Bernstein construyó una jerarquía completa de arquitectura de memoria para IA que va desde SRAM en chip, HBM, DRAM del sistema, CXL hasta SSD locales, señalando que la fase de decodificación de la inferencia de Transformer está limitada por la memoria debido a que la caché KV crece linealmente con los tokens y los usuarios concurrentes, y que las bases de datos RAG y los flujos de trabajo de agentes amplifican aún más la demanda de almacenamiento de gran capacidad y de DRAM del sistema.

Los datos de Goldman Sachs muestran que en 8 los precios spot de DRAM mantuvieron su fortaleza, con DDR4 subiendo un 7% intermensual y cotizando con una prima del 43% sobre los contratos; las exportaciones de DRAM de Corea del Sur en 7 se dispararon un 394% interanual, alcanzando un máximo de 2008 años. Al mismo tiempo, elevó drásticamente su previsión de crecimiento de precios de HBM de SK Hynix para 2027 del 50% al 100%, estimando que sus ingresos por HBM en 2027 alcanzarán 630 cientos de millones de dólares.

Las nuevas tecnologías de memoria enfrentan distintos desafíos de comercialización: el HBF, dominado por SanDisk y SK hynix, requiere un salto significativo en el rendimiento de NAND; el zHBM de Samsung enfrenta dudas sobre disipación térmica y rendimiento de producción; el NVHBM de NVIDIA podría debilitar la diferenciación de los chips base de los proveedores de memoria y trasladar valor a fundiciones como TSMC; mientras que el PIM está limitado por los costos de migración del ecosistema.

El aumento de los ASP de DRAM tradicionales se está desacelerando; Goldman Sachs prevé que en 3Q26E los ASP de DRAM del sector crezcan aproximadamente un 17% intertrimestral, pero con una variación de segundo orden de unos 20 puntos porcentuales negativos. En el segmento móvil, afectado por inventarios elevados, se espera que el crecimiento de precios en 3Q26 se desacelere al 8-13%.

Morgan Stanley prevé que los ingresos de IA de Broadcom en el trimestre de 7 alcancen 160 cientos de millones de dólares (+48% intertrimestral), con fortaleza en ASIC personalizados y redes de IA; existe margen al alza para la previsión de unos 1200 cientos de millones de dólares en ingresos de IA para 2027, pero las expectativas de algunos inversores superiores a 1500 cientos de millones de dólares constituyen un riesgo de evento.

La demanda eléctrica de AIDC está transformando fundamentalmente la estructura de beneficios de los fabricantes de equipos tradicionales: Goldman Sachs prevé que los beneficios del negocio de generación de energía para AIDC de Weichai Power pasen de 13 cien millones de RMB en 2025 a 113 cien millones de RMB en 2027, representando más del 50% del beneficio neto; la dirección elevó la orientación de envíos de motores diésel de gran tamaño para 2026E a más de 4000 unidades, y se espera que los grupos electrógenos de gas superen las 2000 unidades en 2027. Se prevé que las ventas de productos para centros de datos de Kstar crezcan un 40% interanual en 2H26E, y planea iniciar pruebas en campo de 800 VDC y lanzar módulos SST.

La actualización de especificaciones de los servidores de IA impulsa aumentos de volumen y precio en los materiales aguas arriba: Bernstein señala que los ingresos de los proveedores de PCB relacionados con IA crecieron aproximadamente un 45% interanual en 2Q26, con los ocho principales proveedores de sustratos ABF creciendo casi un 50%, y que la mayor parte de la nueva capacidad no entrará en producción hasta 2028; las restricciones de oferta de T-glass y CCL de alta gama persistirán durante varios trimestres.

