Morgan Stanley는 AI, 에너지, 경제 안보 및 국방 투자에 의해 뒷받침되는 새로운 기업 자본지출 슈퍼사이클이 이미 진행 중이라고 보며, 지역 주식 선호도는 소비보다 자본지출에 기울어져 있고 이 논리를 Focus List 구성에 적용하고 있다.

HSBC는 미국과 유럽에서 AI 도입 기업의 매출 성장, 이익 성장 및 이익률 상승 속도가 모두 AI를 도입하지 않은 기업을 상회하고 있으며, AI 생산성 영향이 이미 펀더멘털에 반영되기 시작했다고 지적했다.

JPMorgan은 Dell의 7월 분기 AI 서버 매출이 164억 달러에 달했고, 기록적인 609억 달러의 AI 신규 수주를 확보했으며, 수주잔고가 950억 달러로 증가하고 연간 가이던스가 740억 달러로 상향되었다고 보고했다.

Citi Research는 단일 랙 전력 수요가 약 125kW에서 1MW 이상으로 증가함에 따라 Infineon과 STMicroelectronics의 AI 익스포저가 현재 매출의 3-5%에서 2028년에는 18-20%로 상승할 수 있다고 추정했다.

JPMorgan은 중국의 AI 추론 일평균 Token 소비량이 2024년 초 약 1000억에서 2026년 3월 140조 이상으로 증가했으며, 2025-30년 연평균 복합성장률은 약 330%, 추론 컴퓨팅은 2030년까지 총 수요의 85%를 차지할 것으로 예상된다고 지적했다.

HSBC는 한국 프론트엔드 반도체 장비 제조업체 주요 네 개사의 합산 수주잔고가 2Q26에 1.2조 원에 달해 전년 동기 대비 181% 증가하며 2017년 이후 최고치를 기록했다고 관찰했다.

Nomura는 글로벌 메모리 부족이 심화되고 있으며 데이터센터 고객 수요의 70%-80%만이 충족될 수 있고, 장기 계약이 DRAM, NAND 및 SSD 총 판매량의 50%-70%를 커버할 것으로 예상된다고 지적했다.

Bernstein은 8월 데이터를 추적한 결과 기존 DRAM 계약 가격이 3QCY26에 전분기 대비 19% 상승하고, 혼합 NAND 가격은 전분기 대비 20% 가까이 상승할 것으로 예상된다고 밝혔다.

Goldman Sachs는 WUS 등 PCB 기업이 AI 서버와 고속 네트워크의 신호 무결성 및 전원 무결성에 대한 더 높은 요구사항으로부터 혜택을 받고 있으며, 초고층 적층 구조와 신소재 기술이 경쟁의 핵심이 되고 있다고 지적했다.

Goldman Sachs는 Range Intelligent의 국내 AIDC가 1H26에 처음으로 IDC보다 높은 매출 기여 사업이 되었으며, 매출총이익률이 45%에 달해 전형적인 컴퓨팅 파워 임대 동종업체 평균 수준인 20-25%를 크게 상회한다고 보았다.

Goldman Sachs는 경영진을 인용하여 MiniMax Group이 8월 M3 및 H3 모델을 출시한 이후 ARR이 지속적으로 성장하고 있으며, 기업 고객이 매출의 약 80%를 차지한다고 밝혔다.

Morgan Stanley는 중국의 광의 재정 적자가 2025년 7월 이후 2.5%포인트 축소되었으며, 이번 재정 긴축은 경기순응적 성격을 띠고 있는데, 이는 부동산이 여전히 중대한 부담 요인이면서 가계가 더욱 적극적으로 디레버리징을 진행하고 있기 때문이라고 보았다.

Morgan Stanley는 2026년 중국 가계 부채의 GDP 대비 비중이 3%포인트 추가 하락하여 2026년이 가계 부채가 전년 동기 대비 축소되는 첫 해가 될 것으로 예상하며, 연초 이후 현재까지 소매 판매 증가율은 1.2%에 불과하다고 밝혔다.

JPMorgan은 연간 CPI 전망치를 전년 동기 대비 0.8%로 하향 조정하며, 성장 약세와 더 완만한 인플레이션 전망이 사분기 기준 시나리오보다 이른 금리 인하 가능성을 높였다고 보았다.

JPMorgan은 8월 정부 채권 발행이 소폭 증가하여 12030억 위안에 그쳤고, 처음 8개월간 연간 목표의 63%를 달성해 작년 동기의 74%를 하회했으며, 재정 자금의 더 빠른 집행이 하반기 회복의 핵심 변수로 간주된다고 지적했다.

