Asia Edge economies macroeconomic developments — Interpretación del informe

Visión general

Esta actualización semanal de Asia Edge revisa los recientes desarrollos macroeconómicos en Vietnam, Pakistán y Mongolia. Su mensaje central es desigualmente positivo: Vietnam combina una inflación más moderada con una fuerte aceleración de la actividad, mientras que las perspectivas de inflación de Pakistán y las cuentas externas de Mongolia aún justifican cautela.

Perspectivas principales

La inflación general del IPC de Vietnam se moderó a 4.45% interanual en julio desde 4.7% en junio, el nivel más bajo desde febrero. El resultado quedó ligeramente por debajo del consenso y de la previsión de J.P. Morgan de 4.6%, y estuvo ampliamente en línea con el objetivo de 4.5% del banco central. La menor inflación de alimentos, de 4.6% frente a 4.9%, y de transporte, de 3.7% frente a 5.3%, impulsaron la moderación. Los precios medios de la gasolina y el diésel cayeron 3.0% y 3.9%, respectivamente, en un contexto de menores precios internacionales del petróleo y de recortes fiscales sobre combustibles prorrogados hasta finales de septiembre. El impulso inflacionario se desaceleró a 4.9% trimestral anualizado ajustado estacionalmente desde 8.6%, aunque la inflación subyacente aumentó levemente a 4.6% desde 4.5%. J.P. Morgan espera una inflación de 4.6% en agosto y mantiene sus previsiones de inflación media de 4.6% para 2026 y 3.2% para 2027. Los datos de actividad de julio en Vietnam indicaron una aceleración generalizada. El crecimiento de las ventas minoristas subió a 16.7% interanual desde 16.2%, o 11.8% en términos reales, mientras que la producción manufacturera se aceleró a 19.1% desde 15.5%. La producción de electrónica y computadoras aumentó 45.7%, y la de maquinaria y equipos 20.3%; la mayoría de las demás industrias manufactureras también registraron crecimientos de dos dígitos bajos, salvo los sectores químico y de refinación. El PMI manufacturero subió a 52.9, con componentes de precios en moderación y sólido crecimiento de nuevos pedidos. El informe atribuye esta fortaleza al ciclo tecnológico y a un amplio impulso de inversión pública destinado a aliviar cuellos de botella de infraestructura y atraer inversión privada. Mantiene una previsión de crecimiento del PIB de 7.8% para 2026, con riesgos al alza, pero subraya que la gestión macroeconómica es importante porque unas condiciones macroprudenciales más laxas podrían elevar los riesgos macrofinancieros de medio plazo en una economía bancaria y dependiente del crédito. La inflación general de Pakistán cayó a 9.2% en julio desde 11.1% en junio, por debajo tanto de la previsión de consenso de 9.3% como de la previsión revisada de J.P. Morgan de 10%, volviendo a un solo dígito por primera vez desde marzo. La caída estuvo liderada por la inflación de vivienda y servicios públicos, que se desaceleró a 7.1% desde 15.5% por efectos de base favorables de los precios del gas y menores tarifas eléctricas, y por la inflación de transporte, que bajó a 15.1% desde 25.7% a medida que descendieron los precios de los combustibles. Sin embargo, la inflación de alimentos se aceleró a 10.6% desde 9.4%; la inflación del trigo y la harina alcanzó 77.8% y 67.6%, respectivamente, en medio de escasez reportada y mayores importaciones. J.P. Morgan mantiene su previsión de inflación media de 9.4% para FY2026/27, citando precios subyacentes persistentes y presión de los precios de alimentos. Espera que la inflación vuelva al objetivo de 5–7% solo a finales de 2027. Con la tasa de política en 11.5%, el informe considera que finalmente serán necesarias nuevas subidas para lograr una postura suficientemente restrictiva, aunque espera que el State Bank of Pakistan se mantenga sin cambios por ahora tras una comunicación moderada. La cuenta corriente de Mongolia volvió a un superávit de US$255mn en junio tras un déficit de US$358mn en mayo, lo que llevó el saldo de 1H26 a un superávit de US$0.2bn. Fue solo el segundo superávit del primer semestre desde 2009 y se correspondió ampliamente con el resultado de 1H23. Las fuertes exportaciones de cobre y carbón generaron un superávit de bienes acumulado en el año de aproximadamente el doble del ritmo de 2023, pero mayores pagos de renta de inversión asociados a IED ampliaron el déficit de renta primaria y compensaron parte de esa fortaleza. En consecuencia, J.P. Morgan redujo sus previsiones de superávit anual de cuenta corriente a 1.5% del PIB para 2026 desde 2.7% y a 1.2% del PIB para 2027 desde 2.4%, reflejando un déficit de renta primaria que espera persistente, en lugar de un menor dinamismo minero. Los saldos mensuales podrían ser volátiles a corto plazo, ya que las importaciones de combustible de julio-agosto probablemente aumentaron para reconstruir inventarios después de que las reservas de combustible cayeran por debajo de un mes de suministro. El informe espera que el efecto más amplio sobre el crecimiento real del tercer trimestre siga siendo limitado porque las importaciones de combustible se han diversificado hacia Corea y China.

