China official NBS manufacturing and non-manufacturing PMI レポート解説

概要

Goldman Sachsは中国の8月公式PMIを検証した。製造業は改善したが、その一部は残存する季節性によるものであり、サービス業と建設業は依然弱く、全体の活動は低調だったとしている。

主要見解

NBS製造業PMIは7月の49.2から8月に49.8へ上昇した。Goldman Sachsの49.4予想およびBloombergコンセンサスの49.5を上回ったが、依然として50の節目を下回った。改善は主に新規受注と生産によるもので、新規受注は48.5から50.6へ、生産は49.9から50.4へ上昇した。雇用は49.0から48.7へ低下した一方、供給業者の納入時間は49.5から50.1へ上昇し、納入の迅速化を示した。NBSによれば、電気機械・設備、およびコンピューター・通信その他電子機器の新規受注と生産のサブ指数は8月に53を上回った一方、化学原料・化学製品、鉄鋼製錬・圧延加工は弱含んだ。 貿易関連指標は改善したものの、幅広い強さを示したわけではない。新規輸出受注は49.6から50.1へ、輸入は47.5から48.6へ上昇した。原材料在庫は48.3から48.1へ、完成品在庫は48.6から48.4へ小幅に低下した。大企業のPMIは49.5から50.6へ、小企業のPMIは47.4から47.9へ上昇した一方、中企業の指標は49.7から49.4へ低下した。 製造業の価格指標は4カ月連続の低下後に反発し、投入価格サブ指数は53.2から56.6へ、産出価格サブ指数は47.8から50.4へ上昇した。NBSはこの上昇を最近の原油および非鉄金属価格の上昇によるものとし、非鉄金属製錬・圧延加工業の両価格指数は8月に60を上回ったと指摘した。ただし、Goldman Sachsは投入価格が産出価格を大幅に上回ったままであることから、製造業の利益率には引き続き圧力がかかるとみている。 サービス業と建設業を含む公式非製造業PMIは8月に49.0で横ばいとなり、Goldman Sachsの48.8予想およびBloombergコンセンサスの49.4に対する結果となった。サービス業PMIは49.3で変わらなかった。郵便、通信、放送・テレビ・衛星伝送、インターネット・ソフトウェア・ITサービスは55を上回った一方、卸売、小売、資本市場サービスは50を下回った。建設業PMIは47.0から46.9へ小幅に低下し、過去平均と比べて低水準にとどまった。NBSは一部地域の大雨や台風が建設の進捗を鈍らせた要因だと述べた。 Goldman Sachsは、製造業PMIの上昇には残存する季節性が一部影響したとみており、過去1年では7月のような四半期初めの月がその四半期で最も低い数値を記録してきたと指摘する。サービス業と建設業が依然弱いため、報告書の総括は、8月の3部門すべてで活動が低調にとどまったというものだ。

分析フレームワーク

報告書は、8月の公式PMIの総合指数とサブ指数を7月の水準、Goldman Sachsの予想、Bloombergコンセンサスと比較した。その後、新規受注、生産、雇用、貿易、在庫、企業規模、価格、およびサービス業と建設業の業種別指標を検討し、活動の広がりとその意味合いを評価している。

主要データ

• 公式製造業PMI49.8 in August7月の49.2から上昇。Goldman Sachs予想は49.4、Bloombergコンセンサスは49.5。
• 製造業新規受注PMI50.67月の48.5から上昇。
• 製造業生産PMI50.47月の49.9から上昇。
• 製造業雇用PMI48.77月の49.0から低下。
• 投入価格および産出価格PMI56.6 and 50.4それぞれ7月の53.2、47.8から上昇。乖離は利益率への継続的な圧力を示す。
• 公式非製造業PMI49.0 in August7月から横ばい。Goldman Sachs予想は48.8、Bloombergコンセンサスは49.4。
• 建設業PMI46.97月の47.0から低下し、過去平均と比べて低水準。

影響と示唆

製造業の回復は残存する季節性の影響を受けている可能性があるため、基調的な改善を反映するのは一部にとどまると報告書は解釈している。弱いサービス業と建設業は幅広い活動シグナルを低調なままにし、投入価格と産出価格の大きな乖離は製造業の利益率に対する継続的な圧力を示す。