JPMorgan은 “828” 정책 이후 중국 본토에서 최초로 완공 주택 판매를 요구하는 토지가 9월 23일에 경매될 예정이며, 약 60%의 유닛이 정부에 의해 재매입되어 정착 주택으로 사용될 계획이라고 추적했다.

Barclays는 중국의 새로운 주택 선분양 개혁이 선분양 허가를 프로젝트 골조 상량 이후로 연기하는 것이며, 본질적으로 개발 및 인도 리스크를 구매자로부터 개발사에게 이전하는 것이라고 보았다.

Goldman Sachs는 정량적으로 완공 주택 판매 모델이 엄격히 시행될 경우 신규 프로젝트의 IRR이 현재의 중고 십수 퍼센트대에서 중 한 자릿수로 하락하고, 가장 엄격한 시나리오에서는 토지 판매가 현재 수준 대비 삼분의 이 또는 그 이상 감소할 수 있다고 지적했다.

Goldman Sachs 주간 추적에 따르면 단기 경제 모멘텀은 불균형하다. 부동산 거래와 교통 혼잡도는 상대적으로 양호하지만, 소비자 신뢰, 가중 PMI 고용 항목 및 정책은행 지원은 약세를 보였다.

Goldman Sachs는 GDS가 2026년에 약 1GW의 수주를 예상하며, 그 중 약 절반이 일선 시장에 위치하고 비 GPU 고객으로부터 발생한다고 지적했다. 2027년 입주율은 상대적으로 높고 하반기에 집중될 것으로 예상되며, 이는 2028년 매출 성장을 전년 동기 대비 20% 이상으로 가속화할 것이다.

Goldman Sachs는 VNET의 연간 신규 도매형 수주가 약 1.0-1.1GW일 것으로 예상하며, CATL 관련사가 컴퓨팅-전력 시설 등에서 협력하기 위해 지분 약 38.8%를 인수할 계획이고, VNET은 이미 약 500MW의 해외 자원을 확보하여 일차 프로젝트를 2H27에 인도하는 것을 목표로 한다고 예상했다.

Goldman Sachs는 전문가 의견을 인용하여 AI가 동남아시아 데이터센터의 최대 구조적 수요 동인이며, 해당 지역 시장의 2030년까지 연평균 복합성장률이 26-28%이고, 대부분 지역의 가동률은 80-90%, 싱가포르는 99%에 달할 것으로 예상된다고 밝혔다.

Goldman Sachs는 Johor가 향후 8-12개월 내에 싱가포르를 넘어 지역 최대 허브가 될 것으로 예상되며, AI 워크로드 월간 서비스 가격이 200-250달러/kW에 달해 초대규모 가격 대비 150-200%의 프리미엄이 붙는다고 지적했다.

Bernstein은 중국 본토 표본 럭셔리 쇼핑몰 매출이 2026년 7월에 전년 동기 대비 12% 하락했으며, FY26E 글로벌 럭셔리 유기적 성장 전망을 5.1%로 하향 조정했다고 지적했다.

JPMorgan은 아시아태평양 소비가 광범위한 구조적 성장 트레이딩에서 종목 선정 시장으로 전환되어 가치와 하이엔드의 덤벨형 구도를 형성하고 있으며, 미들엔드 업태는 지속적인 점유율 유실에 직면해 있다고 보았다.

Bank of America 집계 데이터에 따르면 중국 소비 커버리지 내 기업의 63%가 1H26 EPS가 기대치를 하회했고 16%만 상회했으나, 홍콩 상장 중국 소비주는 11x 선행 P/E로 거래되어 역사적 저점에 근접했다.

Goldman Sachs는 경영진을 인용하여 중국 로봇청소기 시장 점유율이 Roborock과 Ecovacs로 집중되고 있으며, 두 회사 모두 가격 경쟁을 할 의사가 없고 Roborock은 유럽에서 점유율을 추가로 높일 가능성이 있다고 밝혔다.

JPMorgan은 2026년 이분기 기준 국내 액티브형 공모펀드의 IT 비중이 46%로 역사적 평균보다 3.9 표준편차 높아 지난 십년간 가장 극단적인 산업 집중도라고 지적했다.

JPMorgan은 AI 이외의 비중 확대를 주장하며 의료건강, 금융, 운송 및 일부 소재 섹터를 선호하고, Meituan, Bank of China-H, BYD-H 등을 분산 배치 우선 종목으로 제시했다.

