US tariff impact on global trade and freight transportation — Interpretação do relatório

Visão geral

O rastreador semanal de impacto tarifário do Goldman Sachs avalia como a incerteza de política comercial afeta os fluxos de carga China-EUA, a atividade portuária, os preços logísticos e a demanda por transporte. O relatório considera a trajetória de importações de curto prazo volátil, mas mantém uma visão construtiva sobre uma recuperação de médio a longo prazo do transporte americano liderada por volumes.

Visões principais

Os dados de alta frequência mais recentes apontam melhora da atividade marítima entre China e EUA. De 28 de agosto a 3 de setembro, os navios carregados aumentaram 1% na semana e 23% em relação ao ano anterior, acelerando ante 12% em relação ao ano anterior na semana precedente. Os TEUs cresceram 4% sequencialmente e 21% em relação ao ano anterior. A China continental liderou a aceleração, com navios carregados +24.5% e TEUs +22% em relação ao ano anterior, enquanto a Ásia excluindo a China continental registrou +10% em navios e -2% em TEUs. No entanto, o throughput dos principais portos chineses caiu 10% na semana e 4% em relação ao ano anterior na última semana disponível, refletindo a volatilidade dos dados comerciais subjacentes. Os dados do Port Optimizer sugerem uma trajetória desigual para as importações de Los Angeles no curto prazo. Os TEUs planejados caíram 17% sequencialmente na última semana, após aumentos de 3% e 11% nas duas semanas anteriores. O Goldman Sachs espera recuperação de 35% na semana em 11 de setembro, seguida de queda de 16% duas semanas depois. A comparação anual deve se tornar fortemente positiva, em 60% na próxima semana, e permanecer positiva em 3% duas semanas depois. O relatório afirma que os padrões de importação de setembro podem indicar se os embarcadores estão recompondo estoques, se a temporada de pico começou cedo e como taxas tarifárias efetivas menores afetam decisões de importação em meio à incerteza geopolítica. Os indicadores de frete são mistos, mas não uniformemente fracos. O tráfego ferroviário intermodal da Costa Oeste cresceu 7% em relação ao ano anterior, abaixo dos 8% da semana anterior. A disponibilidade de cargas de caminhão aumentou 16% sequencialmente, mas caiu 13% em relação ao ano anterior; as tarifas spot de caminhão sem combustível subiram 17% em relação ao ano anterior. O Goldman Sachs observa que a queda da atividade de caminhões em julho e agosto pode indicar que a atividade antecipada de maio e junho está arrefecendo. Ainda assim, importações de LA apontando para crescimento anual e volumes intermodais positivos podem permitir estabilização do transporte rodoviário da Costa Oeste, com recuperação de tarifas e cargas até o fim do ano caso os pedidos aumentem. As condições do frete marítimo permanecem elevadas, porém instáveis. As tarifas de contêineres da China/Ásia Oriental para a Costa Oeste dos EUA caíram 1% na semana, mas foram 3.5 vezes maiores em relação ao ano anterior. O Goldman Sachs prevê volatilidade contínua à medida que eventos geopolíticos podem deslocar a capacidade global, gerar sobretaxas e coincidir com uma temporada de pico mais precoce. A carga aérea também esteve fraca: o peso da Ásia-Pacífico para a América do Norte caiu 4% na comparação de duas semanas, e as tarifas ficaram inalteradas. As tarifas aéreas de Xangai para LA aumentaram 9.5% no mês em agosto após queda de 21% em julho; o relatório indica que restrições de capacidade aérea nos Estados do Golfo e preços mais altos de combustível de aviação podem elevar ainda mais as tarifas, dependendo dos eventos geopolíticos. Os dados mensais oferecem visão mais ampla das condições de frete e estoques. Os volumes dos portos de Los Angeles, Long Beach e Oakland caíram 5% em relação ao ano anterior em julho, mas subiram 5% sequencialmente, próximo da média sazonal histórica de 6%. O Goldman Sachs observa forte relação entre o crescimento dos três grandes portos e o crescimento de TEUs da China/Ásia para os EUA. Estima que as importações de agosto poderiam ter ficado praticamente inalteradas em relação ao ano anterior, após queda estimada de aproximadamente $1.82bn em julho e aumento médio de aproximadamente $3.16bn em maio e junho. A estimativa usa valor implícito de aproximadamente $57,000 por TEU, derivado de dados de 2022 e ajustado por aproximadamente 3% de inflação anual durante três anos. Os sinais de estoque de agosto divergiram. O Logistics Managers Index mostrou contração dos estoques B2B upstream para 49, ante 59 em julho, enquanto os estoques varejistas downstream expandiram para 61.9, após 46.3. O índice de custo de estoque subiu de 77 para 78.6. O Goldman Sachs também observa que as relações estoque-vendas de junho para varejistas, fabricantes e atacadistas foram 1.08, 1.48 e 1.19, respectivamente, e não mostraram a elevação vista no período tarifário anterior. Além da volatilidade semanal, o Goldman Sachs segue positivo sobre a recuperação do ciclo de transporte, apesar de um piso de lucros ainda indefinido. O relatório argumenta que o crescimento de volumes, sobretudo em fluxos B2B, comerciais e manufatureiros de margem mais alta, é necessário para um ciclo de lucros e revisões de resultados. Possíveis apoios incluem cortes de juros esperados do Federal Reserve, ambiente de planejamento mais consistente após o marco tarifário de 2 de abril de 2026, aumento dos investimentos em manufatura nos EUA, retorno da depreciação adicional, reshoring ou nearshoring e estratégias China Plus 1 or 2. O relatório afirma que a incerteza tarifária e a demanda antecipada anterior contribuíram para o desempenho fraco do setor de transporte e podem criar demanda de pico não sazonal no quarto trimestre, mas vê vários catalisadores para uma inflexão de volumes mais favorável em 2026.