Los IC de interconexión de semiconductores se benefician de la demanda de inferencia de IA: los ingresos de Montage Technology en 2Q26 crecieron un 33% interanual, con DDR5 Gen 3/4 representando más del 50% de los envíos de RCD, y los ingresos de nuevos productos como PCIe Retimer creciendo un 81% interanual; sin embargo, el margen bruto cayó al 61.8%, por debajo de lo esperado, lo que Bernstein atribuye al aumento de costos de obleas y Goldman Sachs a cambios en la mezcla de productos.

Los chips de IA nacionales enfrentan presiones competitivas en la gama alta: la serie C600 de MetaX impulsó un crecimiento intertrimestral de ingresos del 36% en 2Q26, pero con un margen bruto de solo el 55.1% y una pérdida neta subyacente de 1.72 cien millones de RMB tras excluir ganancias por valor razonable, ya que los costos de HBM y las reducciones estratégicas de precios presionan los beneficios. El margen bruto de Iluvatar CoreX en 1H26 fue de solo el 17.2%, lo que Morgan Stanley considera un precio bajo estratégico para conseguir colaboraciones con CSP; sus inventarios y anticipos superiores a 39 cien millones de RMB sugieren una preparación activa de inventario para la GPU Tiangai 300 en 2027.

Morgan Stanley señaló que los inventarios de los canales globales de semiconductores siguen por encima de la mediana histórica, con 114 días de inventario en las empresas de semiconductores (23 días más), lo que indica una recuperación desigual del mercado amplio de semiconductores excluyendo la IA.

El ARR de Z.AI (Zhipu) en 8 superó los 16 cientos de millones de dólares, equivalente a unos 20 cientos de millones de dólares anualizados según la tasa de ejecución semanal más reciente; Goldman Sachs elevó su previsión de ARR para finales de 2026 a 27 cientos de millones de dólares, y JPMorgan señaló que la dirección espera un crecimiento adicional del 50% para finales de año, hasta 24 cientos de millones de dólares. El consumo de tokens MaaS ha crecido más de 40 veces en lo que va del año, y el precio medio de venta de API ha subido un 101%.

Los ingresos totales de Z.AI en 1H26 fueron de 9.54 cien millones de RMB (+400% interanual), de los cuales los ingresos de Cloud/API alcanzaron 8.25 cien millones de RMB (+2736% interanual), representando el 86.5% de los ingresos totales. JPMorgan considera que el déficit de ingresos totales respecto a lo esperado proviene casi por completo del negocio de implementación local que la compañía redujo activamente (-20% interanual).

El margen bruto de Cloud/API pasó de un 0.4% negativo en 1H25 a un 24.6% en 1H26; el costo unitario de inferencia por token disminuyó aproximadamente un 80% en lo que va del año, y el multiplicador de monetización de capacidad de cómputo aumentó 14 veces interanualmente hasta 0.46x. La dirección tiene como objetivo elevar el margen bruto de Open Platform por encima del 50% en 12-18 meses.

A pesar del rápido crecimiento del ARR, los gastos de I+D de Z.AI en 1H26 alcanzaron 21.3 cien millones de RMB (+34% interanual), con una inversión en I+D que supera el doble de los ingresos y una pérdida neta ajustada de aproximadamente 19.6 a 20 cien millones de RMB. Goldman Sachs recortó sus previsiones de ingresos para 2026-28E debido a la caída de las implementaciones locales.

La estrategia de Z.AI evoluciona de Chat hacia Coding, Agent y flujos de trabajo autónomos de IA; la ciberseguridad es actualmente el escenario de extensión temprana más claro, habiéndose descubierto 2400 vulnerabilidades filtradas por expertos en 269 proyectos.

Goldman Sachs elevó drásticamente su previsión de ventas globales de robots humanoides para 2035 de 138 a 648 diez mil unidades, y aumentó la previsión del tamaño de mercado a 1380 cientos de millones de dólares; se espera que las fábricas de automóviles sean los primeros adoptantes entre 2026 y 2028, mientras que la logística y el almacenamiento se consideran los escenarios de despliegue temprano más viables.