Marco de análisis

El informe evalúa cada economía mediante los últimos datos de inflación, actividad, comercio y balanza externa, los compara con lecturas y previsiones anteriores, identifica los principales factores que explican los cambios y luego actualiza o reafirma sus previsiones macroeconómicas e implicaciones de política.

Notas metodológicas

• OtroOtro

  Descomposición de los componentes de inflación y de los datos macroeconómicos

  El informe desglosa la inflación general en efectos de alimentos, transporte, vivienda, servicios públicos y precios de combustibles, y después vincula los cambios con las previsiones de inflación y las implicaciones de política monetaria.

• Marco de análisis sectorialMarco de oferta y demanda

  Evaluación de la balanza externa mediante exportaciones, pagos de renta e importaciones

  Para Mongolia, el informe explica la cuenta corriente a través de fuertes exportaciones de carbón y cobre, mayores salidas de renta asociadas a IED y demanda temporal de importaciones de combustible.

Datos clave

• Inflación general del IPC de Vietnam en julio4.45% yoyBajó desde 4.7% en junio; el nivel más bajo desde febrero.
• Producción manufacturera de Vietnam en julio19.1% yoySubió desde 15.5% en junio.
• Previsión de crecimiento del PIB de Vietnam para 20267.8%Se mantiene, con riesgos inclinados al alza.
• Inflación general de Pakistán en julio9.2%Bajó desde 11.1% en junio y quedó por debajo de la previsión de consenso de 9.3%.
• Tasa de política de Pakistán11.5%El informe espera que el banco central se mantenga sin cambios por ahora.
• Saldo de la cuenta corriente de Mongolia en 1H26US$0.2bn surplusEl superávit de junio fue de US$255mn tras un déficit de US$358mn en mayo.
• Previsión de superávit de cuenta corriente de Mongolia para 20261.5% of GDPRevisada a la baja desde 2.7%.
• Previsión de superávit de cuenta corriente de Mongolia para 20271.2% of GDPRevisada a la baja desde 2.4%.

Impacto e implicaciones

El informe considera que la combinación de menor inflación y aceleración de la demanda en Vietnam respalda sus perspectivas de crecimiento, pero advierte de riesgos macrofinancieros relacionados con el crédito. La menor inflación general de Pakistán aún no resuelve las presiones subyacentes de los alimentos y de la inflación subyacente. Las exportaciones mineras de Mongolia siguen siendo favorables, pero las salidas de renta y las necesidades de importación de combustible limitan las perspectivas externas.

Riesgos

• La flexibilización macroprudencial de Vietnam podría aumentar los riesgos macrofinancieros de medio plazo, ya que la inversión depende en gran medida del crédito interno.
• Pakistán enfrenta inflación subyacente persistente y presión continua de los precios de alimentos, incluida la escasez que afecta al trigo y la harina.
• El saldo mensual de la cuenta corriente de Mongolia podría debilitarse temporalmente a medida que aumenten las importaciones de combustible; la escasez de combustible también es un obstáculo a corto plazo.

Aspectos que vigilar

• La lectura de inflación de agosto de Vietnam, los efectos de los precios de los combustibles y el equilibrio entre estabilidad cambiaria, oferta de crédito y crecimiento.
• Las presiones de los precios de alimentos en Pakistán, la trayectoria de retorno al objetivo de inflación de 5–7% y las decisiones de política del State Bank of Pakistan.
• Los inventarios e importaciones de combustible de Mongolia, la volatilidad de la cuenta corriente y la persistencia de salidas de renta primaria relacionadas con IED.