Global market strategy amid rising rates and energy prices — Interpretación del informe

Visión general

Esta actualización semanal de estrategia global vincula la debilidad reciente de las bolsas con el alza de los precios energéticos, la renovada preocupación por inflación y expectativas de tasas más altas. Su principal visión regional positiva es Alemania, donde la ejecución fiscal y una recuperación prevista de beneficios respaldan una exposición temática selectiva, pese a riesgos de energía, China y tasas.

Perspectivas principales

Las bolsas globales cayeron durante la semana, con Europa bajando 1.7%. Energy fue el claro sector con mejor comportamiento, al subir 1.7% mientras Brent aumentó 11.7%. El equipo de Commodities de Goldman Sachs elevó su previsión de gas TTF para 4Q26 de €53/MWh a €70/MWh por la normalización retrasada. El informe sostiene que este movimiento energético reforzó las preocupaciones inflacionarias y elevó la presión sobre los mercados mediante expectativas más altas de política monetaria y rendimientos de deuda pública. Los economistas de Goldman Sachs esperan ahora una subida de 25bp en la reunión de septiembre del FOMC. Sus estrategas de tasas prevén rendimientos de los UST a 2 y 10 años de 4.30% y 4.75%, respectivamente, al cierre de 2026. El marco multiactivo del informe indica que mayores costes energéticos pueden sostener la preocupación por inflación, elevar los rendimientos y desafiar las valoraciones bursátiles, incluso si mejora el comportamiento de Energy. El informe presenta a Alemania como un caso relativamente constructivo. La recuperación se está haciendo más visible a medida que el estímulo fiscal pasa de la promesa a la ejecución: se acelera el crecimiento del PIB, se recupera la manufactura, mejoran los pedidos de fábrica y el programa de inversión de €500bn debería apoyar crecientemente la actividad durante 2027-28. Goldman Sachs destaca que el consenso espera aproximadamente 17% de crecimiento del EPS alemán en 2027, muy por encima del STOXX 600, apoyado por la exposición a AI, Technology, Defence, Electrification e Industrials. No obstante, la institución prefiere exposición temática en vez de exposición amplia a Alemania por los riesgos persistentes de energía, China y tasas. Sus temas preferidos son Fiscal, Defence, CAPEX y Domestic Recovery. Sigue siendo cautelosa con Autos y Chemicals debido a la presión de la competencia china y los mayores precios del gas. El tablero semanal también sitúa el mercado en un contexto más amplio de beneficios y valoración. Las estimaciones de consenso muestran crecimiento del EPS en 2026/2027 de 33.9%/15.7% para MSCI AC World, 31.1%/14.9% para S&P 500 y 17.6%/9.1% para STOXX 600. El informe sigue estimaciones de beneficios top-down frente a bottom-up, valoraciones P/E a futuro, primas de riesgo de renta variable, rendimiento de estilos y sectores, flujos de fondos, volatilidad, skew, dividendos y correlaciones entre activos, en lugar de plantear una tesis para un único valor.

Marco de análisis

Goldman Sachs combina rentabilidades semanales de mercados y sectores con previsiones macro, expectativas de tasas, estimaciones de crecimiento de beneficios, revisiones, comparaciones de valoración a futuro, indicadores de sentimiento, datos de flujos de fondos y correlaciones entre activos. Después aplica este marco de mercado top-down a su visión temática selectiva sobre Alemania.

Notas metodológicas

• Métodos de valoraciónValoración por P/E y PEG

  Comparación de valoración P/E a futuro

  El informe compara niveles de P/E a futuro de 12 y 24 meses entre mercados, sectores y estilos frente a la historia para contextualizar las valoraciones relativas de renta variable.

• Teoría cuantitativa, factorial y de carterasOtro

  GS Bull/Bear Market Indicator y Risk Appetite Indicator

  El indicador Bull/Bear promedia percentiles de variables macro y de valoración, mientras que el Risk Appetite Indicator usa 27 operaciones de pares entre activos medidas con z-scores frente al rendimiento de los últimos 2 años.

• Marco de fundamentales corporativos y finanzasOtro

  Comparación de estimaciones de EPS top-down frente a bottom-up

  El informe compara las expectativas de beneficios macroeconómicas de Goldman Sachs con las estimaciones de consenso a nivel de compañías para evaluar las perspectivas de beneficios.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Germany equity themes

  Goldman Sachs es constructivo sobre la exposición a Fiscal, Defence, CAPEX y Domestic Recovery.

  Fortalezas

  Señales visibles de recuperación, mejora de manufactura y pedidos, ejecución fiscal y apoyo previsto del programa de inversión de €500bn.

  Debilidades

  La exposición amplia sigue siendo vulnerable a riesgos de energía, China y tasas.

  Comparación

  El crecimiento del EPS alemán de aproximadamente 17% en 2027 previsto por el consenso se describe como muy superior al STOXX 600.

  Riesgos

  Mayores precios del gas, competencia china y presión de las tasas.

• Autos and Chemicals

  Sectores sobre los que Goldman Sachs sigue siendo cauteloso dentro de Alemania.

  Debilidades

  Presión de la competencia china y los mayores precios del gas.

  Riesgos

  Competencia china y costes energéticos elevados.

Datos clave

• Comportamiento semanal de la renta variable europea-1.7%Europa cayó la semana pasada.
• Comportamiento semanal de Brent+11.7%El aumento impulsó a Energy, que obtuvo una rentabilidad de +1.7%.
• Previsión TTF para 4Q26€70/MWhSe elevó desde €53/MWh por la prevista normalización retrasada.
• Acción esperada del FOMC en septiembre25bp hikeExpectativa de los economistas de Goldman Sachs.
• Rendimientos de UST al cierre de 20262-year 4.30%; 10-year 4.75%Previsiones de estrategia de tasas de Goldman Sachs.
• Crecimiento del EPS alemán en 2027roughly 17%Expectativa de consenso, descrita como muy superior al STOXX 600.
• Programa de inversión alemán€500bnSe espera que apoye cada vez más la actividad durante 2027-28.
• Crecimiento del EPS de MSCI AC World33.9% in 2026E; 15.7% in 2027EEstimaciones de consenso.

Impacto e implicaciones

El informe vincula el shock energético con riesgos de inflación y tasas para las bolsas globales, al tiempo que considera a Alemania una oportunidad selectiva de recuperación de beneficios y estímulo fiscal. Prefiere exposición a Fiscal, Defence, CAPEX y Domestic Recovery en vez de una exposición amplia a Alemania.

Riesgos

• Los mayores precios energéticos pueden reforzar las preocupaciones por inflación y generar más presión al alza sobre las tasas.
• Alemania enfrenta riesgos continuos por costes energéticos, exposición a China y tasas más altas.
• Autos y Chemicals enfrentan presión de la competencia china y precios del gas más altos.

Aspectos que vigilar

• La reunión de septiembre del FOMC, los datos de precios de importación de EE. UU. y el informe de ventas minoristas.
• Informes europeos de mercado laboral y CPI, la decisión del Bank of England, producción industrial y detalles finales de inflación de la eurozona, e informe laboral de Suecia.
• La reunión de política monetaria del BOJ y el nuevo CPI nacional subyacente de agosto de Japón.
• Datos de actividad de agosto de China continental, la reunión de CBC en Taiwán y datos de CPI en India y Malasia.
• Evidencia de que el programa fiscal, la recuperación manufacturera y los pedidos de fábrica de Alemania sigan mejorando.