, 정책의 초점은 주민 소득 제고와 사회보장 강화에 있다고 본다. 또한 당국이 2026년 실질 GDP 성장률이 4.5~5% 목표 구간의 하단에 위치하는 것에 대해 시장 예상보다 높은 허용도를 보일 것으로 전망한다.

JPMorgan은 재정 집행 가속화가 회복 기반 확대의 주요 레버리지라고 보지만, 시행이 지연되거나 승수가 약화될 경우 일부 정책 모멘텀이 2027년 초로 이연될 수 있다고 판단한다.

Goldman Sachs는 8월 신규 위안화 대출이 3000억 위안에 불과할 것으로 예상하며, 상대적으로 낮은 상업어음 할인율은 기업 대출 수요가 여전히 부진함을 시사하고 완화적 통화정책이 신용 확대로 전달되는 과정이 막혀 있다고 지적했다.

Bank of America는 연준이 2026년에 총 75bp의 금리 인상을 단행하여 정책금리를 4.25%~4.50%로 끌어올릴 것으로 예상한다. 이는 올해 근원 PCE가 3% 이상을 유지하고 노동시장의 하방 위험이 약화되면서 매파적 기조가 강화되었기 때문이다.

Morgan Stanley는 Warsh 의장의 매파적 연설을 금리 인상을 시작하기 위한 사전 안내(forward guidance)라기보다는 정책 선택지를 남겨두려는 의도로 해석하며, 8월 근원 CPI가 전월 대비 0.23%를 기록할 것으로 예상하고 PCE 연례 개정을 통해 근원 PCE 증가율이 약 3.1%로 하향 조정될 가능성이 있다고 본다.

Goldman Sachs는 글로벌 수익률이 최근 고점에 근접했다고 지적하며, 미국 5s10s SOFR 스티프닝을 최선호 전략으로 꼽았다. 유럽에서는 커브 중단과 Bunds 매수를 선호하지만 영국 Gilts에 대한 확신도는 낮췄다.

Bank of America는 지난 이틀간 글로벌 채권 매도세가 심화되어 대부분의 선진국 장기 수익률이 수십 년래 최고치를 기록했다고 지적했다. 미국에서는 5s30s 스티프닝을 선호하고 5년물 롱 포지션을 유지하며, ECB가 9월에 25bp 금리를 인상하겠지만 시장 프라이싱보다 더 매파적이기는 어려울 것으로 예상한다.

JPMorgan은 시장의 BOJ 금리 인상 기대가 과도하게 반영되었다고 보며, 현재 USD/JPY가 155을 하회할 확률은 낮다고 판단한다. 다만 시장에 여전히 약 16~17조 엔 규모의 숏 포지션이 남아 있어 청산될 경우 급격한 변동성을 유발할 수 있다고 추정한다.

Bank of America는 BOJ가 긴축 속도를 높여 2027년 7월까지 2%에 도달할 것으로 예상하며, 네거티브 캐리를 무시하고 159.70에서 USD/JPY 숏을 권장한다. 동시에 RBA가 9월에 25bp 금리를 인상할 것으로 예상하며 AUD/SGD 매수를 추천한다.

Goldman Sachs는 전술적으로 엔화를 매수할 근거가 강화되었다고 보며, 유로를 자금조달 통화로 간주하여 EUR/AUD 숏을 권장하고, 아시아 역내 펀더멘털 차이를 반영하여 INR/IDR 매수와 SGD/CNH 숏을 제시한다.

Morgan Stanley는 유가 시장이 이미 상당히 다시 타이트해졌다고 본다. Brent와 WTI는 7월 초 이후 30% 이상 상승하여 90달러 구간으로 복귀했고, 전 세계 가시 석유 재고는 누적 5.6억 배럴 감소했으며, 미국 SPR은 1984년 이후 최저 수준으로 떨어졌다.

Morgan Stanley는 미국 멕시코만 연안 정제 마진이 두 배 이상 뛰었으며 순수 정유주는 80% 이상 상승한 반면 종합 석유기업은 약 20% 오르는 데 그쳤다고 지적했다. XOM, SU, CVE의 상대 가치를 긍정적으로 보며, WTI 75달러 가정하에 커버리지 그룹의 2027년 평균 FCF 수익률이 10%에 달할 것으로 예상한다.

