BernsteinはオンチップSRAM、HBM、システムDRAM、CXLからローカルSSDまでの完全なAIメモリ階層を構築し、Transformer推論のデコード段階はKVキャッシュがトークンおよび同時接続ユーザー数に比例して線形増加するためメモリ制約を受け、RAGデータベースやエージェントワークフローが大容量ストレージおよびシステムDRAMへの需要をさらに増幅させると指摘した。

Goldman Sachsのデータによると、8月のDRAMスポット価格は堅調を維持し、DDR4は前月比7%上昇かつ契約価格に対し43%のプレミアムとなり、韓国の7月DRAM輸出は前年同期比394%急増し2008年来の高水準を記録した。同時にSK Hynixの2027年HBM価格上昇予測を50%から100%へ大幅に上方修正し、2027年のHBM売上高は630億ドルに達すると予想した。

新型メモリ技術はそれぞれ異なる商業化課題に直面している。SanDiskとSK hynixが主導するHBFはNAND性能の大幅な飛躍を必要とし、Samsung zHBMは放熱と歩留まりに疑問が呈され、NVIDIA NVHBMはメモリサプライヤーのベースダイ差別化を弱め価値をTSMCなどのファウンドリへ移転させる可能性があり、PIMはエコシステムの移行コストに制約されている。

従来型DRAM ASPの上昇率は鈍化しつつある。Goldman Sachsは3Q26Eの業界DRAM ASPが前四半期比約17%上昇するが、二次変化はマイナス20ポイント程度になると予想している。モバイル向けは高在庫の影響で3Q26の価格上昇率が8-13%へ鈍化する見込みである。

Morgan StanleyはBroadcomの7月四半期AI売上高が160億ドル（前四半期比+48%）に達すると予想し、カスタムASICおよびAIネットワーク事業は好調で、2027年約1200億ドルのAI売上高予測には上振れ余地があるが、一部の投資家の1500億ドル超の期待がイベントリスクを構成するとした。

AIDC電力需要は従来型設備メーカーの収益構造を根本的に変えつつある。Goldman SachsはWeichai PowerのAIDC発電事業利益が2025年の13億人民元から2027年には113億人民元へ増加し、純利益の50%以上を占めると予想している。経営陣は2026E大型ディーゼルエンジン出荷ガイダンスを4000台超へ上方修正し、2027年のガス発電機組は2000台超を見込む。Kstarのデータセンター製品販売は2H26Eに前年同期比40%増が見込まれ、800 VDCの現場テスト開始およびSSTモジュールの投入を計画している。

AIサーバーの仕様アップグレードが川上材料の量と価格の同時上昇を牽引している。Bernsteinは、AI関連PCBサプライヤーの2年第26四半期の売上高が前年同期比で約45%増加し、ABF基板の上位八社の成長率は50%近くに達しており、新規生産能力の大部分は2028年まで稼働せず、T-glassおよびハイエンドCCLの供給制約は今後数四半期にわたり継続すると指摘した。

半導体インターコネクトICはAI推論需要の恩恵を受けている。Montage Technologyの2Q26売上高は前年同期比33%増、DDR5 Gen 3/4がRCD出荷量の50%超を占め、PCIe Retimerなど新製品の売上高は前年同期比81%増となったが、粗利率は61.8%へ低下し予想を下回った。Bernsteinはウェハーコスト上昇を要因とし、Goldman Sachsは製品ミックスの変化を要因としている。

国産AIチップはハイエンド競争の圧力に直面している。MetaX C600シリーズが2Q26売上高を前四半期比36%押し上げたが、粗利率はわずか55.1%で、時価評価益を除いた基礎純損失は1.72億人民元であり、HBMコストと戦略的値下げが利益を圧迫した。Iluvatar CoreXの1H26粗利率はわずか17.2%で、Morgan StanleyはこれをCSP協力を獲得するための戦略的低価格とみており、39億人民元超の在庫および前払金は2027年のTiangai 300 GPUに向けた積極的備蓄を示唆している。

Morgan Stanleyは、世界の半導体チャネル在庫が依然として歴史的中央値を上回り、半導体企業の在庫は114日（23日上振れ）であり、AI以外の広範な半導体市場の回復が不均一であることを示していると指摘した。

Z.AI (智谱) の8月ARRは16億ドルを超え、最新の週間実行レートでの年換算は約20億ドルとなった。Goldman Sachsは2026年末ARR予測を27億ドルへ上方修正し、JPMorganは経営陣が年末にさらに50%増の24億ドルへ成長すると予想していると指摘した。MaaSトークン消費量は年初来で40倍超増加し、API平均販売価格は101%上昇した。

