Global energy storage and battery value chain研报解读
Bernstein的全球电池周报跟踪新增储能项目、本地化制造投资和电池设备订单，同时提示政策与商业化风险，尤其是美国对外国电网设备的限制以及持续存在的固态电池制造障碍。
摘要
Bernstein的全球电池周报跟踪新增储能项目、本地化制造投资和电池设备订单，同时提示政策与商业化风险，尤其是美国对外国电网设备的限制以及持续存在的固态电池制造障碍。
- 美国第14420号行政命令限制高压输电系统中的部分外国制造电网设备，包括BESS。
- 印度正准备最高INR 130 billion的国内电池材料生产激励计划。
- 沙特阿拉伯授予首批大型BOO储能项目，总计2 GW/8 GWh。
- 电池制造商和材料供应商继续在印度、北美和欧洲新增或本地化产能。
- LG Energy Solution认为，固态电池商业化仍受大规模制造挑战制约。
研报解读
概览
这份《Battery Weekly》更新梳理全球能源储能和电池价值链的发展。核心信息是，储能部署与供应链本地化仍在各地区推进，但市场准入限制、EV需求走弱和技术制造约束正在重塑产能建设地点和方式。
核心观点
该更新强调，美国政策正推动能源储能供应链发生转变。美国总统特朗普于2026年8月26日签署第14420号行政命令，宣布国家紧急状态，并限制在69 kV及以上美国输电系统中采购、进口和安装某些外国制造的设备。范围包括BESS、变压器、发电机、逆变器、工业控制系统及相关软件。能源部须在120天内发布实施细则，并在180天内提出采购调整方案，优先使用美国制造的设备。Bernstein指出，这一宣布引发中国储能和逆变器股票大幅抛售，因为美国市场约占多家领先中国光伏和储能公司收入的15–20%；预期影响是美国基础设施供应链更快本地化，同时相关企业将面临向中东、东南亚和拉丁美洲拓展的压力。 印度也在推进本地化，计划推出最高INR 130 billion (US$1.37 billion)的激励计划，以支持正极、负极、电解液、隔膜膜材和铜箔的国内生产。这些投入品主要来自中国，而印度现有50 GWh电池制造激励计划中仅40 GWh已获授予。报告将新计划与上游零部件短缺导致的项目延期相联系，并认为该计划将支持能源安全、EV和储能部署，以及更具竞争力的国内电池产业。Octillion位于Halol的新工厂新增超过3 GWh年电池产能，使其在印度的总产能超过150,000套电池系统或约9 GWh年产能，供应对象为乘用EV、商用车和公交车。 周度动态还显示固定式储能投资持续推进。沙特阿拉伯签署首批大型BOO电池储能项目合同，合计2 GW/8 GWh，投资约SAR 4.35 billion (US$1.2 billion)。每个项目规模为500 MW/2,000 MWh，储能时长四小时，服务协议期限为15年；另有3 GW/12 GWh的招标已在进行。英国方面，Field获得苏格兰Rigifa BESS的不可撤销批准，该项目为200 MW/3,600 MWh、储能时长18小时，并入选Ofgem长时储能支持计划。该项目旨在消纳过剩风电并提升电网灵活性。KOWEPO和ACWA Power还同意在乌兹别克斯坦推进太阳能、风电和BESS项目，该国目标是在2030年前将可再生能源发电占比提升至40%。 电池制造和材料投资继续趋于区域化。Lyten已签署收购意向书，拟收购陷入破产的挪威电池制造商Morrow Batteries，其中包括位于Arendal、年产能1 GWh的LFP工厂；Morrow此前扩至43 GWh的计划因融资限制而暂停。Asahi Kasei在北卡罗来纳州启用湿法隔膜涂覆生产线，计划于FY2026开始商业化生产，以支持EV和ESS需求，并与计划中的加拿大隔膜工厂形成互补。EcoPro BM正投资KRW 40 billion (US$30 million)升级其54,000吨的Debrecen正极材料工厂，以生产NCA和高镍NCM；预计从Q4 2027起向一家德国高端汽车制造商供货，长期扩产潜力至108,000吨。 在韩国设备和材料产业链中，Toptec获得Hyundai Mobis北美电动化部门两份合同，合计KRW 41.2 billion (US$30 million)，约相当于其2025年收入的24%。订单包括EREV棱柱电池组装线和HEV圆柱电池组装线，强化了Hyundai Motor Group在北美推进混合动力和EREV的计划，包括于1H27推出首款EREV；截至2026年6月底，Toptec积压订单为KRW 158.2 billion。MOT交付了首批46mm圆柱电池量产线设备，包括适用于无极耳结构的激光焊接、成型和检测系统。与此同时，SK Innovation计划吸收SK IE Technology，目标是实现约KRW 60 billion的年度EBITDA改善，并在两年内使隔膜业务扭亏；公司将保留波兰工厂，同时关闭Jeungpyeong并出售Changzhou工厂。 技术进展仍不均衡。LG Energy Solution表示，固态电池具有更高能量密度、更快充电和更好安全性，但大规模制造是商业化的关键障碍。公司预计其将先用于智能手机、无人机和高端汽车，而非大众市场EV或储能。LGES正在推进面向GM车型、从2028年开始的LMR电池，目标是在与LFP相近的成本下实现超过400英里的续航，同时推进46系列圆柱电池和用于储能的钠离子电池。报告将这一谨慎立场与中国制造商从2027年起的试产目标进行对比。