Morgan Stanley는 MP Materials를 미국의 통합된 국내 핵심 원자재 공급망 구축에 참여하는 최선호 종목으로 선정하고 Overweight 등급과 73달러 목표가를 부여했다. 미국 정부는 기록적인 수입 의존도를 완화하기 위해 약 30억 달러의 자금 지원을 발표했다.

Morgan Stanley는 여러 중국 희토류 공급업체가 일부 미국 기업에 대한 출하를 중단했다고 지적하며, 베이징이 수출 통제를 보다 공격적인 레버리지로 활용하고 있다고 본다. 9월 24일 미중 회담 전까지 유사한 뉴스가 계속 나올 것으로 예상한다.

Goldman Sachs는 MSCI EM의 상승세가 연말까지 이어지고 기술주에서 더 넓은 영역으로 확산될 것으로 예상하며, 12개월 목표치 2,000를 유지한다. MXEF의 선행 P/E는 9.7배에 불과하며 올해 이익 성장률 전망치는 65%로 상향 조정되었다.

Goldman Sachs는 MXAPJ의 12개월 목표를 1,120로 상향 조정했다. CY2분기 이익은 전년 동기 대비 102% 증가했으며, 북아시아를 선호하고 한국, 중국 A주, 대만, 일본을 비중 확대(overweight)하여 AI 인프라와 전력 테마에 주목한다.

Goldman Sachs 추적 데이터에 따르면 해당 주에 EM Asia ex-China에서 47억 달러의 외국인 자금 유출이 발생했으며 주로 대만과 한국이 주도했다. 그러나 헤지펀드의 아시아 순배분은 여전히 지난 오년간의 95번째 백분위수에 머물러 있으며, 남향통(南向通)과 GEM 펀드로의 유입은 지속되고 있다.

Goldman Sachs는 KOSPI가 해당 주에 1.5% 하락하고 외국인 기관과 개인 모두 순매도했다고 지적했으나, 한국의 밸류에이션은 여전히 지역 동종업계 대비 낮으며 MXKR의 MSCI AC World 대비 NTM P/E 할인율은 73%라고 밝혔다.

Goldman Sachs는 TOPIX의 향후 12개월 목표를 4,600로 유지한다. 외국인과 기업이 일본 주식의 최대 순매수 주체이며, 누적 자사주 매입 금액은 이미 2025년 연간 총액을 초과했다.

Goldman Sachs는 9월 2일로 끝나는 주에 글로벌 주식 펀드 유입이 30억 달러로 둔화된 반면 고정수익 펀드 유입은 186억 달러에 달했다고 지적했다. 미국 주식과 기술 섹터의 지속적인 자금 유출은 이전의 과밀 거래(crowded trade)가 풀리고 있음을 시사한다.

JPMorgan은 중국 완성차 업체의 해외 승용차 점유율이 7M26 기준 8.2%에 달했고, 7M26 수출이 전년 동기 대비 72.5% 증가했다고 지적했다. 평가의 초점은 단순 수출량에서 현지 등록 대수, 재고 및 수익성으로 이동했다.

Morgan Stanley는 2026년 중국 승용차 국내 도매 판매량이 19% 감소하겠지만 수출은 54% 증가한 930만 대에 이를 것으로 예상한다. NEV 수출량은 전년 동기 대비 95% 증가한 490만 대로 전체 수출의 53%를 차지할 전망이다.

JPMorgan은 전동화가 핵심 강점이라고 강조하며, 중국 완성차 업체의 해외 PHEV 시장 점유율은 40%를 초과하고 BEV는 약 23%라고 밝혔다. Geely 등은 특정 시장의 충전 인프라 부족을 보완하기 위해 HEV 라인업을 확대하고 있다.

JPMorgan은 다음 단계가 현지 생산과 공급망을 통해 점유율을 수익으로 전환하는 기업에 더 유리하다고 본다. BYD와 Great Wall은 이미 브라질에서 현지 생산으로 전환했으며, BYD의 유럽 NEV 점유율은 7.5%로 상승했다.

JPMorgan은 EU의 '산업가속법' 인센티브가 현지화 비율과 연동될 수 있으며, 2027년부터 PHEV를 겨냥한 무역구제 리스크가 높아지고 중국 수출 부가가치세 환급률이 인하될 가능성이 있다고 경고한다.

