Asia Edge economic and market developments — Interpretação do relatório

Visão geral

Esta atualização macroeconômica semanal de Asia Edge examina inflação, atividade, política fiscal e financiamento soberano no Paquistão, Sri Lanka, Vietnã e Mongólia. A mensagem central é que choques de alimentos e combustíveis interromperam a desinflação em várias economias, enquanto a atividade vietnamita e a produção mineral mongol permanecem fortes.

Visões principais

A inflação cheia anual do Paquistão acelerou para 11.2% em agosto, de 9.2% em julho, interrompendo três meses de desinflação. A inflação de alimentos atingiu 13.9%, máxima de 29 meses, e acrescentou 1.1 ponto percentual à variação da inflação cheia, impulsionada por trigo, farinha, hortaliças e frutas; escassez de trigo e perturbações de oferta ligadas às monções foram citadas. Tarifas mais altas de água acrescentaram 0.4 ponto percentual e combustíveis 0.3 ponto percentual. A JPMorgan mantém a previsão de inflação de 9% no fim de dezembro e média de 9.4% em FY2026/27, condicionada à queda do petróleo, mas espera retorno à faixa de 5%-7% do State Bank of Pakistan apenas no fim de 2027. Vê necessidade de novas altas de juros, embora espere manutenção pelo SBP em 14 de setembro. A inflação cheia do Sri Lanka subiu para 8.0% em agosto, de 7.3%, maior nível desde julho de 2023, enquanto a inflação de alimentos passou de 6.3% para 8.5%. Peixe, pimentas verdes e leite em pó lideraram a alta concentrada; a inflação não alimentar caiu para 7.7% anual devido a menores custos de transporte. A inflação subjacente acelerou de 4.4% para 5.4%. A JPMorgan considera o aumento temporário, mas eleva a previsão de fim de ano de 5.6% para 6.0%; petróleo, alimentos sensíveis ao clima e repasse atrasado da depreciação da rúpia são riscos de alta. Espera manutenção em 29 de setembro, mas vê necessidade de altas se a inflação persistir ou acelerar acima da faixa de 5% ±2%. A inflação do CPI do Vietnã subiu para 4.9% anual em agosto, de 4.5%, acima da previsão da JPMorgan e do consenso de 4.7% e da meta de 4.5% do SBV. O aumento decorreu quase inteiramente do transporte: gasolina e diesel subiram, em média, 6.8% e 16% mensalmente. A JPMorgan espera 5.2% em setembro com o repasse dos combustíveis e, depois, queda gradual para 4.6% com a redução do petróleo. Prevê inflação cheia média de 4.6% em 2026 e 3.2% em 2027, sob crescimento e câmbio estáveis, mas alerta para volatilidade do petróleo, perturbações alimentares relacionadas ao El Niño, rápido crescimento do crédito, relaxamento fiscal e medidas macroprudenciais. A atividade vietnamita continuou forte. O crescimento da produção manufatureira desacelerou apenas para 19.0% anual em agosto, de 20.1%, e a produção ainda cresceu 31.8% trimestral anualizado. Eletrônicos, equipamentos elétricos e máquinas contraíram mensalmente, mas mantiveram impulso forte; têxteis e vestuário, metais, plásticos e móveis melhoraram. O PMI manufatureiro subiu para 53.3. A produção mineral aumentou 18.3% anual, incluindo 23.4% em hidrocarbonetos, 18.3% em carvão e 28.4% em minério metálico. A JPMorgan mantém a previsão de crescimento do PIB de 2026 em 8%, apoiada por manufatura, exportações, relaxamento fiscal e investimentos. O Paquistão levantou US$3bn em eurobônus de 5½ e 10 anos, sua maior operação já registrada. A JPMorgan considera o retorno ao mercado positivo, refletindo recuperação, ajuste fiscal e progresso de reformas sob o programa do IMF de 2024-27. Porém, o uso reportado dos recursos para reembolsar US$3bn em depósitos sauditas deixaria menos recursos para necessidades de financiamento, alongamento de dívida e colchões antes de maiores amortizações e do fim do programa em setembro de 2027. As necessidades de curto prazo são administráveis, mas a nota soberana B-, a baixa arrecadação em relação ao PIB, reservas limitadas e fraquezas estruturais limitam emissões repetidas. O apoio bilateral ajuda, mas é incerto. O orçamento suplementar de 2026 da Mongólia prevê corte de MNT 1.4tn em gastos discricionários, incluindo capex. Um dividendo antecipado de MNT 3.5tn da mina Oyu Tolgoi, equivalente a 2.9% do PIB, ajudaria a financiar alívio tributário e aumentos de salários e pensões. A JPMorgan mantém a previsão de déficit de 2026 em 0.8% do PIB, excluindo infraestrutura fora do orçamento, mas espera 1.6% no próximo ano. O PIB real cresceu 7.5% anual em 2T2026, liderado por exportações líquidas de mineração, elevando a previsão de crescimento de 2026 de 5.6% para 5.8%. O relatório alerta que o relaxamento fiscal antes das eleições aumenta a vulnerabilidade a ciclos de alta e baixa de commodities.

