Global energy storage and battery value chain レポート解説

概要

このBattery Weeklyアップデートは、世界のエネルギー貯蔵・電池バリューチェーンの動向を扱う。主なメッセージは、蓄電の導入とサプライチェーンの現地化が各地域で継続する一方、市場アクセス制限、EV需要の鈍化、技術製造上の制約が、能力をどこでどのように構築するかを変えつつあるということだ。

主要見解

このアップデートは、米国の政策がエネルギー貯蔵サプライチェーンを変化させていることを強調する。トランプ米大統領は2026年8月26日、国家非常事態を宣言し、69 kV以上の米国送電システムにおける一部外国製設備の調達、輸入、設置を制限する大統領令14420に署名した。対象はBESS、変圧器、発電機、インバーター、産業用制御システム、関連ソフトウェアを含む。エネルギー省は120日以内に実施規則を発表し、180日以内に調達変更案を示す必要があり、米国製設備を優先する。Bernsteinによれば、この発表を受け、中国の蓄電・インバーター株は急落した。主要な中国の太陽光・蓄電企業の一部では米国市場が売上高の約15–20%を占めるためである。予想される影響は、米国インフラのサプライチェーン現地化の加速と、中国ESS企業が中東、東南アジア、ラテンアメリカなど代替市場へ拡大する圧力である。 インドも現地化を推進しており、正極材、負極材、電解液、セパレーターフィルム、銅箔の国内生産向けに最大INR 130 billion (US$1.37 billion)のインセンティブ制度を準備している。これらの投入材は主に中国から調達されており、既存の50 GWh電池製造インセンティブ制度では40 GWhのみが付与済みである。報告書は新制度を、上流部品の不足によるプロジェクト遅延と結び付け、エネルギー安全保障、EV・蓄電の導入、競争力ある国内電池産業の構築を支えるものと位置付ける。OctillionのHalol新工場は年産3 GWh超を追加し、同社のインド総能力を年間150,000超の電池システム、または約9 GWhへ引き上げた。供給先は乗用EV、商用車、バスである。 週次の動向は定置用蓄電への投資継続も示している。サウジアラビアは初の大型BOO電池貯蔵プロジェクト4件、合計2 GW/8 GWh、投資額約SAR 4.35 billion (US$1.2 billion)の契約を締結した。各プロジェクトは500 MW/2,000 MWh、4時間の貯蔵時間、15年のサービス契約で構成され、追加で3 GW/12 GWhの入札も進行中である。英国ではFieldがスコットランドのRigifa BESS（200 MW/3,600 MWh、18時間）の建設移行に向けた取消不能の認可を取得し、Ofgemの長時間貯蔵支援制度の対象に選ばれた。このプロジェクトは余剰風力発電の吸収と系統柔軟性の向上を目的とする。KOWEPOとACWA Powerは、2030年までに発電に占める再生可能エネルギー比率を40%へ高める目標を持つウズベキスタンで、太陽光、風力、BESSプロジェクトを共同で推進することにも合意した。 電池製造・材料投資は地域化を続けている。Lytenは、破綻したノルウェーの電池メーカーMorrow Batteriesの買収に関する意向表明書に署名した。対象にはArendalの年産1 GWhのLFP設備が含まれ、Morrowが従来計画した43 GWhへの拡張は資金制約で中止されていた。