China official NBS manufacturing and non-manufacturing PMI 리서치 보고서 해설

개요

Goldman Sachs는 중국의 8월 공식 PMI 발표를 검토했다. 제조업은 개선됐지만 일부는 잔존 계절성에 따른 것이며, 서비스업과 건설업은 계속 약해 전체 활동은 부진한 상태라고 평가했다.

핵심 견해

NBS 제조업 PMI는 7월 49.2에서 8월 49.8로 상승했다. Goldman Sachs의 49.4 전망치와 Bloomberg 컨센서스 49.5를 웃돌았지만, 여전히 50 기준선 아래에 머물렀다. 개선은 주로 신규 주문과 생산이 이끌었다. 신규 주문은 48.5에서 50.6으로, 생산은 49.9에서 50.4로 상승했다. 고용은 49.0에서 48.7로 하락한 반면, 공급업체 납품시간은 49.5에서 50.1로 상승해 납품 속도가 빨라졌음을 시사했다. NBS는 전기기계 및 장비, 컴퓨터·통신 및 기타 전자장비 부문의 신규 주문과 생산 하위지수가 8월에 53을 웃돌았다고 밝혔다. 반면 화학 원료 및 화학제품, 철금속 제련 및 압연 가공 부문은 약화됐다. 무역 관련 지표는 개선됐지만 광범위한 강세를 보여주지는 못했다. 신규 수출 주문은 49.6에서 50.1로, 수입은 47.5에서 48.6으로 상승했다. 원자재 재고는 48.3에서 48.1로, 완제품 재고는 48.6에서 48.4로 소폭 하락했다. 대기업 PMI는 49.5에서 50.6으로, 소기업 PMI는 47.4에서 47.9로 상승했지만 중기업 지수는 49.7에서 49.4로 하락했다. 제조업 가격 지표는 4개월 연속 하락 후 반등했다. 투입가격 하위지수는 53.2에서 56.6으로, 산출가격 하위지수는 47.8에서 50.4로 상승했다. NBS는 최근 원유 및 비철금속 가격 상승을 그 원인으로 들었고, 비철금속 제련 및 압연 가공업의 두 가격지수는 8월에 모두 60을 넘어섰다고 언급했다. 다만 Goldman Sachs는 투입가격이 산출가격을 크게 웃도는 상태가 지속돼 제조업 이익률에 계속 압력이 가해지고 있음을 시사한다고 지적했다. 서비스업과 건설업을 포함하는 공식 비제조업 PMI는 8월 49.0으로 변동이 없었으며, Goldman Sachs의 48.8 전망치와 Bloomberg 컨센서스 49.4에 비해 이 같은 결과를 기록했다. 서비스업 PMI는 49.3으로 유지됐다. 우편 서비스, 통신, 방송·텔레비전·위성 전송 서비스, 인터넷·소프트웨어·IT 서비스는 55를 웃돌았지만 도매, 소매, 자본시장 서비스는 50을 밑돌았다. 건설업 PMI는 47.0에서 46.9로 소폭 하락했고 과거 평균 대비 낮은 수준을 유지했다. NBS는 일부 지역의 폭우와 태풍이 건설 진척을 둔화시킨 요인이라고 설명했다. Goldman Sachs는 제조업 PMI 상승이 일부 잔존 계절성을 반영한다고 보며, 지난 1년간 7월과 같은 분기 초 월이 해당 분기 중 가장 낮은 수치를 기록해 왔다고 언급했다. 서비스업과 건설업이 여전히 약한 만큼, 보고서의 전반적 결론은 8월 세 부문 모두에서 활동이 부진했다는 것이다.

분석 프레임워크

보고서는 8월 공식 PMI 헤드라인과 하위지수를 7월 수준, Goldman Sachs 전망치, Bloomberg 컨센서스와 비교했다. 이어 신규 주문, 생산, 고용, 무역, 재고, 기업 규모, 가격과 서비스업 및 건설업의 업종별 지표를 검토해 활동의 범위와 시사점을 평가했다.

핵심 데이터

• 공식 제조업 PMI49.8 in August7월 49.2에서 상승. Goldman Sachs 전망치는 49.4, Bloomberg 컨센서스는 49.5.
• 제조업 신규 주문 PMI50.67월 48.5에서 상승.
• 제조업 생산 PMI50.47월 49.9에서 상승.
• 제조업 고용 PMI48.77월 49.0에서 하락.
• 투입가격 및 산출가격 PMI56.6 and 50.4각각 7월의 53.2와 47.8에서 상승. 격차는 이익률에 대한 지속적인 압박을 시사한다.
• 공식 비제조업 PMI49.0 in August7월과 변동 없음. Goldman Sachs 전망치는 48.8, Bloomberg 컨센서스는 49.4.
• 건설업 PMI46.97월 47.0에서 하락했으며 과거 평균 대비 낮은 수준.

영향과 시사점

보고서는 제조업 반등이 잔존 계절성의 영향을 일부 받았을 수 있어 기조적 개선을 부분적으로만 반영한다고 해석한다. 서비스업과 건설업의 부진은 광범위한 활동 신호를 약하게 유지시키며, 투입가격과 산출가격의 큰 격차는 제조업 이익률에 대한 지속적인 압박을 시사한다.