日本债券基金流入持续增加，全球固定收益需求保持韧性

Overview

本周资金流报告追踪截至9月2日的全球股票、固定收益、货币市场及跨境外汇基金流。核心结论是固定收益需求仍然强劲，日本债券基金流入继续增加；Goldman Sachs认为，即使更广泛的全球宏观背景不变，这一变化也可能支持日元。

Core views

共同基金及相关投资产品的资金流在股票和固定收益市场均为正，但股票端有所走弱。截至9月2日当周，全球股票基金流入+$3bn，低于前一周的+$9bn；四周累计流入为$68.3bn。在发达市场中，美国专属股票基金当周净流出-$5.9bn，且已连续第二周流出；日本基金则流入+$1.4bn。新兴市场股票基金净流出-$5.4bn，主要由中国内地基金（-$5.2bn）和台湾基金（-$1.7bn）驱动，但全球EM基准基金仍录得+$2.2bn流入。 板块配置表现不一。科技基金为单周净流出最大的板块，流出-$2.5bn；能源基金则以+$1.9bn成为流入最大的板块。金融板块同样录得-$1.1bn流出。这反映出专属板块基金需求正在发生轮动，而非股票配置整体一致向好。报告指出，这些板块数据反映的是流向专属板块基金的资金。 固定收益资金流仍是本周更强的一部分。全球固定收益基金当周流入+$18.6bn，四周累计流入$83.6bn。发达市场基金贡献当周+$17.1bn流入，其中短久期债券基金流入+$11.9bn、综合债券类基金流入+$7.3bn、政府债券基金流入+$6.2bn。抗通胀债券基金也继续吸引资金。在新兴市场，固定收益基金流入+$1.1bn；报告称硬通货和本币债券基金均录得净流入。货币市场基金资产增加+$30bn。 报告本周图表聚焦国内和外国投资者近期流入日本债券基金的规模增加。Goldman Sachs强调，该数据主要反映零售资金流，官方数据尚未显示更广泛的资金回流。不过，报告认为，若资金开始转向日本资产的迹象延续，即使全球宏观背景没有变化，也可能令日元在更长时间内保持强势。 跨境外汇资金流整体为正，当周总净需求为+$19.4bn。USD需求最强，为+$11.1bn；其次是JPY，为+$1.7bn；四周累计分别为$40.3bn和$6.0bn。报告以基于基金注册地的跨境股票和固定收益基金流衡量外汇资金流，并剔除硬通货EM债券基金和外汇对冲产品。

Analysis framework

Goldman Sachs使用EPFR和Haver Analytics的周度基金流数据，追踪股票、固定收益、货币市场和跨境外汇产品。报告将最新周度资金流与前几周及四周累计数据比较，并按地区、国家、板块、债券类别和货币拆分，以识别投资者配置变化。

Methodology notes

• 其他

  基于EPFR的周度基金流追踪

  报告使用周度基金流数据，包括四周累计和均值，评估投资者在资产类别、地区、板块、债券类别和货币之间的配置。

• 其他

  跨境外汇资金流测算

  外汇需求通过基于基金注册地的跨境股票和固定收益基金流推断，并剔除硬通货EM债券基金和外汇对冲产品。

Key data

• 全球股票基金资金流+$3bn截至9月2日当周流入，前一周为+$9bn。
• 全球固定收益基金资金流+$18.6bn当周流入；四周累计流入为$83.6bn。
• 短久期债券基金资金流+$11.9bn当周流入，是报告所列发达市场债券类别中最大的流入。
• 货币市场基金资产变动+$30bn最新一周的资产增加额。
• 美国股票基金资金流-$5.9bn当周净流出，且已连续第二周净流出。
• 日本股票基金资金流+$1.4bn当周净流入。
• 科技板块基金资金流-$2.5bn报告所列股票板块中当周最大净流出。
• 能源板块基金资金流+$1.9bn报告所列股票板块中当周最大净流入。
• USD跨境外汇资金流+$11.1bn所列货币中当周净需求最强。
• JPY跨境外汇资金流+$1.7bn第二强的当周净需求；四周累计为$6.0bn。

Impact & implications

Goldman Sachs将日本债券基金流入持续增加解读为资金可能转向日本资产的早期信号。报告称，若这一趋势扩大至目前数据主要捕捉到的零售资金流以外，即使更广泛的全球宏观环境没有变化，也可能使日元在更长时间内保持强势。

What to watch

• 国内外投资者流入日本债券基金的资金是否继续增加。
• 官方数据是否开始显示更广泛的日本资产回流。
• USD和JPY跨境外汇净需求能否持续。
• 美国股票基金、新兴市场基金及科技板块基金的资金流出是否延续。