Goldman Sachs는 MSCI China가 해당 주에 0.9% 하락하고 국내 기술주 STAR50과 ChiNext가 각각 5.1%, 4.0% 급락했으나, 역외 시장에서는 금융 및 가치 스타일이 현저히 아웃퍼폼했다고 관찰했다.

Morgan Stanley는 글로벌 은행이 최근 12개월간 약 10%의 순 생산성 향상을 달성했으며, AI가 전면적으로 내재화된 후 은행의 세전이익이 장기적으로 약 18% 향상될 수 있지만, 아시아태평양 은행 중 중간 또는 그 이상의 AI 도전에 직면한 비율이 34%로 미주의 19% 및 EMEA의 3%를 크게 상회한다고 예상했다.

Citi Research는 중국 보험업의 1H26 실적을 리뷰하며, 생명보험 NBV 성장이 전반적으로 견고했고(China Life 전년 동기 대비 34% 증가로 일위), 손해보험 종합비용율이 추가로 개선되었다(PICC P&C 94.0%)고 밝혔다.

Citi Research는 중국 생명보험사들이 2H26, 특히 3Q26에 더 도전적인 전년 동기 대비 비교에 직면할 것으로 예상하는데, 이는 3Q25 예정이율 상한 인하 전 판매가 미리 방출되었고 은행-보험 수수료 규범화의 교란이 있었기 때문이다.

JPMorgan은 중국 대형 보험사의 2Q26 핵심 지급여력비율이 여전히 120%를 상회하여 주요 국유 보험사의 중기 주당 배당금 증가율 40% 초과를 지지하며, 생명보험사들은 자금 비용을 낮추기 위해 최저 보증이율이 1.25%-1.75%인 배당형 보험증권으로 전환하고 있다고 지적했다.

Citi Research는 설탕이 최고 확신도의 강세 소프트 상품 견해이며, 글로벌 설탕 수급 균형이 2025/26 연도의 흑자에서 2026/27 연도의 1.3mmt 부족으로 전환될 것으로 예상하고 12개월 목표가를 0.22달러/파운드로 상향 조정했다.

Citi Research는 코코아에 대해 중립적 견해를 유지하며, 기상 리스크가 존재함에도 불구하고 글로벌 가공량이 전년 동기 대비 약 7% 낮고 소비국의 가시적 재고가 이미 뚜렷하게 회복되어 가격 상승 여지를 제한한다고 보았다.

Citi Research는 금이 2027년 말에 다시 5000달러/온스에 도달하고 강세 시나리오에서는 6000달러/온스에 달할 수 있으며, 대형 금광 기업 주가는 여전히 현물 금가 대비 약 500달러/온스 저평가되어 있다고 예상했다.

JPMorgan은 신흥국 인플레이션 연동 채권이 두 달 연속 명목 국채를 아웃퍼폼했으며 평균 손익분기 인플레이션이 13bp 상승했고, 전략적으로 콜롬비아, 폴란드, 멕시코 및 남아프리카공화국의 일부 익스포저를 선호한다고 지적했다.

Barclays는 글로벌 에너지 전환이 새로운 단계에 진입했으며, 투자 가능한 병목이 재생에너지 발전 경제성에서 송배전 네트워크, 배터리 에너지 저장, 유연성 자원 및 안정적인 전력으로 이동하고 있다고 보았다.

Goldman Sachs는 미국 천연가스 시장이 2027년에 Permian 공급 급증으로 인해 가스 저장 정체와 가격 약세가 나타날 것으로 예상하며, 이후 LNG 수출과 전력 수요가 2029년부터 수급 타이트화를 견인할 것으로 전망했다.

Morgan Stanley는 유럽 다섯 개 주요 에너지 기업의 2025-30년 합산 생산량 연간 성장률이 1.2%에서 2.9%로 상승했다고 지적했으나, 2030년에는 약 15%의 생산량이 호르무즈 해협 뒤편에서 나올 가능성이 있어 지정학적 리스크 프리미엄이 증가한다고 밝혔다.

Goldman Sachs는 VLCC 운임 상승 사이클이 지속될 것으로 예상되며, 경영진은 4Q26 TD34 항로의 TCE가 최소 일 20만 달러에 이를 것으로 전망하고, 재고 보충 수요와 우회 항해가 겹쳐 실효 운력이 부족하다고 지적했다.

JPMorgan은 1H26 중국 알루미늄(Chalco)의 이익 달성도가 견조했으며, Chalco는 상반기에 FY26 컨센서스 수익의 55%를 실현했고, 알루미늄 가격은 최근 고점을 유지할 전망이며, 중국의 45mt 생산 능력 상한과 낮은 재고가 이를 뒷받침한다고 지적했다.