Estrutura de análise

O rastreador combina indicadores semanais e diários de fluxos de frete, portos, preços, caminhões, ferrovias e carga aérea com dados mensais de portos e estoques para avaliar mudanças relacionadas a tarifas no comércio e na logística doméstica. O Goldman Sachs enfatiza a interpretação coletiva e em várias semanas, pois leituras semanais isoladas podem conter ruído e sofrer revisões, e então relaciona as tendências de volume à potencial recuperação de lucros do setor de transporte.

Notas metodológicas

• Marco de análise setorialMarco de oferta e demanda

  Acompanhamento de alta frequência de volumes marítimos, capacidade de frete, disponibilidade de cargas e tarifas de transporte.

  O relatório usa mudanças na demanda por frete e na capacidade disponível para interpretar movimentos de preços na logística marítima, rodoviária, ferroviária e aérea.

• Marco de análise setorialTransmissão entre elos da cadeia de valor

  Vinculação de importações e comportamento de estoques à atividade portuária, intermodal, de caminhões e de encomendas.

  O Goldman Sachs acompanha como decisões de pedidos e estoques dos embarcadores relacionadas a tarifas podem se propagar por portos e modais de transporte para os volumes e as condições de lucros do setor.

• OutroOutro

  Cálculo implícito do valor das importações com base em mudanças anuais de TEU e valor estimado por contêiner.

  O relatório estima a mudança de valor comercial multiplicando a variação de TEUs carregados por um valor implícito de aproximadamente $57,000 por TEU, derivado de dados de 2022 e ajustado pela inflação.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• C.H. Robinson Worldwide Inc. (CHRW)

  Agente de carga que poderia se beneficiar da volatilidade e da maior demanda por intermediação aduaneira.

  Pontos fortes

  Exposição potencial à maior demanda por intermediação aduaneira.

  Comparação

  Discutida junto com Expeditors como beneficiária do transporte de carga.

  Riscos

  Comparações anuais de tarifas oceânicas podem ser desafiadoras.

