Investigación institucional

El rastreador de refinerías en tiempo real de Bernstein estima que aproximadamente 2–3 million bopd de capacidad rusa está actualmente en llamas y que cerca de 4 million bopd ha sido alcanzada durante el último mes. Sostiene que, sin un acuerdo de paz o tregua entre Rusia y Ucrania, la disrupción continuada debería respaldar los precios de productos refinados, a los refinadores y a las compañías petroleras integradas.

• Las imágenes satelitales y el web-scraping con AI corroboran que aproximadamente 2–3 million bopd de capacidad está actualmente en llamas.
• Se informa que aproximadamente 4 million bopd de capacidad de refinación rusa ha sido alcanzada durante el último mes.
• La escala de las paradas reportadas equivale a aproximadamente 2–3% de la refinación global actualmente afectada y a 4% alcanzada durante el último mes.
• Las restricciones rusas a las exportaciones de productos refinados se describen como un factor que estrecha los mercados globales y eleva los precios de productos y los crack spreads.
• Bernstein considera a ExxonMobil Outperform y a Chevron Market-Perform.

Bernstein prevé una recuperación de los envíos de servidores AI en China desde 2H26, a medida que aumente la oferta de aceleradores locales y se expandan las arquitecturas SuperPod. El informe identifica beneficiarios en motores ópticos, láseres y fibra, conmutadores, integración de servidores, sustratos y PCB.

• Los productos NPO nacionales siguen principalmente en validación y muestreo, con producción en volumen prevista para 2H27.
• El Huawei Atlas 960E SuperPoD conecta 4,096 NPU y utiliza 5,500 motores ópticos de 7.2T en lugar de 48,000 módulos de 800G.
• El informe estima un coste por acelerador de alrededor de US$25,000 para un rack Huawei Ascend 910C, frente a más de US$45,000 para un rack NVIDIA GB200.
• Se espera que la demanda china de servidores AI se recupere en 2H26 conforme mejore la capacidad de chips locales, pese a las anteriores restricciones a la exportación de GPU.
• Bernstein señala oportunidades para proveedores de interconexión, conmutadores, OEM/ODM de servidores, fabricantes de sustratos ABF y proveedores de PCB avanzados.

El informe traslada las estimaciones de FDXF a base de año natural y baja el precio objetivo de$186 a$171. Goldman Sachs sigue esperando mejora operativa desde 2H27 y una senda hacia un ratio operativo del85% en 2029.

• Las estimaciones de EPS ajustado para 2026-2029 en año natural son$4.10/$4.65/$5.85/$7.10.
• La mejora interanual del ratio operativo se espera ahora en3Q27, más tarde de lo modelizado previamente.
• El informe prevé un ratio operativo de84.9% en 2029, esencialmente en línea con el objetivo de85% de la compañía.
• Los ingresos de mayor rendimiento, la escala y la capacidad son los principales motores de beneficios a largo plazo señalados.
• El precio objetivo a 12 meses de$171 aplica un múltiplo P/E sin cambios de32.0x al EPS Q5-Q8 actualizado de$5.31.

Bernstein concluye que las empresas chinas de la cadena de suministro de baterías son considerablemente más optimistas que el mercado sobre la demanda hasta 2030. ESS, los vehículos comerciales y una disciplina de capacidad más estricta deberían compensar el débil crecimiento de los EV de pasajeros en China.

• Las empresas visitadas reportaron una utilización de aproximadamente 80–90% o superior y esperan un CAGR de 20–30% para la demanda de baterías durante los próximos tres años.
• La demanda de ESS creció 100% este año; las empresas esperan un crecimiento de 30–50% el próximo año y un CAGR superior a 20% hasta 2030.
• La demanda de baterías para vehículos comerciales crece más de 60% interanual, con una penetración superior a 20%.
• La demanda china de EV de pasajeros podría mantenerse débil hasta 2027, elevando la presión de los OEM sobre los precios de las baterías.
• La política china para limitar la nueva capacidad después de 2028 podría respaldar la rentabilidad de largo plazo y la consolidación sectorial.
• La comercialización a gran escala de baterías de estado sólido para vehículos no se espera generalmente hasta alrededor de 2030, mientras que las baterías de ion-sodio están entrando en comercialización.

La actualización de septiembre de JPMorgan sobre energía y químicos en Asia considera que la menor oferta de diésel y la recuperación de la utilización de PTA respaldan el refino y la exposición a PX. El informe sigue siendo cauto sobre la demanda química general, la utilización de poliéster y los márgenes de MDI/TDI.

• Los cracks de diésel asiáticos subieron 40% en septiembre y superaron US$90/bbl tras la extensión de la prohibición rusa de exportar diésel.
• La utilización de PTA en China recuperó 71%, apoyando un diferencial PX-nafta 3QTD de US$295/t, 12% mayor trimestralmente.
• Los inventarios portuarios chinos de MEG cayeron a un mínimo histórico de 120kt, aunque nueva capacidad y reinicios podrían aumentar la oferta.
• JPMorgan señala una demanda aparente débil en 2026YTD para muchos químicos chinos y una utilización de poliéster de solo alrededor de 75%.
• La firma sigue prefiriendo PetroChina, Sinocera y Wanhua en China; SK Innovation frente a S-Oil en Corea; y determinados refinadores y productores químicos de Taiwán.

