China economic activity and policy — Interpretação do relatório

Visão geral

Este rastreador semanal da Goldman Sachs atualiza indicadores de alta frequência de consumo e mobilidade, produção e investimento, outras atividades macroeconômicas, e mercados e política. As leituras indicam dinâmica de curto prazo desigual: alguns indicadores imobiliários e de mobilidade melhoraram, enquanto várias medidas de confiança, uso de energia, comércio e apoio de política enfraqueceram.

Visões principais

A Goldman Sachs passou a publicar o rastreador semanalmente para acompanhar o impacto do choque de oferta provocado por preços de energia mais altos sobre a atividade econômica chinesa. Em consumo e mobilidade, as evidências foram mistas. O volume de transações imobiliárias no mercado primário de 30 cidades subiu na semana e ficou acima do nível do ano anterior. O volume no mercado secundário de 16 cidades caiu, embora tenha permanecido acima do nível comparável de 2025. Os voos domésticos de passageiros diminuíram e a taxa de cancelamento aumentou, enquanto o congestionamento do tráfego subiu de forma notável e superou o nível do ano anterior. O relatório também observa que os preços domésticos de gasolina e diesel foram elevados em RMB375/tonne e RMB360/tonne, respectivamente, em 29 de agosto; o preço do ácido sulfúrico caiu ligeiramente, enquanto os preços de outros produtos químicos expostos permaneceram em grande parte estáveis. O índice de confiança do consumidor da Morning Consult recuou na semana, e o subíndice ponderado de emprego do PMI também caiu em agosto, moderando os sinais mais resilientes de transações imobiliárias e congestionamento. Os indicadores de produção e investimento foram moderados. A demanda e a produção de aço ficaram praticamente estáveis durante a semana. O consumo diário de carvão nas províncias costeiras caiu e ficou ligeiramente abaixo do nível do ano anterior, apontando para uma demanda industrial relacionada à energia mais fraca na leitura mais recente. O apoio fiscal e quase fiscal também pareceu menos intenso nas medidas reportadas: foram emitidos RMB2.94tn em títulos especiais de governos locais e usados RMB7.56tn da cota de emissão de títulos públicos no ano, ambos abaixo do nível do ano anterior. O relatório acrescenta que o apoio dos bancos de política foi mais fraco em agosto do que em julho. A comparação do ritmo de uso das cotas utiliza as cotas anuais aprovadas no relatório orçamentário de março e exclui a emissão extraorçamentária aprovada posteriormente. Outros dados de atividade também mostraram um quadro misto para comércio e commodities. A movimentação oficial de contêineres nos portos caiu na semana, enquanto o volume de frete de navios que partiram de 20 portos principais se recuperou. As vendas pendentes de exportação de soja dos EUA para a China no ano comercial de 2026/27 subiram ligeiramente na última semana de agosto. O nowcast de alta frequência da Goldman Sachs para a demanda de petróleo da China caiu ligeiramente para 16.4mb/d na leitura mais recente. O relatório distingue esse nowcast, voltado a uma medida oportuna da demanda, dos balanços de oferta e demanda da instituição, atualizados a cada seis semanas. Em mercados e política, as taxas repo interbancárias permaneceram ancoradas em torno da meta de operações de mercado aberto, e a taxa repo overnight ficou abaixo da taxa OMO de 7 dias. O CNY permaneceu amplamente estável ante o dólar americano, mas se depreciou ante a cesta CFETS na semana. O aumento do fator anticíclico implícito na fixação USDCNY sugeriu à Goldman Sachs que os formuladores de política preferem uma apreciação mais lenta do CNY ante o dólar. O rastreador de política lista medidas contínuas de apoio ao consumo, crescimento e habitação, incluindo iniciativas para expandir e melhorar o consumo de bens de consumo, estimular o consumo em cidades de menor porte e áreas rurais, promover a coordenação de políticas de demanda doméstica, estender os prazos máximos de empréstimos imobiliários pessoais para 40 anos e flexibilizar certas regras relacionadas à habitação.

Estrutura de análise

O relatório combina indicadores semanais e mensais de alta frequência de atividade das famílias, mercado imobiliário, transporte, demanda industrial, emissão fiscal, comércio, demanda de commodities, mercados monetários e câmbio. Ele compara os movimentos com a semana, o mês ou o ano anterior e os relaciona a anúncios recentes de política para avaliar as condições de atividade e política no curto prazo.

Notas metodológicas

• Marco de análise setorialMarco de oferta e demanda

  Acompanhamento de oferta e demanda de alta frequência para commodities e atividade industrial

  O rastreador usa demanda e produção de aço, consumo de carvão, atividade portuária, vendas de soja e leituras de demanda de petróleo para avaliar as condições atuais de demanda e atividade.

• OutroOutro

  Nowcasting de alta frequência

  A Goldman Sachs usa um nowcast para fornecer uma medida oportuna da demanda de petróleo da China, distinta de seus balanços de oferta e demanda atualizados a cada seis semanas.

Dados principais

• Emissão de títulos especiais de governos locaisRMB2.94tn year-to-dateAbaixo do nível do ano anterior.
• Uso da cota de emissão de títulos públicosRMB7.56tn year-to-dateAbaixo do nível do ano anterior.
• Ajuste do preço doméstico da gasolinaRMB375/tonneElevado em 29 de agosto.
• Ajuste do preço doméstico do dieselRMB360/tonneElevado em 29 de agosto.
• Nowcast de demanda de petróleo da China16.4mb/dCaiu ligeiramente na leitura mais recente.
• Prazo máximo de empréstimos imobiliários pessoais40 yearsFoi estendido pelas autoridades em 28 de agosto.

Impacto e implicações

O rastreador indica que a economia chinesa de curto prazo continuou desigual: transações imobiliárias e congestionamento foram relativamente mais firmes, mas confiança, emprego, consumo de carvão, movimentação de contêineres e apoio de bancos de política mais fracos apontam para áreas de fragilidade. As medidas contínuas para consumo, crescimento e habitação mostram que o apoio de política permaneceu ativo.

Pontos a observar

• O efeito do choque de oferta causado por preços de energia mais altos sobre a atividade econômica chinesa.
• As mudanças semanais em consumo e mobilidade, incluindo transações imobiliárias, voos, congestionamento, preços de combustíveis e confiança do consumidor.
• Indicadores de demanda industrial, especialmente atividade de aço e consumo costeiro de carvão.
• O ritmo de emissão de títulos públicos, o apoio de bancos de política e a implementação das medidas anunciadas para consumo, crescimento e habitação.
• Nowcasts de demanda de petróleo, indicadores de comércio portuário, taxas do mercado monetário e o sinal de fixação do CNY.