Chinese OEM overseas expansion and electrification 리서치 보고서 해설

개요

이 트래커는 중국 자동차 제조업체가 해외 승용차 시장을 어떻게 확장하고 있는지 분석한다. J.P. Morgan은 특히 PHEV 중심의 전동화 파워트레인을 핵심 경쟁 우위로 보지만, 다음 단계에는 수출 물량 증가뿐 아니라 수익성, 현지화 및 정책 준수를 수반한 성장이 필요하다고 주장한다.

핵심 견해

1H26 실적 시즌 이후 J.P. Morgan은 중국 OEM의 해외 확장을 둘러싼 논점이 수출이 얼마나 빨리 성장할 수 있는가에서 시장 점유율을 얼마나 지속 가능하고 수익성 있게 확대할 수 있는가로 이동하고 있다고 본다. MarkLines와 일부 현지 시장 판매 데이터의 집계에 따르면 중국 OEM의 중국 외 승용차 시장 합산 점유율은 7M26에 약 8.2%로, 2025년 약 6.4%에서 상승했다. 국내 환경이 여전히 어려운 가운데 해외 시장은 판매량과 수익의 중요 동력이 되고 있지만, 보고서는 출하량과 함께 현지 등록, 재고, 가격 및 수익성이 점점 더 중요한 평가 지표가 될 것이라고 강조한다. 전동화는 보고서가 제시하는 핵심 경쟁 우위다. 중국 OEM의 해외 PHEV 시장 점유율은 7M26에 40%를 넘었고 2025년 대비 18%포인트 상승했으며, BEV 점유율은 약 23%로 6%포인트 상승했다. 두 수치는 HEV와 ICE 차량에서의 약 5% 점유율을 크게 웃돈다. J.P. Morgan은 중국 OEM이 대규모 비플러그인 하이브리드 시장에서는 여전히 침투가 부족하기 때문에 HEV를 추가 성장 기회로 본다. Geely, Great Wall, Chery, Changan은 해외 파워트레인 포트폴리오를 확대하고 HEV를 더 중시하고 있으며, 이는 충전 인프라나 소비자 사용 패턴이 플러그인 차량 채택을 제약하는 시장에서 공략 가능 시장을 크게 넓힐 수 있다. 중국 외 전동화 파워트레인 침투율은 7M26에 HEV 17%, BEV 10%, PHEV 4%였다. 보고서는 지역별 여건이 달라 중국 OEM의 글로벌화에 단일한 틀은 없다고 분석한다. 호주 및 오세아니아에서 중국 OEM 점유율은 약 29%에 도달했는데, 제한적인 국내 자동차 제조, 중국 브랜드의 경쟁력 있는 전동화 제품, 확대되는 유통망이 뒷받침했다. 중남미에서는 약 18%였으며, 관세 상승과 중국 OEM 생산능력 가동에 따라 브라질에서는 BYD와 Great Wall을 포함해 사업모델이 직접 수입에서 현지 생산으로 이동하고 있다. 서유럽은 약 11%, 동유럽은 약 12%였다. 중국 외 아시아는 약 4%로 상대적으로 침투가 낮았으며, 일본 및 한국 기존 브랜드의 강세를 반영하는 동시에 장기적인 여지도 의미한다. 러시아는 예외로, AUTOSTAT 등록 데이터에 따르면 중국 브랜드는 7M26 신규 승용차 판매의 약 41%를 차지했지만, 시장 정상화와 중국 유래 차량을 취급하는 현지 브랜드의 부상으로 2025년 약 52%에서 하락했다. 유럽은 가장 중요한 검증 무대이자 정책 실험장으로 묘사된다. 중국 브랜드는 7M26 유럽 NEV 시장의 약 19%를 차지해 2025년 약 12%에서 상승했으며, 유럽 전체 승용차 등록에서도 약 10%로 약 6%에서 상승했다. BYD는 가장 큰 구조적 NEV 점유율 상승을 보이며 4.9%에서 7.5%로 (+2.6%포인트) 올랐다. 그 뒤를 Leapmotor (+1.5%포인트), Jaecoo (+0.8%포인트), Omoda (+0.6%포인트)가 이었다. 기존 업체 중에서는 Volkswagen의 점유율 하락이 가장 컸고 BMW, Volvo, Cupra, Mercedes가 뒤를 이었다. PHEV는 특히 중요하다. 중국 브랜드는 서유럽 PHEV 시장에서 36%, 러시아를 제외한 더 작은 동유럽 시장에서 64%에 도달했으며, 이는 유럽 내 입지를 넓히고 중국산 BEV에 대한 추가 EU 관세 영향을 일부 완화하는 데 기여한다. 중국은 7M26에 승용차 약 5.35mn대를 수출했으며 전년 대비 72.5% 증가했다. NEV의 성장 기여도는 커지고 있다. 그러나 J.P. Morgan은 다음 단계에서 규율 있는 가격 책정, 현지 제조 및 공급망, 지속 가능한 유통 및 애프터서비스 네트워크, 강한 현지 파트너십을 통해 점유율을 지속 가능한 수익으로 전환할 수 있는 기업이 유리해질 것으로 예상한다. BYD가 장기적인 글로벌 시장 성공에 가장 유리한 위치에 있다고 보면서도, 중국 브랜드가 순수 수출에서 현지화로 옮겨갈 때 노동조합 및 문화 문제를 포함한 운영상 과제를 주시해야 한다고 지적한다. 정책은 이 전환에서 점점 더 중요해지고 있다. 9월 1일 발표된 중국의 자동차 산업 해외 경쟁 행위 및 컴플라이언스 발전 가이드라인은 가격 및 공정경쟁, 딜러 관리, 애프터서비스, 지식재산권, 데이터 및 프라이버시, 노동 관행, 현지 법률 준수를 다룬다. 보고서는 이를 구속력 있는 수출 제한이 아닌 일반적 지침으로 보지만, 질서 있는 경쟁과 현지에 통합된 운영으로의 산업 전환을 뒷받침한다고 평가한다. 유럽에서는 제안된 EU Industrial Accelerator Act가 중국 차량을 단순 제한하기보다 특정 인센티브와 지원 조치를 현지 조달 요건과 더 밀접하게 연계하는 방향이라고 J.P. Morgan은 해석한다. 시행은 가장 빨라도 2027년 중반 이전에는 어려우며 유럽 내 협상에 달려 있다고 보고, 이는 현지 제조, 공급망 및 기존 OEM과의 파트너십의 전략적 가치를 높일 수 있다. 추가 PHEV 관세는 아직 시행되지 않았지만, 2027년부터 PHEV에 대한 무역구제 조치가 나올 위험이 커지고 있다고 본다. 중국의 차량 수출 VAT 환급 축소 가능성도 정책 위험으로 언급하지만 공식 조정은 발표되지 않았고, 변경이 있다면 점진적일 것으로 예상한다. 2024년 중반부터 EU 관세가 도입됐음에도 BEV 점유율이 완만하게 상승한 것은 관세가 중국 OEM 침투를 늦출 수는 있어도 실질적으로 둔화 또는 반전시키지는 못할 수 있음을 시사한다.

