Global market strategy: resilient growth and uncertain macro conditions 리서치 보고서 해설

개요

이 Global Weekly Kickstart는 거시 지표, 크로스애셋 성과, 주식 실적, 밸류에이션, 스타일, 자금 흐름, 섹터 배분을 검토한다. 핵심 메시지는 견조한 성장과 실적이 특히 유럽을 계속 지지하지만, 금리 상승, 에너지 교란, 정치적 불확실성이 거시 전망을 불안정하게 만든다는 것이다.

핵심 견해

글로벌 시장은 주간 기준 대체로 보합이었다. 유럽은 에너지 가격 상승과 지속되는 정치적 불확실성으로 1% 하락한 반면, 일본은 1.5% 반등했다. Brent crude는 전주 대비 약 7% 올라 다시 $95/bbl를 상회했다. Energy는 2.3%, Financials는 1.1% 올라 글로벌 섹터를 주도했다. 이러한 혼조 시장 환경에서 Goldman Sachs는 Q3 실적 모멘텀이 견조하며 지역 전반에서 EPS 추정치가 계속 상향되고 있다고 밝혔다. 보고서의 핵심 지역 견해는 유럽의 “Strong Micro Meets Challenging Macro”이다. 유럽 주식은 강한 실적과 견조한 경제성장에 힘입어 2026년에 좋은 성과를 냈다. Goldman Sachs는 STOXX Europe EPS가 2026년에 15% 성장한 뒤 에너지 관련 순풍이 약해지면서 2027년에는 한 자릿수 중반 성장으로 둔화할 것으로 예상한다. 다만 실적 리스크는 상승 방향으로 치우쳐 있으며, 특히 구조적 순풍의 수혜를 받는 Technology, Industrials, Utilities, Financials에서 그렇다고 본다. Goldman Sachs는 유럽이 밸류에이션과 분산투자 측면의 매력을 제공한다고 주장한다. 유럽 주식은 대체로 역사적 평균 수준에서 거래되는 동시에 미국 주식보다 더 건전한 현금흐름을 창출한다. 유럽에 대해 건설적 견해를 유지하며 경기민감주와 방어주의 균형 잡힌 조합을 선호한다. 선호 익스포저는 Technology, Banks, Defence, Telecoms, Renewables와 GSSTCAPI 대 GSSTCAPL로 표현한 HALO trade이다. 이 건설적 견해는 높은 채권금리, 에너지 공급 차질, 정치·재정 불확실성이라는 세 가지 리스크의 관리가 전제된다. 거시 대시보드는 글로벌 성장이 둔화하되 여전히 플러스 수준을 유지하는 모습을 보여준다. Goldman Sachs는 세계 실질 GDP 성장률을 2026년 2.6%, 2027년 2.5%로 예상하며, 컨센서스 2.8%와 2.7%를 밑돈다. 2026년 전망에는 미국 2.1%, 유로존 0.8%, 일본 0.8%, 중국 4.6%가 포함된다. 이번 주 예정된 데이터는 미국 CPI와 PPI, 유럽 산업생산·물가·ECB 예금금리·영국 GDP, 일본 GDP·고용·기업상품가격, 중국 본토 무역·물가·신용 데이터와 대만 무역·CPI 및 태국 CPI이다. 실적 기대는 주요 지지 요인으로 남아 있다. 컨센서스 추정치상 2026년 EPS 성장률은 MSCI AC World 33.9%, S&P 500 31.1%, STOXX 600 17.4%, TOPIX 17.9%이다. 열거된 글로벌 섹터 중 Information Technology의 2026년 컨센서스 EPS 성장률이 86.1%로 가장 높고, Energy 69.8%, Materials 50.3%, Communication Services 37.8%가 뒤를 잇는다. 2027년에는 추정치가 대체로 둔화해 MSCI AC World EPS 성장률은 15.7%, S&P 500은 14.9%, STOXX 600은 9.2%, TOPIX는 11.5%이며, Energy EPS는 에너지 순풍 약화로 11.5% 감소할 전망이다. 보고서는 독자적인 시장 지표를 통해 위험선호도도 평가한다. GS Bull/Bear Market Indicator는 68th percentile이며, Shiller P/E는 41.2로 98th percentile, 실업률은 82th percentile, 0–6분기 수익률곡선은 71th percentile이다. GS Risk Appetite Indicator는 27개의 크로스애셋 페어 트레이드를 과거 2년에 대한 Z-scores로 측정한다. 이 지표들은 선행 P/E 비교, 주식위험프리미엄 지표, 자금 흐름, 내재변동성, 스큐, 크로스애셋 상관관계와 함께 개별 기업 판단이 아니라 시장 환경을 평가하는 데 사용된다.

