レポート解説Hilo Research

Greater China semiconductors レポート解説

中国のIC生産は7月に前年比20.7%増となり、輸入額と輸出額はそれぞれ71.1%増、116.6%増となった。Goldman Sachsはセクターに前向きな見方を維持し、製品、ミックス、市場シェアの触媒を持つ企業を選好している。

機関Goldman Sachs

日付20260819

業界Semiconductors

要約

業界見通し：前向き。Buy格付け銘柄としてKematek、SMIC、Hua Hong、AMEC、Horizon Robotics、Biren、MetaX、Naura、ACMR、Cambriconを掲載。

7月のIC生産は53bn unitsで、前年比20.7%増。6月の18.8%増に対して加速。
7月のIC輸入額は前年比71.1%増で、輸入ASPの前年比57.8%上昇を示唆。
7月のIC輸出額は前年比116.6%増のUS$38.7bn。年初来輸出額はUS$216.0bn。
中国半導体売上は6月にUS$36.1bnとなり、前年比109.5%増。
最近の装置入札は、Goldman Sachsがみる中国半導体設備投資の上昇トレンドを支える。

レポート解説

概要

このGreater China半導体アップデートは、6月から7月の生産、貿易、売上、在庫、装置指標を検討している。Goldman Sachsは、中国半導体需要が堅調であり、Generative AI、ADAS/自動運転、現地サプライヤーの市場シェア拡大、設備投資計画の増加が引き続きセクターを支えると結論付けている。

主要見解

Goldman Sachsは、6月から7月のデータを中国における半導体需要の堅調さを示すものと解釈している。7月のIC生産は53bn unitsとなり、前年比20.7%増で、6月の18.8%増から加速し、Jul 2025の15.0%増も上回った。IC輸入量は7月に前年比8.5%増となり、6月の6.6%増を上回った一方、輸入額は71.1%増と、6月の72.3%増をわずかに下回った。この組み合わせはIC輸入ASPが前年比57.8%上昇したことを示唆し、輸入額の急増が数量だけでなく単価上昇によっても支えられたことを示している。国内の業界売上データもこの見方を補強する。中国の半導体総売上は6月にUS$36.1bnとなり、前年比109.5%増、前月比10.4%増だった。これは5月の前年比91.5%増、およびJun 2025の14.2%増と比較される。中国のIC輸出額は7月にUS$38.7bnとなり、前年比116.6%増、前月比1.4%増で、6月には前年比121.9%増だった。2026年年初来のIC輸出額はUS$216.0bnで、前年比99.3%増に達した。Goldman Sachsは、2024年以降続くこの輸出拡大を、中国半導体の広範な強さの一部とみている。レポートは、台湾の売上成長は鈍化したものの、Greater Chinaのサプライチェーン全体は引き続き活発であると指摘する。主要な台湾上場半導体企業の合計売上は7月に前年比39.4%増、前月比3.9%増で、6月の前年比49.2%増、Jul 2025の14.8%増と比較される。サブセクター別の7月の前月比売上変化は、ファウンドリーが+5.2%、IC設計が-10.4%、OSATが+11.7%だった。中国電子部門の在庫日数は6月に57日で、Jun 2025、2024、2023の54日、53日、53日を上回った。装置輸入データは短期的にはよりまちまちな状況を示すが、Goldman Sachsは設備投資の先行シグナルを重視している。半導体製造装置の輸入額は6月にUS$3.7bnとなり、前年比3.0%減、前月比47.8%増で、5月の前年比9.0%減から改善した。半導体テスト装置の輸入額は前年比6.8%減、前月比29.4%増のUS$46.1mで、輸入ASPは前月比6.9%低下してUS$35.8kとなった。世界からのリソグラフィー輸入量は前年比13%減の49 unitsだった一方、ASPは18%上昇してUS$17.2mとなった。オランダからの輸入は数量が16 unitsで横ばい、ASPは8%上昇してUS$50.1mとなった。 Goldman Sachsは、Aug 2026まで続いた中国半導体メーカーの継続的な入札を、今後数年の設備投資上昇トレンドと整合的な証拠と位置付けている。レポートはリソグラフィー、計測、成膜、検査、テストなどの製造装置に関する発注を取り上げている。Generative AI、ADAS/自動運転需要、現地サプライヤーの中国市場におけるシェア拡大が、IP、設計、ファウンドリー、先端パッケージング、半導体製造装置にわたる発展を支えると論じる。セクター内では、新製品の立ち上がり、製品ミックスの高度化、シェア拡大といった企業固有の推進要因を持つ銘柄を引き続き選好し、Buy格付けの10銘柄を挙げている。

