Asia Edge economies macroeconomic developments 리서치 보고서 해설

개요

이 주간 Asia Edge 업데이트는 베트남, 파키스탄 및 몽골의 최근 거시경제 동향을 검토한다. 핵심 메시지는 고르지 않은 긍정세다. 베트남은 인플레이션 둔화와 광범위한 활동 가속을 보인 반면, 파키스탄의 인플레이션 전망과 몽골의 대외수지는 여전히 주의가 필요하다.

핵심 견해

베트남의 7월 헤드라인 CPI 인플레이션은 6월 4.7%에서 전년 대비 4.45%로 둔화해 2월 이후 최저치를 기록했다. 이는 컨센서스와 J.P. Morgan의 4.6% 전망을 소폭 하회했고, 중앙은행의 4.5% 목표와 대체로 부합했다. 식품 인플레이션은 4.9%에서 4.6%로, 운송 인플레이션은 5.3%에서 3.7%로 낮아지며 둔화를 이끌었다. 국제 유가 하락과 9월 말까지 연장된 연료세 인하로 휘발유와 경유의 평균 가격은 각각 3.0%, 3.9% 하락했다. 인플레이션 모멘텀은 8.6%에서 전기 대비 계절조정 연율 4.9%로 둔화했지만, 식품·에너지·일부 관리가격을 제외한 근원 인플레이션은 4.5%에서 4.6%로 소폭 상승했다. J.P. Morgan은 8월 인플레이션을 4.6%로 예상하며, 2026년 평균 인플레이션 4.6% 및 2027년 3.2% 전망을 유지한다. 베트남의 7월 활동 지표는 광범위한 가속을 나타냈다. 소매판매 증가율은 전년 대비 16.2%에서 16.7%로 올랐고, 실질 기준으로는 11.8% 증가했다. 제조업 생산은 15.5%에서 19.1%로 가속했다. 전자제품 및 컴퓨터 생산은 45.7%, 기계 및 장비는 20.3% 증가했으며, 화학과 정제를 제외한 대부분의 제조업도 낮은 두 자릿수 성장률을 기록했다. 제조업 PMI는 7월 52.9로 상승했고, 가격 관련 구성요소는 인플레이션 압력 완화를, 신규주문은 견조한 모멘텀을 시사했다. 보고서는 이러한 강세를 기술 사이클과 인프라 병목을 완화하고 민간투자를 유인하려는 대규모 정부 투자에 기인한다고 본다. 2026년 GDP 성장률 전망 7.8%를 유지하며 상방 위험을 제시하지만, 은행 중심의 신용 의존 경제에서 거시건전성 완화가 중기 거시금융 위험을 높일 수 있으므로 거시경제 관리가 중요하다고 강조한다. 파키스탄의 7월 헤드라인 인플레이션은 6월 11.1%에서 9.2%로 하락해 컨센서스 9.3%와 J.P. Morgan의 수정 전망 10%를 모두 밑돌았으며, 3월 이후 처음으로 한 자릿수에 복귀했다. 하락은 가스 가격 관련 유리한 기저효과와 전기요금 인하로 주택 및 공공요금 인플레이션이 15.5%에서 7.1%로 둔화한 데 주로 기인했다. 연료 가격 하락으로 운송 인플레이션도 25.7%에서 15.1%로 떨어졌다. 그러나 식품 인플레이션은 9.4%에서 10.6%로 가속했고, 공급 부족과 수입 확대로 밀과 밀가루 인플레이션은 각각 77.8%, 67.6%에 달했다. J.P. Morgan은 끈질긴 근원물가와 식품가격 압력을 이유로 FY2026/27 평균 인플레이션 전망을 9.4%로 유지한다. 인플레이션이 5–7% 목표 범위에 복귀하는 시점은 2027년 후반으로 예상한다. 정책금리가 11.5%인 상황에서 충분히 긴축적인 기조를 위해 결국 추가 인상이 필요하다고 보지만, 최근의 비둘기파적 소통을 고려하면 당분간 State Bank of Pakistan은 동결을 유지할 것으로 예상한다. 몽골의 경상수지는 5월 US$358mn 적자 이후 6월 US$255mn 흑자로 전환했고, 이에 따라 1H26 누적 경상수지는 US$0.2bn 흑자를 기록했다. 이는 2009년 이후 두 번째 상반기 흑자이며 1H23 실적과 대체로 일치한다. 구리와 석탄 수출 호조로 연초 이후 상품수지는 2023년 속도의 약 두 배에 이르는 흑자를 기록했으나, FDI 관련 투자소득 지급 증가로 본원소득 적자가 확대되며 일부 상쇄됐다. 이에 J.P. Morgan은 연간 경상수지 흑자 전망을 2026년 GDP 대비 2.7%에서 1.5%로, 2027년 2.4%에서 1.2%로 낮췄다. 이는 광업 모멘텀 약화가 아니라 본원소득 적자의 지속 전망을 반영한 것이다. 8월 초 연료 재고가 한 달치 공급량 미만으로 떨어진 뒤 재고 확충을 위해 7~8월 연료 수입이 늘었을 가능성이 있어, 단기 월별 경상수지는 변동성이 클 수 있다. 다만 연료 수입원을 한국과 중국으로 다변화했기 때문에 최근 연료 부족이 3분기 실질 성장에 미치는 광범위한 영향은 제한적일 것으로 예상한다.

