US tariff impact on China-US trade flows and US freight transportation — Interpretación del informe

Visión general

Este rastreador semanal evalúa cómo la incertidumbre arancelaria de Estados Unidos afecta las cadenas de suministro globales y el transporte de carga estadounidense mediante indicadores de buques, contenedores, puertos, ferrocarril, camiones y carga aérea. Goldman Sachs ve una mejora a corto plazo de las importaciones indicadas en Los Ángeles y mantiene una postura constructiva sobre la recuperación de volúmenes de transporte a medio plazo, aunque subraya la volatilidad de los datos semanales.

Perspectivas principales

La señal inmediata es una mejora de la actividad de importaciones prevista en el Puerto de Los Ángeles. Los TEU planificados subieron 12% secuencialmente en la última semana, tras movimientos de +2% y -12% en las dos semanas anteriores. Los datos de Port Optimizer apuntan a un alza de 22% intersemanal para el 14 de agosto, seguida de una ligera caída de 1% dos semanas después; el crecimiento interanual esperado es de +24% y +18%, respectivamente. Goldman Sachs considera que la evolución de agosto mostrará si los cargadores están reabasteciendo inventarios, si la temporada alta comenzó temprano y cómo unas tasas arancelarias efectivas más bajas afectan las decisiones de importación en un contexto geopolítico incierto. Los flujos de alta frecuencia entre China y Estados Unidos siguen siendo mixtos. Los buques cargados cayeron 1% intersemanalmente pero subieron 3% interanual entre el 31 de julio y el 6 de agosto, desacelerándose desde +8% la semana anterior. Los TEU entre China y Estados Unidos permanecieron sin cambios secuencialmente y bajaron 8% interanual, frente a una caída previa de 3%. El rendimiento de los principales puertos chinos cayó 1% intersemanalmente tras subir 17%, aunque creció 21% interanual frente a +12% previamente. Por ello, el informe recomienda interpretar los datos de forma agregada y durante varias semanas, no como una señal concluyente de una sola semana. Otros indicadores sugieren precios más firmes y fortaleza selectiva de volúmenes. Las tarifas de contenedores desde China/Asia Oriental a la costa oeste de Estados Unidos aumentaron 11% intersemanalmente y 220% interanual. Goldman Sachs prevé volatilidad en las próximas semanas por desplazamientos de capacidad global asociados a eventos geopolíticos, recargos y una temporada alta más temprana. El tráfico intermodal de la costa oeste creció 6% interanual, tras +4% la semana anterior. Las tarifas spot de camión sin combustible bajaron 6% intersemanalmente, pero aumentaron 43% interanual; la disponibilidad de cargas descendió 9% intersemanalmente y 29% interanual. El peso y las tarifas de carga aérea Asia-Pacífico-Norteamérica no cambiaron en la comparación de dos semanas contra dos semanas, y la firma vigila restricciones de capacidad aérea en los estados del Golfo y mayores precios del combustible para aviones. Los datos rezagados respaldan una mejora de las importaciones de la costa oeste en junio. Los puertos de Los Ángeles, Long Beach y Oakland registraron conjuntamente un crecimiento de volumen cercano a 12% interanual y de aproximadamente 5% secuencial de mayo a junio, por encima de la estacionalidad histórica de cerca de -3%. Goldman Sachs observa una relación fuerte entre el crecimiento de los tres puertos y el de TEU desde China, Asia y Asia excluyendo China hacia Estados Unidos. Con un valor estimado por TEU cargado de alrededor de $57,000, derivado de datos de comercio oceánico y contenedores cargados de 2022 y ajustado por cerca de 3% de inflación anual, estima que las importaciones de julio podrían haber caído -$1.82bn interanual, tras un aumento estimado de aproximadamente +$1.55bn en junio. La evidencia de inventarios es mixta. Los inventarios B2B aguas arriba se expandieron a 59.0 en julio frente a 59.1 en junio, mientras que los inventarios minoristas aguas abajo se contrajeron a 46.3 tras 66.0. El índice de coste de inventarios subió de 75.9 a 77.0, lo que refleja una expansión más rápida de los costes. Las ratios de inventario a ventas de mayo para minoristas, fabricantes y mayoristas fueron 1.08, 1.47 y 1.15, inferiores a abril; el informe señala que no muestran la acumulación observada durante el período arancelario anterior. Para las acciones de transporte, Goldman Sachs sostiene que un eventual suelo de ganancias y ciclo de revisiones al alza depende principalmente del crecimiento de volúmenes, en especial de flujos B2B, comerciales y manufactureros de mayor margen. Mantiene una visión positiva sobre la recuperación del ciclo hacia 2026, respaldada por un entorno de planificación potencialmente más estable tras el 2 de abril, inversiones previstas en manufactura estadounidense, incentivos de depreciación acelerada, posible relocalización o nearshoring y diversificación de la cadena de suministro. La firma también indica que los ciclos de recortes de tipos suelen beneficiar a las acciones de transporte y cita la previsión de sus economistas de un recorte en diciembre de 2026 y otro en marzo de 2027, tras tres recortes en 2025. Los transitarios EXPD y CHRW podrían beneficiarse de la volatilidad y la demanda de intermediación aduanera; UPS y FedEx se identifican como beneficiarios de paquetería con calificación Buy por su logística de ciclo rápido, exposición a carga aérea y redes globales.

