Global energy storage and battery value chain — Interpretação do relatório

Visão geral

Esta atualização do Battery Weekly analisa os acontecimentos da cadeia de valor global de armazenamento de energia e baterias. A mensagem central é que a implantação de armazenamento e a localização da cadeia de suprimento continuam ativas entre regiões, mas restrições de acesso a mercados, menor demanda de EV e limitações de fabricação tecnológica estão redefinindo onde e como a capacidade é construída.

Visões principais

A atualização destaca uma mudança na cadeia de suprimento de armazenamento de energia impulsionada por políticas dos EUA. O presidente americano Trump assinou a Ordem Executiva 14420 em 26 de agosto de 2026, declarando emergência nacional e restringindo a aquisição, importação e instalação de determinados equipamentos de rede fabricados no exterior em sistemas de transmissão dos EUA de 69 kV ou mais. A medida abrange BESS, transformadores, geradores, inversores, sistemas de controle industrial e softwares relacionados. O Departamento de Energia deve emitir regras de implementação em 120 dias e propor mudanças de compras em 180 dias, priorizando equipamentos fabricados nos EUA. A Bernstein observa que o anúncio provocou uma forte venda de ações chinesas de armazenamento e inversores, devido a preocupações sobre o acesso ao mercado americano, que contribui com aproximadamente 15–20% da receita de várias empresas chinesas líderes de solar e armazenamento. Espera-se que a medida acelere a localização das cadeias de suprimento de infraestrutura dos EUA e aumente a pressão sobre empresas chinesas de ESS para expandir em mercados alternativos como Oriente Médio, Sudeste Asiático e América Latina. A Índia também busca a localização e prepara um programa de incentivos de até INR 130 billion (US$1.37 billion) para produção doméstica de materiais catódicos, anódicos, eletrólitos, filmes de separadores e folha de cobre. Esses insumos são em grande parte provenientes da China, enquanto apenas 40 GWh do programa indiano existente de incentivo à fabricação de baterias de 50 GWh foi concedido. O relatório relaciona o novo programa a atrasos em projetos causados por restrições da cadeia de suprimento e escassez de componentes upstream, apresentando-o como apoio à segurança energética, à implantação de EV e armazenamento, e ao desenvolvimento de uma indústria doméstica de baterias mais competitiva. A nova fábrica da Octillion em Halol acrescenta mais de 3 GWh de capacidade anual de baterias, elevando a capacidade total na Índia para mais de 150,000 sistemas de baterias ou aproximadamente 9 GWh anuais, voltados a EV de passageiros, veículos comerciais e ônibus. Os acontecimentos semanais também mostram investimentos contínuos em armazenamento estacionário. A Arábia Saudita assinou contratos para seus primeiros projetos BOO de armazenamento em baterias de grande escala: quatro projetos com capacidade combinada de 2 GW/8 GWh e investimento total de aproximadamente SAR 4.35 billion (US$1.2 billion). Cada projeto terá 500 MW/2,000 MWh, duração de quatro horas e acordos de serviço de 15 anos; uma segunda rodada de licitações de 3 GW/12 GWh já está em andamento. No Reino Unido, a Field recebeu aprovação irrevogável para o Rigifa BESS, na Escócia, com 200 MW/3,600 MWh e 18 horas de duração, selecionado pelo programa de apoio ao armazenamento de longa duração da Ofgem. O projeto visa absorver a geração eólica excedente e melhorar a flexibilidade da rede. A KOWEPO e a ACWA Power também concordaram em desenvolver projetos de solar, eólica e BESS no Uzbequistão, que busca elevar a participação das renováveis para 40% da geração elétrica até 2030. Os investimentos em fabricação de baterias e materiais continuam se regionalizando. A Lyten assinou uma carta de intenção para adquirir a insolvente fabricante norueguesa Morrow Batteries, incluindo uma instalação LFP de 1 GWh anual em Arendal; o plano original da Morrow de expansão para 43 GWh havia sido interrompido por restrições de financiamento. A Asahi Kasei abriu uma linha de revestimento de separadores por processo úmido na Carolina do Norte, com início de produção comercial previsto para FY2026, para atender à demanda de EV e ESS e complementar uma fábrica de separadores planejada no Canadá. A EcoPro BM investe KRW 40 billion (US$30 million) para modernizar sua fábrica de cátodos de Debrecen de 54,000 toneladas, habilitando a produção de NCA e NCM de alto níquel; a partir de Q4 2027, espera-se que forneça a uma montadora alemã premium, com potencial de expansão de longo prazo para 108,000 toneladas. Na cadeia coreana de equipamentos e materiais, a Toptec conquistou dois contratos da unidade de eletrificação norte-americana da Hyundai Mobis que somam KRW 41.2 billion (US$30 million), equivalente a cerca de 24% da receita da Toptec em 2025. Os pedidos abrangem uma linha de montagem prismática para EREV e uma linha cilíndrica para HEV, reforçando o avanço da Hyundai Motor Group em híbridos e EREV na América do Norte, incluindo seu primeiro EREV em 1H27; a carteira da Toptec era de KRW 158.2 billion no fim de junho de 2026. A MOT despachou seus primeiros equipamentos para linhas de produção em massa de baterias cilíndricas de 46mm, incluindo sistemas de soldagem a laser, conformação e inspeção para estruturas sem abas. Em paralelo, a SK Innovation planeja absorver a SK IE Technology, visando melhora anual de aproximadamente KRW 60 billion no EBITDA e retorno à rentabilidade do negócio de separadores em dois anos; manterá a fábrica polonesa, mas fechará Jeungpyeong e venderá a instalação de Changzhou. O progresso tecnológico permanece desigual. A LG Energy Solution afirma que as baterias de estado sólido oferecem maior densidade energética, carregamento mais rápido e maior segurança, mas que a fabricação em larga escala é o principal desafio para sua comercialização. A empresa espera implantação inicial em smartphones, drones e veículos premium, antes de EV de mercado de massa ou sistemas de armazenamento. A LGES avança baterias LMR para veículos GM a partir de 2028, buscando mais de 400 milhas de autonomia a custos comparáveis aos de LFP, além de baterias cilíndricas série 46 e baterias de íon-sódio para armazenamento. O relatório contrasta essa cautela com as metas de produção piloto a partir de 2027 de fabricantes chineses, incluindo CATL, BYD e Geely. Outros avanços incluem a consideração reportada da Aiva, apoiada pela CATL, de adotar a rede de troca de baterias Choco da CATL, que operava 2,000 estações em 180 cidades chinesas e visa mais de 3,000 até o fim de 2026, bem como a parceria entre Sunwoda EVB e JD.com em baterias padronizadas, troca de baterias e robótica. Os dados de mercado mostram fortes ganhos anuais em vários insumos de baterias em 28 de agosto: o carbonato de lítio à vista estava em US$22,694 per tonne, alta de 100% em um ano; o hidróxido de lítio à vista estava em US$21,206 per tonne, alta de 93%; e o cobalto à vista estava em US$55,862 per tonne, alta de 70%. Os custos à vista de células LFP eram US$61/kWh, 16% maiores em um ano, enquanto os custos de packs LFP eram US$74/kWh, 1% menores. A tabela de valuation das empresas oferece uma visão comparativa de fabricantes de células, fornecedores de lítio, produtores de cátodos, fornecedores de ânodos e empresas de separadores, e não uma nova conclusão de recomendação para todo o relatório.

