Global market strategy amid rising rates and energy prices — Interpretação do relatório

Visão geral

Esta atualização semanal de estratégia global relaciona a fraqueza recente das ações à alta dos preços de energia, à renovada preocupação com inflação e às expectativas de juros mais altos. Sua principal visão regional positiva é a Alemanha, onde a implementação fiscal e uma esperada recuperação dos lucros sustentam exposição temática seletiva, apesar dos riscos de energia, China e juros.

Visões principais

As ações globais caíram na semana, com a Europa recuando 1.7%. Energy foi o principal destaque positivo, subindo 1.7% enquanto o Brent avançou 11.7%. A equipe de Commodities do Goldman Sachs elevou sua previsão para o gás TTF no 4Q26 de €53/MWh para €70/MWh devido à normalização atrasada. O relatório argumenta que o movimento dos preços de energia reforçou as preocupações inflacionárias e aumentou a pressão sobre os mercados por meio de expectativas mais altas de política monetária e de rendimentos de títulos públicos. Os economistas do Goldman Sachs agora esperam uma alta de 25bp na reunião de setembro do FOMC. Seus estrategistas de juros projetam rendimentos dos UST de 2 e 10 anos em 4.30% e 4.75%, respectivamente, no fim de 2026. A estrutura multiclasse de ativos do relatório é, portanto, importante: custos maiores de energia podem sustentar preocupações com inflação, elevar os rendimentos e desafiar as avaliações das ações, mesmo que o desempenho de Energy melhore. O relatório apresenta a Alemanha como um caso relativamente construtivo. A recuperação está se tornando mais visível à medida que o estímulo fiscal passa da promessa para a execução: o crescimento do PIB acelerou, a indústria está se recuperando, os pedidos às fábricas estão melhorando, e o programa de investimento de €500bn deve apoiar cada vez mais a atividade durante 2027-28. O Goldman Sachs observa que o consenso espera crescimento de EPS alemão de aproximadamente 17% em 2027, bem acima do STOXX 600, apoiado pela exposição a AI, Technology, Defence, Electrification e Industrials. Contudo, a instituição prefere exposição temática em vez de exposição ampla à Alemanha devido aos riscos persistentes de energia, China e juros. Seus temas preferidos são Fiscal, Defence, CAPEX e Domestic Recovery. Ela permanece cautelosa com Autos e Chemicals devido à pressão da concorrência chinesa e dos preços mais altos do gás. O painel semanal também enquadra o mercado em um contexto mais amplo de lucros e avaliação. As estimativas de consenso mostram crescimento do EPS em 2026/2027 de 33.9%/15.7% para MSCI AC World, 31.1%/14.9% para S&P 500 e 17.6%/9.1% para STOXX 600. O relatório acompanha estimativas de lucros top-down versus bottom-up, avaliações P/E a termo, prêmios de risco de ações, desempenho de estilos e setores, fluxos de fundos, volatilidade, skew, dividendos e correlações entre ativos, em vez de apresentar uma tese para uma única ação.

Estrutura de análise

O Goldman Sachs combina retornos semanais de mercados e setores com previsões macroeconômicas, expectativas de juros, estimativas de crescimento dos lucros, revisões, comparações de avaliação a termo, indicadores de sentimento, dados de fluxo de fundos e correlações entre ativos. Em seguida, aplica esse quadro de mercado top-down à sua visão temática seletiva para a Alemanha.

Notas metodológicas

• Métodos de avaliaçãoAvaliação por P/L e PEG

  Comparação de avaliação P/E a termo

  O relatório compara níveis de P/E a termo de 12 e 24 meses entre mercados, setores e estilos com o histórico para contextualizar avaliações relativas de ações.

• Teoria quantitativa, de fatores e de portfóliosOutro

  GS Bull/Bear Market Indicator e Risk Appetite Indicator

  O indicador Bull/Bear calcula a média dos percentis de variáveis macro e de avaliação, enquanto o Risk Appetite Indicator usa 27 operações de pares entre classes de ativos medidas por z-scores em relação ao desempenho dos últimos 2 anos.

• Marco de fundamentos corporativos e finançasOutro

  Comparação entre estimativas de EPS top-down e bottom-up

  O relatório compara as expectativas de lucros conduzidas pela macroeconomia do Goldman Sachs com estimativas de consenso em nível de empresas para avaliar a perspectiva de lucros.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• Germany equity themes

  O Goldman Sachs é construtivo em exposição a Fiscal, Defence, CAPEX e Domestic Recovery.

  Pontos fortes

  Sinais visíveis de recuperação, melhora da indústria e dos pedidos, execução fiscal e suporte esperado do programa de investimento de €500bn.

  Pontos fracos

  A exposição ampla continua vulnerável aos riscos de energia, China e juros.

  Comparação

  O crescimento de EPS alemão de aproximadamente 17% em 2027 esperado pelo consenso é descrito como bem acima do STOXX 600.

  Riscos

  Preços mais altos do gás, concorrência chinesa e pressão dos juros.

• Autos and Chemicals

  Setores sobre os quais o Goldman Sachs continua cauteloso na Alemanha.

  Pontos fracos

  Pressão da concorrência chinesa e dos preços mais altos do gás.

  Riscos

  Concorrência chinesa e custos elevados de energia.

Dados principais

• Desempenho semanal das ações europeias-1.7%A Europa caiu na semana passada.
• Desempenho semanal do Brent+11.7%A alta impulsionou Energy, que teve retorno de +1.7%.
• Previsão de TTF para 4Q26€70/MWhElevada de €53/MWh devido à esperada normalização atrasada.
• Ação esperada do FOMC em setembro25bp hikeExpectativa dos economistas do Goldman Sachs.
• Rendimentos dos UST no fim de 20262-year 4.30%; 10-year 4.75%Previsões da estratégia de juros do Goldman Sachs.
• Crescimento do EPS alemão em 2027roughly 17%Expectativa de consenso, descrita como bem acima do STOXX 600.
• Programa de investimento alemão€500bnDeve apoiar cada vez mais a atividade durante 2027-28.
• Crescimento do EPS do MSCI AC World33.9% in 2026E; 15.7% in 2027EEstimativas de consenso.

Impacto e implicações

O relatório relaciona o choque energético a riscos de inflação e juros para as ações globais, enquanto considera a Alemanha uma oportunidade seletiva de recuperação dos lucros e estímulo fiscal. Prefere exposição aos temas Fiscal, Defence, CAPEX e Domestic Recovery, em vez de exposição ampla à Alemanha.

Riscos

• Preços mais altos de energia podem reforçar preocupações com inflação e gerar mais pressão de alta sobre os juros.
• A Alemanha enfrenta riscos contínuos de custos de energia, exposição à China e juros mais altos.
• Autos e Chemicals enfrentam pressão da concorrência chinesa e dos preços mais altos do gás.

Pontos a observar

• A reunião de setembro do FOMC, dados de preços de importação dos EUA e dados de vendas no varejo.
• Relatórios europeus de mercado de trabalho e CPI, decisão do Bank of England, produção industrial e detalhes finais de inflação da zona do euro, e relatório do mercado de trabalho da Suécia.
• Reunião de política monetária do BOJ e novo CPI nacional de agosto do Japão.
• Dados de atividade de agosto da China continental, reunião do CBC em Taiwan e divulgações de CPI na Índia e Malásia.
• Evidências de que o programa fiscal, a recuperação industrial e os pedidos às fábricas da Alemanha continuem melhorando.