South Korea July economic activity data レポート解説

概要

Goldman Sachsは韓国の7月活動データを検証している。レポートは、テクノロジー主導で鉱工業生産が小幅増となり予想を上回った一方、サービス、小売、建設の広範な弱さによって総産出は前月比横ばいになったとみている。

主要見解

季節・営業日調整後の総鉱工業生産は7月に前月比0.2%増となり、6月の大幅な6.7%増に続いた。この結果は、Goldman Sachsの前月比1.0%減予想およびBloombergコンセンサスの同0.5%減予想をわずかに上回った。ただし、前月に2.4%増加した後、サービスと建設の弱さが製造業の改善を相殺し、総産出は横ばいだった。 テクノロジー部門が鉱工業の勢いの主因となった。テクノロジー生産は前月の1.6%から前月比3.8%へ加速し、総鉱工業生産の前月比モメンタムに0.9パーセントポイント寄与した。半導体生産自体は0.5%へ減速したが、ディスプレーやプリント基板を含むその他電子部品の生産は20.7%へ急加速し、1年で最も強いモメンタムとなった。非テクノロジー部門は全体を抑制し、自動車は4.5%減、その他輸送機器は5.0%減、電気機器は2.8%減となった。 製造業指標は強弱入り交じる内容だった。在庫出荷比率は93.8から97.2へ上昇し、2015年以降の平均水準に戻った。この上昇は幅広い業種で見られ、とりわけテクノロジー、製造業、金属、金属加工製品で顕著だった。一方、製造業設備稼働率指数は105.1から105.3へ小幅上昇し、2022年7月以来の最高水準となった。テクノロジー部門の設備稼働率は4カ月連続の低下後に回復した。 内需指標は大幅に悪化した。GDPの半分超を占めるサービス生産は前月比1.3%減と、2022年初め以来で最も大きな縮小を記録した。金融サービスは4.8%減、専門・科学・技術活動は2.7%減だった。小売販売量は前月比2.4%減となり、前月の増加をほぼ完全に相殺した。耐久財販売は7.7%減、半耐久財もさらに1.4%減となり、レポートはこれを自動車特別減税と電子製品販売促進の終了に結び付けている。非耐久財消費は-0.1%とほぼ横ばいだった。 投資シグナルは分かれた。設備投資は前月比7.5%増となり、船舶・航空機を含むその他輸送機器の84.7%の非年率換算の反発に支えられた。機械投資も4.2%増加した。建設は2カ月連続の増加後に1.1%減少し、変動の大きい受注指標も悪化した。国内設備受注は22.8%減、建設受注は34.0%減となった。 未調整の前年比ベースでは、鉱工業生産の伸びは6月の6.0%から3.6%へ鈍化した。外需は前年比増加分の70%を占め、4月以来で最も高い寄与となった。景気先行指数の循環変動成分は0.4パーセントポイント上昇し、交易条件と国内機械需要の継続的な改善を反映した。

分析フレームワーク

レポートは、7月の活動指標を前月、Goldman Sachsの予想、市場コンセンサスと比較している。続いて、鉱工業生産をテクノロジー部門と非テクノロジー部門の寄与に分け、在庫・設備稼働率指標を検証し、サービス、消費、投資、建設、先行指標を分析することで、総産出が横ばいにとどまった理由を説明している。

主要データ

• 鉱工業生産+0.2% month on month, seasonally and work-day adjusted6月は+6.7%。Bloombergコンセンサスは-0.5%、Goldman Sachs予想は-1.0%。
• テクノロジー生産+3.8% month on month, seasonally adjusted6月の+1.6%から上昇し、総モメンタムに+0.9パーセントポイント寄与。
• その他電子部品の生産+20.7% month on month, seasonally adjusted1年で最も強いモメンタム。
• サービス生産-1.3% month on month, seasonally adjusted6月の+0.9%に続き、2022年初め以来で最も大きな縮小。
• 小売販売量-2.4% month on month, seasonally adjusted耐久財は7.7%減、半耐久財は1.4%減。
• 設備投資+7.5% month on month, seasonally adjustedその他輸送機器の84.7%の非年率換算の反発が支援。
• 製造業在庫出荷比率97.293.8から上昇し、2015年以降の長期平均水準に回帰。
• 鉱工業生産の伸び+3.6% year on year6月の+6.0%から鈍化。外需が増加分の70%を占めた。

影響と示唆

レポートは、7月の活動が分かれた結果だったと捉えている。テクノロジーと設備投資が支えとなった一方、サービス、消費、建設が弱含んだ。鉱工業生産は予想を上回ったものの、これらの相殺要因により総産出は横ばいとなった。