Global market strategy: resilient growth and uncertain macro conditions研报解读

概览

这份《Global Weekly Kickstart》回顾宏观数据、跨资产表现、股票盈利、估值、风格、资金流和板块配置。其核心信息是，韧性增长和盈利仍构成支撑，尤其利好欧洲，但收益率上升、能源扰动和政治不确定性令宏观前景仍存变数。

核心观点

全球市场当周大致持平。欧洲在能源价格上涨和持续的政治不确定性影响下下跌1%，日本则反弹1.5%。Brent crude周环比上涨约7%，重返$95/bbl上方。Energy上涨2.3%，Financials上涨1.1%，领跑全球板块。在这种涨跌不一的市场背景下，Goldman Sachs表示Q3盈利动能依然强劲，各地区EPS预估持续上调。 报告重点讨论欧洲的“Strong Micro Meets Challenging Macro”观点。欧洲股市在2026年表现良好，受强劲盈利和韧性经济增长支持。Goldman Sachs预计STOXX Europe EPS在2026年增长15%，随后随着能源相关顺风减弱，在2027年放缓至中个位数增长。不过，该机构认为盈利风险仍偏向上行，尤其是Technology、Industrials、Utilities和Financials等受益于结构性顺风的板块。 Goldman Sachs认为欧洲提供估值和分散化优势：欧洲股票的交易估值大致处于历史均值附近，同时产生的现金流较美国股票更健康。该机构仍看好该地区，并偏好周期与防御板块的均衡组合。其偏好敞口包括Technology、Banks、Defence、Telecoms和Renewables，以及以GSSTCAPI相对GSSTCAPL表达的HALO trade。该建设性观点明确取决于对三项风险的应对：更高的债券收益率、能源供应中断，以及政治和财政不确定性。 宏观仪表盘显示，全球增长虽放缓但仍为正。Goldman Sachs预计全球实际GDP增长在2026年为2.6%，2027年为2.5%，而共识预估分别为2.8%和2.7%。该机构对2026年的预测包括美国2.1%、欧元区0.8%、日本0.8%和中国4.6%。当周计划发布的数据包括美国CPI和PPI；欧洲工业产出、通胀、ECB存款便利利率和英国GDP；日本GDP、就业和企业商品价格；以及中国大陆贸易、通胀和信贷数据，并包括台湾贸易和CPI及泰国CPI。 盈利预期仍是重要支撑。共识预估显示，MSCI AC World在2026年的EPS增长为33.9%，S&P 500为31.1%，STOXX 600为17.4%，TOPIX为17.9%。在所列全球板块中，Information Technology的2026年共识EPS增长最高，为86.1%，其后是Energy的69.8%、Materials的50.3%和Communication Services的37.8%。到2027年，预估普遍放缓：MSCI AC World EPS增长为15.7%，S&P 500为14.9%，STOXX 600为9.2%，TOPIX为11.5%；随着能源顺风消退，Energy EPS预计下降11.5%。 报告还通过专有市场指标刻画风险偏好。GS Bull/Bear Market Indicator处于第68百分位，其中Shiller P/E为41.2，处于第98百分位；失业率处于第82百分位；0–6季度收益率曲线处于第71百分位。GS Risk Appetite Indicator基于27个跨资产配对交易，并按相对过去两年的Z-scores衡量。该等指标与远期P/E比较、股权风险溢价指标、资金流、隐含波动率、偏度和跨资产相关性一起，用于评估市场背景，而非作出个股判断。

分析框架

Goldman Sachs将宏观预测及共识比较，与每周全球市场、板块和跨资产表现结合。随后，该机构通过盈利增长和预估修正、远期估值指标、风格及板块相对表现、仓位和基金资金流，以及专有情绪指标，支持其区域和板块配置结论。

方法论与常识提炼

• 行业/产业分析框架量价拆分

  按市场和板块划分的销售增长、EPS增长和净利率预测

  报告将收入增长、盈利增长和利润率拆分，以展示预期推动利润的板块和地区。

• 估值方法PE/PEG 估值

  与历史水平比较的12个月和24个月远期P/E

  远期P/E用于比较市场、地区和风格估值与其历史区间。

• 量化/因子/组合理论风格因子分析

  价值相对成长、小盘相对大盘、周期相对防御及动量相对市场的比较

  报告追踪风格因子回报和估值溢价，以构建相对股票配置框架。

• 其他

  基于27个跨资产配对交易和两年Z-scores的GS Risk Appetite Indicator

  该指标将近期跨资产配对交易表现相对其两年历史进行标准化，以衡量风险偏好。

标的映射与对比

研报将主题/逻辑映射到具体标的时的结构化摘要（优势、劣势、对比与风险）。

• European equities

  Goldman Sachs仍看好该地区，理由是韧性增长、强劲盈利、相对价值和分散化。

  优势

  估值大致处于历史均值附近，且产生的现金流较美国股票更健康；STOXX Europe EPS预计在2026年增长15%。

  劣势

  随着能源顺风消退，EPS增长预计在2027年放缓至中个位数。

  对比

  报告称欧洲的现金流较美国股票更健康。

  风险

  更高的债券收益率、能源供应中断，以及政治和财政不确定性。

• Technology, Banks, Defence, Telecoms and Renewables

  偏好的欧洲板块敞口。

  优势

  Technology、Industrials、Utilities和Financials被认为具有结构性顺风；Banks亦属于偏好敞口。

  对比

  在周期与防御板块均衡组合中受到偏好。

  风险

  面临报告为欧洲指出的更广泛收益率、能源和政治风险。

关键数据

• 欧洲当周表现-1%欧洲受能源价格上涨和政治不确定性影响而表现落后。
• 日本当周表现+1.5%日本在当周反弹。
• Brent crudeAbove $95/bbl; about +7% week on week能源价格上涨支撑Energy板块表现。
• STOXX Europe EPS增长预测15% in 2026预计在2027年放缓至中个位数增长。
• 全球实际GDP增长预测2.6% in 2026; 2.5% in 2027Goldman Sachs预测，而共识预估为2.8%和2.7%。
• MSCI AC World EPS增长33.9% in 2026; 15.7% in 2027以美元计的共识预估。
• GS Bull/Bear Market Indicator68th percentile其组成部分包括处于第98百分位、数值为41.2的Shiller P/E。

影响与含义

报告认为，强劲盈利和欧洲相对价值为建设性的欧洲配置观点提供支持，但由于收益率上升、能源供应中断及政治或财政不确定性可能冲击前景，因此建议在周期与防御板块之间保持均衡。Technology、Banks、Defence、Telecoms和Renewables是报告明确偏好的欧洲敞口。

风险

• 更高的债券收益率可能对欧洲股市构成压力。
• 能源供应中断是欧洲前景的关键风险。
• 政治和财政不确定性仍是欧洲面临的重大风险。

后续跟踪

• 美国CPI和PPI报告。
• 欧洲工业产出、通胀、ECB存款便利利率和英国月度GDP。
• 日本修订后的Q2 GDP、就业数据和企业商品价格指数。
• 中国大陆贸易、通胀和信贷数据，以及台湾贸易和CPI及泰国CPI。
• 盈利预估修正的持续性，以及能源顺风在2027年减弱的速度。