La automatización es tanto una palanca de costos como una palanca competitiva para el comercio electrónico; el escenario alcista de Amazon supone que para 2030 podría generar un ahorro acumulado de costos de aproximadamente 720 cientos de millones de dólares y un impulso de unos 240 puntos básicos al EBIT consolidado. El valor de semiconductores por cada robot humanoide es de aproximadamente 2950 a más de 6000 dólares, y Nvidia es considerado un habilitador fundamental de pila completa.

Se espera que la tasa de adopción de PLC virtuales crezca a una tasa anual del 20%-30% desde una base de aproximadamente 5 cientos de millones de dólares en 2025, lo que podría debilitar el bloqueo hardware-software de los fabricantes establecidos de automatización industrial e impulsar una transición del modelo de negocio desde hardware propietario hacia la automatización definida por software.

Luster LightTech se está expandiendo desde la captura de movimiento óptico hacia equipos de recolección de datos táctiles para robots humanoides, elevando el ASP por unidad a aproximadamente 100 diez mil RMB; su solución de inspección final para robots humanoides aumenta la producción diaria de 20 a más de 100 unidades, abriendo un espacio de alto valor añadido en la etapa de inspección de la IA corporeizada.

Nomura considera que el cambio estructural más influyente en el paquete de políticas del 28 de 8 es el refuerzo de la venta de viviendas terminadas y la reducción de la dependencia de la preventa, lo que prolongará el ciclo de recuperación de efectivo de los promotores y reducirá la TIR de flujo de caja, marcando la transición del sector desde un modelo de alto apalancamiento y alta rotación hacia uno que enfatiza la entrega y la disciplina de capital.

El plazo máximo de las hipotecas personales se amplió de 30 a 40 años (primer ajuste desde 1999), lo que puede reducir las cuotas mensuales de los compradores y liberar renta disponible, pero aumentará el gasto total en intereses. Nomura advierte que el débil sentimiento inmobiliario podría limitar su efecto estimulante a corto plazo.

Bajo el nuevo mecanismo de financiación, los préstamos para desarrollo se convertirán en el principal canal de fondos de construcción, adoptando un modelo de banco líder y circulación en cuentas cerradas; la desembolso de fondos hipotecarios para proyectos de preventa se retrasará hasta el registro de finalización, transfiriendo el riesgo financiero de los compradores a los promotores, los bancos comerciales y los mercados de capitales.

El requisito de venta de viviendas terminadas podría reducir la oferta de viviendas nuevas, desviando más demanda hacia el mercado de segunda mano, de lo cual podría beneficiarse la plataforma nacional de corretaje inmobiliario Ke Holdings (Beike).

Aunque las nuevas políticas alivian la carga de las cuotas mensuales, debido a la caída de los precios de la vivienda en los últimos cinco años y al debilitamiento de las expectativas de ingresos de los hogares, Nomura considera que su impulso inmediato al sentimiento de consumo es limitado.

Goldman Sachs considera que la economía estadounidense no presenta un sobrecalentamiento generalizado, y que la brecha entre puestos de trabajo y mano de obra en la mayoría de los sectores ya es inferior a los niveles prepandemia, con una contribución adicional de las restricciones de capacidad del sector servicios a la inflación subyacente del PCE de solo unos 10 pb; sin embargo, las inversiones relacionadas con la IA están generando restricciones de recursos localizadas, con la utilización de capacidad de los fabricantes de equipos eléctricos y maquinaria cerca de sus máximos.

El PMI manufacturero oficial de China en 8 subió a 49.8, por encima de la previsión de 49.4 de Goldman Sachs, impulsado principalmente por la mejora de nuevos pedidos y producción; sin embargo, el PMI no manufacturero se mantuvo en 49.0, la construcción cayó a 46.9, y la brecha entre precios de insumos y precios de salida indica que los márgenes de los fabricantes siguen bajo presión.

