Asia Edge economies macroeconomic developments — Interpretação do relatório

Visão geral

Esta atualização semanal Asia Edge analisa os recentes desenvolvimentos macroeconômicos no Vietnã, Paquistão e Mongólia. Sua mensagem central é positivamente desigual: o Vietnã combina inflação em desaceleração com atividade forte, enquanto a perspectiva de inflação do Paquistão e as contas externas da Mongólia ainda justificam cautela.

Visões principais

A inflação do CPI cheio do Vietnã desacelerou para 4.45% ano a ano em julho, de 4.7% em junho, o menor nível desde fevereiro. O resultado ficou ligeiramente abaixo do consenso e da previsão de 4.6% do J.P. Morgan, e em linhas gerais alinhado à meta de 4.5% do banco central. A menor inflação de alimentos, em 4.6% versus 4.9%, e a menor inflação de transportes, em 3.7% versus 5.3%, impulsionaram a moderação. Os preços médios da gasolina e do diesel caíram 3.0% e 3.9%, respectivamente, em meio a menores preços internacionais do petróleo e à extensão dos cortes de impostos sobre combustíveis até o fim de setembro. O momentum da inflação desacelerou para 4.9% em termos trimestrais anualizados e ajustados sazonalmente, de 8.6%, embora a inflação subjacente tenha subido levemente para 4.6%, de 4.5%. O J.P. Morgan espera inflação de 4.6% em agosto e mantém suas previsões de inflação média de 4.6% para 2026 e 3.2% para 2027. Os dados de atividade de julho do Vietnã indicaram uma aceleração disseminada. O crescimento das vendas no varejo subiu para 16.7% ano a ano, de 16.2%, ou 11.8% em termos reais, enquanto a produção manufatureira acelerou para 19.1%, de 15.5%. A produção de eletrônicos e computadores aumentou 45.7%, e a de máquinas e equipamentos subiu 20.3%; a maioria dos demais setores manufatureiros também registrou crescimento de dois dígitos baixos, com exceção de químicos e refino. O PMI de manufatura aumentou para 52.9, com componentes de preços em desaceleração e forte crescimento de novos pedidos. O relatório atribui a força ao ciclo de tecnologia e a um amplo impulso de investimento do governo voltado a aliviar gargalos de infraestrutura e atrair investimento privado. Mantém a previsão de crescimento do PIB de 7.8% para 2026, com riscos de alta, mas ressalta que a gestão macroeconômica é importante porque condições macroprudenciais mais frouxas podem elevar riscos macrofinanceiros de médio prazo em uma economia centrada nos bancos e dependente de crédito. A inflação cheia do Paquistão caiu para 9.2% em julho, de 11.1% em junho, abaixo tanto da previsão de consenso de 9.3% quanto da previsão revisada de 10% do J.P. Morgan, retornando a um dígito pela primeira vez desde março. A queda foi liderada pela inflação de habitação e serviços públicos, que desacelerou para 7.1%, de 15.5%, devido a efeitos de base favoráveis de preços do gás e menores tarifas de eletricidade, e pela inflação de transportes, que caiu para 15.1%, de 25.7%, com a queda dos preços dos combustíveis. Contudo, a inflação de alimentos acelerou para 10.6%, de 9.4%; a inflação de trigo e farinha atingiu 77.8% e 67.6%, respectivamente, em meio a escassez reportada e aumento das importações. O J.P. Morgan mantém sua previsão de inflação média de 9.4% para o FY2026/27, citando preços subjacentes rígidos e pressão sobre os preços dos alimentos. Espera que a inflação retorne à meta de 5–7% somente no fim de 2027. Com a taxa de política em 11.5%, o relatório acredita que aumentos adicionais serão necessários para uma postura suficientemente restritiva, embora espere que o State Bank of Pakistan permaneça em manutenção por enquanto após comunicação dovish. O saldo em conta corrente da Mongólia voltou a superávit de US$255mn em junho, após déficit de US$358mn em maio, levando o saldo do 1H26 a superávit de US$0.2bn. Foi apenas o segundo superávit de primeiro semestre desde 2009 e correspondeu, em linhas gerais, ao resultado do 1H23. As fortes exportações de cobre e carvão geraram um superávit comercial acumulado no ano em ritmo de cerca do dobro de 2023, mas maiores pagamentos de renda de investimentos sobre IED ampliaram o déficit de renda primária e compensaram parte dessa força. Assim, o J.P. Morgan reduziu suas previsões de superávit anual em conta corrente para 1.5% do PIB em 2026, de 2.7%, e para 1.2% do PIB em 2027, de 2.4%, refletindo a expectativa de persistência do déficit de renda primária, e não menor momentum do setor de mineração. Os saldos de curto prazo podem ser voláteis, pois as importações de combustível em julho-agosto provavelmente aumentaram para recompor estoques após as reservas de combustíveis caírem para menos de um mês de oferta. O relatório espera que o efeito mais amplo sobre o crescimento real do terceiro trimestre permaneça limitado, porque as importações de combustíveis foram diversificadas em direção à Coreia e à China.

