Global macroeconomic and market outlook — Interpretación del informe

Visión general

Esta actualización macroeconómica global presenta las últimas previsiones de Goldman Sachs sobre crecimiento, inflación, política monetaria y mercados de múltiples activos. Su visión central es que los mayores precios de la energía vinculados al conflicto de Oriente Medio ralentizarán la actividad global y elevarán la inflación, aunque las dinámicas regionales difieren materialmente y la inversión relacionada con AI sigue siendo un apoyo significativo para Estados Unidos.

Perspectivas principales

Goldman Sachs espera que el crecimiento del PIB real global se ralentice al 2.5% interanual en 2026, ya que los mayores precios de la energía derivados del conflicto de Oriente Medio crean un lastre generalizado. Prevé que la inflación subyacente global cierre el año en 2.8%: el desvanecimiento del impulso arancelario y una mayor normalización de la inflación de vivienda y salarios deberían contener la inflación, pero la transmisión de los precios de la energía compensará parte de ese alivio. Para Estados Unidos, el informe prevé un crecimiento del PIB real de 2.0% sobre una base Q4/Q4 en 2026. Se espera un crecimiento moderado del gasto del consumidor en la segunda mitad del año, pero el auge de la AI debería respaldar la actividad mediante una mayor riqueza bursátil y una fuerte inversión de capital. La inflación subyacente PCE se prevé en 3.1% en diciembre de 2026, impulsada por los aranceles, la transmisión de precios de la energía y la demanda de AI que, según el informe, está exagerada por problemas de medición; después debería caer cerca de 2% en 2027 a medida que esos efectos se disipen. Se prevé que la tasa de desempleo cierre 2026 en 4.2%, y que la Fed mantenga el rango de tipos de interés en 3.5-3.75% durante el resto de 2026. En la zona euro, Goldman Sachs prevé un crecimiento del PIB real de 0.8% sobre una base Q4/Q4 en 2026. Los datos de actividad resilientes brindan apoyo, pero los elevados precios de la energía y la confianza débil del consumidor siguen siendo lastres. Tras unos datos de inflación de agosto más débiles de lo esperado, el informe recorta su previsión de inflación subyacente máxima a 2.6% interanual en 1Q27 desde 2.7%; espera que después descienda gradualmente a 2.0% hacia finales de 2028. Se prevé que el ECB aplique otra subida de 25 puntos básicos en septiembre, llevando el tipo de interés máximo a 2.5%. Para China, el informe espera un crecimiento del PIB real de 4.6% interanual en 2026. La fortaleza exportadora generalizada es el principal apoyo, mientras que la débil demanda interna sigue siendo la principal limitación. La inflación CPI/PPI se prevé que aumente a 1.0%/2.0% interanual, en gran medida debido a la transmisión de los precios de las materias primas. Goldman Sachs reduce sus previsiones de USD/CNY a 3, 6 y 12 meses a 6.70, 6.60 y 6.40 desde 6.80, 6.70 y 6.50, argumentando que el renminbi sigue profundamente infravalorado, la fortaleza exportadora probablemente persistirá y que una moneda más fuerte y una demanda interna más fuerte probablemente serán necesarias para resolver los desequilibrios económicos de China. Los cambios en las previsiones de mercado reflejan estas visiones regionales. Goldman Sachs eleva su previsión de rendimiento del bono del gobierno japonés a 10 años al cierre de 2026 a 3.0% desde 2.5%, porque es probable que el mercado siga valorando riesgos de nuevas subidas hasta que el panorama de inflación de Japón sea más claro. También eleva los objetivos del índice MXAPJ a 6 y 12 meses a 1,040 y 1,120 desde 1,030 y 1,080, y los objetivos del TOPIX a 3, 6 y 12 meses a 4,400, 4,500 y 4,600 desde 4,200, 4,300 y 4,500, respectivamente, citando la continuidad de la fortaleza de beneficios. El informe destaca específicamente el conflicto cambiante de Oriente Medio y los flujos de petróleo regionales como variables importantes. También identifica el repunte de tensiones arancelarias entre Estados Unidos y Canadá como un riesgo bajista para el crecimiento canadiense y una posible fuente de una política canadiense más moderada, aunque espera un impacto limitado en Estados Unidos.

Marco de análisis

El informe actualiza un escenario macroeconómico de referencia entre países al vincular las previsiones de crecimiento e inflación con los precios de la energía, los aranceles, la demanda del consumidor, el desempeño comercial y la inversión. Utiliza los Current Activity Indicators (CAI) de Goldman Sachs como medidas del crecimiento actual, compara las previsiones con la valoración de mercado y traduce el panorama macroeconómico en previsiones de tipos de interés, rendimientos de bonos, divisas e índices bursátiles.

Notas metodológicas

• Marco macroeconómicoCiclo de crédito y deuda

  Previsión de crecimiento e inflación macroeconómicos mediante indicadores de actividad actual, condiciones de demanda, aranceles y transmisión de precios de la energía.

