German industrial production and manufacturing momentum — Interpretação do relatório

Visão geral

Esta atualização de dados macro analisa a divulgação da produção industrial da Alemanha em julho. A Goldman Sachs caracteriza o resultado como fraco para o momentum manufatureiro no início do terceiro trimestre, enquanto identifica indicadores antecedentes e uma possível recuperação da produção de automóveis que poderiam melhorar a atividade em agosto ou setembro.

Visões principais

A produção industrial alemã caiu 1.1% em relação ao mês anterior em julho, materialmente abaixo tanto do consenso de alta de 0.2% quanto da previsão abaixo do consenso da Goldman Sachs de queda de 0.4%. O crescimento de junho foi revisado para baixo de 0.2% para 0.0%. A medida subjacente da indústria, excluindo construção e energia, caiu 2.2%, após ganho de 0.1% revisado para cima em junho. Em contraste, a produção da construção subiu 0.9% após queda de 1.3% revisada para baixo em junho, enquanto a produção de energia aumentou 4.7% de 1.7% e atingiu o maior nível desde 2022. Em uma base de três meses sobre três meses menos volátil, a produção industrial total subiu 0.4%, a produção industrial subiu 0.1%, a construção aumentou 0.5% e a energia aumentou 4.0%. A fraqueza foi ampla, mas especialmente concentrada em automóveis. A produção de veículos automotores caiu 9.2%, o que o relatório atribui provavelmente a paralisações temporárias de plantas ligadas ao reequipamento para veículos elétricos. No nível dos grandes grupos industriais, a produção de bens de consumo duráveis aumentou e a produção de bens intermediários recuou ligeiramente, enquanto tanto bens de consumo não duráveis quanto bens de capital caíram. A produção de bens de capital e de bens não duráveis caiu 3.4% em julho. Setores intensivos em energia também enfraqueceram após meses anteriores mais fortes: químicos caíram 2.9%, borracha e plásticos caíram 1.2% e refino caiu 5.7%. A Goldman Sachs diz que isso pode indicar uma reversão de compras precaucionais após o choque de oferta de energia. Pontos de resiliência incluíram computadores e eletrônicos, com alta de 2.7%, e equipamentos elétricos, com alta de 1.6%; ambos continuaram a expandir em uma base de três meses. Apenas 40% dos subsetores, ponderados pela produção, registraram aumento mensal de produção, e apenas 36% aumentaram em uma base de três meses. O relatório conclui que os dados pontuais de julho indicam momentum manufatureiro moderado no início do terceiro trimestre. A produção industrial excluindo construção e energia ficou 1.9% abaixo da média do segundo trimestre em julho, e a receita real de manufatura ficou 1.8% abaixo da média do segundo trimestre. O modelo estatístico da Goldman Sachs, que combina sinais de várias fontes de dados de manufatura, também aponta para momentum fraco no início do terceiro trimestre. Ainda assim, a construção e a produção de energia seguem como ventos favoráveis para a atividade. Olhando adiante, a instituição cita a tendência contínua de alta nos pedidos de fábrica, pesquisas de manufatura positivas, a tendência de alta na quilometragem de pedágio de caminhões e uma reversão parcial da queda excessiva da produção de automóveis causada por paradas de plantas como razões para esperar atividade mais forte em agosto. Ela alerta que os baixos níveis de água do Reno podem pesar sobre a produção e que os feriados de fábrica na manufatura de automóveis podem atrasar a recuperação para setembro.

Estrutura de análise

O relatório compara a divulgação mensal com o consenso, a previsão da Goldman Sachs, revisões do mês anterior e taxas de crescimento de três meses. Em seguida, decompõe a produção por construção, energia, categorias amplas de bens e subsetores, e combina dados industriais com receita de manufatura e um modelo estatístico que utiliza múltiplos indicadores de manufatura para avaliar o momentum no início do terceiro trimestre e as perspectivas de curto prazo.

Notas metodológicas

• OutroOutro

  Modelo estatístico que extrai um sinal comum de várias fontes de dados de manufatura

  A Goldman Sachs usa o modelo para sintetizar vários indicadores de manufatura e avaliar se o fraco resultado de julho reflete um momentum mais amplo no início do terceiro trimestre.

Dados principais

• Produção industrial total, julho-1.1% month on monthVersus Goldman Sachs em -0.4%, consenso em +0.2% e junho revisado para 0.0% de +0.2%.
• Produção industrial excluindo construção e energia, julho-2.2% month on monthVersus +0.1% revisado para cima em junho.
• Produção de veículos automotores, julho-9.2% month on monthProvavelmente relacionada a paradas temporárias para reequipamento de veículos elétricos.
• Produção de energia, julho+4.7% month on monthAcima de +1.7% em junho e no maior nível desde 2022.
• Produção industrial versus média do segundo trimestre-1.9%Nível de julho da produção industrial excluindo construção e energia.
• Receita real de manufatura versus média do segundo trimestre-1.8%Citada como evidência de momentum moderado no início do terceiro trimestre.

Impacto e implicações

A Goldman Sachs interpreta os resultados como evidência de momentum manufatureiro fraco no início do terceiro trimestre, apesar do suporte de construção e energia. A instituição espera que indicadores antecedentes de atividade e a normalização da produção de automóveis sustentem uma melhora posterior, sujeita a restrições de produção.

Riscos

• Os baixos níveis de água do Reno podem pesar sobre a produção industrial.
• Feriados em fábricas de automóveis podem atrasar o rebote esperado da produção para setembro.

Pontos a observar

• A tendência contínua de alta nos pedidos de fábrica.
• Leituras de pesquisas de manufatura e quilometragem de pedágio de caminhões.
• Se a produção de automóveis se recupera parcialmente após paradas temporárias de plantas.
• A estimativa atualizada de acompanhamento do PIB da área do euro pela Goldman Sachs.