Bernstein prevé que la próxima ola de expansión exterior de las empresas industriales chinas estará en la robótica emergente y los equipos de procesamiento de materiales. La paridad tecnológica y el grado de integración en los sistemas de los clientes determinan el momento y el ritmo de penetración internacional.

• La contribución de ingresos en el extranjero oscila entre 8% y 72% en segmentos industriales chinos clave.
• La robótica emergente y los equipos independientes podrían alcanzar puntos de inflexión de globalización antes que los componentes de automatización.
• Los márgenes brutos en el extranjero son 3–23 puntos porcentuales más altos que los domésticos para las mismas empresas.
• La contribución de ingresos internacionales de Inovance es de aproximadamente 6%, pero Bernstein ve potencial a largo plazo para superar 40%, aunque mediante un proceso gradual.

El rastreador de Goldman Sachs indica que los TEU planificados para el Puerto de Los Ángeles aumentarán 30% semana a semana la próxima semana, antes de caer 1% dos semanas después. La entidad mantiene una visión constructiva sobre la recuperación del transporte estadounidense hacia 2026, pero advierte que la incertidumbre arancelaria y la volatilidad comercial pueden distorsionar las señales semanales.

• Los buques cargados y los TEU entre China y Estados Unidos cayeron 5% semana a semana, pero se mantuvieron 5% por encima del año anterior.
• Las importaciones planificadas en LA cayeron 8% en la última semana, pero se prevé que aumenten 30% la próxima semana y 40% interanual.
• Las tarifas de contenedores oceánicos subieron 3.5% semana a semana y fueron 3.7 veces superiores interanualmente.
• La disponibilidad de cargas de camiones en la Costa Oeste disminuyó 24% semana a semana y 37% interanual, mientras que las tarifas spot sin combustible aumentaron 11% interanual.
• Goldman Sachs considera que el crecimiento de volúmenes, especialmente de carga comercial y manufacturera de alto margen, es fundamental para la recuperación de las ganancias del transporte.

La SAMR de Pekín ha iniciado investigaciones sobre Meituan, los servicios de viajes de Alibaba, Tongcheng y Tujia conforme a leyes de competencia y comercio electrónico. Nomura considera que estos casos serán menos relevantes que la investigación de la SAMR central sobre Trip.com, aunque podrían producirse medidas correctivas orientadas a los comercios.

• Las investigaciones se anunciaron el 19 de septiembre y citan la Anti-Unfair Competition Law y la E-Commerce Law.
• Nomura cree que el regulador probablemente se centra en la relación de las plataformas con los comercios de viajes.
• En opinión de Nomura, las plataformas investigadas tienen una cuota de mercado menor que Trip.com, lo que hace menos probable una conclusión de prácticas monopolísticas.
• Las posibles medidas correctivas podrían incluir cambios en los mecanismos de asignación de tráfico; cualquier multa sería materialmente menor que las asociadas a grandes medidas antimonopolio.

UBS sostiene que la acumulación de inventarios en Estados Unidos impulsada por los aranceles, la limitada oferta minera y una demanda resiliente mantienen ajustado el mercado fuera de Estados Unidos, aunque los precios y las posiciones elevados preocupan a corto plazo. Un escenario sin aranceles es el principal riesgo bajista; la firma prefiere acciones de cobre con catalizadores y crecimiento de beneficios sin requerir nuevas subidas del cobre.

• El cobre LME a tres meses se mantuvo por encima de US$14,000/t tras recuperar gran parte de la venta provocada el 10 de septiembre por el retraso arancelario.
• UBS estima una caída de más de 10% del precio del cobre durante 3-6 meses si nunca se implementan aranceles.
• Los inventarios visibles de cobre en Estados Unidos superaron 800kt y representaron aproximadamente el 80% de los inventarios visibles globales, mientras los de China y el resto del mundo fueron críticamente bajos.
• UBS prevé un crecimiento de la oferta minera de 1.2% en 2027 tras aplicar una provisión por interrupciones de 5%.
• Las principales selecciones son Anglo American, Teck, First Quantum, Freeport-McMoRan y Hudbay Minerals.

El informe sostiene que Huawei logró rendimiento multinúcleo de 3nm-class mediante LogicFolding con un proceso DUV de 7nm-class. Identifica a SMIC, NAURA y Piotech como beneficiarios locales clave.

• Se informa que el rendimiento multinúcleo de Kirin 9050 Pro supera al Apple A17 Pro y al Snapdragon 8 Gen 3 pese a su fabricación de 7nm-class.
• LogicFolding reduce el consumo a igual rendimiento y permite mayor rendimiento mediante diseño apilado y recursos de cómputo más paralelos.
• El informe estima que cada Kirin 9050 Pro duplica el consumo de obleas lógicas frente al Kirin 9030 Pro planar.
• Bernstein califica a SMIC, NAURA y Piotech como Outperform.