Morgan Stanley는 중국 브랜드가 70% 이상의 점유율로 국내 시장을 주도할 것으로 예상하며, 업계는 가격 경쟁에서 가치 중심의 차별화로 전환하고 있고 L3 자율주행 상용화 및 Robotaxi 도입이 가속화될 것으로 본다.

Goldman Sachs는 Weichai Power의 AIDC 발전 사업이 2028E까지 약 10배 성장하고 이익 기여도가 전체 이익의 50% 이상으로 늘어날 것으로 예상하며, SOTP 밸류에이션 방식을 적용해 H주 목표가를 55홍콩달러로 산정하고 Buy 등급을 유지한다.

Morgan Stanley는 Oracle의 F1Q27 총 클라우드 사업 매출이 전년 동기 대비 63.3%에 근접할 것으로 예상한다. GPUaaS 생산능력 수익화 및 동종업계 대비 가격 결정력 개선이 FY28 비GAAP EPS를 약 20% 상향한 9.94달러로 지지하며, 목표가는 210달러로 올렸다.

Goldman Sachs는 Semicon Taiwan에서 장비 시장의 호황을 확인했다. TSMC는 2026년 장비 구매량을 2025년 말 전망치의 1.9배로 확대할 것으로 예상되며, Tokyo Electron의 프로브 카드 수요는 2026년에 두 배로 증가할 전망이다.

Citi는 Elite Material 고객사의 PCB 생산능력 확장이 CCL 공급업체보다 빠르다고 지적하며, M9은 이미 2H26에 양산을 시작했다. 2027E 평균 EPS의 30배를 적용해 NT$6,000 목표가를 설정하고 Buy 등급을 유지한다.

Citi는 Yageo의 7월 가격 인상이 매출의 약 50%를 차지하는 스폿 고객으로 확대되었으며, 탄탈럼 커패시터가 최대 제품 라인이 되었고 AI 매출이 전체 매출의 16%를 차지한다고 강조했다. 35배 목표 P/E를 적용해 NT$1,450 목표가를 설정한다.

Goldman Sachs는 OSAT 장비 수요의 2027년 가시성이 개선되었다고 지적한다. GPTC는 OSAT 고객 점유율이 90%를 초과하며, Hon Precision은 AI/HPC 테스트 핸들러 시장에서 90% 이상의 점유율을 보유하고 대형 패키지 ASP가 20~25% 높다.

Goldman Sachs는 CPO 관련 장비가 2026년 말 양산에 근접하고 있다고 본다. MPI Corp는 완전 자동화 CPO 프로버를 선보였고, All Ring Tech는 자체 육축 능동 정렬 모듈을 보유하고 있으며, Hermes는 1Q27에 월 20~30대 생산능력을 갖출 것으로 예상된다.

Goldman Sachs는 글로벌 광트랜시버 시장이 2027E에 730억 달러에 달할 것으로 예상한다. CIG는 연말 전까지 연간 600만 개 이상 생산을 목표로 하며 베트남 기지는 검증을 통과했으나, 레이저 및 DSP 칩 공급 부족이 물량 확대를 제약하고 있다.

Goldman Sachs는 Sinocera의 기존 MLCC 분말이 풀가동 중이며 AI용 신제품의 매출총이익률이 50%를 넘는다고 지적했다. 또한 테스트를 통과한 유일한 PTFE 구형 실리카 분말 공급업체이지만, 주가가 이미 잠재력을 선반영했으므로 Neutral 등급을 유지한다.

Goldman Sachs는 A주 데이터센터 기업들의 2Q26 실적이 국내 칩 생산 램프업 지연으로 제약을 받았으나, 2H26 AIDC 수요는 여전히 강세라고 본다. Range Intelligent를 최선호 종목으로 꼽고, Beijing Sinnet은 실적이 가장 부진해 Sell 등급을 유지한다.

Morgan Stanley는 ADLT 자격이 혁신 검사에 높은 초기 Medicare 수가를 제공한다고 지적한다. Guardant Health의 G360 잠재 초기 책정가 8455달러는 H1 2027에 약 20%의 매출 증분을 가져올 수 있으며, Tempus AI의 통합 ADLT 가격 책정은 2027년에 약 8500만 달러의 매출을 증가시킬 것으로 예상된다.

