German industrial production and manufacturing momentum — Interpretación del informe

Visión general

Esta actualización macroeconómica analiza la publicación de producción industrial de Alemania de julio. Goldman Sachs caracteriza el resultado como débil para el impulso manufacturero al inicio del tercer trimestre, aunque identifica indicadores adelantados y una posible recuperación de la producción de autos que podrían mejorar la actividad en agosto o septiembre.

Perspectivas principales

La producción industrial alemana cayó 1.1% mensual en julio, claramente por debajo tanto del consenso de un aumento de 0.2% como de la previsión de Goldman Sachs, inferior al consenso, de una caída de 0.4%. El crecimiento de junio se revisó a la baja de 0.2% a 0.0%. La medida subyacente de industria, excluyendo construcción y energía, cayó 2.2%, tras una ganancia de 0.1% revisada al alza en junio. En contraste, la producción de construcción aumentó 0.9% tras una caída de 1.3% revisada a la baja en junio, mientras que la producción de energía aumentó 4.7% desde 1.7% y alcanzó su nivel más alto desde 2022. En una base trimestral sobre trimestral menos volátil, la producción industrial total aumentó 0.4%, la producción industrial aumentó 0.1%, la construcción aumentó 0.5% y la energía aumentó 4.0%. La debilidad fue amplia, pero se concentró especialmente en los autos. La producción de vehículos de motor cayó 9.2%, lo que el informe atribuye probablemente a cierres temporales de plantas vinculados al reequipamiento para vehículos eléctricos. A nivel de grupos industriales amplios, la producción de bienes de consumo duraderos aumentó y la de bienes intermedios descendió ligeramente, mientras que la producción de bienes de consumo no duraderos y de bienes de capital cayó. La producción de bienes de capital y de bienes no duraderos cayó 3.4% en julio. Los sectores intensivos en energía también se debilitaron tras meses anteriores más fuertes: los químicos cayeron 2.9%, el caucho y los plásticos descendieron 1.2% y la refinación cayó 5.7%. Goldman Sachs dice que esto podría indicar una reversión de compras precautorias tras el shock de suministro energético. Los focos de fortaleza incluyeron computadoras y electrónica, con un aumento de 2.7%, y equipos eléctricos, con un aumento de 1.6%; ambos continuaron expandiéndose en una base de tres meses. Solo 40% de los subsectores, ponderados por producción, registró aumentos mensuales, y solo 36% aumentó en una base de tres meses. El informe concluye que los datos puntuales de julio indican un impulso manufacturero moderado al comienzo del tercer trimestre. La producción industrial excluyendo construcción y energía se situó 1.9% por debajo de la media del segundo trimestre en julio, y los ingresos manufactureros reales se situaron 1.8% por debajo de la media del segundo trimestre. El modelo estadístico de Goldman Sachs, que combina señales de diversas fuentes de datos manufactureros, también apunta a un impulso débil al comienzo del tercer trimestre. Sin embargo, la construcción y la producción de energía siguen siendo un viento de cola para la actividad. De cara al futuro, la institución cita la tendencia ascendente continuada de los pedidos de fábrica, encuestas manufactureras positivas, la tendencia ascendente del kilometraje sujeto a peaje de camiones y una reversión parcial de la caída desproporcionada en la producción de autos causada por cierres de plantas como motivos para esperar una actividad más fuerte en agosto. Advierte que los bajos niveles de agua del Rin podrían afectar la producción y que las vacaciones de fábrica en la manufactura de autos podrían retrasar la recuperación hasta septiembre.

Marco de análisis

El informe compara la publicación mensual con el consenso, la previsión de Goldman Sachs, las revisiones del mes anterior y las tasas de crecimiento de tres meses. Después descompone la producción por construcción, energía, categorías amplias de bienes y subsectores, y combina datos industriales con ingresos manufactureros y un modelo estadístico que utiliza múltiples indicadores manufactureros para evaluar el impulso al inicio del tercer trimestre y las perspectivas de corto plazo.

Notas metodológicas

• OtroOtro

  Modelo estadístico que extrae una señal común de varias fuentes de datos manufactureros

  Goldman Sachs utiliza el modelo para sintetizar varios indicadores manufactureros y evaluar si el débil dato de julio refleja un impulso más amplio al comienzo del tercer trimestre.

Datos clave

• Producción industrial total, julio-1.1% month on monthFrente a Goldman Sachs en -0.4%, consenso en +0.2% y junio revisado a 0.0% desde +0.2%.
• Producción industrial excluyendo construcción y energía, julio-2.2% month on monthFrente a +0.1% revisado al alza en junio.
• Producción de vehículos de motor, julio-9.2% month on monthProbablemente relacionada con cierres temporales para reequipamiento de vehículos eléctricos.
• Producción de energía, julio+4.7% month on monthFrente a +1.7% en junio y en su nivel más alto desde 2022.
• Producción industrial frente a la media del segundo trimestre-1.9%Nivel de julio de producción industrial excluyendo construcción y energía.
• Ingresos manufactureros reales frente a la media del segundo trimestre-1.8%Citado como evidencia de un impulso moderado al comienzo del tercer trimestre.

Impacto e implicaciones

Goldman Sachs interpreta los resultados como evidencia de un impulso manufacturero débil al comienzo del tercer trimestre, pese al apoyo de la construcción y la energía. La institución espera que los indicadores adelantados de actividad y la normalización de la producción de autos respalden una mejora posterior, sujeta a restricciones de producción.

Riesgos

• Los bajos niveles de agua del Rin podrían afectar la producción industrial.
• Las vacaciones de fábrica de autos podrían retrasar el rebote esperado de la producción hasta septiembre.

Aspectos que vigilar

• La tendencia ascendente continuada de los pedidos de fábrica.
• Las lecturas de encuestas manufactureras y el kilometraje sujeto a peaje de camiones.
• Si la producción de autos se recupera parcialmente tras los cierres temporales de plantas.
• La estimación actualizada de seguimiento del PIB de la zona euro de Goldman Sachs.