Z.AIの1H26総売上高は9.54億人民元（前年同期比+400%）、うちCloud/API売上高は8.25億人民元（前年同期比+2736%）で総売上高の86.5%を占めた。JPMorganは、全体の売上高が予想を下回ったのはほぼ完全に同社が自主的に縮小したオンプレミス展開事業（前年同期比20%減）によるものだとみている。

Cloud/API粗利率は1H25のマイナス0.4%から1H26には24.6%へ上昇し、単位Token推論コストは年初来で約80%低下、コンピューティングパワーのマネタイズ乗数は前年同期比14倍向上し0.46xとなった。経営陣は12-18ヶ月以内にOpen Platform粗利率を50%以上へ引き上げることを目標としている。

ARRの急成長にもかかわらず、Z.AIの1H26研究開発費は21.3億人民元（前年同期比+34%）に達し、研究開発投入額は売上高の二倍を超え、調整後純損失は約19.6億から20億人民元となった。Goldman Sachsはオンプレミス展開の減少により2026-28E売上高予測を下方修正した。

Z.AIの戦略はChatからCoding、Agentおよび自律AIワークフローへ進化しており、サイバーセキュリティが現在最も明確な初期拡張シナリオで、すでに269件のプロジェクトで2400件の専門家選別済み脆弱性を発見している。

Goldman Sachsは2035年の世界ヒューマノイドロボット販売台数予測を138万台から648万台へ大幅に上方修正し、市場規模予測を1380億ドルへ引き上げた。自動車工場が2026-2028年に最も早い採用者となると予想され、物流および倉庫が最も実現可能性の高い初期展開シナリオとみなされている。

自動化はEコマースにとってコストレバレッジであると同時に競争レバレッジでもあり、Amazonのアップサイドシナリオでは2030年までに約720億ドルの累積コスト削減と約240ベーシスポイントの連結EBIT押し上げをもたらす可能性がある。ヒューマノイドロボット一台あたりの半導体価値量は約2950から6000ドル以上で、Nvidiaは基盤的なフルスタックイネーブラーとみなされている。

仮想PLCの採用率は2025年約5億ドルのベースから年間20%-30%の成長率で増加すると予想され、既存の産業オートメーションメーカーのハードウェア・ソフトウェアロックインを弱め、専用ハードウェアからソフトウェア定義オートメーションへのビジネスモデル転換を促す可能性がある。

Luster LightTechは光学モーションキャプチャからヒューマノイドロボットの触覚データ収集設備へ拡張しており、単セットASPは約100万人民元へ上昇した。同社のヒューマノイドロボット最終検査ソリューションは日次ラインオフ台数を20台から100台超へ引き上げ、エンボディドAI検査工程における高付加価値空間を開拓した。

Nomuraは、8月28日の政策パッケージの中で最も影響力のある構造変化は完成物件販売の強化およびプレセール依存度の低下であり、これにより開発業者の現金回収サイクルが長期化しキャッシュフロー内部収益率が低下し、業界が高レバレッジ・高回転モデルから引渡しと資金規律を重視するモデルへ移行することを示しているとみている。

個人住宅ローンの最長年限が30年から40年へ延長され（1999年以来初の調整）、住宅購入者の月次返済額を軽減し可処分所得を解放できるが、総利息支出は増加する。Nomuraは住宅センチメントの弱さが短期的な刺激効果を制限する可能性があると警告している。

新たな資金調達メカニズムの下で開発ローンが主要な建設資金ルートとなり、メインバンク方式とクローズド口座での資金移動を採用し、プレセール物件のローン資金交付は竣工届出時まで延期され、金融リスクは住宅購入者から開発業者、商業銀行および資本市場へ移転する。

完成物件販売要件は新築住宅供給を減少させ、より多くの需要を中古住宅市場へ向かわせる可能性があり、全国規模の不動産仲介プラットフォームである貝殻（Ke Holdings）はこれにより恩恵を受けると期待される。

新政策は月次返済負担を軽減するものの、過去五年間の住宅価格下落および家計収入期待の弱体化により、Nomuraは消費センチメントへの即時的な押し上げ効果は限定的だとみている。

Goldman Sachsは、米国経済は広範な過熱を示しておらず、大半の業界で求人・労働力ギャップはパンデミック前の水準を下回り、サービス業の生産能力制約がコアPCEインフレに追加的に寄与するのは約10bpにとどまるとみている。しかしAI関連投資が局所的に資源制約を形成しており、電気設備および機械メーカーの稼働率はピークに近づいている。

中国の8月公式製造業PMIは49.8へ上昇し、Goldman Sachs予測の49.4を上回り、新規受注と生産の改善が主な牽引力となった。しかし非製造業PMIは49.0にとどまり、建設業は46.9へ低下し、投入価格と出荷価格の差はメーカーの利益率が引き続き圧迫されていることを示している。