Estrutura de análise

A Bernstein reúne semanalmente acontecimentos corporativos, de políticas e de projetos em diferentes regiões e os relaciona às cadeias de suprimento de células, materiais, equipamentos e armazenamento de baterias. A análise é complementada por preços de commodities, custos de células e packs, dados de valuation de empresas e seus modelos de acompanhamento de ESS, EV, demanda de baterias e oferta-demanda.

Notas metodológicas

• Marco de análise setorialTransmissão entre elos da cadeia de valor

  Análise da cadeia de valor de baterias e da localização

  A atualização conecta mudanças de políticas e implantação no mercado final aos efeitos sobre materiais de baterias, separadores, equipamentos, fabricação de células e fornecedores de sistemas de armazenamento.

• Marco de análise setorialMarco de oferta e demanda

  Modelos de acompanhamento de oferta-demanda e mercado de baterias

  A Bernstein faz referência a modelos globais de EV, ESS, mercado total endereçável de baterias e oferta-demanda de baterias para acompanhar demanda final e capacidade do setor.

• Métodos de avaliaçãoAvaliação por P/L e PEG

  Comparação de P/E futuro

  A tabela de empresas compara P/E estimado para 2026 entre empresas relacionadas a baterias como referência de valuation transversal.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Toptec

  Fornecedor de equipamentos para baterias beneficiado por pedidos da Hyundai Mobis para linhas de montagem de HEV e EREV na América do Norte.

  Pontos fortes

  Dois contratos que totalizam KRW 41.2 billion e carteira de pedidos de KRW 158.2 billion no fim de junho de 2026.

