Global market strategy: resilient growth and uncertain macro conditions — Interpretación del informe

Visión general

Este Global Weekly Kickstart revisa los datos macroeconómicos, el desempeño multiactivo, las ganancias de renta variable, las valoraciones, los estilos, los flujos y el posicionamiento sectorial. Su mensaje central es que el crecimiento y las ganancias resilientes continúan respaldando, especialmente, a Europa, pero los mayores rendimientos, las disrupciones energéticas y la incertidumbre política mantienen un panorama macro incierto.

Perspectivas principales

Los mercados globales permanecieron prácticamente sin cambios durante la semana. Europa tuvo un desempeño inferior y cayó 1% por los mayores precios de la energía y la incertidumbre política persistente, mientras Japón rebotó 1.5%. Brent crude subió cerca de 7% semana a semana y volvió a cotizar por encima de $95/bbl. Energy avanzó 2.3% y Financials 1.1%, liderando los sectores. En este contexto de mercado mixto, Goldman Sachs señala que el impulso de ganancias de Q3 sigue siendo sólido y que las estimaciones de EPS continúan revisándose al alza en todas las regiones. La visión regional destacada es “Strong Micro Meets Challenging Macro” para Europa. La renta variable europea se ha comportado bien en 2026, respaldada por ganancias sólidas y un crecimiento económico resiliente. Goldman Sachs espera que el EPS de STOXX Europe crezca 15% en 2026 y luego se modere a un crecimiento de un dígito medio en 2027 a medida que se desvanezcan los vientos favorables de la energía. Sin embargo, considera que los riesgos para las ganancias siguen sesgados al alza, particularmente en Technology, Industrials, Utilities y Financials, sectores que se benefician de vientos favorables estructurales. Goldman Sachs sostiene que Europa ofrece valor y diversificación: las acciones europeas cotizan en líneas generales cerca de los promedios históricos y generan flujos de caja más saludables que las acciones estadounidenses. La institución mantiene una postura constructiva sobre la región y prefiere una combinación equilibrada de cíclicos y defensivos. Sus exposiciones preferidas son Technology, Banks, Defence, Telecoms y Renewables, junto con la operación HALO expresada como GSSTCAPI frente a GSSTCAPL. Esta visión constructiva está explícitamente condicionada por tres riesgos: mayores rendimientos de bonos, disrupciones en el suministro energético e incertidumbre política y fiscal. El tablero macro apunta a un perfil de crecimiento global más lento pero aún positivo. Goldman Sachs prevé un crecimiento real del PIB mundial de 2.6% en 2026 y 2.5% en 2027, frente a estimaciones de consenso de 2.8% y 2.7%, respectivamente. Sus previsiones para 2026 incluyen 2.1% para EE. UU., 0.8% para la eurozona, 0.8% para Japón y 4.6% para China. Los datos programados para la semana incluyen CPI y PPI de EE. UU.; producción industrial, inflación, tasa de la facilidad de depósito del ECB y PIB del Reino Unido; PIB, empleo y precios de bienes corporativos de Japón; y datos de comercio, inflación y crédito de China continental, además de comercio y CPI de Taiwán y CPI de Tailandia. Las expectativas de ganancias siguen siendo un apoyo importante. Las estimaciones de consenso muestran un crecimiento de EPS en 2026 de 33.9% para MSCI AC World, 31.1% para S&P 500, 17.4% para STOXX 600 y 17.9% para TOPIX. Information Technology tiene el mayor crecimiento de EPS consensuado entre los sectores globales enumerados, con 86.1%, seguido por Energy con 69.8%, Materials con 50.3% y Communication Services con 37.8%. Para 2027, las estimaciones se moderan en general: el crecimiento del EPS de MSCI AC World es 15.7%, el de S&P 500 14.9%, el de STOXX 600 9.2% y el de TOPIX 11.5%, mientras que el EPS de Energy se proyecta en descenso de 11.5% a medida que se desvanece el viento favorable energético. El informe también enmarca el apetito por riesgo mediante indicadores de mercado propios. Su GS Bull/Bear Market Indicator se sitúa en el percentil 68, con un Shiller P/E de 41.2 en el percentil 98, desempleo en el percentil 82 y la curva de rendimientos de 0–6 trimestres en el percentil 71. El GS Risk Appetite Indicator se basa en 27 operaciones de pares entre clases de activos, medidas mediante Z-scores frente al desempeño de los dos últimos años. Estos indicadores se utilizan junto con comparaciones de P/E forward, medidas de prima de riesgo de renta variable, flujos, volatilidad implícita, skew y correlaciones multiactivo para evaluar el entorno de mercado, no para formular una recomendación específica de una empresa.