韓国の7月鉱工業生産指数は前月比0.2%増と予想を上回り、テクノロジー生産は前月比3.8%増（ディスプレイやPCBなどその他電子部品が20.7%急増）となった。しかし内需指標は顕著に弱含み、サービス業生産は前月比1.3%減と2022年初以来最大の落ち込みとなった。

米中間の貨物流は直近でやや改善し、8月27日終了週までの中国から米国への積載コンテナ船は前年同期比10%増加した。しかしロサンゼルス港の輸入量はレイバーデー前後に激しく変動すると予想され、関税不確実性下での荷主の躊躇を反映している。Goldman Sachsは中長期の運輸業回復に前向きな見方を示し、その根拠として製造業のリショアリングおよびChina Plus 1戦略を挙げている。

UBSは253bpsで1y1y ESTRを受け取り1y1y SARONを支払うことを推奨し、ECBが9月会合後に利上げを終了し2027年末前に利下げを開始する一方、SNBの次の行動は2027年6月に25bpsの利上げとなると予想し、ユーロ圏とスイスのフロントエンド金利差が過度に拡大しているとみている。

BYDの1H26海外販売台数は前年同期比70.6%増となり、海外事業が初めて総売上高の53%に寄与し、海外粗利率（22%）は中国市場（16%）を大きく上回った。2Q26の営業利益率は5.4%へ上昇し過去最高を更新したが、47億人民元の為替差損を計上した。

Li Autoの2Q26の売上高と納入台数は前年同期比で減少し、純損失は17億人民元となり、中国の高級EV市場ではXiaomiなどの新規参入企業による圧迫に直面している。経営陣は4Q26の粗利益率が15%に回復すると予想しており、新型MEGAおよびi9モデルの投入と中東・欧州への展開推進を計画している。

GACの2Q26は、投資収益を除いたEBITの損失が43億人民元に拡大し、Hondaの販売台数は前年同期比で54.4%急落した。しかし、傘下のAionのQ2販売台数は前年同期比74.5%増加し、小売顧客比率は約80%に上昇、Huaweiと提携するQijingブランドの初代GD7が納車を開始した。

Sungrowの1H26の売上高は、中国の太陽光発電設備導入の低迷とサウジアラビアの高水準なベース効果に牽引され、前年同期比29.0%減の309億人民元となった。しかし、粗利益率は前年同期比1.6ポイント増の35.9%に上昇し、約2GWhのAIデータセンター関連エネルギー貯蔵受注を獲得した。Goldman Sachsは、同社の2Q26の売上高がGoldman Sachsの予測を34%下回ったものの、純利益は予想を6%上回ったと指摘した。米国および欧州のコンプライアンス要件により、費用が構造的に上昇する可能性がある。

Lead Intelligentの1H26の新規受注は約180億人民元（前年同期比+50%-60%）で、ESS需要が徐々に動力電池を上回りつつある。Wuxi Leadの新規契約額は180億人民元を超えたが、2Q26の粗利益率は30.6%に低下し、海外事業における材料費および運送費の上昇に抑制された。

地政学およびローカライゼーション政策が、グローバルバッテリーサプライチェーンの地域再編を加速させている。米国のEO 14420は高圧送電システムにおける外国製機器の調達を制限し、インドは最大1300億ルピーのバッテリー材料インセンティブを導入する予定であり、サウジアラビアは2GW/8GWhの大型BOOエネルギー貯蔵契約を締結した。LG Energy Solutionは、全固体電池の大規模製造は依然として障壁であり、まずはハイエンド分野で使用されると予想している。

Bernsteinは、Metaの広告収入が4Q26に初めてGoogle Searchの収入を上回ると推計している。AIはより優れたコンテンツ推薦とターゲティングの改善を通じてデジタル広告の復活を推進しており、同社が追跡するデジタル広告バスケットは1H26に前年同期比21%成長し、インプレッション数と価格が同時に上昇するという稀な現象を実現した。収益は最大手のプラットフォームに集中しており、MetaとAmazonは合計で増分デジタル広告資金におけるシェアを250ベーシスポイント引き上げた。

Morgan Stanleyは、Metaが青少年のソーシャルメディア依存に関する請求について最大約170億ドルで和解することに同意したと指摘し、青少年からの収入はMetaの約1%を占めるに過ぎないと推計している。法的リスクの解消後、AI製品のリリースに伴いバリュエーション倍率の拡大を迎える可能性がある。Goldman Sachsは、RedditのアプリユーザーのARPUがウェブユーザーの約4-5倍であると推計し、コミュニティ活動が高価値な顧客獲得を推進する戦略的手段であるとしている。

