中国车企凭借电动化提升海外份额，但本地化与盈利能力将决定下一阶段表现

Overview

本追踪报告考察中国汽车制造商如何拓展海外乘用车市场。J.P. Morgan认为，以PHEV为代表的电动化动力总成是核心竞争优势，但行业下一阶段需要实现盈利、本地化并符合政策要求的增长，而不只是出口量增长。

Core views

在1H26业绩季之后，J.P. Morgan认为，围绕中国车企海外扩张的讨论已从出口能增长多快，转向市场份额能否以可持续且盈利的方式扩张。基于汇总的MarkLines和部分当地市场销售数据，中国车企在中国以外乘用车市场的合计份额于7M26达到约8.2%，高于2025年的约6.4%。在国内环境仍具挑战之际，海外市场正成为更重要的销量和盈利驱动因素；但报告强调，除出货量外，本地注册量、库存、定价和盈利能力也将日益成为关键评估指标。 电动化是报告认定的核心竞争优势。中国车企在海外PHEV市场的份额于7M26超过40%，较2025年上升18个百分点；BEV市场份额约为23%，上升6个百分点；两者均显著高于其在HEV和ICE汽车中约5%的份额。J.P. Morgan认为，HEV是潜在的增量增长机会，因为中国车企在规模可观的非插电式混合动力市场仍渗透不足。吉利、长城、奇瑞和长安一直在扩大海外动力总成布局，并更重视HEV，这可能在充电基础设施或消费者使用习惯限制插电式车型普及的市场中扩大可服务市场。7M26，中国以外市场的电动化动力总成渗透率为：HEV 17%、BEV 10%、PHEV 4%。 报告发现，不同区域条件需要不同的全球化模式。中国车企在澳大利亚和大洋洲的份额约为29%，受益于本土汽车制造有限、中国品牌具有竞争力的电动化产品以及不断扩大的分销网络。南美和中美洲份额约为18%；随着关税上升和中国车企产能投放，巴西日益重要，商业模式正从直接进口转向本地生产，包括比亚迪和长城。西欧份额约为11%，东欧约为12%；除中国外亚洲市场仍相对渗透不足，份额约为4%，反映出日本和韩国既有品牌较强，但也存在长期拓展空间。俄罗斯则是例外：根据AUTOSTAT注册数据，中国品牌在7M26新乘用车销量中的份额约为41%，低于2025年的约52%，因为市场趋于正常化，且本地品牌的中国衍生车型变得更重要。 欧洲被描述为最重要的验证场和政策试验场。中国品牌在欧洲NEV市场的份额于7M26约为19%，高于2025年的约12%；在欧洲乘用车总注册量中的份额约为10%，高于约6%。比亚迪是NEV市场份额提升幅度最大的企业，份额从4.9%升至7.5%（+2.6个百分点），其次是Leapmotor（+1.5个百分点）、Jaecoo（+0.8个百分点）和Omoda（+0.6个百分点）。大众是既有厂商中份额下滑最大的企业，其后为宝马、沃尔沃、Cupra和梅赛德斯。PHEV尤为重要：中国品牌在西欧PHEV市场达到36%的份额，在不含俄罗斯的较小东欧市场达到64%，这有助于扩大其欧洲市场布局，并部分缓解欧盟对中国制造BEV加征关税的影响。 中国在7M26出口乘用车约5.35mn辆，同比增长72.5%，其中NEV对增长的贡献不断提高。不过，J.P. Morgan预计，下一阶段将更有利于那些能通过有纪律的定价、本地制造与供应链、可持续的分销和售后网络以及本地合作伙伴关系，将市场份额转化为可持续盈利的公司。报告认为，比亚迪似乎最有条件取得长期全球市场成功，同时提示中国品牌从纯出口转向本地化时面临运营挑战，包括工会和文化问题。 政策对这一转型的影响日益重要。中国于9月1日发布的《汽车行业海外竞争行为与合规发展指引》涵盖定价与公平竞争、经销商管理、售后服务、知识产权、数据与隐私、劳工实践以及遵守当地法律。报告将其视为一般性指引而非具有约束力的出口限制，但认为其强化了行业向有序竞争和本地化运营转变的方向。在欧洲，J.P. Morgan对拟议中的欧盟《工业加速法案》的解读是，激励措施可能更趋向与本地化含量要求挂钩，而非仅限制中国车辆。报告预计最早在2027年年中之前不会实施，且仍取决于欧洲内部谈判；这可能提高本地制造、供应链和与既有车企合作的战略价值。报告认为，从2027年起针对PHEV采取贸易救济措施的风险正在上升，尽管尚未出台额外PHEV关税；同时也指出，中国汽车出口增值税退税可能下调构成政策风险，但尚未有正式调整公告。尽管自2024年年中起欧盟已实施关税，BEV份额仍温和增长，表明关税可能减缓、但不会实质性逆转中国车企的渗透。