La producción industrial general de Corea del Sur en 7 creció un 0.2% intermensual, mejor de lo esperado, con la producción tecnológica aumentando un 3.8% intermensual (fuerte incremento del 20.7% en pantallas y otros componentes electrónicos como PCB); sin embargo, los indicadores de demanda interna se debilitaron significativamente, con la producción del sector servicios cayendo un 1.3% intermensual, la contracción más severa desde principios de 2022.

Los flujos de carga entre China y EE. UU. han mejorado recientemente; en la semana terminada el 27 de 8, los buques portacontenedores cargados de China a EE. UU. aumentaron un 10% interanual. Sin embargo, se espera que los volúmenes de importación del puerto de Los Ángeles fluctúen intensamente alrededor del Día del Trabajo, reflejando la vacilación de los cargadores ante la incertidumbre arancelaria. Goldman Sachs mantiene una visión positiva sobre la recuperación del sector transporte a medio y largo plazo, basándose en factores como la relocalización de manufactura y la estrategia China Plus 1.

UBS recomienda recibir ESTR a 1y1y y pagar SARON a 1y1y a 253 bps, previendo que el BCE terminará las subidas de tipos tras la reunión de 9 y comenzará a recortarlos antes de finales de 2027, mientras que el próximo paso del SNB será una subida de 25 bps en 6 de 2027, considerando que el diferencial de tipos en la parte delantera entre la eurozona y Suiza se ha ampliado excesivamente.

Las ventas en el extranjero de BYD en 1H26 crecieron un 70.6% interanual, y el negocio internacional contribuyó por primera vez con el 53% de los ingresos totales; además, el margen bruto en el extranjero (22%) fue significativamente superior al del mercado chino (16%), y el margen operativo en 2Q26 subió al 5.4%, un máximo histórico, aunque se registró una pérdida cambiaria de 47 cien millones de RMB.

Los ingresos y las entregas de Li Auto en el 2Q26 cayeron interanualmente, con una pérdida neta de 17 cientos de millones de RMB, enfrentando la presión de nuevos participantes como Xiaomi en el mercado chino de EV de gama alta; la dirección espera que el margen bruto se recupere al 15% en el 4Q26, y planea lanzar los nuevos modelos MEGA e i9, así como impulsar la expansión en Medio Oriente y Europa.

El EBIT de GAC en el 2Q26, excluyendo los ingresos por inversiones, amplió sus pérdidas a 43 cientos de millones de RMB, y las ventas de Honda se desplomaron un 54.4% interanual; sin embargo, las ventas de su filial Aion en el Q2 crecieron un 74.5% interanual, la proporción de clientes minoristas aumentó a aproximadamente el 80%, y el primer modelo GD7 de la marca Qijing, desarrollada en cooperación con Huawei, ha comenzado a entregarse.

Los ingresos de Sungrow en el 1H26 cayeron un 29.0% interanual hasta 309 cientos de millones de RMB, lastrados por la debilidad de las instalaciones fotovoltaicas en China y la alta base comparativa en Arabia Saudita; pero el margen bruto subió 1.6 puntos porcentuales interanualmente hasta el 35.9%, y ya ha obtenido pedidos de almacenamiento de energía relacionados con centros de datos de IA por aproximadamente 2GWh. Goldman Sachs señaló que sus ingresos del 2Q26 fueron un 34% inferiores a las previsiones de Goldman Sachs, pero el beneficio neto superó las expectativas en un 6%. Los requisitos de cumplimiento normativo en Estados Unidos y Europa podrían provocar un aumento estructural de los gastos.

Los nuevos pedidos de Lead Intelligent en el 1H26 fueron de aproximadamente 180 cientos de millones de RMB (interanual +50%-60%), y la demanda de ESS está superando gradualmente a la de baterías de potencia; Wuxi Lead firmó nuevos contratos por más de 180 cientos de millones de RMB, pero el margen bruto del 2Q26 cayó al 30.6%, presionado por el aumento de los costos de materiales y fletes en los negocios en el extranjero.