Estrutura de análise

O relatório avalia cada economia por meio dos dados mais recentes de inflação, atividade, comércio e balanço externo, compara-os com leituras e previsões anteriores, identifica os principais fatores por componentes e, em seguida, atualiza ou reafirma suas previsões macroeconômicas e implicações de política.

Notas metodológicas

• OutroOutro

  Decomposição por componentes da inflação e dados macroeconômicos

  O relatório decompõe a inflação cheia em efeitos de alimentos, transportes, habitação, serviços públicos e preços de combustíveis, e então relaciona as mudanças às previsões de inflação e às implicações para a política monetária.

• Marco de análise setorialMarco de oferta e demanda

  Avaliação do balanço externo por exportações, pagamentos de renda e importações

  Para a Mongólia, o relatório explica a conta corrente por fortes exportações de carvão e cobre, maiores saídas de renda relacionadas a IED e demanda temporária de importações de combustíveis.

Dados principais

• Inflação cheia do CPI do Vietnã em julho4.45% yoyEm queda de 4.7% em junho; menor nível desde fevereiro.
• Produção manufatureira do Vietnã em julho19.1% yoyEm alta de 15.5% em junho.
• Previsão de crescimento do PIB do Vietnã em 20267.8%Mantida, com riscos inclinados para cima.
• Inflação cheia do Paquistão em julho9.2%Em queda de 11.1% em junho e abaixo da previsão de consenso de 9.3%.
• Taxa de política do Paquistão11.5%O relatório espera que o banco central permaneça em manutenção por enquanto.
• Saldo em conta corrente da Mongólia no 1H26US$0.2bn surplusO superávit de junho foi de US$255mn após déficit de US$358mn em maio.
• Previsão de superávit em conta corrente da Mongólia para 20261.5% of GDPRevisada para baixo de 2.7%.
• Previsão de superávit em conta corrente da Mongólia para 20271.2% of GDPRevisada para baixo de 2.4%.

Impacto e implicações

O relatório vê a combinação de inflação mais branda e demanda acelerada no Vietnã como favorável à perspectiva de crescimento, mas alerta para riscos macrofinanceiros relacionados ao crédito. A menor inflação cheia do Paquistão ainda não resolve as pressões subjacentes de preços de alimentos e núcleo. As exportações de mineração da Mongólia seguem favoráveis, mas saídas de renda e necessidades de importação de combustíveis restringem a perspectiva externa.

Riscos

• A flexibilização macroprudencial do Vietnã pode aumentar os riscos macrofinanceiros de médio prazo, já que o investimento depende fortemente de crédito doméstico.
• O Paquistão enfrenta inflação subjacente rígida e pressão contínua sobre os preços dos alimentos, incluindo escassez que afeta trigo e farinha.
• O saldo mensal em conta corrente da Mongólia pode enfraquecer temporariamente à medida que aumentam as importações de combustíveis; a escassez de combustível também é um vento contrário de curto prazo.

Pontos a observar

• A leitura de inflação de agosto do Vietnã, os efeitos dos preços dos combustíveis e o equilíbrio entre estabilidade cambial, oferta de crédito e crescimento.
• As pressões sobre os preços dos alimentos no Paquistão, o caminho de volta à meta de inflação de 5–7% e as decisões de política do State Bank of Pakistan.
• Os estoques e as importações de combustíveis da Mongólia, a volatilidade da conta corrente e a persistência das saídas de renda primária relacionadas a IED.