Analysis framework

J.P. Morgan汇总MarkLines和部分当地市场零售销售数据，按地区和动力总成比较中国车企市场份额，并采用集团口径而非品牌口径分类。随后，报告将份额和出口趋势与区域竞争、充电及消费者条件、本地化战略以及中国和欧盟不断变化的政策框架联系起来，以判断海外扩张的可持续性和盈利能力。

Methodology notes

• Industry / sector analysisVolume-price decomposition

  利用零售注册量和出口量进行区域及动力总成市场份额追踪。

  报告按地区和车型拆分市场结果，区分零售份额和终端销售与出口出货，以评估中国车企在哪些市场渗透最强。

• Industry / sector analysisUpstream-downstream transmission

  从出口转向制造、供应链、分销和售后服务的本地化路径。

  报告说明，关税、本地化含量激励和运营要求如何推动海外模式从直接出口转向本地生产、合作伙伴关系和本地服务网络。

Asset mapping & comparison

Structured mapping from thesis to named assets (strengths, weaknesses, peers, risks).

• BYD Company Limited (002594.SZ; 01211.HK)

  J.P. Morgan认为，比亚迪是最有条件在全球市场取得长期成功的中国车企，也是欧洲NEV市场份额提升幅度最大的企业。

  Strengths

  欧洲NEV市场份额于7M26达到7.5%，高于2025年的4.9%；报告还提及比亚迪在巴西向本地生产转型。

  Comparison

  比亚迪在欧洲NEV市场份额增加2.6个百分点，超过报告列出的Leapmotor、Jaecoo和Omoda。

  Risks

  本地化执行、劳工和文化挑战，以及不断变化的贸易和本地化含量政策要求。

• Geely Automobile Holdings Ltd. (00175.HK)

  一家正在扩大海外动力总成布局、并更重视HEV的中国车企。

  Strengths

  HEV扩张可能在充电基础设施或消费者使用习惯限制插电式车型普及的市场中扩大可服务市场。

  Comparison

  报告将吉利与长城、奇瑞和长安并列，称其在1H26业绩说明会上均更重视HEV。

  Risks

  报告所述的广泛风险包括政策、本地化和盈利压力。

• Great Wall Motor (601633.SH; 02333.HK)

  一家扩大海外动力总成范围、并在巴西随着关税上升转向本地生产的中国车企。

  Strengths

  更重视HEV可能扩大可服务市场；本地化可支持市场准入。

  Comparison

  报告将其与比亚迪并列，称两者均在巴西从直接进口转向本地生产。

  Risks

  关税、本地化执行以及海外市场运营复杂性。

Key data

• 中国车企在中国以外乘用车市场的份额c.8.2% in 7M26高于2025年的c.6.4%。
• 中国车企海外PHEV市场份额Over 40% in 7M26较2025年上升18个百分点。
• 中国车企海外BEV市场份额~23% in 7M26较2025年上升6个百分点。
• 中国品牌欧洲NEV市场份额c.19% in 7M26高于2025年的c.12%；NEV包括BEV、PHEV和HEV。
• 比亚迪欧洲NEV市场份额7.5% in 7M26从2025年的4.9%上升2.6个百分点。
• 中国乘用车出口量c.5.35mn in 7M26同比增长72.5%。
• 中国品牌西欧PHEV市场份额36% in 7M26不含俄罗斯的东欧市场为64%。

Impact & implications

报告认为，海外扩张仍是部分中国车企的结构性增长机会，但竞争考验正在扩大。拥有具竞争力的BEV、PHEV和HEV产品组合、可信的本地化能力、有纪律的定价、有韧性的分销与售后能力以及强大本地合作伙伴关系的企业，预计更有条件维持市场份额增长并将其转化为盈利。

Risks

• 中国PHEV在欧洲的份额快速增长，可能从2027年起引发贸易救济措施，尽管目前尚未出台额外PHEV关税。
• 中国汽车出口增值税退税可能下调构成政策风险，但尚未有正式调整公告，且报告预计任何变化将是渐进的。
• 潜在的欧洲本地化含量要求可能使主要依赖直接出口的车企处于不利地位。
• 中国品牌推进本地化时面临运营风险，包括工会和文化挑战。
• 随着海外规模扩大，定价、库存、盈利能力和终端销售可能成为更重要的约束。

What to watch

• 中国车企能否将出口增长转化为可持续的终端销售、有纪律的定价和盈利能力。
• 吉利、长城、奇瑞和长安的HEV产品组合扩张及其扩大可服务市场的能力。
• 欧洲本地化、制造、供应链建设和合作伙伴关系的推进速度。
• 欧盟《工业加速法案》的谈判和时间安排，报告预计最早在2027年年中之前不会实施。
• 从2027年起可能采取的PHEV贸易救济行动，以及中国汽车出口增值税退税是否出现正式调整。
• 中国品牌在欧洲的市场份额走势，尤其是比亚迪NEV市场份额的提升。