보고서 해설

개요

이 컨퍼런스 요약은 휴머노이드 로봇 하드웨어 및 AI 컴퓨팅 인프라에서 Lingyi 경영진의 사업 확장 계획을 정리한다. Goldman Sachs는 신사업의 본격화, 폴더블폰 콘텐츠 가치 성장, 해외 실행 개선이 장기 성장을 뒷받침할 것으로 보고 긍정적 견해와 Buy를 유지했다.

핵심 견해

Goldman Sachs에 따르면 Lingyi는 정밀 부품에서 기능 모듈 및 고급 조립으로 전환하고 있다. 휴머노이드 로봇 분야에서 경영진은 핵심 부품, 로봇 관절 모듈, 완성기 조립에 이르는 제품군을 강조했다. 생산 거점은 이들 범주의 대량 납품을 지원하도록 설계됐으며, 보고서는 이를 통해 단순한 부품 공급을 넘어 휴머노이드 로봇 하드웨어 가치사슬 전반에 걸쳐 보다 통합된 제조 서비스를 제공할 수 있다고 본다. AI 서버 분야에서 Lingyi는 액체 냉각 부품을 넘어 열 관리 및 전력 솔루션으로 포트폴리오를 넓히고 있다. 경영진은 액체 냉각 콜드 플레이트, 퀵 커넥터, 매니폴드, CRPS 등을 언급했다. 전략은 정밀 제조 및 시스템 통합 역량을 활용해 AI 컴퓨팅 인프라를 위한 보다 포괄적인 제품 포트폴리오를 구축하는 것이다. Goldman Sachs가 긍정적 견해를 유지하는 이유는 세 가지 성장 동력을 예상하기 때문이다. 휴머노이드 로봇, 액체 냉각, AI 안경을 포함한 신사업의 본격화, 폴더블폰의 콘텐츠 가치 상승, 해외 생산 거점의 운영 효율 개선이다. 보고서는 Buy를 유지했다. 밸류에이션 측면에서 보고서는 2027E 29x P/E에 근거한 Rmb21.20의 12개월 목표주가를 제시한다. Goldman Sachs는 동종업체의 P/E 밸류에이션과 EPS 성장의 관계를 토대로 이 배수를 산출하고, 이를 회사의 예상 2027년 EPS 성장에 적용했다. 표에 따르면 예상 매출은 2025년 Rmb51,428.9mn에서 2026E Rmb66,471.7mn, 2027E Rmb81,964.3mn, 2028E Rmb96,472.8mn으로 증가한다. 예상 EPS는 같은 기간 Rmb0.32에서 Rmb0.44, Rmb0.73, Rmb0.90으로 상승한다. 2026년 9월 1일 기준 주가 Rmb12.52에서 목표주가는 69.3%의 상승 여력을 의미한다.

분석 프레임워크

보고서는 Goldman Sachs Asia Leaders Conference에서의 경영진 논의를 바탕으로 Lingyi의 휴머노이드 로봇 및 AI 서버 제품 확장을 제조 및 시스템 통합 역량과 연결한다. 예상 영업 및 이익 지표로 투자 관점을 뒷받침하고, 동종업체 성장 관계를 참조한 2027E P/E 배수로 회사를 평가한다.

방법론 메모

• 가치평가 방법론PER·PEG 가치평가

  목표 배수 설정에 사용된 동종업체 P/E와 EPS 성장의 상관관계

  Goldman Sachs는 동종업체 밸류에이션 배수와 EPS 성장의 관계를 참고해 Lingyi의 2027E 29x P/E 목표 배수를 설정하고, 이를 회사의 예상 2027년 이익 성장에 적용한다.

• 경쟁 전략 프레임워크가치사슬 분석

  휴머노이드 로봇 하드웨어 가치사슬 전반으로의 확장

  보고서는 Lingyi가 부품에서 관절 모듈 및 완성기 조립으로 확장하는 것을 로봇 하드웨어에서 더 광범위하고 통합된 제조 역할로 평가한다.

자산 매핑 및 비교

투자 논리에서 명시된 자산으로의 구조화 매핑(강점, 약점, 비교 대상, 위험).

• Lingyi (002600.SZ)

  주요 커버리지 기업으로, 휴머노이드 로봇 하드웨어, AI 서버 솔루션, 폴더블폰 콘텐츠 가치로의 확장에서 수혜를 받을 것으로 예상된다.

  강점

  정밀 제조, 시스템 통합, 로봇 부품·관절 모듈·완성기 조립을 위한 생산 지원.

  비교

  목표 P/E 배수는 동종업체의 P/E와 EPS 성장 간 관계에서 도출됐다.

  위험

  폴더블폰 또는 AI 단말기 보급이 예상보다 느릴 위험, 공급업체 증가에 따른 경쟁, 거시 수요 부진.

핵심 데이터

• 12개월 목표주가Rmb21.202027E 29x P/E 기준.
• 주가Rmb12.522026년 9월 1일 종가.
• 내재 상승 여력69.3%보고서에 제시된 주가 대비 목표주가 상승 여력.
• 매출Rmb51,428.9mn / Rmb66,471.7mn / Rmb81,964.3mn / Rmb96,472.8mn2025 / 2026E / 2027E / 2028E.
• EBITDARmb5,221.5mn / Rmb7,247.1mn / Rmb10,269.3mn / Rmb12,614.6mn2025 / 2026E / 2027E / 2028E.
• EPSRmb0.32 / Rmb0.44 / Rmb0.73 / Rmb0.902025 / 2026E / 2027E / 2028E.
• P/E34.0x / 28.6x / 17.1x / 13.9x2025 / 2026E / 2027E / 2028E.

영향과 시사점

보고서는 더 통합된 로봇 제조와 더 폭넓은 AI 서버 제품군이 Lingyi의 기존 정밀 부품 역할을 넘어 대응 가능한 콘텐츠 가치를 확대할 수 있다고 본다. 긍정적 견해는 신사업의 상업화, 폴더블폰 콘텐츠 가치 상승, 해외 거점의 효율 개선에도 달려 있다.

위험

• 폴더블폰 및 AI 단말기 보급이 예상보다 느릴 수 있다.
• 더 많은 공급업체가 시장에 진입하면 경쟁이 심화될 수 있다.
• 거시경제 부진이 시장 수요를 계속 압박할 수 있다.