분석 프레임워크

Goldman Sachs는 거시 전망과 컨센서스 비교를 주간 글로벌 시장·섹터·크로스애셋 성과와 결합한다. 이어 실적 성장과 추정치 수정, 선행 밸류에이션 지표, 스타일 및 섹터 상대 성과, 포지셔닝과 펀드 흐름, 독자적 심리 지표를 평가해 지역 및 섹터 배분 결론을 뒷받침한다.

방법론 메모

• 산업 분석 프레임워크물량·가격 분해

  시장과 섹터별 매출 성장, EPS 성장, 순이익률 전망

  보고서는 매출 성장, 이익 성장, 마진을 분리해 어느 섹터와 지역이 이익을 이끌 것으로 예상되는지 보여준다.

• 가치평가 방법론PER·PEG 가치평가

  역사적 수준과 비교한 12개월 및 24개월 선행 P/E

  선행 P/E를 사용해 시장, 지역, 스타일 밸류에이션을 과거 범위와 비교한다.

• 퀀트·팩터·포트폴리오 이론스타일 팩터 분석

  가치주 대 성장주, 소형주 대 대형주, 경기민감주 대 방어주, 모멘텀 대 시장 비교

  보고서는 스타일 요인 수익률과 밸류에이션 프리미엄을 추적해 상대적 주식 포지셔닝을 구성한다.

• 기타기타

  27개의 크로스애셋 페어 트레이드와 2년 Z-scores에 기반한 GS Risk Appetite Indicator

  이 지표는 최근 크로스애셋 페어 트레이드 성과를 2년 이력에 대해 표준화해 위험선호도를 측정한다.

자산 매핑 및 비교

투자 논리에서 명시된 자산으로의 구조화 매핑(강점, 약점, 비교 대상, 위험).

• European equities

  Goldman Sachs는 견조한 성장, 강한 실적, 상대적 밸류에이션, 분산투자를 이유로 이 지역에 대해 건설적 견해를 유지한다.

  강점

  대체로 역사적 평균 수준에서 거래되고 미국 주식보다 더 건전한 현금흐름을 창출한다. STOXX Europe EPS는 2026년에 15% 성장할 전망이다.

  약점

  에너지 순풍이 약화되면서 EPS 성장은 2027년에 한 자릿수 중반으로 둔화할 전망이다.

  비교

  보고서는 유럽이 미국 주식보다 더 건전한 현금흐름을 제공한다고 말한다.

  위험

  높은 채권금리, 에너지 공급 차질, 정치·재정 불확실성.

• Technology, Banks, Defence, Telecoms and Renewables

  선호하는 유럽 섹터 익스포저.

  강점

  Technology, Industrials, Utilities, Financials는 구조적 순풍을 받는 것으로 제시되며, Banks도 선호 익스포저에 포함된다.

  비교

  경기민감주와 방어주의 균형 잡힌 조합 내에서 선호된다.

  위험

  유럽에 대해 제시된 더 광범위한 금리, 에너지, 정치 리스크에 노출된다.

핵심 데이터

• 유럽 주간 성과-1%유럽은 에너지 가격 상승과 정치적 불확실성으로 부진했다.
• 일본 주간 성과+1.5%일본은 주간 중 반등했다.
• Brent crudeAbove $95/bbl; about +7% week on week에너지 가격 상승이 Energy 섹터 성과를 지지했다.
• STOXX Europe EPS 성장률 전망15% in 20262027년에는 한 자릿수 중반 성장으로 둔화할 전망이다.
• 세계 실질 GDP 성장률 전망2.6% in 2026; 2.5% in 2027Goldman Sachs 전망이며 컨센서스는 2.8%와 2.7%이다.
• MSCI AC World EPS 성장률33.9% in 2026; 15.7% in 2027미국 달러 기준 컨센서스 추정치이다.
• GS Bull/Bear Market Indicator68th percentile구성요소에는 41.2이자 98th percentile인 Shiller P/E가 포함된다.

영향과 시사점

보고서는 강한 실적과 유럽의 상대적 밸류에이션이 건설적인 유럽 배분을 뒷받침한다고 보지만, 금리 상승, 에너지 공급 차질, 정치·재정 불확실성이 전망을 훼손할 수 있으므로 경기민감주와 방어주의 균형을 권고한다. Technology, Banks, Defence, Telecoms, Renewables는 명시된 선호 유럽 익스포저이다.

위험

• 높은 채권금리는 유럽 주식에 압력을 가할 수 있다.
• 에너지 공급 차질은 유럽 전망의 핵심 리스크이다.
• 정치·재정 불확실성은 유럽에 중요한 리스크로 남아 있다.

주시할 점

• 미국 CPI와 PPI 보고서.
• 유럽 산업생산, 물가, ECB 예금금리, 영국 월간 GDP.
• 일본의 수정 Q2 GDP, 고용 데이터, 기업상품가격지수.
• 중국 본토 무역, 물가, 신용 데이터와 대만 무역·CPI 및 태국 CPI.
• 실적 추정치 수정의 지속성과 2027년 에너지 순풍이 약화되는 속도.