China A-share strategy — Interpretación del informe

Visión general

Este informe de estrategia sobre acciones A de China sostiene que los fundamentales mejoraron aún más en 2Q26, con el crecimiento agregado de beneficios alcanzando su mayor tasa desde 2021. Nomura considera que persisten las oportunidades estructurales de medio a largo plazo para las acciones chinas, pero recomienda equilibrar la exposición tecnológica con posiciones defensivas de dividendos hasta que surja una recuperación más clara del mercado.

Perspectivas principales

Nomura considera que los fundamentales de las acciones A siguieron recuperándose en 2Q26. Sobre una base comparable, los ingresos agregados de las acciones A crecieron 9.18% interanual, o 6.51% excluyendo financieras y las dos grandes petroleras, PetroChina y Sinopec. El beneficio neto aumentó 25.76%, o 18.90% con la misma exclusión, alcanzando su mayor crecimiento desde 2021 y prolongando la mejora de fundamentales observada desde 1Q26. Los componentes del CSI 300 mostraron un patrón similar: el crecimiento comparable de ingresos repuntó a 9.50%, o 4.32% excluyendo financieras y las dos grandes petroleras, mientras que el crecimiento del beneficio neto mejoró a 23.05% y 10.02%, respectivamente. La recuperación fue desigual y concentrada. Electrónica, financieras no bancarias y metales no ferrosos registraron el mayor crecimiento interanual de beneficios, aunque 14 de los 31 sectores Shenwan de nivel 1 aún presentaron crecimiento negativo del beneficio neto. Materiales de construcción, conglomerados y agricultura fueron las áreas más débiles. Comunicaciones, electrónica y computadoras aportaron conjuntamente CNY274.71bn de beneficio neto; petroquímicos, carbón y metales no ferrosos aportaron CNY274.82bn; y bancos más financieras no bancarias contribuyeron CNY912.51bn. En conjunto, los sectores de tecnología, recursos y finanzas representaron 75.21% del beneficio neto total de las acciones A en 2Q26. Nomura observa señales preliminares de moderación de la volatilidad del mercado durante las dos semanas previas, pero cree que la consolidación podría prolongarse. Cita riesgos geopolíticos globales elevados, rendimientos del Tesoro estadounidense aún altos y la necesidad de digerir el posicionamiento y la congestión de negociación acumulados antes de la corrección de julio. El informe sostiene que la corrección reciente de las acciones tecnológicas globales se debió más a preocupaciones geopolíticas y macroeconómicas, así como al desarme de posiciones abarrotadas, que a un deterioro de las tendencias subyacentes de la industria. Por ello, Nomura considera que la corrección podría crear una oportunidad para aumentar la exposición tecnológica, aunque recomienda una postura más defensiva hasta que aparezca una tendencia de recuperación más clara. A corto plazo, dado que el volumen de negociación se modera, Nomura recomienda una asignación equilibrada. Dentro de tecnología, favorece hardware vinculado a la expansión de la demanda de IA y a restricciones de capacidad, incluidos memoria, comunicaciones ópticas, sistemas de alimentación, equipos de refrigeración líquida y turbinas de gas, además de hardware de computación doméstico respaldado por políticas y sólida demanda sectorial. Entre las acciones de dividendos, prefiere bancos con requisitos moderados de capital y capacidad de sostener ROE y rentabilidades por dividendo relativamente elevadas. También identifica oportunidades selectivas en consumo doméstico y la cadena inmobiliaria tras una importante reducción de valoraciones, así como en metales no ferrosos y energía si persisten un dólar estadounidense más débil y una inflación resiliente. A medio y largo plazo, el informe mantiene una visión favorable de las oportunidades estructurales derivadas del desarrollo industrial de China, la escala de sus mercados de capitales y un entorno de políticas de apoyo. Los bajos tipos de interés domésticos aumentan el atractivo relativo de las acciones que pagan dividendos, que, según Nomura, pueden proporcionar defensa de cartera si el apetito por riesgo sigue inestable y la volatilidad permanece alta. Una vez que se establezca una tendencia alcista más clara del mercado, pondría mayor énfasis en tecnología y acciones de dividendos dentro del marco de asignación descrito.

Marco de análisis

Nomura evalúa el crecimiento comparable de ingresos y beneficio neto para el universo de acciones A y el CSI 300, incluidas cifras que excluyen financieras y las dos grandes petroleras para mostrar la amplitud de la recuperación. Después compara las contribuciones y el crecimiento de beneficios entre sectores Shenwan de nivel 1, evalúa las condiciones de mercado y macroeconómicas que afectan al posicionamiento y la volatilidad, y traduce esos hallazgos en un marco de asignación sectorial equilibrado.

Notas metodológicas

• Marco de análisis sectorialDescomposición de volumen y precio

  Análisis del crecimiento comparable de ingresos y beneficio neto en el universo de acciones A, el CSI 300 y los sectores.