Marco de análisis

Goldman Sachs combina previsiones macro y comparaciones con el consenso con el desempeño semanal de mercados globales, sectores y activos cruzados. Después evalúa crecimiento de ganancias y revisiones de estimaciones, medidas de valoración forward, desempeño relativo de estilos y sectores, posicionamiento y flujos de fondos, e indicadores propios de sentimiento para respaldar sus conclusiones de asignación regional y sectorial.

Notas metodológicas

• Marco de análisis sectorialDescomposición de volumen y precio

  Previsiones de crecimiento de ventas, crecimiento de EPS y márgenes netos por mercado y sector

  El informe separa el crecimiento de ingresos, ganancias y márgenes para mostrar qué sectores y regiones se espera que impulsen los beneficios.

• Métodos de valoraciónValoración por P/E y PEG

  Comparaciones de P/E forward de 12 y 24 meses frente al historial

  Las medidas de P/E forward se utilizan para comparar valoraciones de mercados, regiones y estilos con sus rangos históricos.

• Teoría cuantitativa, factorial y de carterasAnálisis de factores de estilo

  Comparaciones de valor frente a crecimiento, pequeña frente a gran capitalización, cíclicos frente a defensivos y momentum frente al mercado

  El informe sigue los rendimientos de factores de estilo y las primas de valoración para enmarcar el posicionamiento relativo en renta variable.

• OtroOtro

  GS Risk Appetite Indicator basado en 27 operaciones de pares multiactivo y Z-scores de dos años

  El indicador estandariza el desempeño reciente de operaciones de pares multiactivo frente a su historial de dos años para medir el apetito por riesgo.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• European equities

  Goldman Sachs mantiene una postura constructiva sobre la región, citando crecimiento resiliente, ganancias sólidas, valor relativo y diversificación.

  Fortalezas

  Cotiza en líneas generales cerca de los promedios históricos y genera flujos de caja más saludables que las acciones estadounidenses; el EPS de STOXX Europe se espera que crezca 15% en 2026.

  Debilidades

  Se espera que el crecimiento de EPS se modere a un dígito medio en 2027 a medida que se desvanezcan los vientos favorables de la energía.

  Comparación

  El informe afirma que Europa ofrece flujos de caja más saludables que las acciones estadounidenses.

  Riesgos

  Mayores rendimientos de bonos, disrupciones del suministro energético e incertidumbre política y fiscal.

• Technology, Banks, Defence, Telecoms and Renewables

  Exposiciones sectoriales europeas preferidas.

  Fortalezas

  Technology, Industrials, Utilities y Financials se identifican como sectores con vientos favorables estructurales; Banks figura entre las exposiciones preferidas.

  Comparación

  Se prefieren dentro de una combinación equilibrada de cíclicos y defensivos.

  Riesgos

  Sujetas a los riesgos más amplios de rendimientos, energía y política identificados para Europa.

Datos clave

• Desempeño semanal de Europa-1%Europa tuvo un desempeño inferior por los mayores precios de la energía y la incertidumbre política.
• Desempeño semanal de Japón+1.5%Japón rebotó durante la semana.
• Brent crudeAbove $95/bbl; about +7% week on weekLos mayores precios de la energía respaldaron el desempeño del sector Energy.
• Previsión de crecimiento del EPS de STOXX Europe15% in 2026Se espera una moderación a un crecimiento de un dígito medio en 2027.
• Previsión de crecimiento real del PIB mundial2.6% in 2026; 2.5% in 2027Previsión de Goldman Sachs frente a un consenso de 2.8% y 2.7%.
• Crecimiento del EPS de MSCI AC World33.9% in 2026; 15.7% in 2027Estimaciones de consenso en USD.
• GS Bull/Bear Market Indicator68th percentileSus componentes incluyen un Shiller P/E de 41.2 en el percentil 98.

Impacto e implicaciones

El informe considera que las ganancias sólidas y el valor relativo de Europa respaldan una asignación constructiva a Europa, pero recomienda equilibrar cíclicos y defensivos porque los mayores rendimientos, las disrupciones del suministro energético y la incertidumbre política o fiscal podrían afectar las perspectivas. Technology, Banks, Defence, Telecoms y Renewables son las exposiciones europeas preferidas indicadas.

Riesgos

• Los mayores rendimientos de bonos podrían presionar a las acciones europeas.
• Las disrupciones del suministro energético son un riesgo clave para las perspectivas europeas.
• La incertidumbre política y fiscal sigue siendo un riesgo material para Europa.

Aspectos que vigilar

• Informes de CPI y PPI de EE. UU.
• Producción industrial e inflación de Europa, tasa de la facilidad de depósito del ECB y PIB mensual del Reino Unido.
• PIB de Q2 revisado de Japón, datos de empleo e índice de precios de bienes corporativos.
• Datos de comercio, inflación y crédito de China continental, además de comercio y CPI de Taiwán y CPI de Tailandia.
• La persistencia de las revisiones de ganancias y el ritmo al que se desvanezcan los vientos favorables de la energía en 2027.