US monetary policy and the July FOMC minutes — Interpretação do relatório

Visão geral

Esta nota interpreta a ata de julho do FOMC e a perspectiva de curto prazo do Goldman Sachs para a política monetária. Ela destaca uma minoria hawkish relevante dentro do Comitê, mas conclui que a moderação da inflação e os dados recentes mais fracos devem permitir que o Fed mantenha os juros inalterados durante 2026.

Visões principais

A ata de julho do FOMC mostrou que a “maioria” dos participantes apoiou a manutenção da faixa-alvo dos fed funds em 3.5–3.75%, mas “vários” preferiram uma alta de juros. Alguns participantes avaliaram que as condições financeiras talvez não fossem atualmente restritivas o bastante para levar a inflação de volta à meta de 2%. Os que favoreciam uma alta imediata viam pressões de preços disseminadas, e alguns argumentaram que elevar os juros em julho poderia ajudar a evitar uma sequência futura de aperto mais acentuada e potencialmente mais custosa. A ata também observou que muitos participantes considerariam novas altas provavelmente necessárias se a inflação não caísse, enquanto as condições financeiras já haviam se apertado entre as reuniões de junho e julho, em parte refletindo expectativas de mercado de uma postura mais restritiva. A inflação continuou sendo a principal fonte de risco para a política monetária. Os participantes julgaram que os riscos inflacionários eram inclinados para cima, embora a maioria esperasse que a inflação diminuísse no restante do ano à medida que os efeitos das tarifas e das altas anteriores dos preços de energia enfraquecessem. Vários avaliaram que o repasse das tarifas aos preços já estava amplamente concluído e que a pressão ascendente sobre os preços decorrente de aumentos de custos relacionados a AI havia se limitado até então a categorias selecionadas. Ao mesmo tempo, muitos participantes alertaram que um conflito prolongado no Oriente Médio poderia elevar a inflação e que vários anos de inflação acima da meta poderiam começar a afetar as expectativas de inflação. Ainda assim, as expectativas de inflação atuais baseadas no mercado e em pesquisas foram consideradas consistentes com a meta de 2% do Fed. A ata considerou o mercado de trabalho estável, e alguns participantes observaram que o crescimento nominal dos salários era moderado e consistente com a inflação se movendo em direção a 2%. A atividade econômica foi descrita como crescendo em ritmo sólido, apoiada por fortes gastos do consumidor e investimento empresarial concentrado em gastos relacionados a AI. Os preços mais altos das ações também foram vistos como suporte aos gastos dos consumidores, especialmente entre as famílias de maior renda. A equipe do Fed esperava que a inflação diminuísse no segundo semestre, refletindo preços menores da gasolina e uma desaceleração moderada da inflação subjacente, e que caísse mais no próximo ano à medida que os efeitos das tarifas e do conflito no Oriente Médio enfraquecessem. A equipe esperava inflação de cerca de 2% em 2028 e que o desemprego permanecesse próximo de seu nível de longo prazo antes de ficar ligeiramente abaixo dele em 2028. O Goldman Sachs espera que a inflação core PCE em termos anuais desacelere para 2.9% até dezembro de 2026, em parte refletindo os efeitos de mudanças metodológicas que entrarão em vigor em setembro. A instituição considera que a combinação de dados mais fracos de emprego e inflação em julho e sua previsão de leituras mensais benignas de inflação nos próximos meses será suficiente para o FOMC manter a taxa de política monetária inalterada em 2026. Separadamente, o presidente Warsh sugeriu reduzir as reuniões programadas do FOMC de oito para seis por ano, aproximadamente uma a cada dois meses, para permitir o acúmulo de mais informações entre as reuniões e dar mais tempo para deliberação; nenhuma decisão foi tomada, e qualquer mudança não afetaria o calendário restante de 2026.

Estrutura de análise

O Goldman Sachs interpreta a ata da reunião de julho do FOMC para avaliar o equilíbrio das opiniões sobre juros, inflação, condições financeiras, mercado de trabalho e crescimento. Em seguida, combina esses sinais com sua própria previsão para a inflação core PCE e com os dados recentes de emprego e inflação para inferir a provável trajetória da política monetária em 2026.

Notas metodológicas

• Finanças comportamentais e análise de eventosAnálise orientada por eventos

  Análise de evento da ata do FOMC

  O relatório interpreta mudanças nas opiniões declaradas pelos formuladores de política e as relaciona à trajetória esperada da política monetária.

Dados principais

• Faixa-alvo dos fed funds3.5–3.75%A faixa mantida na reunião de julho do FOMC.
• Previsão de core PCE do Goldman Sachs2.9%Inflação core PCE em termos anuais esperada para dezembro de 2026.
• Perspectiva de inflação da equipe do FedAbout 2% in 2028Previsão da equipe após o enfraquecimento dos efeitos das tarifas e do conflito no Oriente Médio.
• Frequência potencial de reuniões do FOMC6 rather than 8 meetings per yearProposta do presidente Warsh; nenhuma decisão foi tomada e o calendário de 2026 não mudaria.

Impacto e implicações

A principal implicação do relatório é que as preocupações hawkish dentro do Comitê continuam ativas, mas a queda projetada da inflação e os dados recentes mais fracos devem manter a taxa de política monetária inalterada em 2026. Uma alta futura se tornaria mais provável se a inflação não caísse como esperado.

Riscos

• A inflação pode permanecer elevada ou não cair, caso em que muitos participantes julgaram que novas altas de juros provavelmente seriam necessárias.
• Um conflito prolongado no Oriente Médio poderia elevar a inflação.
• Vários anos de inflação acima da meta poderiam começar a afetar as expectativas de inflação.

Pontos a observar

• As leituras mensais de inflação nos próximos meses.
• Os dados de emprego e inflação após as leituras mais fracas de julho.
• Se os efeitos das tarifas e das altas anteriores dos preços de energia continuam enfraquecendo.
• Qualquer sinal de que as pressões de custos relacionadas a AI se ampliem além de categorias selecionadas.
• Novas discussões do FOMC sobre um calendário de seis reuniões anuais.