Estrutura de análise

A JPMorgan analisa os dados mais recentes de inflação e atividade, decompõe as mudanças de preços entre alimentos, combustível, serviços públicos e outros componentes, e os relaciona à política monetária e às previsões. Em seguida, avalia financiamento soberano e política fiscal por emissões, depósitos, déficits, reformas e condições de apoio externo.

Notas metodológicas

• Marco de análise setorialDecomposição de volume e preço

  Análise de contribuição para a inflação

  O relatório separa a inflação cheia entre fatores de alimentos, transporte, serviços públicos e preços subjacentes para explicar as mudanças em cada economia.

• OutroOutro

  Cenário-base de previsão macroeconômica

  A JPMorgan projeta inflação e crescimento usando premissas explícitas sobre petróleo, câmbio, impulso de crescimento, política fiscal e transmissão de políticas.

Dados principais

• Inflação cheia do Paquistão em agosto11.2% y/ySubiu de 9.2% em julho; a inflação de alimentos atingiu 13.9%.
• Previsão de inflação média do Paquistão em FY2026/279.4%A previsão de inflação de fim de ano permanece em 9%; o retorno à faixa-alvo é esperado apenas no fim de 2027.
• Previsão de inflação de fim de ano do Sri Lanka6.0%Elevada de 5.6% após a inflação cheia de agosto atingir 8.0%.
• Inflação do CPI do Vietnã em agosto4.9% y/ySubiu de 4.5%; acima das previsões da JPMorgan e do consenso de 4.7%.
• Previsão de crescimento do PIB do Vietnã em 20268%Mantida após o forte impulso da manufatura e das exportações.
• Emissão de eurobônus do PaquistãoUS$3bnLevantados por títulos de 5½ e 10 anos, a maior operação já registrada do país.
• Previsão de crescimento do PIB da Mongólia em 20265.8% y/yElevada de 5.6% após o PIB real crescer 7.5% anual em 2T2026.

Impacto e implicações

O relatório liga choques de combustíveis e alimentos a uma desinflação mais lenta e a um ambiente de política monetária mais cauteloso. Também conclui que a produção vietnamita e a mineração mongol apoiam o crescimento, enquanto o financiamento externo do Paquistão e o relaxamento fiscal da Mongólia continuam sendo vulnerabilidades macroeconômicas importantes.

Riscos

• O Paquistão enfrenta pressão persistente de alimentos, reservas limitadas, baixa arrecadação fiscal e restrições a emissões externas grandes e repetidas.
• A inflação do Sri Lanka pode permanecer elevada se aumentarem petróleo, alimentos ou o repasse atrasado da depreciação cambial.
• Os riscos inflacionários do Vietnã pendem para cima devido à volatilidade do petróleo, perturbações alimentares climáticas, rápido crescimento do crédito, relaxamento fiscal e relaxamento monetário indireto.
• O relaxamento fiscal da Mongólia aumenta a vulnerabilidade a ciclos de alta e baixa de commodities.

Pontos a observar

• A reunião de política do SBP em 14 de setembro, preços de alimentos, repasse de combustíveis e confirmação do reembolso do depósito saudita.
• A reunião do banco central do Sri Lanka em 29 de setembro e se a inflação persiste acima da faixa-alvo.
• Preços de combustíveis no Vietnã, evolução do petróleo, efeitos de seca e calor sobre alimentos, crescimento do crédito e liquidez.
• A capacidade do Paquistão de obter financiamento externo duradouro antes de maiores amortizações e do fim do programa do IMF em setembro de 2027.
• A implementação dos cortes de gastos da Mongólia, dividendos da Oyu Tolgoi e crescimento liderado pela mineração.