Investigación institucional

Goldman Sachs sostiene que las acciones asiáticas pueden absorber tipos moderadamente más altos si el crecimiento se mantiene resiliente y conserva su objetivo de 12 meses para MXAPJ de 1,120 desde 880. El informe destaca la fortaleza de Taiwán y tecnología, el crecimiento diferenciado por beneficios de los AI Enablers de India y los riesgos de movimientos bruscos de rendimientos y ventas extranjeras.

• MXAPJ cayó 0.4% en la semana; Taiwán ganó 2% y Filipinas cayó 5%.
• Asia emergente excluida China registró salidas de US$7.4bn, lideradas por Corea con US$6.5bn.
• Goldman Sachs prevé MXAPJ en 1,120 dentro de 12 meses, frente a 880 actualmente.
• Los 42 AI Enablers de India subieron aproximadamente60% en el año, mientras el Nifty cayó12%.
• El informe espera otra subida de25bp de la Fed en octubre, seguida de una pausa hasta el primer semestre de 2027.
• Un fuerte aumento de rendimientos, como movimientos superiores a1.5 desviaciones estándar por encima de normas históricas, supondría mayor riesgo para liquidez y desempeño.

El informe sostiene que las subidas sincronizadas en mercados desarrollados reflejan crecimiento resiliente e inflación persistente, y no una pérdida desestabilizadora de credibilidad monetaria. Mantiene una visión constructiva sobre la renta variable y el crédito globales, con preferencias selectivas en tipos, FX, materias primas y mercados emergentes.

• La Fed subió 25bp hasta 3.75%-4.0%; J.P. Morgan espera otra subida de 25bp en diciembre.
• Los objetivos de Treasury de fin de año se elevaron a 4.70% para 2Y y 5.05% para 10Y.
• La institución reitera una visión constructiva de la renta variable global y prefiere Large Cap, Quality Growth, Technology y Communication Services.
• Considera improbable que Brent se mantenga por encima de $100/bbl, ya que los inventarios, la oferta excedentaria y la destrucción de demanda deberían reequilibrar el mercado.
• Prefiere European IG frente a HY; el crédito EM es Marketweight en conjunto, aunque mantiene Overweight selectivos en soberanos.

El informe espera una volatilidad de FX baja en general: la resiliencia económica de EE. UU. respalda al dólar, pero la incertidumbre de política limita una subida sostenida. Destaca posiciones constructivas en CNY, MYR, NGN, KZT y determinadas exposiciones a HUF, mientras ve mayor vulnerabilidad en la libra, el baht y algunas monedas europeas.

• Goldman Sachs prevé USD/CNY en 6.40 a 12 meses y recomienda una posición corta en SGD/CNH.
• Prefiere una posición larga en MYR/THB, con objetivo de 8.60 y stop-loss de 7.80.
• Las previsiones de USD/NGN se revisaron a 1,300 y 1,275 a tres y seis meses, respectivamente.
• El objetivo de la recomendación larga en TRY, NGN y KZT frente al USD se elevó a 12% desde 10%.

Bernstein observa que la recuperación de beneficios se está extendiendo por Asia, pero advierte que Japón, Corea, Taiwán y los grupos líderes de momentum/crecimiento son cada vez más vulnerables a una desaceleración del impulso de revisiones. Mantiene un enfoque de barra que combina ganadores selectivos con rezagados cuyo impulso de beneficios mejora.

• Las revisiones de beneficios se han ampliado desde tecnología hacia industriales, finanzas, salud y consumo.
• Japón, Corea, Taiwán y Tailandia muestran expectativas extremas o récord, lo que limita el soporte táctico adicional.
• India y China muestran señales tempranas de recuperación y podrían tener mayor margen para revisiones al alza.
• Las revisiones de momentum y crecimiento son extremas, especialmente en Japón, Corea y Taiwán; Bernstein prefiere crecimiento a perseguir simplemente el momentum.

Goldman Sachs sostiene que China se está convirtiendo en una fuente mayor de innovación farmacéutica global, licencias y alianzas de plataforma, especialmente en oncología, ADCs, anticuerpos biespecíficos, terapia celular y RNAi. El informe destaca la creciente validación clínica y actividad de acuerdos, al tiempo que vigila posibles restricciones regulatorias entre Estados Unidos y China y la transferibilidad global de datos clínicos chinos.

• Los acuerdos de out-licensing de China sumaron $118bn en lo que va del año, frente a $136bn en todo 2025.
• Los activos originados en China representaron el 37% de los fármacos globales en etapa clínica y el 51% de las nuevas entidades moleculares que entraron en clínica en lo que va del año.
• La oncología lideró el out-licensing chino con 51 acuerdos en lo que va del año; inmunología e inflamación representaron 29 de 128 acuerdos.
• La participación de China es especialmente elevada en modalidades complejas: 57% de ADCs, 59% de biespecíficos, 54% de terapias celulares y 70% de terapias RNAi/PROTAC/radioligandos que entraron en clínica globalmente.
• La posible revisión estadounidense de inversiones salientes, las restricciones de datos clínicos y los controles chinos sobre estructuras transfronterizas son riesgos políticos clave.

