US tariff impact on China-to-US trade flows and freight transportation — Interpretação do relatório

Visão geral

Este rastreador semanal avalia como tarifas e mudanças nas cadeias de suprimentos afetam o frete entre China e Estados Unidos, as importações da Costa Oeste, os preços logísticos e as condições do setor de transportes. O Goldman Sachs considera os sinais recentes mistos e voláteis, mas acredita que fatores cíclicos e estruturais podem apoiar uma melhora mais duradoura nos volumes de frete dos Estados Unidos durante 2026.

Visões principais

Os dados de alta frequência mais recentes mostram desaceleração de curto prazo nos fluxos de frete entre China e Estados Unidos, embora o crescimento anual continue. Na semana encerrada em 17 de setembro, os navios carregados da China para os Estados Unidos caíram 5% semana a semana, após queda de 8.5% na semana anterior, mas ficaram 5% acima do ano anterior, contra crescimento de 8% anteriormente. Os TEUs também caíram 5% sequencialmente, mas cresceram 5% em termos anuais. O Goldman Sachs observa que os dados são voláteis e sujeitos a revisão, recomendando a avaliação de tendências de várias semanas, e não de apenas um movimento semanal. A perspectiva para o Porto de Los Angeles indica forte reversão no curto prazo. Os TEUs planejados para LA caíram cerca de 8% sequencialmente na última semana, após movimentos de -17% e +11% nas duas semanas anteriores. Dados do Port Optimizer indicam alta sequencial de 30% na próxima semana e queda de 1% duas semanas depois. As comparações anuais devem se tornar fortemente positivas, em aproximadamente +40% na próxima semana e +16% duas semanas depois. O Goldman Sachs afirma que os níveis de importação de setembro podem indicar se os embarcadores estão recompondo estoques, se a alta temporada está começando, se a atividade da primavera foi uma antecipação da temporada de fretes e como menores tarifas efetivas afetam decisões de importação. Outros indicadores de comércio e transporte seguem desiguais. Navios carregados e TEUs da China continental para os Estados Unidos cresceram 3% em média anual, enquanto a Ásia excluindo a China continental caiu 7% em navios e 12% em TEUs; este grupo inclui Vietnã, Coreia do Sul, Taiwan e Japão. O volume dos principais portos chineses subiu 3% semana a semana e 7% em termos anuais na semana encerrada em 13 de setembro. O tráfego intermodal ferroviário da Costa Oeste ficou estável em termos anuais, ante crescimento de 20% na semana anterior. Os volumes mensais dos três principais portos da Costa Oeste subiram 5% de junho para julho, próximos da média sazonal histórica de 6%, mas caíram 5% em termos anuais. Os preços de alguns modais permanecem firmes apesar dos sinais de volumes mais fracos. As tarifas de contêineres entre China/Ásia Oriental e a Costa Oeste dos Estados Unidos subiram 3.5% semana a semana e foram 3.7 vezes maiores em termos anuais. O Goldman Sachs prevê volatilidade nas próximas semanas devido a possíveis mudanças na capacidade global, sobretaxas e uma temporada alta mais antecipada. Pesos e tarifas de carga aérea entre Ásia-Pacífico e América do Norte subiram 3% e 2%, respectivamente, em comparação de duas semanas contra as duas anteriores. As tarifas aéreas Drewry de Xangai para LA subiram 9.5% mensalmente em agosto, após queda de 21% em julho; capacidade aérea reduzida nos estados do Golfo e preços maiores de combustível de aviação podem afetar as tarifas de setembro, dependendo dos eventos geopolíticos. O transporte rodoviário da Costa Oeste segue mais fraco operacionalmente. A disponibilidade de cargas caiu 24% semana a semana e 37% em termos anuais, enquanto as tarifas spot sem combustível caíram 3% semana a semana, mas subiram 11% em termos anuais. O Goldman Sachs interpreta a queda da atividade de caminhões em julho e agosto como possível evidência de que a atividade antecipada de maio e junho está perdendo força. Ainda assim, o crescimento anual das importações em LA e os volumes intermodais positivos podem estabilizar o transporte rodoviário da Costa Oeste; tarifas e cargas podem se recuperar até o fim do ano se a atividade de pedidos aumentar. O indicador de congestionamento da cadeia de suprimentos permaneceu em 2, com o índice de gargalos 10% menor semana a semana e fluidez próxima ao patamar pré-COVID. Os dados de estoques mostram um quadro misto. Os estoques upstream B2B contraíram para 49 em agosto, ante 59 em julho, enquanto os estoques downstream de varejo expandiram para 61.9 após 46.3. O índice de custo de estoques do Logistics Managers Index subiu para 78.6, ante 77. As relações estoque-vendas de varejistas, fabricantes e atacadistas foram 1.09, 1.47 e 1.20 em julho, ante 1.08, 1.48 e 1.19 em junho. O Goldman Sachs estima que as importações dos Estados Unidos ficaram amplamente estáveis em termos anuais em agosto, após variação estimada de aproximadamente -$1.82 billion em julho e aumento médio de +$3.16 billion em maio e junho. Para as ações de transporte, o Goldman Sachs argumenta que o crescimento sustentado de volumes, especialmente de fretes B2B, comerciais e manufatureiros de maior margem, é a condição central para um piso de lucros e ganhos e para um ciclo posterior de revisões para cima. A instituição atribui parte do desempenho inferior generalizado do transporte durante grande parte de 2025 à incerteza tarifária, à demanda antecipada e à indecisão dos embarcadores sobre pedidos de estoque, fatores que podem levar a uma demanda de alta temporada abaixo do padrão sazonal nos resultados do quarto trimestre. Mesmo assim, mantém visão positiva sobre a recuperação rumo a 2026, citando planejamento potencialmente mais consistente dos embarcadores, cortes de juros esperados do Fed, maior investimento em manufatura nos Estados Unidos, retomada da depreciação acelerada, reshoring ou nearshoring e diversificação China Plus One or Two. O Goldman Sachs destaca que agentes de carga como EXPD e CHRW podem se beneficiar da volatilidade e da maior demanda por despacho aduaneiro. Também identifica UPS e FDX, ambos Buy-rated no relatório, como potenciais beneficiários de logística de ciclo rápido, frete aéreo e redes globais que podem ajudar embarcadores a alterar suas cadeias de suprimentos. Ao mesmo tempo, aponta comparações anuais difíceis para as tarifas marítimas e que uma reabertura do Mar Vermelho pode adicionar capacidade efetiva.