La geopolítica y las políticas de localización están acelerando la reestructuración regional de la cadena de suministro global de baterías: la EO 14420 de EE. UU. restringe la compra de equipos extranjeros para sistemas de transmisión de alta tensión, India planea introducir incentivos de hasta 1300 cientos de millones de rupias para materiales de baterías, y Arabia Saudita firmó un gran contrato de almacenamiento de energía BOO de 2GW/8GWh. LG Energy Solution considera que la fabricación a gran escala de baterías de estado sólido sigue siendo un obstáculo, y prevé que se utilizarán primero en segmentos de gama alta.

Bernstein estima que los ingresos publicitarios de Meta superarán por primera vez a los de Google Search en el 4Q26; la IA está impulsando un renacimiento de la publicidad digital mediante mejores recomendaciones de contenido y una segmentación mejorada, y la cesta de publicidad digital que rastrea creció un 21% interanual en el 1H26, logrando el raro fenómeno de un crecimiento simultáneo en impresiones y precios. Los beneficios se concentran en las plataformas más grandes, donde Meta y Amazon combinadas aumentaron su participación en los fondos incrementales de publicidad digital en 250 puntos básicos.

Morgan Stanley señaló que Meta acordó un acuerdo de hasta aproximadamente 170 miles de millones de dólares por reclamaciones de adicción a redes sociales en adolescentes, estimando que los ingresos de adolescentes representan solo alrededor del 1% de Meta, y que tras la resolución legal, junto con el lanzamiento de productos de IA, podría producirse una expansión de los múltiplos de valoración. Goldman Sachs estima que el ARPU de los usuarios de la aplicación de Reddit es aproximadamente 4-5 veces mayor que el de los usuarios web, y que la actividad comunitaria es un medio estratégico para impulsar la adquisición de clientes de alto valor.

Los ingresos de Meituan en el 2Q26 fueron de 1046 cientos de millones de RMB (interanual +14.4%), el beneficio operativo del comercio local central rebotó a 57 cientos de millones de RMB, el beneficio operativo no IFRS alcanzó 39 cientos de millones de RMB, y la economía unitaria de entrega de comida mejoró a aproximadamente 0.26 RMB por pedido; Keeta ya ha logrado rentabilidad en Hong Kong y Arabia Saudita. Sin embargo, Bernstein espera que en el Q3 se aumente el gasto para defender la cuota de mercado, y Nomura advierte que los costos estacionales de repartidores podrían hacer que el F del 3Q26 caiga a 0.08 RMB por pedido.

La dirección de Kuaishou mantiene cautela respecto al comercio electrónico, considerando que los consumidores son más prudentes y que los comerciantes enfrentan mayores costos de cumplimiento, por lo que el 2H26 podría ser más difícil; sin embargo, su negocio Kling AI planea completar una financiación independiente en los próximos 1-2 meses, y una mayor demanda de capacidad de cómputo podría asumirse mediante arrendamiento para aliviar la presión sobre el flujo de caja libre.

El negocio de MINISO en China mantuvo su resiliencia, con un GMV en 7 que creció aproximadamente un 20% interanual, pero los ingresos de distribuidores en el extranjero fueron débiles y la integración de tiendas propias sufrió presiones; la dirección rebajó la guía de ingresos del FY26 a un dígito doble medio, y el objetivo anual de aperturas netas de tiendas se redujo drásticamente de 450-500 a 130-160.

Los ingresos de automatización industrial de Inovance en el 2Q26 fueron de 68 cientos de millones de RMB (interanual +45%), con un fuerte crecimiento en variadores de frecuencia, servos y PLC&HMI; pero los ingresos implícitos de componentes para EV cayeron un 6% interanual, quedando rezagados respecto al ritmo de crecimiento de la producción china de EV, lo que forma una clara divergencia empresarial.

