Investigación institucional

Las reuniones con inversores europeos reforzaron la opinión de Deutsche Bank de que ServiceNow puede capturar gasto en IA empresarial y mantener márgenes brutos superiores al 80%. El banco reitera Buy y sube su precio objetivo de $135 a $155, principalmente por un múltiplo de mercado más alto para software.

• Precio objetivo elevado de $135 a $155; se reitera Buy.
• Las opciones Foundation, Advanced y Prime ofrecen entradas de IA; Foundation y Advanced generan incrementos de aproximadamente 20–30%.
• La dirección indicó que el consumo de IA podría generar aproximadamente 4.5–5x el ACV de la oportunidad de productividad basada en asientos correspondiente.
• El negocio de seguridad y riesgo supera $2bn y las adquisiciones recientes superan las expectativas iniciales.
• La dirección espera que una mayor adopción de IA no lleve el margen bruto por debajo del 80%.

El informe concluye que los incentivos económicos y de conveniencia para que comercios y consumidores mantengan los pagos digitales siguen siendo más fuertes pese a la MDR. Los ingresos de pagos deberían mantenerse resilientes, aunque un mayor uso de efectivo entre comercios pequeños podría debilitar los préstamos a comercios y negocios adyacentes basados en datos.

• Las transacciones anuales de ATM bajaron de alrededor de 10bn en FY19 a alrededor de 5.3bn en FY26.
• Para un comercio representativo, el ahorro mensual de MDR de INR 400 baja a INR 275 tras la pérdida de intereses sobre depósitos, mientras que perder crédito vinculado a transacciones podría añadir cerca de INR 667 al coste mensual de financiación.
• Para un consumidor representativo, el ahorro mensual máximo de MDR de INR 80 baja a cerca de INR 5 tras los intereses no percibidos y costes adicionales de ATM.
• Los comercios grandes y los comercios online concentran gran parte del valor de pagos y es improbable que vuelvan al efectivo.

JPMorgan considera que el 15.º Plan Quinquenal sanitario de China es una señal de política constructiva a medio plazo para la biofarmacia innovadora, CXO/CDMO, el descubrimiento de fármacos con IA y la tecnología médica de gama alta. El plan establece objetivos medibles para la innovación FIC, la intensidad de I+D, las aprobaciones y la escala comercial.

• Se busca que los fármacos FIC originados en China representen al menos el 25% de los medicamentos innovadores globales para 2030.
• La industria de medicamentos innovadores tiene el objetivo de crecer no menos de 20% anual.
• El plan amplía las aplicaciones de IA desde el descubrimiento de fármacos y el desarrollo clínico hasta fabricación, control de calidad, distribución y regulación.
• JPMorgan reitera a WuXi Bio, WuXi AppTec, Innovent y Kelun Biotech como sus principales selecciones.

El informe espera que las nuevas aplicaciones de edge AI y la adopción de productos impulsen un CAGR de ingresos de 26% y un CAGR de beneficio neto de 65% en 2026-28F. Nomura fija un precio objetivo de CNY39.30, con un potencial alcista de 31.3%.

• Los ingresos de 1H26 aumentaron 41.23% interanual a CNY1,888mn y el beneficio neto atribuible creció 204.17% a CNY490mn.
• La robótica, las gafas AI, el control industrial y los smart cockpits son los principales vectores de crecimiento de nuevos productos.
• Nomura prevé ingresos de CNY3,774mn, CNY4,724mn y CNY5,693mn en 2026-28F.
• El objetivo de CNY39.30 se basa en 45x 2026F P/E frente a un promedio de pares de 38x.
• Se espera que el margen se normalice tras el impulso de precios de 1H26, parcialmente compensado por una mejor mezcla de productos y apalancamiento operativo.

Barclays prevé unas 475,000 entregas en 3Q26 frente a un consenso de unas 466,000. FSD y las exportaciones chinas respaldan el volumen, aunque el margen automotor sería estable o ligeramente menor; mantiene Equal Weight y objetivo de USD 370.00.

• Previsión de aproximadamente 475,000 entregas, cerca de 4% menos interanual pero por encima del consenso de aproximadamente 466,000.
• La penetración de FSD superó 55% en Norteamérica durante 2Q.
• Las exportaciones de Shanghái podrían representar al menos 20% del volumen global de 2026.
• El margen automotor sería estable o algo inferior al 16.3% de 2Q.
• Se esperan aproximadamente 15.6 GWh de despliegues de almacenamiento de energía.

BofA prevé que la demanda china de lujo crezca solo 1% constant FX en 2027 y que el lujo global crezca 4%, reflejando baja confianza del consumidor, deterioro en joyería y relojes, y presión fiscal sobre consumidores de alto patrimonio.