분석 프레임워크

J.P. Morgan은 MarkLines와 일부 현지 시장 소매 판매 데이터를 집계해 지역 및 파워트레인별 중국 OEM 시장 점유율을 비교한다. 브랜드가 아닌 그룹 단위로 분류한 뒤, 점유율 및 수출 추이를 지역 경쟁, 충전 및 소비자 여건, 현지화 전략, 변화하는 중국 및 EU 정책 체계와 연결해 해외 확장의 지속 가능성과 수익성을 판단한다.

방법론 메모

• 산업 분석 프레임워크물량·가격 분해

  소매 등록과 수출 물량을 활용한 지역 및 파워트레인별 시장 점유율 추적.

  보고서는 시장 성과를 지역과 차량 유형별로 나누고, 소매 점유율 및 실수요 판매를 수출 출하와 구분해 중국 OEM 침투가 가장 강한 곳을 평가한다.

• 산업 분석 프레임워크산업 가치사슬 상·중·하류 전이

  수출에서 제조, 공급망, 유통 및 애프터서비스로 이어지는 현지화 경로.

  보고서는 관세, 현지 조달 인센티브 및 운영 요건이 해외 모델을 직접 수출에서 현지 생산, 파트너십 및 현지 서비스 네트워크로 옮기는 방식을 설명한다.

자산 매핑 및 비교

투자 논리에서 명시된 자산으로의 구조화 매핑(강점, 약점, 비교 대상, 위험).

• BYD Company Limited (002594.SZ; 01211.HK)

  J.P. Morgan은 BYD를 글로벌 시장에서 장기적 성공에 가장 유리한 중국 OEM이자 유럽 NEV 시장에서 가장 큰 구조적 점유율 상승을 보인 기업으로 꼽는다.

  강점

  유럽 NEV 점유율은 7M26에 7.5%로 2025년의4.9%에서 상승했으며, 보고서는 BYD의 브라질 현지 생산 전환도 언급한다.