Morgan Stanley는 DRG/DIP 3.0 지침이 지불체계 개혁을 심화하여 로봇 보조 수술과 혁신적 인터벤션에 독립적인 분류군을 설정했으며, 이는 Edge Medical, APT Medical 등 혁신적인 중국 의료기기 기업에 전반적으로 유리하다고 본다.

Goldman Sachs는 글로벌화가 중국 의료 헬스케어 산업에서 가장 명확한 차별화 요인이라고 본다. Angelalign의 해외 매출은 전년 동기 대비 65% 증가했고 MicroTech Medical은 강력한 흑자 전환을 달성한 반면, 내수 중심 기업은 여전히 VBP 가격 인하 압박에 직면해 있다.

Goldman Sachs는 중국 소매 약국 산업이 1H26에 명확한 전환점을 맞이했다고 지적한다. 총 매장 수가 전년 동기 대비 플러스로 전환되었으며, 선도 체인들은 소형 약국을 통합하여 업계를 아웃퍼폼할 것이다. 동일 매장 성장은 GLP-1 등 혁신 신약 및 비의약품 카테고리 수요에 기인한다.

Bernstein은 OBBBA가 Medicaid 가입자 수를 약 1000만 명 감소시킬 것이며, ACA Marketplace 강화 보조금 만료가 보험료를 상승시킬 것이라고 지적했다. 민주당이 하원을 장악할 경우 삭감 축소 추진이 가능하고, Molina 및 Centene 등 MCO가 수혜를 입을 것이다.

Nomura 조사에 따르면 컴퓨팅 파워와 실제 기계 데이터는 이미 중국 엠바디드 AI 발전의 제약 요인이 되었다. Huayan Robotics는 내년 휴머노이드 로봇 관련 매출이 2~3억 위안이 될 것으로 가이던스를 제시했으며, Everwin Precision의 생산능력은 4개 분기 내에 5배 이상 확대될 예정이다.

Goldman Sachs는 Minth Group이 미국 고객사로부터 휴머노이드 로봇 마스크 독점 자격을 획득했으며, 계획된 가격 15~20만 위안은 동종업체 대비 현저히 낮다고 지적했다. 지분을 보유한 UATC는 액체 냉각 정식 주문을 확보했으나, 본업 성장 둔화로 인해 Neutral 등급을 유지했다.

Goldman Sachs는 자동화 수요가 리튬 배터리에서 3C 및 반도체로 확장되고 있다고 보았다. Estun의 유럽 매출총이익률은 50~60%에 달하며 폴란드 조립을 계획하고 있고, Shuanghuan의 올해 해외 출하량은 100만 세트를 초과할 것으로 보이며, Lead Intelligent의 주문 가시성은 2027년까지 이어진다.

JPMorgan은 Sany Heavy Industry의 해외 시장이 여전히 주요 성장 엔진이라고 지적했다. 1H26 해외 매출은 전년 동기 대비 21.8% 증가하여 전체 매출의 61%를 차지했으며, 50% 관세에도 불구하고 미국 사업은 손익분기점에 근접했다. 채광 및 전동화는 장기 전략적 중점이다.

Morgan Stanley는 Tesla가 오스틴에서 대중에게 Cybercab 승차 서비스를 시작할 것으로 예상한다. 무인 감독 robotaxi 누적 주행 거리는 이미 100만 마일을 초과했으며, 목표가 400달러를 유지한다. 네트워크 서비스 및 모빌리티 플랫폼이 밸류에이션의 대부분을 차지한다.

Morgan Stanley 채널 조사에 따르면 유럽 여름철 명품 거래는 전분기 대비 완만하게 개선되었으며, Chanel이 가장 확실한 승자로 평가되었다. VIC 소비는 견조함을 유지한 반면 Vuitton의 피드백은 가장 약했고, Gucci와 Burberry는 엔트리 가격 인하를 통해 수요 변화에 대응하고 있다.

Citi 신용카드 데이터에 따르면 8월 미국 명품 브랜드 총소비액은 전년 동기 대비 4% 감소했고, 거래량은 10% 줄었으나 객단가는 중고 한 자릿수 성장을 유지했다. 이는 가격 견조함은 여전하지만 수요량이 부진함을 나타내며, Tapestry는 높은 미국 노출도로 인해 위험에 직면해 있다.

