Global fund flows 리서치 보고서 해설

개요

이 주간 자금 흐름 업데이트는 9월 2일까지의 글로벌 주식, 채권, 머니마켓 및 크로스보더 FX 펀드 흐름을 검토한다. 핵심 메시지는 채권 수요가 강하게 유지되고 일본 채권 펀드 유입이 늘고 있다는 것이며, Goldman Sachs는 보다 광범위한 글로벌 거시 환경의 변화가 없어도 이러한 흐름이 엔화를 지지할 수 있다고 본다.

핵심 견해

뮤추얼 펀드와 관련 투자상품으로의 자금 흐름은 주식과 채권 모두에서 플러스였지만, 주식 흐름은 약화됐다. 9월 2일 마감 주간 글로벌 주식 펀드는 +$3bn 유입을 기록해 전주의 +$9bn보다 감소했고, 4주 누적은 $68.3bn이었다. 선진국 시장에서는 미국 전용 주식 펀드가 주간 -$5.9bn 순유출을 기록하며 2주 연속 순유출을 보인 반면, 일본 펀드는 +$1.4bn 유입을 기록했다. 신흥국 주식 펀드는 -$5.4bn 순유출을 기록했는데, 중국 본토 펀드(-$5.2bn)와 대만 펀드(-$1.7bn)가 주도했다. 다만 글로벌 EM 벤치마크 펀드는 +$2.2bn 유입을 이어갔다. 섹터 포지셔닝은 엇갈렸다. 기술 펀드는 -$2.5bn으로 주간 최대 섹터 순유출을 기록했고, 에너지 펀드는 +$1.9bn으로 최대 유입을 기록했다. 금융 섹터도 -$1.1bn 유출을 보였다. 이는 주식 포지셔닝이 일률적으로 긍정적이라기보다 섹터 전용 펀드 수요가 순환하고 있음을 시사한다. 보고서는 이 섹터 수치가 섹터 전용 펀드로의 흐름을 포착한다고 설명한다. 채권 자금 흐름은 주간 흐름에서 더 강한 부분을 유지했다. 글로벌 채권 펀드는 주간 +$18.6bn, 4주간 $83.6bn의 유입을 기록했다. 선진국 펀드는 주간 유입 중 +$17.1bn을 차지했으며, 단기 듀레이션 채권 펀드는 +$11.9bn, 종합채권형 펀드는 +$7.3bn, 국채 펀드는 +$6.2bn 유입을 기록했다. 물가연동채 펀드도 계속 자금을 끌어들였다. 신흥국에서는 채권 펀드가 +$1.1bn 유입을 기록했으며, 보고서는 하드커런시 채권과 현지통화 채권 펀드가 모두 순유입을 보였다고 밝혔다. 머니마켓 펀드 자산은 +$30bn 증가했다. 보고서의 이번 주 차트는 국내외 투자자의 일본 채권 펀드 유입이 최근 증가한 데 초점을 맞춘다. Goldman Sachs는 이 데이터가 주로 개인 투자자 자금 흐름을 포착하며, 공식 데이터에서는 아직 더 광범위한 자금 환류의 증거가 보이지 않는다고 강조한다. 그럼에도 일본 자산으로의 자금 회전 조짐이 나타난다면 글로벌 거시 환경의 변화 없이도 엔화가 더 오래 강세를 유지할 수 있다고 주장한다. 크로스보더 FX 흐름은 대체로 플러스였고, 주간 총 순수요는 +$19.4bn이었다. USD가 +$11.1bn으로 가장 강했고 JPY가 +$1.7bn으로 그 뒤를 이었다. 4주 누적은 각각 $40.3bn과 $6.0bn이었다. 보고서는 펀드 소재지를 기준으로 한 크로스보더 주식 및 채권 펀드 흐름을 통해 FX 흐름을 측정하며, 하드커런시 EM 채권 펀드와 FX 헤지 상품을 제외한다.

분석 프레임워크

Goldman Sachs는 EPFR 및 Haver Analytics의 주간 펀드 흐름 데이터를 추적해 주식, 채권, 머니마켓 및 크로스보더 FX 상품을 분석한다. 최신 주간 흐름을 이전 주와 4주 누적치와 비교하고, 지역, 국가, 섹터, 채권 유형 및 통화별로 세분화해 투자자 배분 변화를 파악한다.

방법론 메모

• 기타기타

  EPFR 기반 주간 펀드 흐름 추적

  보고서는 4주 누적과 평균을 포함한 주간 펀드 흐름 데이터를 사용해 자산군, 지역, 섹터, 채권 유형 및 통화 전반의 투자자 배분을 평가한다.

• 기타기타

  크로스보더 FX 흐름 측정

  FX 수요는 펀드 소재지를 기준으로 한 크로스보더 주식 및 채권 펀드 흐름으로 추정되며, 하드커런시 EM 채권 펀드와 FX 헤지 상품은 제외된다.

핵심 데이터

• 글로벌 주식 펀드 흐름+$3bn9월 2일 마감 주간 유입이며, 전주에는 +$9bn이었다.
• 글로벌 채권 펀드 흐름+$18.6bn주간 유입이며, 4주 누적 유입은 $83.6bn이었다.
• 단기 듀레이션 채권 펀드 흐름+$11.9bn주간 유입으로, 보고된 선진국 채권 유형 중 가장 큰 유입이었다.
• 머니마켓 펀드 자산 변동+$30bn최신 주간 자산 증가액.
• 미국 주식 펀드 흐름-$5.9bn주간 순유출이며 2주 연속 순유출이었다.
• 일본 주식 펀드 흐름+$1.4bn주간 순유입.
• 기술 섹터 펀드 흐름-$2.5bn보고된 주식 섹터 중 주간 최대 순유출.
• 에너지 섹터 펀드 흐름+$1.9bn보고된 주식 섹터 중 주간 최대 순유입.
• USD 크로스보더 FX 흐름+$11.1bn열거된 통화 가운데 가장 강한 주간 순수요.
• JPY 크로스보더 FX 흐름+$1.7bn두 번째로 강한 주간 순수요이며, 4주 누적은 $6.0bn이었다.

영향과 시사점

Goldman Sachs는 일본 채권 펀드 유입의 지속적인 증가를 일본 자산으로의 자금 회전 초기 신호로 해석한다. 이 흐름이 현재 데이터가 주로 포착하는 개인 투자자 자금 흐름을 넘어 확대된다면, 보다 광범위한 글로벌 거시 환경의 변화 없이도 엔화가 더 오래 강세를 유지할 수 있다고 본다.

주시할 점

• 국내외 투자자의 일본 채권 펀드 유입이 계속 증가하는지 여부.
• 공식 데이터에서 더 광범위한 일본 자산 환류가 나타나는지 여부.
• USD와 JPY의 크로스보더 FX 순수요가 지속되는지 여부.
• 미국 주식, 신흥국 및 기술 섹터 펀드 유출이 지속되는지 여부.