US tariff impact on China-to-US trade flows and freight transportation — Interpretación del informe

Visión general

Este rastreador semanal evalúa cómo los aranceles y los cambios en las cadenas de suministro afectan al transporte de carga entre China y Estados Unidos, las importaciones de la Costa Oeste, los precios logísticos y las condiciones del sector transporte. Goldman Sachs considera que las señales recientes son mixtas y volátiles, pero cree que varios factores cíclicos y estructurales podrían respaldar una mejora más duradera de los volúmenes de carga estadounidenses durante 2026.

Perspectivas principales

Los últimos datos de alta frecuencia muestran una desaceleración de corto plazo en los flujos de carga entre China y Estados Unidos, aunque el crecimiento interanual continúa. Los buques cargados entre China y Estados Unidos cayeron 5% semana a semana en la semana terminada el 17 de septiembre, tras una caída de 8.5% la semana anterior, pero permanecieron 5% por encima del año anterior frente a 8% previamente. Los TEU también disminuyeron 5% secuencialmente, aunque aumentaron 5% interanual. Goldman Sachs señala que los datos son volátiles y están sujetos a revisión, por lo que recomienda evaluar patrones de varias semanas en lugar de considerar decisivo un solo movimiento semanal. Las perspectivas del Puerto de Los Ángeles indican una fuerte reversión de corto plazo. Los TEU planificados para LA descendieron cerca de 8% secuencialmente en la última semana, tras movimientos de -17% y +11% en las dos semanas anteriores. Los datos de Port Optimizer apuntan a un incremento secuencial de 30% la próxima semana y a una caída de 1% dos semanas después. Se espera que las comparaciones interanuales se vuelvan claramente positivas, con aproximadamente +40% la próxima semana y +16% dos semanas después. Goldman Sachs considera que los niveles de importación de septiembre ayudarán a determinar si los cargadores están reponiendo inventarios, si comienza la temporada alta, si la actividad de primavera fue un adelanto de la temporada alta y cómo las menores tasas arancelarias efectivas afectan las decisiones de importación. Otros indicadores de comercio y transporte siguen siendo desiguales. Los buques cargados y TEU de China continental a Estados Unidos subieron 3% interanual en promedio, mientras que Asia excluida China continental cayó 7% en buques y 12% en TEU; este último grupo incluye Vietnam, Corea del Sur, Taiwán y Japón. El rendimiento de los principales puertos chinos aumentó 3% semana a semana y 7% interanual en la semana terminada el 13 de septiembre. El tráfico intermodal de la Costa Oeste no registró variación interanual, frente al crecimiento de 20% de la semana anterior. Los volúmenes mensuales de los tres principales puertos de la Costa Oeste aumentaron 5% de junio a julio, cerca del promedio estacional histórico de 6%, pero cayeron 5% interanual. Los precios de algunos modos de transporte permanecen firmes pese a las señales de volúmenes más débiles. Las tarifas de contenedores entre China/Asia Oriental y la Costa Oeste estadounidense aumentaron 3.5% semana a semana y fueron 3.7 veces mayores interanualmente. Goldman Sachs anticipa volatilidad en las próximas semanas debido a posibles cambios en la capacidad global, recargos y una temporada alta más temprana. Los pesos y tarifas de carga aérea entre Asia-Pacífico y Norteamérica aumentaron 3% y 2%, respectivamente, en comparación de dos semanas contra las dos anteriores. Las tarifas aéreas Drewry de Shanghái a LA subieron 9.5% mensual en agosto tras caer 21% en julio; la capacidad aérea reducida en los estados del Golfo y el aumento del precio del combustible para aviones podrían afectar las tarifas de septiembre según la evolución geopolítica. El transporte por carretera de la Costa Oeste sigue más débil en términos operativos. La disponibilidad de cargas cayó 24% semana a semana y 37% interanual, mientras que las tarifas spot sin combustible bajaron 3% semana a semana pero subieron 11% interanual. Goldman Sachs interpreta el descenso de la actividad de camiones en julio y agosto como posible señal de que la actividad adelantada de mayo y junio se está moderando. No obstante, el crecimiento interanual de las importaciones a LA y los volúmenes intermodales positivos podrían estabilizar el transporte por carretera de la Costa Oeste; las tarifas y cargas podrían repuntar hacia fin de año si mejora la actividad de pedidos. El indicador de congestión de la cadena de suministro se mantuvo en 2, con su índice de cuellos de botella 10% menor semana a semana y niveles de fluidez cercanos a la referencia previa a la COVID. Los datos de inventarios presentan un panorama mixto. Los inventarios upstream de empresa a empresa se contrajeron a 49 en agosto desde 59 en julio, mientras que los inventarios minoristas downstream se expandieron a 61.9 después de 46.3. El índice de costes de inventario de Logistics Managers Index subió a 78.6 desde 77. Las ratios de inventario a ventas de minoristas, fabricantes y mayoristas fueron 1.09, 1.47 y 1.20 en julio, frente a 1.08, 1.48 y 1.19 en junio. Goldman Sachs estima que las importaciones estadounidenses fueron en gran medida estables interanualmente en agosto, después de un cambio estimado de aproximadamente -$1.82 billion interanual en julio y de un incremento medio de +$3.16 billion interanual en mayo y junio. Para las acciones de transporte, Goldman Sachs sostiene que un crecimiento sostenido de los volúmenes, especialmente en carga comercial, manufacturera y B2B de mayor margen, es el requisito clave para un suelo de beneficios y ganancias y un posterior ciclo de revisiones al alza. La entidad atribuye parte del bajo desempeño general del transporte durante gran parte de 2025 a la incertidumbre arancelaria, la demanda adelantada y la indecisión de los cargadores sobre sus pedidos de inventario, factores que podrían generar una demanda de temporada alta inferior a la estacional en los resultados del cuarto trimestre. Aun así, mantiene una visión positiva sobre la recuperación hacia 2026, apoyada por una planificación potencialmente más consistente de los cargadores, recortes de tasas de la Fed previstos, mayor inversión manufacturera estadounidense, reactivación de la depreciación acelerada, relocalización o nearshoring y diversificación de la cadena de suministro China Plus One or Two. Goldman Sachs destaca que los transitarios como EXPD y CHRW podrían beneficiarse de la volatilidad y de una mayor demanda de corretaje aduanero. También identifica a UPS y FDX, ambos con calificación Buy en el informe, como posibles beneficiarios de logística de ciclo rápido, carga aérea y redes globales que pueden ayudar a los cargadores a cambiar sus cadenas de suministro. Al mismo tiempo, señala comparaciones interanuales difíciles para las tarifas oceánicas y que una reapertura del Mar Rojo podría añadir capacidad efectiva.

