High-frequency foreign portfolio flows into US and emerging-market assets 리서치 보고서 해설

개요

이 노무라 주간 업데이트는 외국인 및 아시아 투자자의 미국 주식, 미국 채권, EM 중심 ETF에 대한 고빈도 자금흐름을 추적한다. 핵심 결론은 8월 31일부터 9월 4일까지 외국인 투자자의 미국 주식 선호가 회복된 반면 미국 채권 펀드의 자금 유출은 확대됐다는 것이다.

핵심 견해

8월 31일부터 9월 4일까지 미국 중심 펀드로의 외국인 자금 유입은 총 USD2.4bn으로, 직전 5거래일의 USD731mn에서 증가했다. 전체 개선은 전적으로 주식이 주도했다. 미국 중심 주식 ETF와 뮤추얼펀드로의 외국인 자금 유입은 전주의 USD1.1bn에서 USD3.2bn으로 가속된 반면, 미국 중심 채권 ETF와 뮤추얼펀드에서는 USD832mn이 유출돼 전주의 USD332mn보다 확대됐다. 9월 4일까지의 9월 월초 이후 기준으로 미국 중심 펀드는 전체적으로 USD2.5bn이 유입됐으며, 주식 유입 USD2.4bn과 채권 펀드 유입 USD72mn으로 구성됐다. 월간 비교는 주식 수요의 상대적 강세를 보여준다. 미국 중심 주식 펀드는 2026년 8월에 이미 USD10.9bn을 유치한 반면, 미국 중심 채권 펀드에서는 USD1.0bn이 유출됐다. 따라서 최신 주간 데이터는 9월 초 외국인 투자자의 미국 주식 수요가 강하게 회복됐음을 시사하는 한편, 월초 이후 채권 펀드에 소폭 순유입이 있었음에도 미국 채권 수요는 여전히 약하다는 점을 보여준다. EM 중심 ETF는 외국 자금 유입을 계속 받았지만 속도는 둔화됐다. 8월 31일부터 9월 4일까지 유입은 USD1.1bn으로 전주의 USD1.4bn에 이어졌다. 주간 총액에는 주식 펀드로의 USD1.6bn 강한 유입과 채권 펀드의 USD434mn 유출이 포함됐다. 9월 4일까지 9월 월초 이후 EM 중심 펀드 유입은 USD435mn이었고, 이는 2026년 8월의 USD8.8bn 유입에 이은 것이다. 여기에서도 채권이 아니라 주식이 자금흐름을 뒷받침했다. 아시아 투자자 자금흐름 지표는 엇갈렸다. 한국 개인투자자의 미국 포트폴리오 자산 순매수는 최신 주에 USD410mn으로, 미국 주식 순매수 둔화를 배경으로 전주의 USD1.2bn에서 감소했다. 최신 총액은 미국 주식 USD102mn 순매수와 미국 채권 USD308mn 순매수로 구성됐다. 한국 개인투자자는 9월 월초 이후 미국 자산을 USD0.7bn 순매수했으며, 2026년 8월의 USD3.8bn 순매수에 이은 것이다. 대만에서는 거래소 상장 미국 달러 채권 ETF로의 유입이 USD124mn으로 전주의 USD109mn을 소폭 웃돌았다. 대만 투자자의 9월 월초 이후 미국 달러 표시 채권 순매수는 USD93mn으로, 2026년 8월의 USD476mn에 이은 것이다. 보고서는 펀드 상장지를 기반으로 한 대리 지표를 사용해 외국인 자금흐름을 추적한다. 미국 중심 주식 및 채권 펀드의 경우 미국 외 거래소에 상장된 펀드는 주로 미국 외 개인투자자가 투자한다고 가정한다. EM 중심 펀드의 경우 EM 시장 외에 상장된 펀드는 주로 외국인 투자자가 투자한다고 가정한다. 최신 주간 관측치는 9월 4일까지의 5거래일을 포함하며, 전주 비교치는 그 이전 5거래일이다.

분석 프레임워크

노무라는 미국 중심 주식 및 채권 ETF와 뮤추얼펀드, EM 중심 ETF, 한국 개인투자자의 미국 자산 매수, 대만 미국 달러 채권 ETF의 주간 및 월초 이후 자금흐름 데이터를 비교한다. 주식과 채권 간 자금흐름 구성을 해석해 국경 간 투자자 수요가 강해졌는지 약해졌는지를 판단한다.

방법론 메모

• 기타기타

  ETF와 뮤추얼펀드의 상장지를 기반으로 한 고빈도 외국인 자금흐름 대리 지표

  보고서는 미국 외에 상장된 미국 중심 펀드는 주로 미국 외 개인투자자가 투자하고, EM 시장 외에 상장된 EM 중심 펀드는 주로 외국인 투자자가 투자한다고 간주해 외국인 투자자 자금흐름을 추정한다.

핵심 데이터

• 미국 중심 펀드 외국인 자금흐름USD2.4bn8월 31일부터 9월 4일, 전주의 USD731mn에서 증가
• 미국 중심 주식 펀드 유입USD3.2bn최신 주, 전주의 USD1.1bn에서 가속
• 미국 중심 채권 펀드 자금흐름-USD832mn최신 주의 자금 유출, 전주는 -USD332mn
• EM 중심 ETF 유입USD1.1bn최신 주, 전주는 USD1.4bn
• 한국 개인투자자의 미국 자산 순매수USD410mn최신 주, 전주의 USD1.2bn에서 감소
• 대만 미국 달러 채권 ETF 유입USD124mn최신 주, 전주는 USD109mn

영향과 시사점

보고서는 단기 외국인 포트폴리오 포지셔닝의 분화를 시사한다. 미국 주식 수요는 강해진 반면, 외국인 투자자는 미국 중심 채권 펀드에서 자금을 더 많이 빼냈다. EM 자금흐름은 전체적으로 플러스를 유지했지만 채권이 아닌 주식이 주도했다.