  비교

  BYD의 유럽 NEV 점유율 +2.6%포인트 상승은 Leapmotor, Jaecoo, Omoda에 대해 보고서가 언급한 상승폭을 웃돌았다.

  위험

  현지화 실행, 노동 및 문화적 과제, 변화하는 무역 및 현지 조달 정책 요건.

• Geely Automobile Holdings Ltd. (00175.HK)

  해외 파워트레인 포트폴리오를 넓히고 HEV를 더 중시하는 중국 OEM.

  강점

  HEV 확대는 충전 인프라나 소비자 사용 패턴이 플러그인 채택을 제약하는 시장에서 공략 가능 시장을 넓힐 수 있다.

  비교

  보고서는 Geely를 Great Wall, Chery, Changan과 함께 1H26 실적 발표에서 HEV를 강조한 기업으로 언급한다.

  위험

  보고서의 광범위한 위험에는 정책, 현지화 및 수익성 압력이 포함된다.

• Great Wall Motor (601633.SH; 02333.HK)

  해외 파워트레인 범위를 넓히고 관세 상승에 따라 브라질에서 현지 생산으로 전환하는 중국 OEM.

  강점

  HEV 중시 확대는 공략 가능 시장을 넓힐 수 있고, 현지화는 시장 접근을 지원할 수 있다.

  비교

  보고서는 Great Wall을 BYD와 함께 브라질에서 직접 수입에서 현지 생산으로 이동하는 기업으로 언급한다.

  위험

  관세, 현지화 실행 및 해외 시장의 운영 복잡성.

핵심 데이터

• 중국 OEM의 중국 외 승용차 시장 점유율c.8.2% in 7M262025년의c.6.4%에서 상승.
• 중국 OEM의 해외 PHEV 시장 점유율Over 40% in 7M262025년 대비 18%포인트 상승.
• 중국 OEM의 해외 BEV 시장 점유율~23% in 7M262025년 대비 6%포인트 상승.
• 중국 브랜드의 유럽 NEV 시장 점유율c.19% in 7M262025년의c.12%에서 상승했으며, NEV에는 BEV, PHEV 및 HEV가 포함된다.
• BYD의 유럽 NEV 시장 점유율7.5% in 7M262025년의4.9%에서 2.6%포인트 상승.
• 중국 승용차 수출c.5.35mn in 7M26전년 대비 72.5% 증가.
• 중국 브랜드의 서유럽 PHEV 시장 점유율36% in 7M26러시아를 제외한 동유럽은 64%.

영향과 시사점

보고서는 해외 확장이 일부 중국 OEM에 여전히 구조적 성장 기회이지만 경쟁의 기준이 넓어지고 있다고 본다. 경쟁력 있는 BEV, PHEV, HEV 포트폴리오, 신뢰할 수 있는 현지화, 규율 있는 가격 책정, 회복력 있는 유통 및 애프터서비스 역량, 강한 현지 파트너십을 갖춘 기업이 점유율 상승을 유지하고 이를 수익으로 전환하는 데 더 유리할 것으로 예상한다.

위험

• 중국 PHEV의 유럽 점유율 급등은 추가 PHEV 관세가 아직 시행되지 않았음에도 2027년부터 무역구제 조치를 촉발할 수 있다.
• 중국 차량 수출 VAT 환급 축소 가능성은 정책 위험이지만, 공식 조정은 발표되지 않았고 보고서는 변경이 있다면 점진적일 것으로 예상한다.
• 잠재적인 유럽 현지 조달 요건은 주로 직접 수출에 의존하는 OEM에 불리할 수 있다.
• 중국 브랜드는 현지화 과정에서 노동조합 및 문화적 과제를 포함한 운영 위험에 직면한다.
• 해외 규모가 커지면서 가격, 재고, 수익성, 실수요 판매가 더 중요한 제약 요인이 될 수 있다.

주시할 점

• 중국 OEM이 수출 성장을 지속 가능한 실수요 판매, 규율 있는 가격 책정 및 수익성으로 전환할 수 있는지 여부.
• Geely, Great Wall, Chery, Changan의 HEV 포트폴리오 확대와 공략 가능 시장을 넓히는 능력.
• 유럽 내 현지화, 제조, 공급망 개발 및 파트너십의 진전.
• EU Industrial Accelerator Act의 협상과 시기. 보고서는 시행이 가장 빨라도 2027년 중반 이후일 것으로 본다.
• 2027년부터의 PHEV 무역구제 조치 가능성과 중국 차량 수출 VAT 환급의 공식 변경 여부.
• 유럽에서의 중국 브랜드 시장 점유율 추이, 특히 BYD의 NEV 점유율 상승.