分析フレームワーク

Goldman Sachsは、月次の公式生産・税関データ、企業売上、在庫日数、装置輸入指標を組み合わせ、需要、価格、サプライチェーンの活動を評価している。さらに、半導体メーカーの最近の入札を将来の設備投資を示す先行指標として用い、Generative AI、ADAS/自動運転、現地企業のシェア拡大という構造的な推進要因に結び付けている。

手法メモ

業界・産業分析フレームワーク需給フレームワーク
月次の生産、輸出入、売上、在庫、装置入札の分析
レポートは、生産量、貿易額、ASPを需要・価格の指標として読み、在庫日数でサプライチェーンの状況を補足し、装置受注を将来の設備投資に関わる証拠として扱っている。
業界・産業分析フレームワーク産業チェーンの上流・中流・下流波及
IP、設計、ファウンドリー、先端パッケージング、装置にまたがる半導体サプライチェーン分析
Goldman Sachsは、最終需要の推進要因と現地市場シェアの拡大を、複数の半導体バリューチェーン段階の活動へ結び付けている。

資産マッピングと比較

投資テーゼから固有資産への構造化マッピング（強み、弱み、同業、リスク）。

Kematek
レポートの中国半導体における選好リストでBuy格付けとして掲載。
SMIC
Buy格付けとして掲載され、レポートは2Q26の予想上振れにも言及。
強み
レポートは2Q26の予想上振れに言及。
Hua Hong
Buy格付けとして掲載され、最近の製造装置入札でも言及。
強み
最近の装置調達活動で言及。
AMEC
レポートの中国半導体における選好リストでBuy格付けとして掲載。
Horizon Robotics
レポートの中国半導体における選好リストでBuy格付けとして掲載。
Biren
レポートの中国半導体における選好リストでBuy格付けとして掲載。
MetaX
レポートの中国半導体における選好リストでBuy格付けとして掲載。
Naura
レポートの中国半導体における選好リストでBuy格付けとして掲載。
ACM Research
レポートの中国半導体における選好リストでBuy格付けとして掲載。
Cambricon
レポートの中国半導体における選好リストでBuy格付けとして掲載。

主要データ

中国のIC生産53bn units; +20.7% YoY in Jul 2026Jun 2026の前年比+18.8%、Jul 2025の前年比+15.0%に対して。
中国のIC輸入量+8.5% YoY in Jul 2026Jun 2026の前年比+6.6%に対して。
中国のIC輸入額+71.1% YoY in Jul 2026Junの前年比+72.3%に対して。IC輸入ASPの前年比+57.8%の上昇を示唆。
中国の半導体売上US$36.1bn; +109.5% YoY and +10.4% MoM in Jun 2026May 2026の前年比+91.5%に対して。
中国のIC輸出額US$38.7bn; +116.6% YoY and +1.4% MoM in Jul 20262026年年初来の輸出額はUS$216.0bnで、前年比+99.3%。
台湾上場半導体企業の売上+39.4% YoY and +3.9% MoM in Jul 2026Jun 2026の前年比+49.2%に対して。ファウンドリー、IC設計、OSATの売上は前月比でそれぞれ+5.2%/-10.4%/+11.7%。
中国電子部門の在庫日数57 days in Jun 2026Jun 2025、2024、2023の54日、53日、53日を上回る。
半導体製造装置の輸入額US$3.7bn; -3.0% YoY and +47.8% MoM in Jun 2026前年比の減少率はMayの-9.0%から改善。

影響と示唆

Goldman Sachsは、生産、貿易、売上データが中国半導体需要の堅調さを確認するとみている。Generative AI、ADAS/自動運転、現地サプライヤーのシェア拡大、継続するメーカーの装置入札が、IP、設計、ファウンドリー、先端パッケージング、半導体製造装置を中心に、セクターの発展と設備投資の上昇トレンドを支えると論じている。