Estrutura de análise

O Goldman Sachs combina indicadores semanais e diários de saídas de navios, TEUs, importações portuárias planejadas, tarifas marítimas e aéreas, tráfego intermodal ferroviário, cargas e tarifas spot de caminhões, movimentação portuária, congestionamento e estoques. Compara mudanças sequenciais e anuais, usa tendências de várias semanas para reduzir ruído de calendário e relaciona os fluxos de frete à política tarifária, às decisões de estoque dos embarcadores, aos preços de transporte e às perspectivas de recuperação dos volumes.

Notas metodológicas

• Marco de análise setorialMarco de oferta e demanda

  Monitoramento de alta frequência de volumes de frete, capacidade, preços, estoques e condições logísticas.

  O relatório usa mudanças nos volumes de embarques, importações portuárias, cargas de caminhões, tarifas e condições de estoque para avaliar a demanda de frete, a capacidade disponível e os possíveis efeitos sobre a atividade de transportes.

• Marco de análise setorialTransmissão entre elos da cadeia de valor

  Transmissão de mudanças tarifárias e de abastecimento por meio de importações, portos, redes intermodais, caminhões, agenciamento de carga e logística de encomendas.

  O relatório acompanha como a incerteza tarifária e mudanças nos pedidos dos embarcadores podem afetar as importações marítimas e, posteriormente, os volumes domésticos de frete, os preços logísticos e a exposição de empresas de transporte.

• OutroOutro

  Estimativa da mudança implícita do valor comercial com base na variação anual de TEUs e no valor estimado por contêiner.

  O Goldman Sachs estima as mudanças mensais no valor das importações multiplicando a variação de TEUs por um valor estimado por TEU, usando dados de comércio marítimo e contêineres carregados de 2022 e inflação anual de aproximadamente 3% para obter valor de aproximadamente $57,000 por contêiner.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• EXPD

  Possível beneficiária da volatilidade comercial e da maior demanda por despacho aduaneiro.

  Pontos fortes

  Possível exposição à atividade de agenciamento de carga e despacho aduaneiro.

  Comparação

  Agrupada com CHRW como beneficiária do agenciamento de carga.

  Riscos

  Comparações anuais desafiadoras para tarifas marítimas e incerteza comercial.