• El crecimiento sectorial de ingresos se prevé en torno a 4% constant FX en 3Q26, una desaceleración de 270 puntos básicos frente a 2Q.
• BofA redujo cerca de 1% las estimaciones sectoriales de ingresos y 2-3% las de EBIT/EPS para 2027-28.
• Los consumidores chinos representan 29% de los ingresos del sector, por lo que una demanda china débil es relevante para el sector global.
• Las ventas de joyería en China continental cayeron 14% interanual en 3Q26TD, mientras que el lujo duro es relativamente más resistente.
• Hong Kong continúa captando gasto chino fuera del país, apoyado por turismo, FX y consumo de alto patrimonio.

Morgan Stanley mantiene una visión sectorial In-Line para finales de 2026 y 2027. El informe destaca una demanda sostenida de DX, nube, AI y modernización, y diferencia compañías según ejecución, márgenes, valoración y riesgos específicos.

• La visión sectorial es In-Line pese a una demanda sólida y al reciente bajo rendimiento del sector.
• Morgan Stanley espera una recuperación de precios de las acciones en línea con el crecimiento de beneficios.
• Los nombres con calificación preferida incluyen NRI, NEC, Fujitsu, Otsuka y OBIC Business Consultants.
• La adopción de AI se presenta como fuente de productividad, servicios de mayor valor, ingresos recurrentes y demanda de nuevos productos.
• Los catalizadores empresariales se centran en ingresos trimestrales, beneficio operativo, márgenes, pedidos, ARR, altas netas de clientes, precios y monetización de AI.

Los indicadores de alta frecuencia de JPMorgan muestran que el impulso exportador se fortaleció hacia septiembre y que la emisión de deuda pública está recuperando terreno. El informe también señala una demanda débil de automóviles, un ajuste persistente del sector inmobiliario y una actividad industrial desigual.

• El tonelaje de buques salientes excluyendo petroleros aumentó 5.8% interanual en agosto y 16.1% en septiembre hasta la fecha.
• La emisión de deuda pública alcanzó RMB1.56tn en septiembre hasta la fecha y se espera que se aproxime a RMB2tn en el mes.
• Las ventas minoristas de automóviles de pasajeros cayeron 19% interanual entre el 1 y el 6 de septiembre, mientras las ventas de NEV bajaron 3%.
• Las ventas de viviendas nuevas en 30 grandes ciudades bajaron 5.4% interanual en septiembre hasta la fecha, mientras las ventas de viviendas secundarias subieron 18.2%.
• El alza de los precios energéticos y petroquímicos contrasta con un mayor lastre de los precios de alimentos agrícolas sobre el IPC.

El informe prevé que las exportaciones tecnológicas relacionadas con AI, los beneficios y el capex aceleren, llevando el crecimiento real del PIB a 3.8% en 2026 y 3.3% en 2027. El auge fortalece las cuentas fiscales y externas, pero eleva el riesgo al alza para la tasa terminal del Banco de Corea.

• El crecimiento real del PIB aumentaría desde 1.1% en 2025 a 3.8% en 2026 y 3.3% en 2027.
• Se espera que las exportaciones reales crezcan cerca de 11% en 2026, lideradas por precios y volúmenes tecnológicos.
• JPMorgan apunta a una tasa de política terminal de 3.75% para 2Q27, con riesgo al alza.
• El superávit de cuenta corriente se proyecta en US$435 billion en 2026 y US$457 billion en 2027.
• La construcción sigue siendo un lastre, aunque el consumo y la inversión en equipo se recuperan.

La dirección prevé un crecimiento de préstamos de aproximadamente17% en 2026-27, respaldado por la mejora del perfil de clientes y las ganancias de cuota de mercado. Goldman Sachs considera que el entorno de beneficios será más equilibrado a medida que se modere la compresión del NIM, mejore la calidad de los activos y aumente la remuneración al accionista.

• La dirección espera un crecimiento de préstamos de aproximadamente17% en 2026-27.
• El NIM ha caído desde más de 1.8% hace uno o dos años hasta aproximadamente1.7%, pero se espera que la compresión adicional se modere.
• Los ratios de NPL corporativos se mantienen por debajo de 0.3%, mientras que la calidad de los activos de préstamos al consumo mejoró en 1H26.
• Un DPS de todo el año de aproximadamenteRmb0.13/share parece alcanzable bajo las expectativas actuales; la dirección describió una rentabilidad por dividendo superior a 4% como objetivo de largo plazo.
• Goldman Sachs mantiene un precio objetivo a 12 meses de Rmb42.57, lo que implica un potencial alcista de 23.1% desde Rmb34.59.