Asahi Kaseiは北米の電池サプライチェーン構築に向けてノースカロライナ州に湿式セパレーター塗工ラインを開設し、FY2026の商業生産開始を予定する。これはEV・ESS需要を支え、計画中のカナダ工場を補完する。EcoPro BMは、NCAと高ニッケルNCMを生産できるよう54,000トンのDebrecen正極材工場をKRW 40 billion (US$30 million)で改修しており、Q4 2027からドイツのプレミアム自動車メーカーへ供給する予定で、長期的には108,000トンへの拡張余地がある。 韓国の設備・材料サプライチェーンでは、ToptecがHyundai Mobisの北米電動化部門から合計KRW 41.2 billion (US$30 million)の2件の契約を獲得した。これはToptecの2025年売上高の約24%に相当する。EREV向け角形組立ラインとHEV向け円筒形組立ラインが含まれ、1H27に初のEREV投入を予定するHyundai Motor Groupの北米におけるハイブリッド・EREV展開を裏付ける。Toptecの受注残は2026年6月末時点でKRW 158.2 billionだった。MOTは、レーザー溶接、成形、検査を含むタブレス構造向け46mm円筒形量産ライン設備を初めて出荷した。一方、SK InnovationはSK IE Technologyを吸収する予定で、年間約KRW 60 billionのEBITDA改善と2年以内のセパレーター事業黒字化を目指す。ポーランド工場は維持する一方、Jeungpyeong工場を閉鎖し、Changzhou施設を売却する。 技術の進展は一様ではない。LG Energy Solutionは、全固体電池が高いエネルギー密度、急速充電、安全性向上をもたらす一方、大規模製造が商業化の主要な課題だと述べている。同社は、マスマーケットEVや蓄電システムより先に、スマートフォン、ドローン、プレミアム車両など小型・特殊用途で展開されると見込む。LGESは、2028年からGM車向けにLFPと同等のコストで400マイル超の航続距離を目標とするLMR電池に加え、46シリーズ円筒形電池、蓄電用途のナトリウムイオン電池を進めている。報告書はこの慎重な見方を、2027年からのパイロット生産を目指すCATL、BYD、Geelyを含む中国メーカーの積極的なタイムラインと対比する。その他では、CATLが出資するAivaがCATLのChoco電池交換ネットワークへの参加を検討していると報じられた。同ネットワークは中国180都市で2,000の交換ステーションを運営し、2026年末までに3,000超へ拡大する目標を持つ。Sunwoda EVBとJD.comは、標準化電池、電池交換、ロボティクス用途で協業している。 市場データでは、8月28日時点で複数の電池原材料が大幅な1年上昇を示した。炭酸リチウム現物価格はUS$22,694 per tonneで1年で100%上昇、水酸化リチウム現物はUS$21,206 per tonneで93%上昇、コバルト現物はUS$55,862 per tonneで70%上昇した。LFP現物セルコストはUS$61/kWhで前年比16%上昇した一方、LFPパックコストはUS$74/kWhで1%低下した。企業バリュエーション表は、セルメーカー、リチウム供給者、正極材メーカー、負極材供給者、セパレーター企業を横断比較したものであり、新たな報告書全体の格付け結論ではない。