JPMorgan은 중국 상위 육대 배터리 업체의 9월 생산량이 전월 대비 7%, 전년 대비 69% 증가할 것으로 예상하며, 그중 CATL의 9월 생산량은 전년 대비 79% 증가할 것으로 전망했다. 다만 동박이 현재 생산의 핵심 병목으로 작용하여 CATL이 NCM 생산을 줄이고 LFP 제품에 우선 배정하게 만들었다고 밝혔다.

Goldman Sachs는 LONGi가 이익 우선 전략을 강화하고 있으며, 1H26 해외 모듈 출하량이 전년 대비 26% 증가하고 BC 모듈이 총 출하량의 65%를 차지했으나, ESS 경쟁 심화로 인해 2026E-2030E ESS 매출 전망치를 평균 26% 하향 조정했다고 지적했다.

Goldman Sachs는 EVE Energy 경영진의 발언을 인용해 에너지 저장 수요가 장기적으로 가용 생산 능력을 초과하고 있으며, 이러한 강력한 모멘텀이 2027년까지 이어질 것으로 예상된다고 밝혔다. 해외 인도 비중은 2026년 약 20%에서 2027년 40-50%로 높아질 전망이다.

Goldman Sachs는 EVE Energy의 동력 배터리 성장이 주로 상용차와 대형 원통형 셀에서 발생할 것으로 예상되며, 경영진은 2026년에 10GWh의 대형 원통형 배터리 인도를 목표로 하고 있고, 안정적인 양산 이후 매출총이익률은 20%를 초과할 수 있다고 지적했다.

Morgan Stanley는 CY2Q26 실적이 'SaaS는 죽었다'는 주장을 약화시켰으며, FY1 매출 전망치 조정이 플러스마이너스 1% 범위 내에 있는 대형 애플리케이션 SaaS 기업들이 실적 발표 후 오일 동안 광의의 소프트웨어 섹터를 평균 18% 아웃퍼폼했다고 지적했다.

Morgan Stanley는 기업용 애플리케이션 소프트웨어가 거버넌스가 적용된 데이터와 비즈니스 로직을 보유하고 있어, 확실한 실행 계층으로서 AI에 의한 중간 매개화(disintermediation)를 피할 수 있다고 보며, Salesforce의 경우 상위 10대 AI 기업 중 9곳이 자사 제품을 사용하고 있다고 밝혔다.

Morgan Stanley는 ServiceNow와 Atlassian에 대해 계속 긍정적이며 Salesforce에 대해서는 다소 긍정적으로 전환했으나, 좌석별 가격 책정에서 혼합 가격 책정으로 전환할 때 소비량 램프업 이전 단계에서 단기적으로 ACV를 끌어내릴 수 있다고 지적했다.

Morgan Stanley는 Tencent가 WorkBuddy를 통해 하드웨어, 애플리케이션, 개발자를 통합하는 개방형 AI 에이전트 플랫폼을 출시했으며, 생태계가 이미 30개 이상의 하드웨어 브랜드와 50개 이상의 산업을 포괄하고 있다고 지적했다.

HSBC 및 The Hongkong and Shanghai Banking Corporation Limited는 MiniMax가 곧 파라미터 수가 2.7-2.8조에 달하는 M3 Pro 모델을 출시할 예정이며, 멀티모달 API의 매출총이익률은 50%를 초과하고 텍스트 API의 매출총이익률도 최적화 후 40%를 넘어섰다고 지적했다.

Bernstein은 인도의 AI 채용 열풍이 상당 부분 직무의 재포장에 불과하며, 약 3만 개의 독립적인 AI 구인 공고 중 최소 43%가 AI 태그가 붙은 전통 IT 업무로 보이고, 실제로 AI 관련 업무를 수행하는 직무는 약 32%에 불과할 것으로 추정했다.

Bernstein은 인도의 정규 급여 고용이 약화되고 있으며, FY2025 순 신규 급여 고용이 FY2023 고점보다 6.3% 낮고, 최근 몇 년간 기술직 일자리 감소 추산치가 10만 개를 초과하며, AI 생산성 수익은 주로 주주와 고숙련 노동자에게 돌아갈 가능성이 높다고 지적했다.

Goldman Sachs는 구현 AI가 연구 시연 단계를 넘어 초기 상업화에 진입했으며, 핵심 병목 현상이 신뢰성, 일반화 능력 및 배포 경제성으로 전환되어 동시에 개선되어야 하고, 상업적 응용에는 100%에 가까운 성능이 요구된다고 본다.