  El informe separa el crecimiento de ingresos del crecimiento de beneficios y compara resultados sectoriales para identificar dónde la recuperación de beneficios es más fuerte y cuán concentrada está.

• Marco de estrategia competitivaOtro

  Marco de asignación equilibrada entre tecnología y acciones defensivas de dividendos.

  Nomura combina consideraciones de riesgo cíclico de mercado con crecimiento estructural y características de renta para identificar la exposición tecnológica y los bancos que pagan dividendos como componentes complementarios de cartera.

Correspondencia y comparación de activos

Correspondencia estructurada entre la tesis y activos concretos (fortalezas, debilidades, pares y riesgos).

• Technology hardware

  Favorecido por la expansión de la demanda de IA, la capacidad restringida y el apoyo político a la computación doméstica.

  Fortalezas

  Memoria, comunicaciones ópticas, sistemas de alimentación, refrigeración líquida y turbinas de gas están vinculados a la expansión de la demanda de IA.

  Debilidades

  El desempeño a corto plazo podría verse afectado por la consolidación del mercado y el desarme de posiciones abarrotadas.

  Riesgos

  Progreso más lento de lo esperado en la revolución tecnológica impulsada por IA.

• Banks

  Favorecidos como posiciones de dividendos dentro de una asignación defensiva.

  Fortalezas

  Requisitos moderados de capital y capacidad de sostener ROE y rentabilidades por dividendo relativamente elevadas.

  Comparación

  Preferidos dentro de las acciones de dividendos.

  Riesgos

  Riesgo bajista del mercado amplio y recuperación de la demanda doméstica más débil de lo esperado.

• Non-ferrous metals and energy

  Oportunidad selectiva si el dólar estadounidense se debilita y la inflación se mantiene resiliente.

  Fortalezas

  Posible apoyo de un dólar estadounidense más débil y una inflación resiliente.

  Debilidades

  Condicionado a que persista el entorno macroeconómico.

  Riesgos

  Riesgos macroeconómicos y geopolíticos externos.

• Domestic consumption and property chain

  Oportunidad selectiva tras una reducción sustancial de valoraciones.

  Fortalezas

  Las valoraciones han experimentado una reducción sustancial.

  Debilidades

  La recuperación sigue dependiendo de la demanda doméstica.

  Riesgos

  Recuperación de la demanda doméstica más débil de lo esperado.

Datos clave

• Crecimiento comparable de ingresos de las acciones A9.18% y-y in 2Q266.51% excluyendo financieras, PetroChina y Sinopec.
• Crecimiento comparable del beneficio neto de las acciones A25.76% y-y in 2Q2618.90% excluyendo financieras y las dos grandes petroleras; la mayor tasa desde 2021.
• Crecimiento comparable de ingresos del CSI 3009.50% y-y in 2Q264.32% excluyendo financieras y las dos grandes petroleras.
• Crecimiento comparable del beneficio neto del CSI 30023.05% y-y in 2Q2610.02% excluyendo financieras y las dos grandes petroleras.
• Contribución de beneficio neto del sector tecnológicoCNY274.71bnContribución combinada de comunicaciones, electrónica y computadoras.
• Contribución de beneficio neto del sector de recursosCNY274.82bnContribución combinada de petroquímicos, carbón y metales no ferrosos.
• Contribución de beneficio neto del sector financieroCNY912.51bnContribución combinada de bancos y financieras no bancarias.
• Concentración del beneficio neto de las acciones A75.21%Proporción representada por los sectores de tecnología, recursos y finanzas en 2Q26.
• Crecimiento de beneficios de electrónica232.44% y-yEl mayor crecimiento de beneficio neto de 2Q26 entre los sectores Shenwan de nivel 1 comunicados.
• Crecimiento de beneficios de agricultura-185.85% y-yEl menor crecimiento de beneficio neto de 2Q26 entre los sectores Shenwan de nivel 1 comunicados.

Impacto e implicaciones

El informe interpreta el fortalecimiento de beneficios como apoyo a la oportunidad de las acciones A a medio y largo plazo, mientras que la concentración de beneficios y los riesgos de mercado no resueltos justifican la diversificación. Favorece tecnología por la demanda de IA y computación doméstica, y bancos con dividendos por su defensa de cartera de menor volatilidad.

Riesgos

• Riesgo bajista en el mercado amplio.
• Progreso más lento de lo esperado en la revolución tecnológica impulsada por IA.
• Riesgos macroeconómicos y geopolíticos externos.
• Recuperación de la demanda doméstica más débil de lo esperado.

Aspectos que vigilar

• Si el volumen de negociación del mercado continúa moderándose y si la consolidación da paso a una tendencia de recuperación más clara.
• La evolución de los riesgos geopolíticos globales, los rendimientos del Tesoro estadounidense, el posicionamiento y la congestión de negociación.
• El ritmo de crecimiento de la demanda impulsada por IA y las condiciones de capacidad en hardware tecnológico.
• La recuperación de la demanda doméstica, la dirección del dólar estadounidense y la resiliencia de la inflación.