China economic activity and policy — Interpretación del informe

Visión general

Este rastreador semanal de Goldman Sachs actualiza indicadores de alta frecuencia de consumo y movilidad, producción e inversión, otra actividad macroeconómica, y mercados y política. Las lecturas muestran un impulso de corto plazo desigual: algunos indicadores inmobiliarios y de movilidad mejoraron, mientras que varias medidas de confianza, uso de energía, comercio y apoyo de política se suavizaron.

Perspectivas principales

Goldman Sachs pasó a publicar el rastreador semanalmente para seguir el impacto del shock de oferta derivado de precios de energía más altos sobre la actividad china. En consumo y movilidad, la evidencia fue mixta. El volumen de transacciones inmobiliarias en el mercado primario de 30 ciudades aumentó durante la semana y superó el nivel interanual. El volumen en el mercado secundario de 16 ciudades descendió, aunque se mantuvo por encima del nivel comparable de 2025. Los vuelos domésticos de pasajeros disminuyeron y la tasa de cancelación aumentó, mientras que la congestión vial subió notablemente y superó el nivel interanual. El informe también señala que los precios domésticos de gasolina y diésel subieron RMB375/tonne y RMB360/tonne, respectivamente, el 29 de agosto; el precio del ácido sulfúrico bajó ligeramente y los precios de otros productos químicos expuestos se mantuvieron mayormente estables. El índice de confianza del consumidor de Morning Consult bajó ligeramente durante la semana, y el subíndice ponderado de empleo PMI también descendió en agosto, moderando las señales relativamente resilientes de transacciones inmobiliarias y congestión. Los indicadores de producción e inversión fueron moderados. La demanda y la producción de acero se mantuvieron prácticamente estables durante la semana. El consumo diario de carbón en provincias costeras disminuyó y fue ligeramente inferior al nivel interanual, lo que apunta a una demanda industrial ligada a la electricidad más débil en la última lectura. El apoyo fiscal y cuasifiscal también pareció menos vigoroso según las medidas informadas: se habían emitido RMB2.94tn de bonos especiales de gobiernos locales y usado RMB7.56tn de cuota de emisión de bonos gubernamentales en el año, ambos por debajo del nivel interanual. El informe añade que el apoyo de los bancos de política fue más débil en agosto que en julio. La comparación de ritmo de uso de cuotas utiliza las cuotas anuales aprobadas en el informe presupuestario de marzo y excluye la emisión extrapresupuestaria aprobada posteriormente. Otros datos de actividad mostraron asimismo un panorama mixto para comercio y materias primas. El volumen oficial de contenedores en puertos descendió durante la semana, mientras que el volumen de carga de buques que salían de 20 puertos principales repuntó. Las ventas pendientes de exportación de soja estadounidense a China para el año comercial 2026/27 aumentaron ligeramente en la última semana de agosto. El nowcast de alta frecuencia de Goldman Sachs para la demanda de petróleo de China bajó ligeramente a 16.4mb/d en la última lectura. El informe distingue este nowcast, diseñado para medir oportunamente la demanda, de los balances de oferta y demanda de la firma, que se actualizan cada seis semanas. En mercados y política, las tasas repo interbancarias se mantuvieron ancladas alrededor del objetivo de operaciones de mercado abierto, y la tasa repo overnight se mantuvo por debajo de la tasa OMO a 7 días. El CNY se mantuvo en gran medida estable frente al dólar estadounidense, pero se depreció frente a la cesta CFETS durante la semana. El aumento del factor anticíclico implícito en la fijación USDCNY sugirió a Goldman Sachs que las autoridades prefieren una apreciación más lenta del CNY frente al dólar. El rastreador de política enumera medidas continuas para apoyar consumo, crecimiento y vivienda, incluidas iniciativas para ampliar y mejorar el consumo de bienes de consumo, estimular el consumo en ciudades de menor nivel y zonas rurales, promover la coordinación de políticas de demanda interna, extender los plazos máximos de préstamos hipotecarios personales a 40 años y flexibilizar ciertas normas relacionadas con la vivienda.

Marco de análisis

El informe combina indicadores semanales y mensuales de alta frecuencia de actividad de hogares, inmobiliario, transporte, demanda industrial, emisión fiscal, comercio, demanda de materias primas, mercados monetarios y divisas. Compara los movimientos con la semana, el mes o el año anterior y los sitúa junto a anuncios recientes de política para evaluar las condiciones de actividad y política a corto plazo.

Notas metodológicas

• Marco de análisis sectorialMarco de oferta y demanda

  Seguimiento de oferta y demanda de alta frecuencia para materias primas y actividad industrial

  El rastreador utiliza demanda y producción de acero, consumo de carbón, actividad portuaria, ventas de soja y lecturas de demanda de petróleo para medir las condiciones actuales de demanda y actividad.

• OtroOtro

  Nowcasting de alta frecuencia

  Goldman Sachs utiliza un nowcast para ofrecer una medida oportuna de la demanda de petróleo de China, distinta de sus balances de oferta y demanda actualizados cada seis semanas.

Datos clave

• Emisión de bonos especiales de gobiernos localesRMB2.94tn year-to-datePor debajo del nivel interanual.
• Uso de cuota de emisión de bonos gubernamentalesRMB7.56tn year-to-datePor debajo del nivel interanual.
• Ajuste del precio doméstico de gasolinaRMB375/tonneSubió el 29 de agosto.
• Ajuste del precio doméstico de diéselRMB360/tonneSubió el 29 de agosto.
• Nowcast de demanda de petróleo de China16.4mb/dBajó ligeramente en la última lectura.
• Plazo máximo de préstamos hipotecarios personales40 yearsLas autoridades lo extendieron el 28 de agosto.

Impacto e implicaciones

El rastreador indica que la economía china de corto plazo siguió siendo desigual: las transacciones inmobiliarias y la congestión fueron relativamente más firmes, pero la menor confianza, empleo, consumo de carbón, actividad de contenedores y apoyo de bancos de política señalan áreas de debilidad. Las medidas continuas para consumo, crecimiento y vivienda muestran que el apoyo de política siguió activo.

Aspectos que vigilar

• El efecto del shock de oferta por precios de energía más altos sobre la actividad económica china.
• Los cambios semanales en consumo y movilidad, incluidas transacciones inmobiliarias, vuelos, congestión, precios de combustibles y confianza del consumidor.
• Indicadores de demanda industrial, especialmente actividad de acero y consumo de carbón costero.
• El ritmo de emisión de bonos gubernamentales, apoyo de bancos de política e implementación de las medidas anunciadas para consumo, crecimiento y vivienda.
• Nowcasts de demanda de petróleo, indicadores de comercio portuario, tasas del mercado monetario y la señal de fijación del CNY.