Marco de análisis

Goldman Sachs combina indicadores semanales y diarios de salidas de buques, TEU, importaciones portuarias planificadas, tarifas oceánicas y aéreas, tráfico ferroviario intermodal, cargas y tarifas spot de camiones, rendimiento portuario, congestión e inventarios. Compara variaciones secuenciales e interanuales, utiliza tendencias de varias semanas para reducir el ruido de calendario y vincula los flujos de carga con la política arancelaria, las decisiones de inventario de los cargadores, los precios del transporte y las perspectivas de recuperación de volúmenes.

Notas metodológicas

• Marco de análisis sectorialMarco de oferta y demanda

  Seguimiento de alta frecuencia de volúmenes de carga, capacidad, precios, inventarios y condiciones logísticas.

  El informe utiliza cambios en volúmenes de envíos, importaciones portuarias, cargas de camiones, tarifas y condiciones de inventario para evaluar la demanda de carga, la capacidad disponible y los posibles efectos sobre la actividad de transporte.

• Marco de análisis sectorialTransmisión entre tramos de la cadena de valor

  Transmisión de cambios arancelarios y de abastecimiento a través de importaciones, puertos, redes intermodales, camiones, transitarios y logística de paquetería.

  El informe sigue cómo la incertidumbre arancelaria y los cambios en los pedidos de los cargadores pueden afectar las importaciones marítimas y, posteriormente, los volúmenes nacionales de carga, los precios logísticos y la exposición de las empresas de transporte.

• OtroOtro

  Estimación del cambio implícito del valor comercial basada en la variación interanual de TEU y el valor estimado por contenedor.

  Goldman Sachs estima las variaciones mensuales del valor de las importaciones multiplicando el cambio de TEU por un valor estimado por TEU, usando datos de comercio oceánico y contenedores cargados de 2022 y una inflación anual de aproximadamente 3% para obtener un valor de aproximadamente $57,000 por contenedor.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• EXPD

  Posible beneficiario de la volatilidad comercial y de una mayor demanda de corretaje aduanero.

  Fortalezas

  Posible exposición a la actividad de transporte de carga y corretaje aduanero.

  Comparación

  Agrupada con CHRW como beneficiaria del transporte de carga.

  Riesgos

  Comparaciones interanuales difíciles para las tarifas oceánicas e incertidumbre comercial.

