洛杉矶进口量预计下周回升、两周后转降；Goldman Sachs仍看好2026年运输周期复苏
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洛杉矶进口量预计下周回升、两周后转降；Goldman Sachs仍看好2026年运输周期复苏
追踪数据显示，中国至美国货运流量加速，计划进入洛杉矶的TEU预计下周环比增长35%，但两周后将下降16%。Goldman Sachs认为短期贸易数据波动较大，但指出美国运输量在中期可能获得支撑。
- 最新一周中国至美国的重载船舶环比增长1%，同比增长23%。
- 计划进入洛杉矶港的TEU环比下降17%，但预计下周增长35%，两周后下降16%。
- 西海岸联运量同比增长7%，卡车可用货载环比增长16%，但同比仍下降13%。
- 海运集装箱运价环比下降1%，但同比为3.5倍。
- 报告仍看好由货量驱动的2026年运输周期复苏。
研报解读
概览
Goldman Sachs的每周关税影响追踪器评估贸易政策不确定性如何影响中国至美国货运流量、港口活动、物流定价及运输需求。报告认为近期进口走势波动，但仍对美国运输业在中长期实现由货量驱动的复苏持建设性观点。
核心观点
最新高频数据显示，中国至美国的航运活动改善。8月28日至9月3日，中国至美国的重载船舶环比增长1%、同比增长23%，高于前一周的12%同比增幅。中国至美国TEU环比增长4%、同比增长21%，而前一周同比增长11%。中国大陆是加速主力：重载船舶同比增长24.5%、TEU同比增长22%；除中国大陆外的亚洲地区船舶同比增长10%，但TEU同比下降2%。不过，最新可得一周中国主要港口吞吐量环比下降10%、同比下降4%，反映了基础贸易数据的波动性。 Port Optimizer数据显示，洛杉矶进口在短期内将呈现不均衡走势。最新一周计划TEU环比下降17%，此前两周分别增长3%和11%。Goldman Sachs预计9月11日当周将环比反弹35%，两周后则下降16%。同比表现预计将于下周大幅转正至60%，两周后仍为正的3%。报告称，9月进口走势将有助于判断托运人是否在补库存、旺季航运是否在春季提前启动，以及在地缘政治不确定背景下较低的有效关税率如何影响进口决策。 货运指标呈现复杂但并非普遍疲软的图景。西海岸铁路联运量同比增长7%，略低于前一周的8%。西海岸卡车货载可用性环比增长16%，但同比下降13%；不含燃油的整车现货运价同比增长17%。Goldman Sachs指出，7月和8月卡车运输活动明显下降，可能表明5月和6月的提前拉货正在消退。但洛杉矶进口同比指向增长、联运量保持正增长，若订单活动回升，西海岸卡车运输可能趋于稳定，运价和货载可能在年末前回升。 海运货运环境仍处于高位但波动明显。中国/东亚至美国西海岸集装箱运价环比下降1%，此前一周上涨2%，但同比为3.5倍。Goldman Sachs预计，地缘政治事件可能改变全球运力、触发附加费，并与更早开始的旺季叠加，因此未来数周仍将波动。航空货运数据也偏弱：亚太至北美货量两周环比下降4%，运价持平。另据报告，上海至洛杉矶航空运价8月环比增长9.5%，而7月下降21%；报告称，取决于地缘政治发展，海湾地区航空运力受限和航油价格上涨可能进一步推升运价。 月度数据提供了更广泛的货运和库存视角。7月洛杉矶、长滩和奥克兰港口货量同比下降5%，环比增长5%，接近历史7月季节性平均增幅6%。Goldman Sachs观察到，大三港货量增长与中国/亚洲至美国TEU增长之间存在强关系。该机构估计，8月进口商品金额同比大致持平；此前7月估计同比下降约$1.82bn，而5月和6月平均同比增长约$3.16bn。该估算采用约$57,000的每TEU隐含价值，该数值基于2022年贸易和集装箱数据，并按三年内约3%的年通胀调整得出。 8月库存信号出现分化。Logistics Managers Index显示，上游B2B库存指标为49，低于7月的59，表明收缩；下游零售库存指标为61.9，高于7月的46.3，表明扩张。库存成本指数从77升至78.6，显示成本扩张加快。Goldman Sachs还指出，6月零售商、制造商和批发商库存销售比分别为1.08、1.48和1.19，尚未出现早期关税时期所见的上升。 展望周度波动之外，Goldman Sachs仍看好运输周期复苏，尽管盈利底部仍未明确。报告认为，货量增长，尤其是利润率较高的B2B、商业和制造业货运，是形成利润和盈利上调周期的必要条件。潜在支撑包括预期的美联储降息、2026年4月2日关税节点后更一致的规划环境、美国制造业投资增加、加速折旧政策恢复、回流或近岸外包，以及China Plus 1 or 2供应链战略。报告称，关税不确定性和此前的提前拉货需求曾导致运输行业广泛跑输，并可能形成非季节性的第四季度旺季，但其认为多项催化因素可能推动2026年出现更有利的货量拐点。
