Global macroeconomic and market outlook — Interpretação do relatório

Visão geral

Esta atualização macroeconômica global apresenta as previsões mais recentes do Goldman Sachs para crescimento, inflação, política monetária e múltiplas classes de ativos. Sua visão central é que preços mais altos de energia ligados ao conflito no Oriente Médio desacelerarão a atividade global e elevarão a inflação, embora as dinâmicas regionais sejam materialmente diferentes e o investimento relacionado a AI continue sendo um suporte significativo para os Estados Unidos.

Visões principais

O Goldman Sachs espera que o crescimento do PIB real global desacelere para 2.5% em termos anuais em 2026, pois os preços mais altos de energia decorrentes do conflito no Oriente Médio criam um obstáculo amplo. A previsão é de que a inflação subjacente global encerre o ano em 2.8%: o enfraquecimento do impulso das tarifas e a maior normalização da inflação de habitação e salários devem conter a inflação, mas o repasse dos preços de energia compensará parte desse alívio. Para os Estados Unidos, o relatório prevê crescimento do PIB real de 2.0% em base Q4/Q4 em 2026. Espera-se crescimento moderado do consumo no segundo semestre, mas o boom de AI deve apoiar a atividade por meio de maior riqueza acionária e forte capex. A inflação PCE subjacente deve atingir 3.1% em dezembro de 2026, impulsionada pelos efeitos de tarifas, repasse de preços de energia e demanda de AI que, segundo o relatório, é exagerada por problemas de medição; depois, deve cair para perto de 2% em 2027 à medida que esses efeitos diminuem. A taxa de desemprego deve encerrar 2026 em 4.2%, e o Fed deve manter a faixa da taxa de juros em 3.5-3.75% no restante de 2026. Na zona do euro, o Goldman Sachs prevê crescimento do PIB real de 0.8% em base Q4/Q4 em 2026. Dados de atividade resilientes fornecem suporte, mas preços elevados de energia e confiança fraca do consumidor continuam sendo entraves. Após dados de inflação de agosto mais fracos do que o esperado, o relatório reduziu sua previsão para o pico da inflação subjacente de 2.7% para 2.6% em termos anuais em 1Q27; espera que ela caia gradualmente para 2.0% até o fim de 2028. O ECB deve realizar mais uma alta de 25 pontos-base em setembro, levando a taxa de juros máxima a 2.5%. Para a China, o relatório espera crescimento do PIB real de 4.6% em termos anuais em 2026. A força ampla das exportações é o principal suporte, enquanto a demanda doméstica fraca continua sendo a restrição central. A inflação CPI/PPI deve subir para 1.0%/2.0% em termos anuais, principalmente devido ao repasse de preços de commodities. O Goldman Sachs reduziu suas previsões de USD/CNY para 3, 6 e 12 meses para 6.70, 6.60 e 6.40, ante 6.80, 6.70 e 6.50, argumentando que o renminbi continua profundamente subvalorizado, a força das exportações provavelmente persistirá e que tanto uma moeda mais forte quanto maior demanda doméstica provavelmente serão necessárias para resolver os desequilíbrios econômicos da China. As mudanças nas previsões de mercado refletem essas visões regionais. O Goldman Sachs elevou sua previsão para o rendimento do título do governo japonês de 10 anos no fim de 2026 para 3.0%, ante 2.5%, pois é provável que o mercado continue precificando riscos de novas altas até que a perspectiva de inflação do Japão se torne mais clara. Também elevou as metas do índice MXAPJ para 6 e 12 meses para 1,040 e 1,120, ante 1,030 e 1,080, e as metas do TOPIX para 3, 6 e 12 meses para 4,400, 4,500 e 4,600, ante 4,200, 4,300 e 4,500, respectivamente, citando a continuidade da força dos lucros. O relatório destaca especificamente a evolução do conflito no Oriente Médio e os fluxos regionais de petróleo como variáveis importantes. Também identifica a intensificação das tensões tarifárias entre Estados Unidos e Canadá como risco de baixa para o crescimento canadense e potencial fonte de política canadense mais dovish, embora espere impacto limitado nos Estados Unidos.

Estrutura de análise

O relatório atualiza um cenário macroeconômico entre países ao relacionar as previsões de crescimento e inflação aos preços de energia, tarifas, demanda do consumidor, desempenho comercial e investimento. Ele usa os Current Activity Indicators (CAI) do Goldman Sachs como medidas do crescimento corrente, compara previsões com a precificação de mercado e traduz a visão macroeconômica em previsões de taxas de juros, rendimentos de títulos, câmbio e índices de ações.

Notas metodológicas

• Marco macroeconômicoCiclo de crédito e dívida

  Previsão de crescimento e inflação macroeconômicos usando indicadores de atividade corrente, condições de demanda, tarifas e repasse de preços de energia.