Morgan Stanley sostiene que los renovados riesgos de suministro de ácido sulfúrico en Kazajistán podrían restringir la producción de uranio y elevar los precios del uranio. Reitera su visión positiva sobre Kazatomprom y CGN Mining tras las recientes ventas.

• Rusia introdujo restricciones temporales a las exportaciones de ácido sulfúrico desde el 22 de septiembre hasta el 31 de diciembre de 2026.
• Rusia suministró un tercio de las importaciones de ácido sulfúrico de Kazajistán en 7M26.
• La puesta en marcha de la planta de ácido sulfúrico TQZ de 800kt/yr de Kazatomprom se retrasó de 1Q27 a 3Q27–1Q28.
• Morgan Stanley cree que las posibles restricciones de producción podrían respaldar los precios spot y a plazo del uranio.
• El informe señala que el aumento de los costos del ácido podría compensar parcialmente el beneficio para los mineros de uranio.

Goldman Sachs concluye que la actividad de producción de bienes, la reposición de inventarios en EE. UU. y la carga vinculada a la tecnología sostienen la demanda de flete aéreo y marítimo. Las tarifas de contenedores siguen elevadas tras el impulso de las disrupciones, pero se espera que bajen gradualmente hacia fin de año a medida que se reduzcan las alteraciones de la red marítima.

• Se espera que los volúmenes de carga aérea de Q3 crezcan 4-5% interanual.
• Los volúmenes portuarios de China se recuperaron tras las disrupciones por tifones y registraron +6% interanual en septiembre hasta la fecha.
• Los rendimientos de carga aérea se mantienen más de 20% por encima del año anterior pese a la reactivación de capacidad.
• Las tarifas de contenedores volvieron a niveles observados tras la disrupción del Mar Rojo, impulsadas por la demanda y la menor capacidad efectiva.
• Las aerolíneas europeas de corto radio afrontan exceso de capacidad, tarifas estivales en general planas y mayores costes de combustible.
• El equilibrio entre oferta y demanda en rutas transatlánticas de largo radio es relativamente más saludable y respalda alzas de tarifas.

Citi sostiene que las primeras señales de mejora recursiva, los menores costes de inferencia y mejores arneses de aplicación están ampliando el ciclo virtuoso de inteligencia de IA. Considera improbable que la asignación de más cómputo a seguridad y alineación altere sus previsiones de CapEx global relacionado con demanda de IA de $1T en 2026 y $1.6T en 2027.

• El coste medio realizado de servicio cayó 54% desde el máximo del 28 de mayo y 43% desde el 1 de julio.
• Infra Agent de Z.ai llevó GLM-5.3-Flash a producción en menos de dos semanas y triplicó el rendimiento en más de 100,000 aceleradores.
• Un arnés adaptador de proveedor elevó el rendimiento de ARC-AGI-3 a 99.95% desde 62.71% y redujo el coste 28%.
• Solo se lanzaron 1 modelo propietario y 3 modelos abiertos durante la semana, aunque los lanzamientos de los últimos 90 días se mantuvieron en 68 propietarios y 40 abiertos.

Bernstein prevé que los presupuestos de defensa de la OTAN europea alcancen $730bn, o 2.6% del PIB, en 2026, y que el mercado direccionable para las compañías europeas de defensa crezca mucho más rápido que los presupuestos totales. Alemania sigue siendo el mercado clave y Rheinmetall es identificado como el principal beneficiario.

• Los presupuestos de defensa de la OTAN europea crecerían 20% interanual hasta $730bn en 2026, equivalentes a 2.6% del PIB.
• Bernstein modela un gasto medio europeo en defensa de 3.2% del PIB en 2035, por debajo del objetivo de 3.5%.
• El mercado direccionable para los actores europeos de defensa crecería a una tasa anual compuesta de 12% hasta 2030 y de 9% hasta 2035.
• La proporción de equipamiento alcanzaría 38% de los presupuestos en 2035, frente a 34% en 2026 y 29% en 2024.
• Alemania gastaría $150bn en 2026, un aumento de 30% interanual; Bernstein considera a Rheinmetall el principal beneficiario.

El informe prevé que el negocio de memoria y la posición de Samsung en HBM sostengan una reaceleración del ciclo de beneficios, aunque la presión cambiaria y una débil comunicación sobre retorno al accionista limitan el corto plazo. J.P. Morgan mantiene un precio objetivo de W400,000 para junio de 2027.

• Se prevé que la cuota de valor de HBM aumente de 20% en 2025 a 34%/39% en 2026E/2027E.
• La previsión de crecimiento del ASP combinado de HBM para FY27E se elevó a 64% interanual.
• El informe reduce el EPS ajustado de FY26E y FY27E en 4.0% y 4.6%, respectivamente, principalmente por FX.
• El objetivo de W400,000 se basa en 6x EPS de los próximos 12 meses para 4Q26E-3Q27E.
• Más divulgación sobre retorno al accionista y actualizaciones de inversión en AI/datacenters son catalizadores clave.