Marco de análisis

Goldman Sachs cruza indicadores semanales y diarios de carga —buques cargados, TEU, planes portuarios, tarifas de contenedores, ferrocarril, camiones y carga aérea— con datos mensuales de puertos e inventarios. Compara cambios secuenciales, interanuales y estacionales, y vincula los volúmenes y precios de flete con el comportamiento de los cargadores por aranceles, las decisiones de inventario y el posible ciclo de ganancias del transporte.

Notas metodológicas

• Marco de análisis sectorialMarco de oferta y demanda

  Seguimiento de la oferta y demanda de flete mediante volúmenes, capacidad disponible y tarifas.

  El informe usa buques, TEU, importaciones portuarias, disponibilidad de camiones y tarifas marítimas o de camión para evaluar cambios en la demanda y la capacidad de transporte.

• Marco de análisis sectorialTransmisión entre tramos de la cadena de valor

  Transmisión de cambios en aranceles y abastecimiento hacia importaciones, inventarios, manufactura y operadores de carga.

  Goldman Sachs vincula las decisiones de pedido e inventario de los cargadores con la actividad marítima, portuaria, ferroviaria, de camiones, carga aérea y paquetería.

• Marco de análisis sectorialDescomposición de volumen y precio

  Separación de los cambios de volumen de carga y de los cambios de precios del flete.

  El rastreador compara cambios de TEU y buques con tendencias de tarifas marítimas, de camión y aéreas para diferenciar señales de demanda y efectos de precios.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• EXPD

  Transitario que podría beneficiarse de la volatilidad comercial y del aumento de la demanda de intermediación aduanera.

  Fortalezas

  Posible exposición a la demanda de intermediación aduanera durante condiciones comerciales volátiles.

  Comparación

  Se analiza junto con CHRW como un posible beneficiario entre los transitarios.

  Riesgos

  Comparaciones interanuales difíciles para las tarifas oceánicas.

• CHRW

  Transitario que podría beneficiarse de la volatilidad comercial y del aumento de la demanda de intermediación aduanera.

  Fortalezas

  Posible exposición a la demanda de intermediación aduanera durante condiciones comerciales volátiles.

  Comparación

  Se analiza junto con EXPD como un posible beneficiario entre los transitarios.

  Riesgos

  Comparaciones interanuales difíciles para las tarifas oceánicas.

• UPS

  Empresa de paquetería con calificación Buy identificada como posible beneficiaria de cambios en la cadena de suministro.

  Fortalezas

  Logística de ciclo rápido, capacidad de carga aérea y amplia presencia global.

  Comparación

  Se analiza junto con FedEx como beneficiario de paquetería.

• FDX

  Empresa de paquetería con calificación Buy identificada como posible beneficiaria de cambios en la cadena de suministro.

  Fortalezas

  Logística de ciclo rápido, capacidad de carga aérea y amplia presencia global.

  Comparación

  Se analiza junto con UPS como beneficiario de paquetería.

Datos clave

• TEU planificados en el Puerto de Los Ángeles+22% WoW next week; +24% YoY next week; +18% YoY two weeks outIndicaciones adelantadas de Port Optimizer para las semanas terminadas el 14 y el 21 de agosto.
• Buques cargados entre China y Estados Unidos-1% WoW; +3% YoYSemana terminada el 6 de agosto; el crecimiento interanual se desaceleró desde +8% la semana anterior.
• TEU entre China y Estados Unidos0% WoW; -8% YoYMedida del último período móvil de 15 días.
• Tarifas de contenedores hacia la costa oeste de Estados Unidos+11% WoW; +220% YoYRuta China/Asia Oriental a costa oeste de Estados Unidos en la última semana.
• Tráfico intermodal de la costa oeste+6% YoYLa semana anterior registró +4% interanual.
• Tarifas spot de camión sin combustible en la costa oeste-6% WoW; +43% YoYLa disponibilidad de cargas fue -9% intersemanal y -29% interanual.
• Volúmenes de los tres principales puertos de la costa oeste+12% YoY; about +5% sequentially from May to JuneEl crecimiento secuencial estuvo por encima de la estacionalidad histórica de aproximadamente -3%.
• Cambio estimado del valor de importaciones en julio-$1.82bn YoYTras un aumento estimado de aproximadamente +$1.55bn interanual en junio.

Impacto e implicaciones

El informe interpreta la mejora de los planes adelantados de importación de Los Ángeles y la firmeza de los precios de transporte como evidencia potencial de estabilización del flete, pero aún no de una recuperación clara e ininterrumpida de volúmenes. Un aumento sostenido de la carga comercial y manufacturera de mayor margen sería central para la tesis de recuperación de ganancias en transporte.

Riesgos

• La incertidumbre de la política comercial y geopolítica puede mantener volátiles los pedidos de los cargadores y los flujos de carga.
• Los cambios de capacidad global, posibles recargos y una temporada alta adelantada podrían mantener erráticas las tarifas oceánicas.
• Una reapertura del Mar Rojo podría añadir capacidad efectiva y hacer más difíciles las comparaciones interanuales de tarifas oceánicas.
• Los datos semanales son ruidosos, están sujetos a revisiones y no deben interpretarse de forma aislada como concluyentes.

Aspectos que vigilar

• Los patrones de importación de agosto en busca de reabastecimiento o de una temporada alta temprana.
• El efecto de tasas arancelarias efectivas más bajas sobre las decisiones de importación.
• Si las tendencias de buques y TEU entre China y Estados Unidos se estabilizan tras la desaceleración interanual reciente.
• La capacidad oceánica, los acontecimientos geopolíticos, la capacidad de carga aérea y el efecto de los precios del combustible para aviones.
• El avance del crecimiento de volúmenes B2B, comerciales y manufactureros de mayor margen.