South Korea July economic activity data — Interpretación del informe

Visión general

Goldman Sachs revisa los datos de actividad de julio de Corea del Sur. Considera que un modesto aumento de la producción industrial liderado por tecnología superó las expectativas, pero la debilidad generalizada de servicios, ventas minoristas y construcción dejó sin cambios la producción total frente al mes anterior.

Perspectivas principales

La producción industrial general aumentó 0.2% intermensual en julio, con ajuste estacional y de días laborables, tras el fuerte aumento de 6.7% de junio. El resultado fue ligeramente mejor que la previsión de Goldman Sachs de una caída de 1.0% y que el consenso de Bloomberg de una caída de 0.5%. Sin embargo, la producción total se mantuvo estable tras subir 2.4% el mes anterior, porque la debilidad de los servicios y la construcción compensó la mejora manufacturera. La tecnología fue la principal fuente de impulso industrial. La producción tecnológica se aceleró a 3.8% intermensual desde 1.6% en junio y contribuyó 0.9 puntos porcentuales al impulso secuencial de la producción industrial general. La producción de semiconductores se desaceleró a 0.5%, pero la de otros componentes electrónicos, como pantallas y placas de circuito impreso, se aceleró con fuerza a 20.7%, el mayor impulso en un año. Los sectores no tecnológicos limitaron el resultado agregado: los autos cayeron 4.5%, otros equipos de transporte 5.0% y los equipos eléctricos 2.8%. Los indicadores manufactureros ofrecieron una señal mixta. La relación inventarios-envíos repuntó a 97.2 desde 93.8, regresando a su nivel promedio desde 2015; el aumento fue generalizado y especialmente visible en tecnología, autos, metales y productos metálicos fabricados. Al mismo tiempo, el índice de utilización de capacidad manufacturera subió ligeramente a 105.3 desde 105.1, su máximo desde julio de 2022, mientras que la utilización de capacidad del sector tecnológico se recuperó tras cuatro meses consecutivos de descensos. Los indicadores de demanda interna se debilitaron de forma material. La producción de servicios, que representa más de la mitad del PIB, cayó 1.3% intermensual, la contracción más pronunciada desde principios de 2022, liderada por servicios financieros (-4.8%) y actividades profesionales, científicas y técnicas (-2.7%). El volumen de ventas minoristas cayó 2.4%, revirtiendo casi por completo las ganancias del mes anterior. Las ventas de bienes duraderos bajaron 7.7%, junto con otra caída de 1.4% en bienes semiduraderos, que el informe vincula al fin de los recortes especiales de impuestos a los automóviles y de las promociones de productos electrónicos; el consumo de bienes no duraderos se mantuvo casi estable en -0.1%. Las señales de inversión divergieron. La inversión en equipos se fortaleció 7.5% intermensual, respaldada por un rebote no anualizado de 84.7% en otros equipos de transporte, incluidos barcos y aviones; la inversión en maquinaria también aumentó 4.2%. La construcción cayó 1.1% tras dos meses de aumentos, y los indicadores volátiles de pedidos se debilitaron: los pedidos de equipos de clientes nacionales bajaron 22.8% y los pedidos de construcción cayeron 34.0%. En términos interanuales sin ajuste, el crecimiento de la producción industrial se moderó a 3.6% desde 6.0% en junio. La demanda externa representó 70% del aumento interanual, su mayor contribución desde abril. El componente cíclico del Índice Compuesto de Indicadores Adelantados aumentó 0.4 puntos porcentuales, reflejando mejoras sostenidas en los términos de intercambio y la demanda interna de maquinaria.

Marco de análisis

El informe compara los indicadores de actividad de julio con el mes anterior, la previsión de Goldman Sachs y el consenso. Después separa las contribuciones de la producción industrial entre sectores tecnológicos y no tecnológicos, examina los indicadores de inventarios y capacidad, y evalúa servicios, consumo, inversión, construcción e indicadores adelantados para explicar por qué la producción total se mantuvo estable.

Datos clave

• Producción industrial+0.2% month on month, seasonally and work-day adjustedTras +6.7% en junio; frente al consenso de Bloomberg de -0.5% y la previsión de Goldman Sachs de -1.0%.
• Producción tecnológica+3.8% month on month, seasonally adjustedDesde +1.6% en junio y con una contribución de +0.9 puntos porcentuales al impulso general.
• Producción de otros componentes electrónicos+20.7% month on month, seasonally adjustedEl impulso más fuerte en un año.
• Producción de servicios-1.3% month on month, seasonally adjustedLa contracción más pronunciada desde principios de 2022, tras +0.9% en junio.
• Volumen de ventas minoristas-2.4% month on month, seasonally adjustedLos bienes duraderos cayeron 7.7%; los semiduraderos, 1.4%.
• Inversión en equipos+7.5% month on month, seasonally adjustedRespaldada por un rebote no anualizado de 84.7% en otros equipos de transporte.
• Relación inventarios-envíos manufactureros97.2Desde 93.8 y de vuelta a su nivel promedio de largo plazo desde 2015.
• Crecimiento de la producción industrial+3.6% year on yearSe moderó desde +6.0% en junio; la demanda externa representó 70% del aumento.

Impacto e implicaciones

El informe describe un resultado de actividad dividido en julio: la tecnología y la inversión en equipos aportaron apoyo, mientras que los servicios, el consumo y la construcción se debilitaron. La producción total se mantuvo estable por estas fuerzas compensatorias, pese a que la producción industrial superó las expectativas.