分析框架
该追踪器结合周度和日度货运流量、港口、定价、卡车、铁路和航空货运指标，以及月度港口和库存数据，评估关税相关变化对贸易和国内物流的影响。Goldman Sachs强调应结合多周数据进行判断，因为单周读数可能存在噪音且会被修订，随后将货量趋势与运输行业潜在的盈利复苏联系起来。
方法论与常识提炼
高频跟踪航运量、货运运力、货载可用性和货运价格。
报告利用货运需求和可用运力的变化，解读海运、卡车、铁路和航空物流定价的变动。
将进口和库存行为与港口、联运、卡车和包裹货运活动联系起来。
Goldman Sachs追踪关税相关的托运人订货和库存选择如何经由港口及各种运输方式传导至行业货量和盈利状况。
基于TEU同比变化和估算每集装箱价值的隐含进口金额计算。
报告通过将重载TEU的变化乘以约$57,000的每TEU隐含价值，估算贸易金额变化；该价值基于2022年数据并经通胀调整。
标的映射与对比
研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。
- C.H. Robinson Worldwide Inc. (CHRW)货运代理商，可能受益于市场波动及海关经纪需求增加。
- 优势
- 可能受益于更高的海关经纪需求。
- 对比
- 与Expeditors一同被讨论为可能受益的货运代理商。
- 风险
- 海运运价的同比比较可能具有挑战。
- Expeditors International of Washington (EXPD)货运代理商，可能受益于市场波动及海关经纪需求增加。
- 优势
- 可能受益于更高的海关经纪需求。
- 对比
- 与C.H. Robinson一同被讨论为可能受益的货运代理商。
- 风险
- 海运运价的同比比较可能具有挑战。
- United Parcel Service Inc. (UPS)包裹运营商，被认为可能受益于快速周期物流及帮助托运人调整供应链的全球网络。
- 优势
- 快速周期物流和广泛的全球网络。
- 对比
- 与FedEx一同被讨论为Buy-rated的包裹业务受益者。
- FedEx Corp. (FDX)包裹运营商，被认为可能受益于快速周期物流及帮助托运人调整供应链的全球网络。
- 优势
- 快速周期物流和广泛的全球网络。
- 对比
- 与UPS一同被讨论为Buy-rated的包裹业务受益者。
关键数据
- 中国至美国重载船舶+1% WoW; +23% YoY截至9月3日当周；同比增长较前一周的+12%加快。
- 中国至美国TEU+4% sequentially; +21% YoY8月28日至9月3日；前一周同比增长为+11%。
- 计划进入洛杉矶港的TEU-17% WoW, then +35% next week and -16% two weeks out预计下周同比增长为+60%，两周后为+3%。
- 西海岸联运量+7% YoY相比前一周+8%的同比增幅。
- 美国西海岸集装箱海运运价-1% WoW; 3.5x YoY中国/东亚至美国西海岸航线。
- 西海岸卡车货载可用性+16% WoW; -13% YoY不含燃油的整车现货运价同比为+17%。
- 西海岸大三港货量-5% YoY; +5% sequentially洛杉矶、长滩和奥克兰7月货量；环比增长接近历史+6%的季节性平均水平。
- LMI库存Upstream 49; downstream 61.98月读数，上游和下游分别较7月的59和46.3变化。
影响与含义
报告将这些数据解读为关税相关贸易流量波动的证据，而非清晰且持续的需求复苏。若订单改善，正向进口和联运读数可能支持西海岸卡车运输趋稳；而更长期的运输行业逻辑取决于利润率较高的商业和制造业货运能否持续复苏。
风险
- 贸易政策和地缘政治不确定性可能继续扰乱托运人的订货、库存决策和货运流量。
- 全球运力调整、潜在附加费和红海可能重新开放，或使海运运价同比比较更具挑战。
- 周度货运数据波动大、噪音较多且可能修订，因此报告提示不应根据单周数据得出结论。
后续跟踪
- 关注9月洛杉矶进口走势，以判断补库存、旺季时点和较低有效关税率的影响。
- 随着进口和订单活动发展，关注西海岸卡车货载和运价是否稳定或改善。
- 关注地缘政治发展和航油成本对海运及航空货运运力和定价的影响。
- 关注利润率较高的商业和制造业货运量是否带来预期中的2026年拐点。