South Korea July economic activity data — Interpretação do relatório

Visão geral

A Goldman Sachs analisa os dados de atividade de julho da Coreia do Sul. O relatório vê um modesto ganho da produção industrial liderado por tecnologia e melhor que o esperado, mas fraqueza generalizada em serviços, varejo e construção deixou a produção total inalterada frente ao mês anterior.

Visões principais

A produção industrial geral aumentou 0.2% em relação ao mês anterior em julho, com ajuste sazonal e de dias úteis, após o forte aumento de 6.7% em junho. O resultado foi ligeiramente melhor que a previsão da Goldman Sachs de queda de 1.0% e o consenso da Bloomberg de queda de 0.5%. Contudo, a produção total ficou estável após subir 2.4% no mês anterior, pois a fraqueza dos serviços e da construção compensou a melhora da manufatura. A tecnologia foi a principal fonte de impulso industrial. A produção de tecnologia acelerou para 3.8% em relação ao mês anterior, ante 1.6% em junho, e contribuiu com 0.9 pontos percentuais para o impulso sequencial da produção industrial geral. A produção de semicondutores desacelerou para 0.5%, mas a produção de outros componentes eletrônicos, como displays e placas de circuito impresso, acelerou fortemente para 20.7%, o maior impulso em um ano. Os setores não tecnológicos limitaram o resultado agregado: automóveis caíram 4.5%, outros equipamentos de transporte caíram 5.0% e equipamentos elétricos recuaram 2.8%. Os indicadores da manufatura deram um sinal misto. A relação estoque-embarques subiu para 97.2, de 93.8, retornando ao nível médio desde 2015; a alta foi disseminada e especialmente evidente em tecnologia, automóveis, metais e produtos metálicos fabricados. Ao mesmo tempo, o índice de utilização da capacidade manufatureira subiu levemente para 105.3, de 105.1, seu nível mais alto desde julho de 2022, enquanto a utilização de capacidade do setor de tecnologia se recuperou após quatro meses de quedas. Os indicadores de demanda interna enfraqueceram materialmente. A produção de serviços, que responde por mais da metade do PIB, caiu 1.3% em relação ao mês anterior, a contração mais acentuada desde o início de 2022, liderada por serviços financeiros (-4.8%) e atividades profissionais, científicas e técnicas (-2.7%). O volume de vendas no varejo caiu 2.4%, revertendo quase totalmente os ganhos do mês anterior. As vendas de bens duráveis caíram 7.7%, juntamente com nova queda de 1.4% nas vendas de bens semiduráveis, que o relatório relaciona ao fim dos cortes especiais de impostos sobre automóveis e das promoções de produtos eletrônicos; o consumo de bens não duráveis ficou praticamente estável em -0.1%. Os sinais de investimento divergiram. O investimento em equipamentos se fortaleceu 7.5% em relação ao mês anterior, apoiado por uma recuperação não anualizada de 84.7% em outros equipamentos de transporte, incluindo navios e aviões; o investimento em máquinas também aumentou 4.2%. A construção caiu 1.1% após dois meses de altas, e os indicadores voláteis de pedidos enfraqueceram: os pedidos de equipamentos de clientes domésticos caíram 22.8% e os pedidos de construção recuaram 34.0%. Em termos anuais sem ajuste, o crescimento da produção industrial moderou para 3.6%, de 6.0% em junho. A demanda externa respondeu por 70% do aumento anual, sua maior contribuição desde abril. O componente cíclico do Índice Composto de Indicadores Antecedentes aumentou 0.4 pontos percentuais, refletindo melhorias contínuas nos termos de troca e na demanda doméstica por máquinas.

Estrutura de análise

O relatório compara os indicadores de atividade de julho com o mês anterior, a previsão da Goldman Sachs e o consenso. Em seguida, separa as contribuições da produção industrial entre tecnologia e setores não tecnológicos, examina indicadores de estoques e capacidade e avalia serviços, consumo, investimento, construção e indicadores antecedentes para explicar por que a produção total permaneceu estável.

Dados principais

• Produção industrial+0.2% month on month, seasonally and work-day adjustedApós +6.7% em junho; versus consenso da Bloomberg de -0.5% e previsão da Goldman Sachs de -1.0%.
• Produção de tecnologia+3.8% month on month, seasonally adjustedAcima de +1.6% em junho e contribuiu com +0.9 pontos percentuais para o impulso geral.
• Produção de outros componentes eletrônicos+20.7% month on month, seasonally adjustedO impulso mais forte em um ano.
• Produção de serviços-1.3% month on month, seasonally adjustedA contração mais acentuada desde o início de 2022, após +0.9% em junho.
• Volume de vendas no varejo-2.4% month on month, seasonally adjustedBens duráveis caíram 7.7%; bens semiduráveis caíram 1.4%.
• Investimento em equipamentos+7.5% month on month, seasonally adjustedApoiado por recuperação não anualizada de 84.7% em outros equipamentos de transporte.
• Relação estoque-embarques da manufatura97.2Acima de 93.8 e de volta ao nível médio de longo prazo desde 2015.
• Crescimento da produção industrial+3.6% year on yearModerou de +6.0% em junho; a demanda externa respondeu por 70% do aumento.

Impacto e implicações

O relatório descreve um resultado de atividade dividido em julho: tecnologia e investimento em equipamentos deram suporte, enquanto serviços, consumo e construção enfraqueceram. A produção total ficou estável por essas forças compensatórias, apesar de a produção industrial ter superado as expectativas.