분석 프레임워크

보고서는 각 경제권의 최신 인플레이션, 활동, 무역 및 대외수지 지표를 이전 수치와 전망치에 비교하고, 주요 구성요인별 동인을 식별한 뒤 거시 전망과 정책적 함의를 수정하거나 유지하는 방식으로 분석한다.

방법론 메모

• 기타기타

  인플레이션 구성요소 및 거시지표 분해

  보고서는 헤드라인 인플레이션을 식품, 운송, 주택, 공공요금 및 연료가격 효과로 나누고, 그 변화를 인플레이션 전망과 통화정책 함의에 연결한다.

• 산업 분석 프레임워크수급 프레임워크

  수출, 소득지급 및 수입을 통한 대외수지 평가

  몽골의 경우 보고서는 견조한 석탄·구리 수출, FDI 관련 소득 유출 확대, 그리고 일시적인 연료 수입 수요를 통해 경상수지를 설명한다.

핵심 데이터

• 베트남 7월 헤드라인 CPI 인플레이션4.45% yoy6월 4.7%에서 하락; 2월 이후 최저치.
• 베트남 7월 제조업 생산19.1% yoy6월 15.5%에서 상승.
• 베트남 2026년 GDP 성장률 전망7.8%상방 위험을 두고 유지.
• 파키스탄 7월 헤드라인 인플레이션9.2%6월 11.1%에서 하락했고 컨센서스 전망 9.3%를 하회.
• 파키스탄 정책금리11.5%보고서는 중앙은행이 당분간 동결을 유지할 것으로 예상한다.
• 몽골 1H26 경상수지US$0.2bn surplus6월은 5월 US$358mn 적자 이후 US$255mn 흑자.
• 몽골 2026년 경상수지 흑자 전망1.5% of GDP2.7%에서 하향 조정.
• 몽골 2027년 경상수지 흑자 전망1.2% of GDP2.4%에서 하향 조정.

영향과 시사점

보고서는 베트남에서 완화된 인플레이션과 가속된 수요의 조합이 성장 전망을 뒷받침한다고 보지만, 신용 관련 거시금융 위험을 지적한다. 파키스탄의 헤드라인 인플레이션 하락은 근원 및 식품가격 압력을 아직 해소하지 못했다. 몽골의 광업 수출은 여전히 지지 요인이지만, 소득 유출과 연료 수입 수요가 대외 전망을 제약한다.

위험

• 베트남의 거시건전성 완화는 투자가 국내 신용에 크게 의존하는 상황에서 중기 거시금융 위험을 높일 수 있다.
• 파키스탄은 밀과 밀가루에 영향을 미치는 공급 부족을 포함해 끈질긴 근원 인플레이션과 지속적인 식품가격 압력에 직면해 있다.
• 몽골은 연료 수입 증가로 월별 경상수지가 일시적으로 약화될 수 있으며, 연료 부족도 단기 역풍이다.

주시할 점

• 베트남의 8월 인플레이션, 연료가격 효과, 그리고 통화 안정·신용 공급·성장 간의 균형.
• 파키스탄의 식품가격 압력, 5–7% 인플레이션 목표로의 복귀 경로, 그리고 State Bank of Pakistan의 정책 결정.
• 몽골의 연료 재고와 수입, 경상수지 변동성, 그리고 FDI 관련 본원소득 유출의 지속 여부.