• Expeditors International of Washington (EXPD)

  Agente de carga que poderia se beneficiar da volatilidade e da maior demanda por intermediação aduaneira.

  Pontos fortes

  Exposição potencial à maior demanda por intermediação aduaneira.

  Comparação

  Discutida junto com C.H. Robinson como beneficiária do transporte de carga.

  Riscos

  Comparações anuais de tarifas oceânicas podem ser desafiadoras.

• United Parcel Service Inc. (UPS)

  Operadora de encomendas identificada como potencial beneficiária de logística de ciclo rápido e de presença global que pode ajudar embarcadores a mudar cadeias de suprimentos.

  Pontos fortes

  Logística de ciclo rápido e ampla presença global.

  Comparação

  Discutida junto com FedEx como beneficiária de encomendas Buy-rated.

• FedEx Corp. (FDX)

  Operadora de encomendas identificada como potencial beneficiária de logística de ciclo rápido e de presença global que pode ajudar embarcadores a mudar cadeias de suprimentos.

  Pontos fortes

  Logística de ciclo rápido e ampla presença global.

  Comparação

  Discutida junto com UPS como beneficiária de encomendas Buy-rated.

Dados principais

• Navios carregados da China para os EUA+1% WoW; +23% YoYSemana encerrada em 3 de setembro; o crescimento anual acelerou ante +12% na semana anterior.
• TEUs da China para os EUA+4% sequentially; +21% YoYDe 28 de agosto a 3 de setembro; o crescimento anual da semana anterior foi +11%.
• TEUs planejados para o Porto de Los Angeles-17% WoW, then +35% next week and -16% two weeks outA tendência anual é projetada em +60% na próxima semana e +3% duas semanas depois.
• Volumes intermodais da Costa Oeste+7% YoYEm comparação com +8% em relação ao ano anterior na semana anterior.
• Tarifas de contêineres oceânicos para a Costa Oeste dos EUA-1% WoW; 3.5x YoYRota China/Ásia Oriental para a Costa Oeste da América do Norte.
• Disponibilidade de cargas de caminhão na Costa Oeste+16% WoW; -13% YoYAs tarifas spot de caminhão sem combustível foram +17% em relação ao ano anterior.
• Volumes dos três grandes portos da Costa Oeste-5% YoY; +5% sequentiallyVolumes de julho de Los Angeles, Long Beach e Oakland; o aumento sequencial ficou próximo da média sazonal histórica de +6%.
• Estoques LMIUpstream 49; downstream 61.9Leituras de agosto, ante 59 e 46.3, respectivamente, em julho.

Impacto e implicações

O relatório interpreta os dados como evidência de fluxos comerciais voláteis relacionados a tarifas, e não de recuperação clara e ininterrupta da demanda. Leituras positivas de importações e intermodal podem sustentar a estabilização do transporte rodoviário da Costa Oeste se os pedidos melhorarem, enquanto a tese de longo prazo para o transporte depende de recuperação sustentada de fluxos comerciais e manufatureiros de maior margem.

Riscos

• A incerteza de política comercial e geopolítica pode continuar a perturbar pedidos de embarcadores, decisões de estoque e fluxos de frete.
• Mudanças na capacidade global, possíveis sobretaxas e uma possível reabertura do Mar Vermelho podem dificultar comparações anuais das tarifas oceânicas.
• Os dados semanais de frete são voláteis, ruidosos e sujeitos a revisão; o relatório, portanto, alerta contra conclusões a partir de uma única semana.

Pontos a observar

• Padrões de importação de LA em setembro para evidências de recomposição de estoques, momento da temporada de pico e efeito de taxas tarifárias efetivas menores.
• Se cargas e tarifas de caminhão da Costa Oeste se estabilizam ou melhoram conforme as importações e os pedidos evoluem.
• Efeitos de eventos geopolíticos e custos de combustível de aviação sobre a capacidade e os preços de frete marítimo e aéreo.
• Se fluxos de carga comercial e manufatureira de maior margem produzem a inflexão esperada para 2026.