其他生态系统动态包括，据报道，CATL支持的Aiva正考虑采用CATL的Choco换电网络；该网络在180个中国城市拥有2,000座换电站，目标是在2026年底前超过3,000座。Sunwoda EVB则与JD.com合作，推进标准化电池、换电和机器人应用。 报告中的市场数据表明，截至8月28日，多项电池原材料一年期涨幅显著：碳酸锂现货价格为US$22,694 per tonne，过去一年上涨100%；氢氧化锂现货价格为US$21,206 per tonne，上涨93%；钴现货价格为US$55,862 per tonne，上涨70%。LFP现货电芯成本为US$61/kWh，同比上涨16%，而LFP电池包成本为US$74/kWh，同比下降1%。公司估值表从横向比较了电芯制造商、锂供应商、正极材料生产商、负极供应商和隔膜公司的估值，并非新的全报告评级结论。
分析框架
Bernstein汇集各地区每周的公司、政策和项目动态，并将其与电池电芯、材料、设备和储能供应链相联系。报告还结合大宗商品价格、电池电芯及电池包成本、公司估值数据，以及其ESS、EV、电池需求和供需跟踪模型。
方法论与常识提炼
电池价值链与本地化分析
该更新将政策变化和终端市场部署与其对电池材料、隔膜、设备、电芯制造商和储能系统供应商的影响相联系。
电池供需与市场跟踪模型
Bernstein引用全球EV、ESS、电池总可服务市场及电池供需模型，以跟踪终端市场需求和行业产能。
远期P/E比较
公司表通过比较电池相关公司的2026年预估P/E，提供横截面估值参考。
标的映射与对比
研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。
- Toptec受益于Hyundai Mobis在北美的HEV和EREV电池组装线订单的电池设备供应商。
- 优势
- 两份合同合计KRW 41.2 billion，且截至2026年6月底积压订单为KRW 158.2 billion。
- 风险
- 需求与Hyundai Motor Group的混合动力和EREV推广进展相关。
- SK Innovation / SK IE Technology通过吸收SK IE Technology进行隔膜业务重组。
- 优势
- 预计每年EBITDA改善约KRW 60 billion，且波兰隔膜工厂将继续运营。
- 劣势
- SK IE Technology在1H26录得KRW 74 billion EBITDA亏损；韩国和中国的设施正被关闭或出售。
- 风险
- 扭亏取决于降本、整合以及EV市场从疲软中复苏。
- LG Energy Solution在对固态电池商业化持谨慎看法的同时推进其他下一代电池技术的电池制造商。
- 优势
- 推进LMR、46系列圆柱电池和钠离子电池；LMR项目瞄准从2028年起用于GM车型。
- 劣势
- 大规模固态电池制造仍是商业化瓶颈。
- 对比
- 其时间表较中国电池制造商从2027年起的试产目标更为谨慎。
- 风险
- 制造障碍可能延后固态电池的大规模部署。
- EcoPro BM扩大本地化欧洲NCA和高镍NCM生产的正极材料生产商。
- 优势
- 以KRW 40 billion升级一座54,000吨的匈牙利工厂，长期扩产潜力至108,000吨。
- 风险
- 向一家德国高端汽车制造商供货要到Q4 2027才计划开始。
关键数据
- 印度电池材料激励计划Up to INR 130 billion (US$1.37 billion)计划支持正极、负极、电解液、隔膜膜材和铜箔。
- 沙特BOO储能项目2 GW / 8 GWh四个项目各为500 MW/2,000 MWh，投资约为US$1.2 billion。
- Rigifa BESS200 MW / 3,600 MWh; 18-hour duration获批进入建设阶段的英国项目。
- Toptec的Hyundai Mobis订单KRW 41.2 billion (US$30 million)约相当于Toptec 2025年收入的24%；截至2026年6月底积压订单为KRW 158.2 billion。
- 碳酸锂现货价格US$22,694/tonne截至8月28日，过去一年上涨100%。
- LFP现货电芯成本US$61/kWh过去一年上涨16%；LFP现货电池包成本为US$74/kWh，同比下降1%。
影响与含义
报告表明，能源储能部署和区域制造投资仍在持续，但政策正日益决定主要市场准入和供应链布局。报告还认为，混合动力和EREV设备需求对部分设备供应商形成支持，而固态电池仍受制于制造成熟度。
风险
- 美国对外国制造电网设备的限制可能削弱中国储能和逆变器公司的市场准入；对多家领先企业而言，美国市场约占收入的15–20%。
- 印度电池项目因上游供应链约束和零部件短缺而出现延期。
- 大规模制造仍是固态电池商业化的主要障碍。
- SK Innovation的隔膜业务扭亏正发生在持续的EV市场疲软背景下。
后续跟踪
- 美国能源部在120天内发布的实施细则，以及在180天内提出的第14420号行政命令采购调整方案。
- 印度电池材料激励计划的进展，以及现有电池制造激励计划下的授予情况。
- 规模合计3 GW/12 GWh的第二轮沙特储能招标。
- Hyundai Motor Group计划于1H27推出首款北美EREV的执行进展。
- Asahi Kasei北卡罗来纳隔膜生产线于FY2026商业化生产，以及EcoPro BM匈牙利NCM供货于Q4 2027开始的进展。