  Riscos

  A demanda está ligada ao lançamento de híbridos e EREV da Hyundai Motor Group.

• SK Innovation / SK IE Technology

  Reestruturação do negócio de separadores por meio da absorção da SK IE Technology.

  Pontos fortes

  Melhora anual esperada de EBITDA de cerca de KRW 60 billion e manutenção da operação da fábrica de separadores na Polônia.

  Pontos fracos

  A SK IE Technology registrou perda de EBITDA de KRW 74 billion em 1H26; instalações na Coreia e na China estão sendo fechadas ou vendidas.

  Riscos

  A recuperação depende de redução de custos, integração e recuperação da desaceleração do mercado de EV.

• LG Energy Solution

  Fabricante de baterias que avança tecnologias alternativas de próxima geração enquanto mantém visão cautelosa sobre a comercialização de baterias de estado sólido.

  Pontos fortes

  Desenvolvimento de LMR, baterias cilíndricas série 46 e baterias de íon-sódio; o programa LMR visa veículos GM a partir de 2028.

  Pontos fracos

  A fabricação em larga escala de baterias de estado sólido continua sendo um gargalo de comercialização.

  Comparação

  Seu cronograma é mais cauteloso que o de fabricantes chineses de baterias que visam produção piloto a partir de 2027.

  Riscos

  Obstáculos de fabricação podem atrasar a implantação em larga escala de baterias de estado sólido.

• EcoPro BM

  Produtora de materiais catódicos que expande a produção localizada europeia de NCA e NCM de alto níquel.

  Pontos fortes

  Modernização de uma fábrica húngara de 54,000 toneladas com KRW 40 billion, com potencial de expansão de longo prazo para 108,000 toneladas.

  Riscos

  O fornecimento a uma montadora alemã premium só está previsto para Q4 2027.

Dados principais

• Incentivo indiano para materiais de bateriasUp to INR 130 billion (US$1.37 billion)Apoio planejado para materiais catódicos, anódicos, eletrólitos, filmes de separadores e folha de cobre.
• Projetos sauditas de armazenamento BOO2 GW / 8 GWhQuatro projetos de 500 MW/2,000 MWh cada um, apoiados por investimento de aproximadamente US$1.2 billion.
• Rigifa BESS200 MW / 3,600 MWh; 18-hour durationProjeto britânico aprovado para entrar na fase de construção.
• Pedidos da Hyundai Mobis para ToptecKRW 41.2 billion (US$30 million)Equivalente a cerca de 24% da receita da Toptec em 2025; a carteira era de KRW 158.2 billion no fim de junho de 2026.
• Preço à vista do carbonato de lítioUS$22,694/tonneAlta de 100% em um ano em 28 de agosto.
• Custo à vista de células LFPUS$61/kWhAlta de 16% em um ano; o custo à vista do pack LFP era US$74/kWh, 1% menor.

Impacto e implicações

O relatório indica que a implantação de armazenamento de energia e os investimentos regionais em manufatura continuam, mas a política está determinando cada vez mais o acesso a grandes mercados e a localização das cadeias de suprimento. Também sugere que a demanda por equipamentos para híbridos e EREV favorece alguns fornecedores de equipamentos, enquanto as baterias de estado sólido permanecem limitadas pela maturidade de fabricação.

Riscos

• As restrições dos EUA a equipamentos de rede fabricados no exterior podem reduzir o acesso de empresas chinesas de armazenamento e inversores a um mercado que contribui com aproximadamente 15–20% da receita de diversas empresas líderes.
• Projetos de baterias na Índia enfrentaram atrasos devido a restrições na cadeia de suprimento upstream e escassez de componentes.
• A fabricação em larga escala continua sendo o principal obstáculo à comercialização de baterias de estado sólido.
• A recuperação do negócio de separadores da SK Innovation ocorre em meio a uma prolongada desaceleração do mercado de EV.

Pontos a observar

• As regras de implementação do Departamento de Energia dos EUA em 120 dias e as mudanças de compras propostas em 180 dias sob a Ordem Executiva 14420.
• O progresso do programa de incentivos indiano para materiais de baterias e as concessões sob seu programa existente de fabricação de baterias.
• A segunda rodada de licitações sauditas de armazenamento, totalizando 3 GW/12 GWh.
• A execução do lançamento do primeiro EREV da Hyundai Motor Group na América do Norte, previsto para 1H27.
• A produção comercial da linha de separadores da Asahi Kasei na Carolina do Norte em FY2026 e o início do fornecimento de NCM da EcoPro BM na Hungria em Q4 2027.