Interpretación de informes

Visión general

Nomura revisa los resultados de 2Q26 de Midea Group y mantiene una visión positiva. El informe sostiene que los ingresos resilientes, la esperada mejora de márgenes en el segundo semestre y las medidas de retorno para accionistas superan las presiones de corto plazo de las materias primas, la divisa y las condiciones de demanda del sector.

Perspectivas principales

Nomura caracteriza los resultados de Midea en 2Q26 como de alta calidad pese a los vientos en contra del sector de electrodomésticos. Los ingresos trimestrales aumentaron 4.5% interanual hasta CNY129.5bn, impulsados principalmente por el desempeño resiliente de las ventas 2C y los segmentos de tecnologías de edificios y KUKA. El beneficio neto aumentó 1.3% hasta CNY13.8bn. En 1H26, los ingresos aumentaron 3.5% hasta CNY261bn y el beneficio neto creció 1.7% hasta CNY26.4bn. La institución señala que, excluyendo partidas relacionadas con FX y provisiones, los beneficios básicos habrían caído 6% interanual, aunque aún superaron a los principales pares. La debilidad de la rentabilidad ajustada fue principalmente no operativa en la interpretación de Nomura. El beneficio neto ajustado cayó 36% interanual debido a CNY3.6bn en costes de cobertura de FX por una tendencia de FX desfavorable y CNY1.1bn en deterioros y provisiones. El margen bruto se moderó en 1 punto porcentual interanual hasta 25.2% en 2Q26, por el aumento de costes de cobre y plástico y la apreciación del CNY; la empresa tampoco incorporó en el trimestre un reembolso arancelario que incrementa el margen. Nomura espera que los márgenes bruto y operativo mejoren en 2H26F por condiciones potencialmente más favorables de materias primas y el estricto control de costes de Midea. En consecuencia, sigue esperando un aumento interanual de 6% en los beneficios FY26F. El informe también destaca los retornos para accionistas como apoyo adicional para la cotización. Midea declaró un DPS interino de CNY0.5, ya había completado aproximadamente CNY8bn de recompras en lo que va de año de una cuota de CNY13bn, y la dirección tiene la intención de distribuir la mayor parte de sus beneficios durante los próximos tres años. Nomura también señala la posibilidad de que Midea comparta con los accionistas el retorno de su inversión en ChangXin Memory Technologies, si se realiza. Nomura mantiene sin cambios sus previsiones de ingresos FY26-28F, pero eleva sus estimaciones de beneficios FY26-28F en 1-2% para reflejar una perspectiva de margen ligeramente más optimista. Sus previsiones de beneficio neto normalizado para FY26F/FY27F/FY28F son CNY46.998bn, CNY50.118bn y CNY53.248bn, respectivamente. El precio objetivo se eleva a CNY99.50 desde CNY98.50, basado en un P/E a 12 meses a futuro de 16.0x sin cambios aplicado a la estimación de beneficios FY26F; el múltiplo está una desviación estándar por encima de la media histórica. Midea cotizaba a un P/E FY26F de 13.9x, y el objetivo implica un potencial alcista de 15.4% desde el precio de cierre de CNY86.23 del 28 de agosto de 2026.

Marco de análisis

Nomura evalúa los resultados trimestrales de ingresos y beneficio, separa el desempeño operativo subyacente de los efectos de cobertura de FX y deterioros, analiza los factores de margen y revisa sus previsiones de beneficios. Después aplica un múltiplo P/E a 12 meses a futuro a los beneficios FY26F para derivar el precio objetivo, considerando también las recompras, los dividendos y el posible reparto de rendimientos de inversiones como apoyo al retorno para los accionistas.

Notas metodológicas

• Marco de análisis sectorialDescomposición de volumen y precio

  Evaluación del crecimiento de ingresos, los impulsores por segmento y los movimientos del margen bruto

  El informe vincula el crecimiento de ingresos con las ventas de consumo, tecnologías de edificios y KUKA, y explica la presión sobre los márgenes por los costes de materias primas y los efectos cambiarios antes de prever una recuperación en el segundo semestre.

• Métodos de valoraciónValoración por P/E y PEG

  Valoración P/E a 12 meses a futuro

  Nomura valora Midea usando 16.0x F12M P/E aplicado a los beneficios FY26F y compara el múltiplo elegido con la media histórica.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Midea Group (000333.SZ)

  Empresa principal cubierta; las ventas resilientes de 2Q26 y la mejora esperada de márgenes sustentan la calificación Buy de Nomura.

  Fortalezas

  Ventas 2C resilientes; contribuciones de tecnologías de edificios y KUKA; control de costes; recompras y distribuciones de beneficios previstas.

  Debilidades

  El margen bruto de 2Q26 cayó a 25.2%, y el beneficio ajustado estuvo presionado por costes de cobertura de FX y provisiones.

  Comparación

  Nomura afirma que los beneficios básicos, excluyendo partidas específicas, aún superaron a los principales pares.

  Riesgos

  Precios altos de materias primas, intensificación de la competencia de precios y deterioro de factores macroeconómicos.

• ChangXin Memory Technologies (688825 CH)

  Si se materializa, el posible retorno de inversión de Midea podría compartirse con los accionistas de Midea.

Datos clave

• Ingresos de 2Q26CNY129.5bnAumentaron 4.5% interanual.
• Beneficio neto de 2Q26CNY13.8bnAumentó 1.3% interanual.
• Beneficio neto ajustado de 2Q26-36% year on yearAfectado por CNY3.6bn en costes de cobertura de FX y CNY1.1bn en deterioros/provisiones.
• Margen bruto de 2Q2625.2%Bajó 1 punto porcentual interanual.
• Beneficio neto normalizado FY26FCNY46.998bnElevado 1.0% frente a la previsión anterior; se espera un crecimiento interanual de 6.9%.
• P/E FY26F13.9xMúltiplo de negociación actual citado por Nomura.
• Recompras de acciones completadas en lo que va de añoc.CNY8bnDe una cuota de CNY13bn.

Impacto e implicaciones

Nomura considera que Midea sigue siendo uno de los nombres más atractivos del sector chino de electrodomésticos porque las operaciones subyacentes resistieron la presión sectorial, los márgenes podrían mejorar en 2H26F y los retornos de capital podrían brindar apoyo adicional. Las mayores previsiones de beneficios y el precio objetivo reflejan esta perspectiva, no un cambio en las expectativas de ingresos.

Riesgos

• Los precios altos de materias primas podrían impedir que se alcance el precio objetivo.
• La intensificación de la competencia de precios podría presionar el desempeño de Midea.
• Un mayor deterioro de las condiciones macroeconómicas es un riesgo bajista.

Aspectos que vigilar

• Si los costes de materias primas se vuelven más favorables y respaldan la mejora de los márgenes bruto y operativo en 2H26F.
• La ejecución de la cuota restante de recompras de Midea y sus distribuciones de beneficios previstas para los próximos tres años.
• Cualquier retorno de inversión realizado de ChangXin Memory Technologies y si se comparte con los accionistas.