Bernstein과 Goldman Sachs는 초기 배포가 물류, 일부 소매 응용 및 산업 하위 작업 등 경계가 명확한 워크플로우에 집중될 것으로 예상하며, 세계 행동 모델(World Action Model)은 향후 삼년 내에 장시간 자율 능력에 널리 사용될 것으로 전망했다.

Bernstein은 로봇 조작 분야의 강화학습 돌파구가 'AlphaGo 모멘트'와 유사한 핵심 촉매제로 간주되며, 이 문제가 해결되면 대부분의 작업 성공률이 약 60%에서 99%로 향상될 수 있고, 2031년까지 휴머노이드 로봇 연간 출하량이 100만 대에 이를 것으로 예상한다고 지적했다.

Goldman Sachs는 Lingyi가 정밀 부품에서 휴머노이드 로봇 관절 모듈, 완제품 조립 및 AI 서버 열 관리와 전원 솔루션 등 고급 제조로 업그레이드하고 있다고 지적했다.

Bernstein은 HBM의 광범위한 하이브리드 본딩 채택이 2027년 내에 실현될 가능성은 낮아졌으며, 업계는 적어도 HBM4에서 8-hi 구성으로 전환하고 있지만, 로직 칩이 여전히 단기 하이브리드 본딩의 가장 주요한 성장 엔진이며 2028년 총 TAM은 약 14억 달러에 이를 것으로 예상된다고 본다.

JPMorgan은 중국 물류업이 '어떤 대가를 치르더라도 규모 추구'에서 가격 규율, 이익률, 현금 창출 및 서비스 품질을 기반으로 한 지속 가능한 성장으로 전환하고 있으며, J&T Express가 2Q26 실적이 예상치를 상회하고 가이던스를 상향 조정한 유일한 주요 물류 기업이라고 본다.

JPMorgan은 아시아 역내 컨테이너 해운의 실효 운력이 항만 혼잡, 내륙 인프라 및 장비 마찰로 제한받고 있으며, 전술적 조정으로는 시스템 전체의 운력을 신속하게 확보할 수 없어 SITC와 같은 지역 사업자에게 유리하다고 지적했다.

Goldman Sachs는 Milkyway의 반도체 전 과정 물류 매출총이익률이 18-19%에 달해 회사 평균보다 약 6-7포인트 높으며, 현재 150개 이상의 반도체 고객에게 서비스를 제공하고 있다고 지적했다.

Morgan Stanley는 보청기 시장의 향후 12–18개월 가치 성장이 약 5%로 회복될 것으로 예상하며, 귓속형 보청기 침투율이 현재 10%에서 2031년 약 25%로 상승할 수 있다고 전망했다. 다만 Carl Zeiss Meditec에 대해서는 최초 커버리지 개시와 함께 Underweight 등급을 부여했는데, 이는 중국 사업 부진 때문이라고 밝혔다.

Bernstein은 GLP-1 치료제가 글로벌 펩타이드 제조 총수요를 2026년 약 202 MT에서 2033년 약 1.4kt로 증가시킬 것이며, 이는 규모를 갖춘 펩타이드 CDMO에 구조적 기회를 가져다준다고 지적했다.

Goldman Sachs는 BOE가 디스플레이 기술 업그레이드를 추진하며 플렉시블 OLED로 전환하고 있고, Ninebot은 국내 전기 이륜차 매출과 이익률이 3Q26 전분기 대비 개선될 것으로 예상되며, 안커이노베이션(Anker Innovations)의 소비자용 에너지 저장 사업은 2H26 다시 가속화될 것으로 전망된다고 지적했다.

Morgan Stanley는 중국 최대 토종 EDA 업체인 화다주톈(华大九天)의 2025-28e 매출 CAGR이 23%일 것으로 예상하며, 기본 시나리오에서 2027년에 디지털 IC 전 과정 EDA를 실현할 것으로 전망했다. 다만 현재 31x 2026e P/S 밸류에이션이 글로벌 동종업체의 두세 배에 달한다고 밝혔다.

HSBC는 근 200개 핵심 PCE 세부 항목을 분석한 결과, 현재 소비 바스켓 세부 항목의 약 54%가 3% 이상에 도달하거나 초과하는 인플레이션을 기록하고 있으며, 이는 팬데믹 이후 고점보다는 낮지만 팬데믹 이전 이십년 수준보다는 높다고 밝혔다. 다만 삼개월 연율 기준으로는 2월 이후 인플레이션이 광범위하게 둔화되고 있음을 보여준다.