  El informe utiliza CAI para medir el crecimiento actual y combina impulsores de demanda, comercio, inversión y precios para elaborar previsiones regionales de PIB, inflación y política.

• Marco de análisis sectorialTransmisión entre tramos de la cadena de valor

  Transmisión de precios de la energía y materias primas hacia inflación y crecimiento.

  Los mayores precios de la energía se tratan como un canal de transmisión del conflicto de Oriente Medio hacia la inflación global y una actividad real más débil.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• MXAPJ Index

  Goldman Sachs eleva sus objetivos a 6 y 12 meses por la continuidad de la fortaleza de beneficios.

  Fortalezas

  Continuidad de la fortaleza de beneficios.

  Comparación

  Los objetivos subieron a 1,040 y 1,120 desde 1,030 y 1,080.

  Riesgos

  El crecimiento global y los vientos en contra de los precios de la energía siguen siendo relevantes para el entorno macroeconómico.

• TOPIX

  Goldman Sachs eleva sus objetivos a 3, 6 y 12 meses por la continuidad de la fortaleza de beneficios.

  Fortalezas

  Continuidad de la fortaleza de beneficios.

  Comparación

  Los objetivos subieron a 4,400, 4,500 y 4,600 desde 4,200, 4,300 y 4,500.

  Riesgos

  La valoración de nuevas subidas de tipos en Japón depende del panorama de inflación.

• USD/CNY

  El informe espera que persista la fortaleza del renminbi y reduce las previsiones de USD/CNY.

  Fortalezas

  El CNY se considera profundamente infravalorado y respaldado por una sólida fortaleza exportadora generalizada.

  Debilidades

  La débil demanda interna sigue siendo un obstáculo macroeconómico para China.

  Comparación

  Las previsiones a 3, 6 y 12 meses bajaron a 6.70, 6.60 y 6.40 desde 6.80, 6.70 y 6.50.

  Riesgos

  El ajuste previsto también depende de una demanda interna más fuerte.

Datos clave

• Crecimiento del PIB real global2.5% yoy in 2026Previsión; crecimiento más lento por los mayores precios de la energía derivados del conflicto de Oriente Medio.
• Inflación subyacente global2.8% at end-2026La transmisión de la energía compensa parcialmente el desvanecimiento de los efectos arancelarios y la normalización de la inflación de vivienda y salarios.
• Crecimiento del PIB real de Estados Unidos2.0% Q4/Q4 in 2026El menor consumo de la segunda mitad se compensa parcialmente con riqueza vinculada a AI e inversión de capital.
• Inflación subyacente PCE de Estados Unidos3.1% in December 2026Se prevé que caiga cerca de 2% en 2027 a medida que se disipen los efectos de aranceles, energía y demanda de AI.
• Tasa de desempleo de Estados Unidos4.2% at end-2026Previsión de Goldman Sachs.
• Tipo de interés de la Fed3.5-3.75% for the rest of 2026Se espera que permanezca sin cambios.
• Crecimiento del PIB de la zona euro0.8% Q4/Q4 in 2026La actividad resiliente queda compensada por los vientos en contra de los precios de la energía y la confianza.
• Pico de inflación subyacente de la zona euro2.6% yoy in 1Q27Rebajado desde 2.7% tras datos de inflación de agosto más débiles de lo esperado.
• Crecimiento del PIB de China4.6% yoy in 2026La fortaleza exportadora compensa la débil demanda interna.
• Previsiones de USD/CNY6.70 / 6.60 / 6.40 at 3 / 6 / 12 monthsReducidas desde 6.80 / 6.70 / 6.50.
• Rendimiento del bono del gobierno japonés a 10 años al cierre de 20263.0%Elevado desde 2.5%.

Impacto e implicaciones

Los cambios en las previsiones de Goldman Sachs implican un entorno macroeconómico en el que los choques energéticos complican la desinflación y limitan el crecimiento, pero no eliminan apoyos regionales como la inversión estadounidense en AI, las exportaciones chinas y la fortaleza de beneficios de Japón y del resto de Asia-Pacífico. El informe espera que la divergencia de políticas y los riesgos cambiantes de inflación sigan siendo importantes para los tipos y las divisas.

Riesgos

• La situación de Oriente Medio sigue siendo cambiante, y las variaciones de los flujos de petróleo regionales podrían modificar el panorama de precios de la energía.
• El repunte de tensiones arancelarias entre Estados Unidos y Canadá crea riesgos bajistas de crecimiento y de tipos de interés más moderados para Canadá.

Aspectos que vigilar

• La evolución del conflicto de Oriente Medio y de los flujos de petróleo a través de la región.
• El efecto del repunte de tensiones arancelarias entre Estados Unidos y Canadá sobre el crecimiento y las expectativas de política de Canadá.
• Si el panorama de inflación de Japón se aclara lo suficiente como para cambiar la valoración de nuevas subidas de tipos.