  O relatório usa CAIs para medir o crescimento corrente e combina fatores de demanda, comércio, investimento e preços para formar previsões regionais de PIB, inflação e política.

• Marco de análise setorialTransmissão entre elos da cadeia de valor

  Repasse de preços de energia e commodities para inflação e crescimento.

  Preços mais altos de energia são tratados como um canal de transmissão do conflito no Oriente Médio para a inflação global e uma atividade real mais fraca.

Mapeamento e comparação de ativos

Mapeamento estruturado da tese para ativos nomeados (pontos fortes, pontos fracos, pares e riscos).

• MXAPJ Index

  O Goldman Sachs elevou suas metas para 6 e 12 meses devido à continuidade da força dos lucros.

  Pontos fortes

  Continuidade da força dos lucros.

  Comparação

  As metas subiram para 1,040 e 1,120, ante 1,030 e 1,080.

  Riscos

  O crescimento global e os ventos contrários dos preços de energia continuam relevantes para o cenário macroeconômico.

• TOPIX

  O Goldman Sachs elevou suas metas para 3, 6 e 12 meses devido à continuidade da força dos lucros.

  Pontos fortes

  Continuidade da força dos lucros.

  Comparação

  As metas subiram para 4,400, 4,500 e 4,600, ante 4,200, 4,300 e 4,500.

  Riscos

  A precificação de novas altas de juros no Japão depende da perspectiva de inflação.

• USD/CNY

  O relatório espera que a força do renminbi persista e reduz as previsões para USD/CNY.

  Pontos fortes

  O CNY é visto como profundamente subvalorizado e sustentado por uma força ampla das exportações.

  Pontos fracos

  A demanda doméstica fraca continua sendo um obstáculo macroeconômico para a China.

  Comparação

  As previsões para 3, 6 e 12 meses caíram para 6.70, 6.60 e 6.40, ante 6.80, 6.70 e 6.50.

  Riscos

  O ajuste esperado também depende de uma demanda doméstica mais forte.

Dados principais

• Crescimento do PIB real global2.5% yoy in 2026Previsão; crescimento mais lento diante dos preços mais altos de energia decorrentes do conflito no Oriente Médio.
• Inflação subjacente global2.8% at end-2026O repasse de energia compensa parcialmente o enfraquecimento dos efeitos tarifários e a normalização da inflação de habitação e salários.
• Crescimento do PIB real dos Estados Unidos2.0% Q4/Q4 in 2026O consumo mais fraco no segundo semestre é parcialmente compensado por riqueza ligada a AI e capex.
• Inflação PCE subjacente dos Estados Unidos3.1% in December 2026Deve cair para perto de 2% em 2027 à medida que os efeitos de tarifas, energia e demanda de AI diminuem.
• Taxa de desemprego dos Estados Unidos4.2% at end-2026Previsão do Goldman Sachs.
• Taxa de juros do Fed3.5-3.75% for the rest of 2026Espera-se que permaneça inalterada.
• Crescimento do PIB da zona do euro0.8% Q4/Q4 in 2026A atividade resiliente é compensada pelos ventos contrários de preços de energia e confiança.
• Pico da inflação subjacente da zona do euro2.6% yoy in 1Q27Reduzido de 2.7% após dados de inflação de agosto mais fracos do que o esperado.
• Crescimento do PIB da China4.6% yoy in 2026A força das exportações compensa a demanda doméstica fraca.
• Previsões de USD/CNY6.70 / 6.60 / 6.40 at 3 / 6 / 12 monthsReduzidas de 6.80 / 6.70 / 6.50.
• Rendimento do título do governo japonês de 10 anos no fim de 20263.0%Elevado de 2.5%.

Impacto e implicações

As alterações nas previsões do Goldman Sachs implicam um ambiente macroeconômico em que choques de energia complicam a desinflação e limitam o crescimento, mas não eliminam apoios regionais como o investimento em AI nos Estados Unidos, as exportações chinesas e a força dos lucros no Japão e na região mais ampla da Ásia-Pacífico. O relatório espera que a divergência de políticas e os riscos mutáveis de inflação continuem importantes para juros e moedas.

Riscos

• A situação no Oriente Médio continua fluida, e mudanças nos fluxos regionais de petróleo podem alterar a perspectiva dos preços de energia.
• A intensificação das tensões tarifárias entre Estados Unidos e Canadá cria riscos de baixa para o crescimento e de taxas de juros mais dovish para o Canadá.

Pontos a observar

• A evolução do conflito no Oriente Médio e dos fluxos de petróleo pela região.
• O efeito da intensificação das tensões tarifárias entre Estados Unidos e Canadá sobre o crescimento e as expectativas de política do Canadá.
• Se a perspectiva de inflação do Japão se tornará clara o suficiente para alterar a precificação de novas altas de juros.