Meituanの2Q26の売上高は1046億人民元（前年同期比+14.4%）、コアローカルコマースの営業利益は57億人民元に回復し、非IFRS営業利益は39億人民元に達した。フードデリバリーのユニットエコノミクスは注文あたり約0.26人民元に改善し、Keetaは香港およびサウジアラビアで黒字化を達成した。しかし、BernsteinはQ3にシェア防衛のため支出が増加すると予想し、Nomuraは季節的なライダーコストにより3Q26Fが注文あたり0.08人民元に低下する可能性があると警告している。

Kuaishouの経営陣はEコマースに対して慎重な姿勢を維持しており、消費者がより慎重になり、事業者がより高いコンプライアンスコストに直面しているため、2H26はさらに困難になる可能性があるとみている。ただし、同社のKling AI事業は今後1-2ヶ月以内に独立した資金調達を完了する計画であり、追加の計算能力ニーズはフリーキャッシュフローの圧力を緩和するためリース方式で対応する可能性がある。

名創優品（MINISO）の中国事業は堅調を維持し、7月のGMVは前年同期比約20%増加したが、海外代理店収入は軟調で直営統合も圧力を受けている。経営陣はFY26の売上高ガイダンスをミッドティーンズ（十数%台半ば）に引き下げ、通年の純出店目標を450-500店舗から130-160店舗へと大幅に下方修正した。

Inovanceの2Q26の産業オートメーション売上高は68億人民元（前年同期比+45%）で、インバータ、サーボ、PLC&HMIがいずれも力強く成長した。しかし、EV部品の暗示的売上高は前年同期比6%減少し、中国のEV生産量の成長率に遅れを取り、明確な事業分化を形成している。

Supconの2Q26の営業利益はわずか200万人民元（前年同期比-99%）であった。産業AI売上高は1H26に前年同期比230%増加したが、2Q26は前期比わずか9%の増加にとどまり、サブスクリプションモデルが一回限りの販売を侵食している。売掛金回転日数は288日に上昇し、国内化学業界の設備投資の継続的な低迷が本業を深刻に押し下げている。

美的集団（Midea）の2Q26売上高は前年同期比4.5%増加し、経営陣は2026年の売上高についてミッドシングルディジットからハイシングルディジットの成長ガイダンスを維持した。スマートビルディングソリューション（チラー、ヒートポンプ、液冷）は最も重要な長期2B機会とみなされている。しかし、調整後純利益は前年同期比36%減少し、36億人民元の不利なFXヘッジコストおよび減損に抑制された。

SF Holdingの2Q26の営業利益43億人民元はおおむね予想に沿ったものであった。国内の時効性貨物の成長は鈍化したものの、サプライチェーンおよび国際事業の1H26売上高は前年同期比+15.6%（KLN除外後+47%）となり、コア成長エンジンとなった。Kingsoft WPSの365売上高は2Q26に前年同期比60%超増加し、Kingsoft Cloudの非GAAP営業利益は黒字に転じたが、ゲーム売上高は1H26に前年同期比-19%となった。

Hengrui Medicineの経営陣は2026年の192億人民元のイノベーション薬販売目標を再確認し、6-8月の商業化が前期比で明らかに回復したと述べた。自己免疫パイプラインSHR-1139のPhase Iでは100%のPASI90反応が示され、2H26にグローバルPhase IIIを開始する見込みである。

Goldman Sachsは、ライブイベントおよびスポーツメディアが最も強い事業の可視性を有しており、Live Nationは2026年にファン数が10%増加すると予想していると指摘した。しかし、エンターテインメント業界の各サブセクターは高度に分化しており、映画館興行収入の持続性に疑義があり、音楽・オーディオはAIのマネタイズに関する論争に直面している。

Morgan Stanleyは、Ambarellaの7月四半期の売上高を1.083億ドルと予想し、自動車事業は今年約20%成長すると見込んでいる。Edge AIおよびコンピュータビジョンが長期的なロジックを支えている。

Bernsteinは、SpaceXがデバイス直接接続モバイル通信（D2D）をサポートするために米国で独自に地上ネットワークを構築する場合、総プロジェクトコストは周波数帯域を含めて500億から1300億ドルの間となり、約3万から12万のマクロ基地局に相当し、大規模かつ長期のインフラプロジェクトになると推計している。

低周波数帯域は建設コストを決定する核心的な変数であり、Grainの低周波数帯域を取得すれば必要となる鉄塔数を88563基から58423基へ、総コストを795億ドルから715億ドルへ、建設期間を12.7年から8.4年へと短縮できる。低周波数カバレッジ層の欠如は、D2Dが地上セルラーネットワークを代替する上での根本的な障壁の一つである。

Bernsteinは、打上げ、軌道データセンター、Starlinkブロードバンド分野におけるSpaceXのより広範な機会を引き続き有望視し、Outperformレーティングと248ドルの目標株価を付与しているが、巨額の設備投資リスクを回避するため、提携がSpaceX Mobileにとってより可能性の高い最終形態になると考えている。