South Korea July economic activity data 리서치 보고서 해설

개요

Goldman Sachs는 한국의 7월 활동 데이터를 검토한다. 보고서는 기술 주도로 산업생산이 소폭 증가해 예상보다 양호했지만, 서비스, 소매 및 건설의 광범위한 부진으로 전체 산출은 전월 대비 보합을 유지했다고 본다.

핵심 견해

계절 및 영업일 조정 기준으로 7월 헤드라인 산업생산은 전월 대비 0.2% 증가했으며, 이는 6월의 강한 6.7% 증가에 이은 것이다. 이 결과는 Goldman Sachs의 1.0% 감소 전망과 Bloomberg 컨센서스의 0.5% 감소 전망을 소폭 웃돌았다. 다만 전월에 2.4% 증가했던 전체 산출은 서비스와 건설의 부진이 제조업 개선을 상쇄하면서 보합을 유지했다. 기술 부문이 산업 모멘텀의 주된 원천이었다. 기술 생산은 6월의 1.6%에서 전월 대비 3.8%로 가속됐고, 헤드라인 산업생산의 순차적 모멘텀에 0.9%포인트 기여했다. 반도체 생산 자체는 0.5%로 둔화됐지만, 디스플레이와 인쇄회로기판을 포함한 기타 전자부품 생산은 20.7%로 급가속해 1년 만에 가장 강한 모멘텀을 기록했다. 비기술 부문은 전체를 제약했다. 자동차는 4.5% 감소했고, 기타 운송장비는 5.0% 감소했으며, 전기장비는 2.8% 감소했다. 제조업 지표는 혼재된 신호를 보였다. 재고-출하 비율은 93.8에서 97.2로 반등해 2015년 이후 장기 평균 수준으로 되돌아갔다. 이 비율의 상승은 광범위하게 나타났고, 특히 기술 부문, 자동차, 금속 및 금속가공제품에서 두드러졌다. 한편 제조업 설비가동률 지수는 105.1에서 105.3으로 소폭 상승해 2022년 7월 이후 최고 수준에 도달했다. 기술 부문의 설비가동률은 4개월 연속 하락 후 반등했다. 내수 지표는 크게 약화됐다. GDP의 절반 이상을 차지하는 서비스 생산은 전월 대비 1.3% 감소해 2022년 초 이후 가장 큰 위축을 기록했다. 금융서비스는 4.8% 감소했고, 전문·과학·기술 활동은 2.7% 감소했다. 소매판매량은 전월 대비 2.4% 감소해 전월의 증가분을 거의 모두 상쇄했다. 내구재 판매는 7.7% 감소했고 준내구재 판매도 1.4% 추가 감소했는데, 보고서는 이를 자동차 특별세 감면과 전자제품 판매 촉진의 종료와 연결했다. 비내구재 소비는 -0.1%로 거의 보합이었다. 투자 신호는 엇갈렸다. 설비투자는 전월 대비 7.5% 증가했으며, 선박과 항공기를 포함한 기타 운송장비의 84.7% 비연율화 반등이 이를 뒷받침했다. 기계 투자는 4.2% 증가했다. 건설은 2개월 연속 증가 후 1.1% 감소했고, 변동성이 큰 수주 지표도 약화됐다. 국내 설비 수주는 22.8% 감소했고 건설 수주는 34.0% 감소했다. 비조정 전년 동기 기준으로 산업생산 증가율은 6월의 6.0%에서 3.6%로 둔화됐다. 외부 수요는 전년 동기 증가분의 70%를 차지해 4월 이후 가장 높은 기여도를 기록했다. 경기선행지수의 순환변동치는 0.4%포인트 상승했으며, 이는 교역조건과 국내 기계 수요의 지속적인 개선을 반영한다.

분석 프레임워크

보고서는 7월 활동 지표를 전월, Goldman Sachs 전망 및 시장 컨센서스와 비교한다. 이어 산업생산을 기술 및 비기술 부문의 기여로 나누고, 재고와 설비가동률 지표를 검토한 뒤 서비스, 소비, 투자, 건설 및 선행지표를 분석해 전체 산출이 보합에 머문 이유를 설명한다.

핵심 데이터

• 산업생산+0.2% month on month, seasonally and work-day adjusted6월은+6.7%였으며, Bloomberg 컨센서스는-0.5%, Goldman Sachs 전망은-1.0%였다.
• 기술 생산+3.8% month on month, seasonally adjusted6월의+1.6%에서 상승했고, 헤드라인 모멘텀에+0.9%포인트 기여했다.
• 기타 전자부품 생산+20.7% month on month, seasonally adjusted1년 만에 가장 강한 모멘텀을 기록했다.
• 서비스 생산-1.3% month on month, seasonally adjusted6월의+0.9% 이후 2022년 초 이후 가장 큰 위축을 기록했다.
• 소매판매량-2.4% month on month, seasonally adjusted내구재는7.7% 감소했고, 준내구재는1.4% 감소했다.
• 설비투자+7.5% month on month, seasonally adjusted기타 운송장비의84.7% 비연율화 반등이 뒷받침했다.
• 제조업 재고-출하 비율97.293.8에서 상승해 2015년 이후 장기 평균 수준으로 복귀했다.
• 산업생산 증가율+3.6% year on year6월의+6.0%에서 둔화됐으며, 외부 수요가 증가분의70%를 차지했다.

영향과 시사점

보고서는 7월 활동이 분화된 결과를 보였다고 판단한다. 기술 부문과 설비투자가 지지력을 제공한 반면, 서비스, 소비 및 건설은 약화됐다. 산업생산이 예상보다 양호했음에도 이러한 상쇄 요인으로 전체 산출은 보합에 머물렀다.