China industrial indicators — Interpretação do relatório

Visão geral

Este acompanhamento mensal de indicadores industriais da China aponta para um cenário macroeconômico mais fraco em julho, acompanhado de divergência acentuada entre mercados finais. O Goldman Sachs destaca força contínua em segmentos selecionados de automação e alta tecnologia, em contraste com o enfraquecimento em automação de processos, infraestrutura, atividade ligada a imóveis e demanda ampla do consumidor.

Visões principais

O ponto de partida do Goldman Sachs é um ambiente industrial e macroeconômico mais fraco em julho. O investimento em ativos fixos da manufatura caiu 4.4% ano a ano, piorando frente à queda de 2.8% em junho, e o PMI de manufatura recuou para 49.2, de 50.3. Os subíndices do PMI também enfraqueceram: produção, novos pedidos e carteira de pedidos ficaram em 49.9, 48.5 e 45.8, respectivamente, contra 51.4, 51.2 e 47.1 em junho. A geração de eletricidade cresceu apenas 1.9% ano a ano em julho, abaixo de 3.9% em junho; a produção de cimento caiu 11.6% e a de aço caiu 4.5%, ambas piores do que no mês anterior. A rentabilidade industrial permaneceu relativamente estável no 2T26, com margem antes de impostos inalterada em 5.9%, ROE subindo para 9.4% de 8.8% e utilização da manufatura caindo marginalmente para 73.5% de 73.7%; no entanto, os estoques em base móvel de seis meses continuaram a subir, atingindo 8% ano a ano em junho, de 7% em maio. Em automação, o relatório vê o crescimento concentrado em líderes de automação fabril e robôs industriais. O crescimento dos pedidos de automação industrial da Inovance permaneceu acima de 30% ano a ano em julho, embora abaixo do ritmo de cerca de 40% no primeiro semestre. As vendas da AirTAC aceleraram para 51% ano a ano e 2% mês a mês, de 45% e crescimento estável em junho, enquanto os pedidos domésticos da Haitian International cresceram em uma taxa anual de dois dígitos baixos. A produção de robôs industriais manteve crescimento de 30% ano a ano em julho, embora tenha caído 11% sequencialmente, frente à sazonalidade histórica de julho de queda de 5% mês a mês. Em contraste, a produção de máquinas-ferramenta desacelerou fortemente para 4% ano a ano e caiu 11% mês a mês, comparado a 18% e 13% em junho. Os pedidos de exportação de máquinas-ferramenta do Japão para a China, contudo, aceleraram para 76% ano a ano em junho, indicando demanda desigual entre os indicadores. A automação de processos e as áreas ligadas ao capex enfraqueceram ainda mais. O FAI de químicos, usado como leitura cruzada para a Supcon, caiu 7.4% ano a ano em julho após queda de 6.5% em junho; o FAI de aço, relevante para a Baosight, caiu 4.9% em junho após recuo de 1.6% em maio. O investimento em redes elétricas caiu 18% ano a ano em junho, apesar de melhorar frente à queda de 30% em maio; o investimento de janeiro a junho subiu 4%, mas maio e junho ficaram abaixo dos padrões sazonais do ano anterior. O FAI de infraestrutura em geral caiu 15.8% ano a ano em julho, comparado a quedas de 9.7% e 11.6% em junho e maio, enquanto o FAI imobiliário caiu 29% e o PMI de construção recuou para 47.0, de 49.0. As transações imobiliárias em cerca de 75 cidades caíram 11% no acumulado do ano em relação ao ano anterior, enquanto novas conclusões caíram 20% ano a ano em julho. Os dados ligados ao consumo também foram fracos. As vendas no varejo e a produção de veículos de passeio em julho caíram 21% e 1% ano a ano, respectivamente, embora ambas as quedas tenham sido menos severas do que em junho. As remessas domésticas de smartphones caíram 17% ano a ano em junho após crescimento de 19% em maio, e as remessas de smartphones 5G caíram 12% para 16.2 milhões de unidades. O índice de alerta de estoque de veículos subiu para 61.1, de 57.2. A produção e as vendas de aparelhos de ar-condicionado residenciais continuaram negativas em junho, caindo 5% e 7% ano a ano, embora ambas tenham melhorado frente às quedas de maio. Indicadores de novas energias e alta tecnologia forneceram o contraponto. As vendas e a produção de EVs na China cresceram 24% e 27% ano a ano em julho, mantendo em grande medida o ritmo de junho; as vendas de EVs híbridos de passeio, BEVs de passeio e EVs comerciais cresceram 10%, 30% e 42%, respectivamente. As remessas de baterias em junho subiram 31% ano a ano, enquanto as novas instalações de módulos solares caíram 13%, uma melhora substancial frente à queda de 91% em maio. A atividade de semicondutores continuou a se destacar: o valor das importações de IC subiu 71% ano a ano em julho, amplamente estável versus 72% e 68% em junho e maio, e a produção doméstica de IC cresceu 21% após 19% em junho. Para armazenamento de energia, o Goldman Sachs observa melhora no ritmo das instalações e um pipeline sólido de licitações. A China instalou 67.2GWh entre janeiro e julho de 2026, queda de 7% ano a ano, mas o declínio diminuiu frente a 23% em maio e 18% em junho. A capacidade acumulada licitada atingiu 179.2GWh, alta de 25% ano a ano, enquanto as licitações de julho cresceram 59% ano a ano para 21.2GWh. O custo unitário médio em julho foi RMB0.86/Wh, alta de 1% ano a ano e 4% mês a mês, com custos de EPC subindo 4% e custos de ESS 23% ano a ano. O relatório também registra capacidade planejada de ESS nos EUA de 22.0GW em 2026, alta de 21% ano a ano, e capacidade instalada de 8.3GW entre janeiro e junho, alta de 22%. Outras leituras cruzadas reforçam a divisão setorial. As vendas de escavadeiras cresceram 14% ano a ano em julho, abaixo de 35% em junho, enquanto as vendas de carregadeiras de rodas aceleraram para 31%. O volume de carga ferroviária cresceu 8% ano a ano em junho, mas o volume de passageiros desacelerou para 4%. Os insumos de commodities estavam mais altos no acumulado do ano até agosto: cobre LME subiu 39%, alumínio doméstico 18%, carbonato e hidróxido de lítio 112% e 110%, e petróleo Brent 23%.