El beneficio operativo de Supcon en el 2Q26 fue de solo 200 decenas de miles de RMB (interanual -99%), los ingresos de IA industrial crecieron un 230% interanual en el 1H26 pero solo un 9% secuencial en el 2Q26, y el modelo de suscripción canibaliza las ventas únicas; los días de cuentas por cobrar aumentaron a 288 días, y la persistente debilidad del gasto de capital químico nacional lastra gravemente el negocio principal.

Los ingresos de Midea Group (Midea) en el 2Q26 crecieron un 4.5% interanual, y la dirección mantuvo la guía de crecimiento de ingresos de un dígito medio a alto para 2026; las soluciones de edificios inteligentes (enfriadoras, bombas de calor, refrigeración líquida) se consideran la oportunidad 2B a largo plazo más importante; pero el beneficio neto ajustado cayó un 36% interanual, presionado por 36 cientos de millones de RMB en costos desfavorables de cobertura cambiaria y deterioros.

El beneficio operativo de SF Holding en el 2Q26 de 43 cientos de millones de RMB estuvo en línea con las expectativas, el crecimiento de envíos urgentes nacionales se desaceleró, pero los ingresos de la cadena de suministro y negocios internacionales en el 1H26 crecieron un 15.6% interanual (+47% excluyendo KLN), convirtiéndose en el motor de crecimiento central. Los ingresos de Kingsoft WPS 365 en el 2Q26 crecieron más de un 60% interanual, el beneficio operativo no GAAP de Kingsoft Cloud pasó a positivo, pero los ingresos por juegos en el 1H26 cayeron un 19% interanual.

La dirección de Hengrui Medicine reiteró el objetivo de ventas de medicamentos innovadores de 192 cientos de millones de RMB para 2026, afirmando que la comercialización mostró una recuperación secuencial evidente entre 6 y 8; la Fase I de SHR-1139, de su pipeline autoinmune, mostró una respuesta PASI90 del 100%, y se espera iniciar la Fase III global en el 2H26.

Goldman Sachs señala que los eventos en vivo y los medios deportivos tienen la mayor visibilidad operativa, y Live Nation espera un crecimiento del 10% en el número de fans en 2026; pero los subsectores de la industria del entretenimiento están altamente diferenciados, la sostenibilidad de la taquilla de los cines es cuestionable y la música y el audio enfrentan controversias sobre la monetización de la IA.

Morgan Stanley espera que los ingresos trimestrales de Ambarella en 7 sean de 1.083 cientos de millones de dólares, con un crecimiento estimado del negocio automotriz de aproximadamente un 20% este año, respaldado por la lógica a largo plazo de Edge AI y visión artificial.

Bernstein estima que si SpaceX construyera de forma independiente una red terrestre en EE. UU. para soportar comunicaciones móviles directas a dispositivos (D2D), el costo total del proyecto estaría entre 500 cientos de millones y 1300 miles de millones de dólares incluyendo espectro, correspondiente a aproximadamente 3 decenas de miles a 12 decenas de miles de macroestaciones, lo cual es un proyecto de infraestructura enorme y de largo ciclo.

El espectro de banda baja es la variable central que determina los costos de construcción; obtener espectro de banda baja de Grain podría reducir el número de torres necesarias de 88563 a 58423, el costo total de 795 miles de millones a 715 miles de millones de dólares, y el período de construcción de 12.7 a 8.4 años. La falta de una capa de cobertura de banda baja es uno de los obstáculos fundamentales para que D2D reemplace a las redes celulares terrestres.

Bernstein sigue siendo optimista sobre las oportunidades más amplias de SpaceX en lanzamiento, centros de datos orbitales y banda ancha Starlink, otorgando una calificación Outperform y un precio objetivo de 248 dólares, pero considera que la cooperación será el modelo final más probable para SpaceX Mobile, con el fin de evitar riesgos de enormes gastos de capital.