分析フレームワーク

Bernsteinは地域別の週次の企業、政策、プロジェクト動向を収集し、電池セル、材料、設備、蓄電のサプライチェーンとの関係を分析している。さらに、コモディティ価格、電池セル・パックコスト、企業バリュエーション、ESS、EV、電池需要、需給の追跡モデルを組み合わせている。

手法メモ

• 業界・産業分析フレームワーク産業チェーンの上流・中流・下流波及

  電池バリューチェーンと現地化の分析

  この更新は、政策変化と最終市場の導入を、電池材料、セパレーター、設備、セル製造、蓄電システム供給企業への影響に結び付ける。

• 業界・産業分析フレームワーク需給フレームワーク

  電池需給・市場追跡モデル

  Bernsteinは、世界のEV、ESS、電池の総アドレス可能市場、電池需給モデルを参照し、最終市場需要と業界能力を追跡している。

• バリュエーション手法PER・PEG評価

  予想P/E比較

  企業表は、電池関連企業の2026年予想P/Eを比較し、横断的なバリュエーション参考値を示す。

資産マッピングと比較

投資テーゼから固有資産への構造化マッピング（強み、弱み、同業、リスク）。

• Toptec

  北米におけるHyundai Mobis向けHEV・EREV組立ラインの受注から恩恵を受ける電池設備サプライヤー。

  強み

  合計KRW 41.2 billionの2件の契約を獲得し、2026年6月末時点の受注残はKRW 158.2 billion。

  リスク

  需要はHyundai Motor Groupのハイブリッド車およびEREV展開に連動する。

• SK Innovation / SK IE Technology

  SK IE Technologyの吸収を通じたセパレーター事業の再編。

  強み

  年間EBITDAを約KRW 60 billion改善する見込みで、ポーランドのセパレーター工場は操業を継続する。

  弱み

  SK IE Technologyは1H26にKRW 74 billionのEBITDA損失を計上し、韓国と中国の設備は閉鎖または売却中。

  リスク

  ターンアラウンドはコスト削減、統合、EV市場低迷からの回復に依存する。

• LG Energy Solution

  全固体電池の商業化に慎重な見方を示しつつ、他の次世代電池技術を進める電池メーカー。

  強み

  LMR、46シリーズ円筒形、ナトリウムイオン電池を開発し、LMRプログラムは2028年からGM車向けを目指す。

  弱み

  大規模な全固体電池製造が依然として商業化のボトルネック。

  比較

  2027年からのパイロット生産を目標とする中国電池メーカーより慎重なタイムライン。

  リスク

  製造上の障害により、全固体電池の大規模展開が遅れる可能性がある。

• EcoPro BM

  欧州でNCAと高ニッケルNCMの現地生産を拡大する正極材メーカー。

  強み

  KRW 40 billionを投じて54,000トンのハンガリー工場を改修し、長期的には108,000トンへの拡張余地がある。

  リスク

  ドイツのプレミアム自動車メーカーへの供給開始はQ4 2027の予定。

主要データ

• インドの電池材料インセンティブUp to INR 130 billion (US$1.37 billion)正極材、負極材、電解液、セパレーターフィルム、銅箔の支援を予定。
• サウジアラビアのBOO蓄電プロジェクト2 GW / 8 GWh500 MW/2,000 MWhの4案件で、投資額は約US$1.2 billion。
• Rigifa BESS200 MW / 3,600 MWh; 18-hour duration建設段階への移行が承認された英国プロジェクト。
• ToptecのHyundai Mobis受注KRW 41.2 billion (US$30 million)Toptecの2025年売上高の約24%に相当し、2026年6月末の受注残はKRW 158.2 billion。
• 炭酸リチウム現物価格US$22,694/tonne8月28日時点で1年で100%上昇。
• LFP現物セルコストUS$61/kWh1年で16%上昇。LFP現物パックコストはUS$74/kWhで1%低下。

影響と示唆

報告書は、エネルギー貯蔵の導入と地域での製造投資が継続する一方、政策が主要市場へのアクセスとサプライチェーンの立地をますます左右していることを示す。また、ハイブリッド車・EREV向け設備需要は一部の設備供給企業を支える一方、全固体電池は製造の成熟度に制約され続けるとの見方である。

リスク

• 外国製系統設備に対する米国の制限は、複数の主要中国企業にとって売上高の約15–20%を占める市場へのアクセスを低下させる可能性がある。
• インドの電池プロジェクトは、上流サプライチェーンの制約と部品不足により遅延している。
• 大規模製造は、全固体電池の商業化における主な障害であり続ける。
• SK Innovationのセパレーター事業のターンアラウンドは、EV市場の長引く低迷の中で進められている。

注目点

• 大統領令14420に基づき、120日以内に公表される米国エネルギー省の実施規則と、180日以内に提案される調達変更。
• インドの電池材料インセンティブ制度の進展と、既存の電池製造インセンティブ制度における付与状況。
• 合計3 GW/12 GWhとなる第2回サウジアラビア蓄電入札。
• 1H27に予定されるHyundai Motor Group初の北米EREV投入の実行状況。
• Asahi Kaseiのノースカロライナ州セパレーターラインのFY2026商業生産、およびEcoPro BMのハンガリーNCM供給のQ4 2027開始。