Estrutura de análise

O Goldman Sachs acompanha indicadores mensais de macroeconomia, produção, investimento, comércio, pedidos de empresas, consumo, imóveis, infraestrutura e novas energias. Compara variações anuais e sequenciais com meses anteriores e, quando relevante, com padrões sazonais históricos; em seguida, usa indicadores específicos de cada setor, como FAI de químicos, FAI de aço, comentários sobre pedidos, produção e dados de licitações, como leituras cruzadas para empresas industriais cobertas e mercados finais.

Notas metodológicas

• Marco de análise setorialMarco de oferta e demanda

  Acompanhamento mensal de indicadores setoriais de pedidos, produção, investimento, comércio, instalações e licitações.

  O relatório usa mudanças na demanda, atividade produtiva, gastos de capital e pipelines de projetos para identificar quais mercados finais industriais estão se fortalecendo ou enfraquecendo.

• Marco de análise setorialTransmissão entre elos da cadeia de valor

  Leituras cruzadas macroeconômicas específicas por setor para empresas industriais cobertas.

  Investimento em químicos e aço é usado como indicador de demanda por automação de processos, enquanto dados de EVs, baterias, redes elétricas, imóveis e consumo indicam condições para fornecedores de equipamentos relacionados.

• Marco de análise setorialDecomposição de volume e preço

  Comparações de valor e volume de exportações, além do acompanhamento do custo unitário de ESS.