• CHRW

  Possível beneficiária da volatilidade comercial e da maior demanda por despacho aduaneiro.

  Pontos fortes

  Possível exposição à atividade de agenciamento de carga e despacho aduaneiro.

  Comparação

  Agrupada com EXPD como beneficiária do agenciamento de carga.

  Riscos

  Comparações anuais desafiadoras para tarifas marítimas e incerteza comercial.

• UPS

  Possível beneficiária de logística de ciclo rápido, frete aéreo e rede global que apoia mudanças nas cadeias de suprimentos dos clientes.

  Pontos fortes

  Logística de ciclo rápido, exposição a frete aéreo e presença global.

  Comparação

  Agrupada com FDX como beneficiária de encomendas com classificação Buy.

  Riscos

  Fluxos comerciais voláteis e incerteza sobre a demanda de transporte.

• FDX

  Possível beneficiária de logística de ciclo rápido, frete aéreo e rede global que apoia mudanças nas cadeias de suprimentos dos clientes.

  Pontos fortes

  Logística de ciclo rápido, exposição a frete aéreo e presença global.

  Comparação

  Agrupada com UPS como beneficiária de encomendas com classificação Buy.

  Riscos

  Fluxos comerciais voláteis e incerteza sobre a demanda de transporte.

Dados principais

• Navios carregados da China para os Estados Unidos-5% WoW; +5% YoYSemana encerrada em 17 de setembro; o crescimento anual da semana anterior foi +8%.
• TEUs da China para os Estados Unidos-5% WoW; +5% YoYSemana encerrada em 17 de setembro.
• TEUs planejados para o Porto de Los Angeles-8% latest week; +30% next week; -1% two weeks outO crescimento anual esperado é de +40% na próxima semana e +16% duas semanas depois.
• Tarifas marítimas entre China/Ásia Oriental e a Costa Oeste dos Estados Unidos+3.5% WoW; 3.7x YoYLeitura semanal mais recente.
• Disponibilidade de cargas de caminhões na Costa Oeste-24% WoW; -37% YoYAs tarifas spot de carga rodoviária sem combustível foram +11% em termos anuais e -3% semana a semana.
• Volumes dos três principais portos da Costa Oeste+5% sequentially; -5% YoYVariação de junho para julho; a média sequencial histórica de julho é +6%.
• Leituras de estoques upstream e downstream49 upstream; 61.9 downstreamOs estoques B2B upstream de agosto contraíram em relação a 59 em julho, enquanto os estoques de varejo expandiram após 46.3.
• Variação estimada do valor mensal das importaçõesBroadly unchanged YoY in AugustSegue uma variação estimada de aproximadamente -$1.82 billion em termos anuais em julho e um aumento médio de +$3.16 billion em maio e junho.

Impacto e implicações

O relatório considera a recuperação esperada das importações em LA um sinal potencialmente construtivo para o frete da Costa Oeste, mas não uma confirmação de recuperação duradoura. O Goldman Sachs afirma que a recuperação dos ganhos do transporte depende, em última instância, de volumes mais fortes, especialmente em fretes comerciais e manufatureiros, e vê manufatura doméstica, reshoring, diversificação da cadeia de suprimentos e política monetária mais flexível como possíveis suportes para 2026.

Riscos

• A incerteza tarifária e um cenário geopolítico incerto podem continuar perturbando os pedidos dos embarcadores e os fluxos de frete.
• Os indicadores semanais de alta frequência são voláteis, sensíveis ao calendário e sujeitos a revisão.
• Mudanças na capacidade global, possíveis sobretaxas e eventos geopolíticos podem manter as tarifas marítimas voláteis.
• Uma reabertura do Mar Vermelho pode adicionar capacidade marítima efetiva e dificultar comparações anuais de tarifas marítimas.

Pontos a observar

• Os níveis de importação de setembro e se sinalizam recomposição de estoques, temporada alta antecipada ou enfraquecimento da demanda antecipada.
• Se menores tarifas efetivas alteram decisões de pedidos de importação.
• Os TEUs planejados para o Porto de Los Angeles na próxima semana e duas semanas depois.
• Se as cargas e tarifas de caminhões da Costa Oeste se estabilizam à medida que as importações e os pedidos evoluem.
• A capacidade de frete aéreo e os efeitos sobre tarifas decorrentes de disrupções no Golfo e dos preços de combustível de aviação.
• O ritmo de crescimento de fretes comerciais e manufatureiros de maior margem rumo a 2026.