• CHRW

  Posible beneficiario de la volatilidad comercial y de una mayor demanda de corretaje aduanero.

  Fortalezas

  Posible exposición a la actividad de transporte de carga y corretaje aduanero.

  Comparación

  Agrupada con EXPD como beneficiaria del transporte de carga.

  Riesgos

  Comparaciones interanuales difíciles para las tarifas oceánicas e incertidumbre comercial.

• UPS

  Posible beneficiario de la logística de ciclo rápido, la carga aérea y una red global que apoya los cambios de cadena de suministro de los clientes.

  Fortalezas

  Logística de ciclo rápido, exposición a carga aérea y presencia global.

  Comparación

  Agrupada con FDX como beneficiaria de paquetería con calificación Buy.

  Riesgos

  Flujos comerciales volátiles e incertidumbre sobre la demanda de transporte.

• FDX

  Posible beneficiario de la logística de ciclo rápido, la carga aérea y una red global que apoya los cambios de cadena de suministro de los clientes.

  Fortalezas

  Logística de ciclo rápido, exposición a carga aérea y presencia global.

  Comparación

  Agrupada con UPS como beneficiaria de paquetería con calificación Buy.

  Riesgos

  Flujos comerciales volátiles e incertidumbre sobre la demanda de transporte.

Datos clave

• Buques cargados de China a Estados Unidos-5% WoW; +5% YoYSemana terminada el 17 de septiembre; el crecimiento interanual de la semana anterior fue +8%.
• TEU de China a Estados Unidos-5% WoW; +5% YoYSemana terminada el 17 de septiembre.
• TEU planificados del Puerto de Los Ángeles-8% latest week; +30% next week; -1% two weeks outSe espera un crecimiento interanual de +40% la próxima semana y de +16% dos semanas después.
• Tarifas oceánicas entre China/Asia Oriental y la Costa Oeste estadounidense+3.5% WoW; 3.7x YoYLectura semanal más reciente.
• Disponibilidad de cargas de camiones en la Costa Oeste-24% WoW; -37% YoYLas tarifas spot de carga por carretera sin combustible fueron +11% interanual y -3% semana a semana.
• Volúmenes de los tres principales puertos de la Costa Oeste+5% sequentially; -5% YoYVariación de junio a julio; el promedio histórico secuencial de julio es +6%.
• Lecturas de inventarios upstream y downstream49 upstream; 61.9 downstreamLos inventarios B2B upstream de agosto se contrajeron frente a 59 en julio, mientras que los inventarios minoristas se expandieron después de 46.3.
• Cambio estimado del valor mensual de importacionesBroadly unchanged YoY in AugustSigue a una variación estimada de aproximadamente -$1.82 billion interanual en julio y a un incremento medio de +$3.16 billion interanual en mayo y junio.

Impacto e implicaciones

El informe considera el repunte previsto de importaciones a LA como una señal potencialmente constructiva para la carga de la Costa Oeste, pero no como confirmación de una recuperación duradera. Goldman Sachs afirma que la recuperación de ganancias del transporte depende en última instancia de volúmenes más fuertes, especialmente de carga comercial y manufacturera, y considera que la manufactura nacional, la relocalización, la diversificación de la cadena de suministro y una política monetaria más flexible podrían apoyar 2026.

Riesgos

• La incertidumbre arancelaria y un entorno geopolítico incierto podrían seguir alterando los pedidos de los cargadores y los flujos de carga.
• Los indicadores semanales de alta frecuencia son volátiles, sensibles al calendario y sujetos a revisión.
• Los cambios en la capacidad global, los posibles recargos y los eventos geopolíticos podrían mantener volátiles las tarifas de transporte oceánico.
• Una reapertura del Mar Rojo podría añadir capacidad marítima efectiva y dificultar las comparaciones interanuales de tarifas oceánicas.

Aspectos que vigilar

• Los niveles de importación de septiembre y si señalan reposición de inventarios, una temporada alta temprana o el desvanecimiento de la demanda adelantada.
• Si las menores tasas arancelarias efectivas modifican las decisiones de pedidos de importación.
• Los TEU planificados del Puerto de Los Ángeles para la próxima semana y dos semanas después.
• Si las cargas y tarifas de camiones de la Costa Oeste se estabilizan conforme evolucionan las importaciones y la actividad de pedidos.
• La capacidad de carga aérea y los efectos en tarifas derivados de las disrupciones en el Golfo y de los precios del combustible para aviones.
• El ritmo de crecimiento de carga comercial y manufacturera de alto margen hacia 2026.