Citi는 글로벌 명품 매출이 2Q26 고정환율 기준 약 6% 증가할 것으로 본다. 지난 한 달간 FY26E/FY27E EBIT 컨센서스가 처음으로 상향 조정되었으며, 업계 FY27E P/E는 약 19x로 역사적 평균 대비 10~15% 할인되어 있어 위험보상비가 개선되었다.

Bernstein은 7월 중국 스마트폰 판매량이 전년 동기 대비 17% 감소했다고 지적했다. 저가형 휴대폰 출하량은 44% 감소한 반면 중가형은 6% 증가했다. 메모리 비용 상승으로 OEM이 저가 모델을 축소할 수밖에 없었으며, 2026년 연간 시장은 전년 대비 15% 감소할 것으로 예상된다.

Bernstein은 Huawei의 7월 출하량이 전년 동기 대비 24% 증가하여 Apple에 대한 점유율 우위를 확대했다고 지적했다. 다만 플래그십 플랫폼은 EUV 기술에 뒤처져 있다. Xiaomi 출하량은 26% 감소했으며, MediaTek은 중가형 점유율 상승으로 제품 믹스가 개선되어 Outperform 등급을 받았다.

Goldman Sachs는 2026년 STOXX Europe EPS 성장 전망치를 15%로 상향 조정했다. FCF 수익률 5.3%는 S&P 500보다 현저히 높지만, 채권 수익률 상승이 최우선 리스크이며 프랑스 정치적 불확실성으로 OAT-Bund 스프레드가 십 년 내 최고치로 확대되어 독일 주식을 선호한다.

Goldman Sachs는 2026~30년 유럽 디지털 인프라 산업의 잉여현금흐름 성장 CAGR이 14%일 것으로 예상하며, 순부채/EBITDA는 2.0x로 하락할 것으로 본다. Vodafone을 매도에서 매수로 상향 조정하고, Cellnex는 매도로 하향 조정했다.

Bernstein은 글로벌 농업이 투입재 지출에 더 유리한 단계로 진입하고 있다고 제시했다. 정책 촉매로 옥수수와 대두는 각각 1200만 에이커 이상의 재배 면적을 늘려야 할 수 있으며, 공급이 일정할 경우 가격은 각각 47% 및 51% 상승할 수 있다. 기계보다는 BASF 등 화학·비료 기업을 선호한다.

Barclays는 대체 자산운용사의 투자 집행 활동이 활발하여 거래 수수료가 발생하고 있으나, 엑싯 환경은 제한적이라고 지적했다. 사모 크레딧은 초기 재융자 사이클에 있으며, 웰스매니지먼트 채널 상황은 개선되었고, 전통 자산운용사는 인수합병을 통해 규모의 경제를 추구하고 있다.

Barclays는 소매 거래가 여전히 거래소의 주요 동력이며, 거래 시간 연장이 유동성을 촉진할 수 있다고 본다. 토큰화 및 예측 시장은 단기적으로 기존 시장 구조를 전복하기 어렵다. ICE가 MarketAxess를 인수한 후 Tradeweb이 과도기 동안 수혜를 입을 수 있다.

Goldman Sachs는 China Merchants Bank의 2Q26 PPOP가 예상치를 5% 상회했으며, 이는 주로 수수료 및 투자 수익에서 비롯되었다고 지적했다. 그러나 충당금 비용이 전년 동기 대비 22% 증가하여 순이익을 잠식했고, 소매 NPL 비율은 여전히 상승 중이다. 경영진은 대출 성장 전망을 7%에서 약 5%로 하향 조정했다.

Goldman Sachs 현재 활동 지표에 따르면 아시아태평양의 8월 성장은 견조함을 유지했다. 기술 수출이 지속적으로 예상치를 상회하면서 동아시아 상품 무역 흑자는 오 년 만에 세 배로 증가했으나, 인도 제조업 PMI는 오 년 최저치로 하락했고 각 경제권의 금융 여건은 분화하고 있다.

JPMorgan은 SpaceX의 직접 단말기 연결(Direct-to-Device) 배치가 단기적으로 미국 삼대 통신사에 미치는 영향이 제한적이며, 매크로 기지국은 여전히 필수불가결하다고 본다. 주파수 수요는 지속적으로 강세를 보일 것으로 예상되며, AT&T와 T-Mobile은 가격 규율과 광케이블 확장을 바탕으로 최선호 종목으로 선정되었고, 케이블 TV는 구조적 압박에 직면해 있다.