  O relatório separa movimentos de valor e volume em exportações selecionadas e acompanha custos unitários para distinguir tendências de demanda de efeitos de preços.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Inovance (300124.SZ)

  Indicador do ritmo de pedidos em automação fabril

  Pontos fortes

  O crescimento dos pedidos do segmento de automação industrial permaneceu acima de 30% ano a ano em julho.

  Pontos fracos

  O crescimento moderou de cerca de 40% ano a ano no primeiro semestre.

  Riscos

  Automação de processos, moldagem por injeção de plástico e têxteis foram identificados como pontos mais fracos.

• Haitian International (01882.HK)

  Indicador do ritmo de pedidos em automação fabril e moldagem por injeção

  Pontos fortes

  Os pedidos domésticos cresceram em uma taxa anual de dois dígitos baixos em julho.

  Pontos fracos

  Os pedidos acumulados em seis meses estavam apenas cerca de 1% acima do nível de um ano antes.

• Supcon Tech (688777.SH)

  Leitura cruzada de automação de processos

  Pontos fracos

  O FAI de químicos caiu 7.4% ano a ano em julho.

  Riscos

  Deterioração adicional do capex químico.

• Baosight (600845.SH)

  Leitura cruzada de automação de processos

  Pontos fracos

  O FAI de aço caiu 4.9% ano a ano em junho.

  Riscos

  Investimento fraco no setor de aço.

• Lead Intelligent (300450.SZ; 00470.HK)

  Empresa de equipamentos para baterias na cobertura China Industrial Tech do relatório

  Pontos fortes

  O crescimento das remessas de baterias acelerou para 31% ano a ano em junho.

Dados principais

• PMI de manufatura49.2 in July 2026Caiu de 50.3 em junho.
• FAI de manufatura-4.4% year-on-year in July 2026Piorou de -2.8% em junho.
• Produção de robôs industriais+30% year-on-year / -11% month-on-month in July 2026Versus +28% ano a ano / +9% mês a mês em junho.
• Valor das importações de IC+71% year-on-year in July 2026Amplamente estável frente a +72% em junho e +68% em maio.
• Capacidade instalada de ESS na China67.2GWh in January–July 2026, -7% year-on-yearO declínio diminuiu de -23% em maio e -18% em junho.
• Capacidade licitada de ESS na China179.2GWh in January–July 2026, +25% year-on-yearA capacidade licitada em julho foi de 21.2GWh, alta de 59% ano a ano.
• Vendas de EVs na China+24% year-on-year in July 2026Sem alteração em relação ao crescimento de junho.
• FAI de infraestrutura-15.8% year-on-year in July 2026Versus -9.7% em junho e -11.6% em maio.

Impacto e implicações

O conjunto de indicadores do relatório aponta para um ambiente industrial bifurcado: automação fabril, robôs, semicondutores, EVs e licitações de armazenamento de energia permanecem comparativamente resilientes, enquanto automação de processos, infraestrutura, atividade ligada a imóveis e demanda do consumidor estão mais fracas. A redução da queda nas instalações de ESS, junto com o crescimento das licitações, sugere um pipeline de projetos mais forte do que as instalações realizadas isoladamente indicam.

Pontos a observar

• Se o impulso dos pedidos de automação fabril, incluindo as tendências da Inovance e da AirTAC, permanece resiliente.
• Novas mudanças na produção de robôs industriais e máquinas-ferramenta, incluindo seu desempenho sequencial versus a sazonalidade normal.
• Investimento em ativos fixos de químicos e aço como indicadores de demanda por automação de processos.
• Investimento em redes elétricas e infraestrutura em geral após tendências fracas em maio e junho.
• Instalações de ESS, conversão de licitações e movimentos de custo unitário.
• Crescimento de importações e produção doméstica de IC, bem como tendências de demanda por EVs e baterias.